Первая концепция эффекта финансового рычага.

💸 Как сделать бизнес проще, а карман толще?

Тот, кто работает в сфере услуг, знает — без ведения записи клиентов никуда. Мало того, что нужно видеть свое раписание, но и напоминать клиентам о визитах тоже. Проблема в том, что средняя цена по рынку за такой сервис — 800 руб/мес или почти 15 000 руб за год. И это минимальный функционал. Нашли самый бюджетный и оптимальный вариант: сервис VisitTime.
⚡️ Для новых пользователей первый месяц бесплатно. А далее 290 руб/мес, это в 3 раза дешевле аналогов. За эту цену доступен весь функционал: напоминание о визитах, чаевые, предоплаты, общение с клиентами, переносы записей и так далее.
✅ Уйма гибких настроек, которые помогут вам зарабатывать больше и забыть про чувство «что-то мне нужно было сделать».
Сомневаетесь? нажмите на текст, запустите чат-бота и убедитесь во всем сами!

Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем экономической рентабельности, например, 20 %. Единственное различие между этими предприятиями состоит в том, что одно из них (А) не пользуется заемными средствами, а другое (Б) привлекает в той или иной форме заемные средства.

У предприятия А: актив – 1000 тыс. грн.; пассив – 1000 тыс. грн. собственных средств.

У предприятия Б: актив –1000 тыс. грн.; пассив – 500 тыс. грн. собственных средств и 500 тыс. грн. заемных средств (кредитов и займов).

Нетто-результат эксплуатации инвестиций у обоих предприятий одинаковый: 200 тыс. грн.

Таким образом, предприятие А получает 200 тыс. грн. прибыли до налогообложения исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность собственного капитала такого предприятия составит:

Предприятие Б из тех же самых 200 тыс. грн. должно сначала выплатить проценты по задолженности, а также, возможно, понести дополнительные расходы, связанные со страхованием залога и т. п. При условной средней процентной ставке 15% эти финансовые издержки составят 75 тыс. грн. (15% от 500 тыс. грн.). Рентабельность собственного капитала предприятия Б будет, таким образом, равна:

Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности в 20% (

) налицо различная рентабельность собственных средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта разница в пять процентных пунктов и есть уровень эффекта финансового рычага (ЭФР).

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Так у предприятия Б одна часть актива, приносящего в целом 20%, финансируется ресурсами, обходящимися в среднем в 15%. Рентабельность собственных средств при этом возрастает. При этом необходимо отметить, что речь идет именно о собственных средствах, использование которых связано не с финансовыми издержками (банковский процент), а с риском, характерным для любого акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, т.е. предприятия любой организационно-правовой формы, кроме индивидуального. Это так называемый акционерный риск: не удовлетворенные успехами предприятия и недополучающие желаемых дивидендов акционеры могут потребовать смены администрации, не исключены и более жестокие последствия.

Введем в расчеты налогообложение прибыли по условной ставке одна треть (табл.).

Расчет чистой рентабельности собственных средств.

Как видно из таблицы, у предприятия Б чистая рентабельность собственного капитала (

) на 3, 3 процентного пункта выше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение «срезало» эффект финансового рычага на 1/3, т.е. на единицу минус ставка налогообложения прибыли (1-СНО).

1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно на 2/3 экономической рентабельности: Рск = 2/3 ЭР.

Рск - чистая рентабельность собственного капитала.

2. Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственного капитала, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда возникает эффект финансового рычага: Рск = 2/3 ЭР + ЭФР

Этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП). Таким образом, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

ФИ - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период;

ЗС - общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

Можно также рассчитывать эту величину не по среднеарифметической, а по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислить к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций. Некоторые экономисты настаивают на последнем потому, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированный дивиденд, роднящий данный способ привлечения капитала с заимствованием средств и, кроме того, при ликвидации предприятия владельцы привилегированных акций имеют практически равные с кредиторами права на то, что им причитается.

Теперь можно выделить первую составляющую эффекта финансового рычага: это так называемый дифференциал (Д) – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Вторая составляющая – плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

Проверим полученную формулу на цифрах предприятия Б:

Таким образом, первый способ расчета финансового рычага:

С помощью этого способа возможно определить безопасный объем заемных средств, рассчитать допустимые условия кредитования, а в сочетании с формулой Рск = 2/3 ЭР + ЭФР – и облегчения налогового бремени для предприятия.

Если предприятию Б удастся довести плечо финансового рычага до 3 (1500 тыс. грн.: 500 тыс. грн.), то средняя расчетная ставка процента может возрасти, к примеру, до 18%. Тогда уровень эффекта финансового рычага составит:

Следовательно, новый кредитный договор для предприятия более выгодный, т.к. ЭФР вырос на 0, 7% (с 3, 3% до 4%), что увеличит Рск. Однако при этом финансовый риск увеличивается.

1) Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита.

2) Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью значительно снижается акционерный риск.

При решении вопросов, связанных с получением (и предоставлением) кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, используется данные аналитического баланса, в котором исключается кредиторская задолженность из всех вычислений. Т.е. пассив баланса будет состоять из:

- собственных средств (СС) - суммы всех собственных средств, находящихся в обороте предприятия за период;

- заемных средств (ЗС) - общая сумма всех заемных средств, которую предприятие использовало за период.

Активы принимаются равными сумме рассчитанных пассивов.