Формирование процентной ставки как равновесной цены капитала

Согласно неоклассической теории равновесие на рынке капитала достигается, когда предельная производительность капитала (MRPк) равна предельным издержкам собственников капитала (MRCк), связанным с отказом от использования капитала в настоящее время. Процентная ставка, определяемая пересечением линий MRP и MRC, называется равновесной процентной ставкой (рис. 38.3).

Рисунок 38.3 – Равновесие на рынке капитала

В состоянии равновесия обеспечивается максимизация отдачи от вложенного капитала в масштабе общества, так как вкладывается столько капитала, сколько необходимо для получения отдачи большей, чем выгоды от немедленного использования капитала.

Капитал представляет собой ресурс длительного пользования, и поэтому при рассмотрении теории капитала мы сталкиваемся с фактором времени.

Капитал – это произведенные блага, которые используются для увеличения производства будущих благ. Создание дополнительных благ в будущем требует определенных затрат в настоящее время. В связи с этим возникает необходимость проводить межвременные сопоставления текущих издержек и будущих доходов.

Ставкой процента (нормой процента, нормой доходности) называется отношение дохода на капитал, предоставляемый в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах.

Например, если собственник капитала вложил 1000 грн. и получил годовой доход 100 грн., то ставка процента составит: 100 / 1000 * 100 = 10 %.

Рыночная ставка процента оказывает существенное влияние на принятие решений о вложении капитала. Собственник капитала всегда оценивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента.

Например, если при инвестировании 1000000 грн., через год будет получен доход в размере 200 000 грн., то ставка процента составит: 200000 / 1000000 * 100 % = 20 %.

Но при рыночной процентной ставке в 25% такое вложение нельзя считать прибыльным. Следовательно, вкладывать капитал следует, если ожидаемый уровень дохода выше или равен рыночной ставке процента.

Другим способом оценки эффективности вложения капитала является процедура дисконтирования. Будущие деньги всегда дешевле сегодняшних.

Это связано не только с инфляцией, но и с возможностью получения дохода от вложенного капитала.

Дисконтирование – это процедура приведения будущих доходов к настоящему моменту с учетом альтернативной стоимости.

Данная процедура используется для определения сегодняшней стоимости денег, которые будут получены в будущем. Действительно, 1000 грн., которая будет получена через год, сегодня будет иметь иную стоимость, так как необходимо учитывать альтернативные способы использования капитала, например депозитный вклад в банке. Следовательно, 1000 грн. через год при рыночной ставке 15% равнозначно тому, если бы вы сегодня положили 869, 56 грн. в банк, и через год получили сумму вклада с процентами в размере 1000 грн. Таким образом, сегодняшняя стоимость будущих 1000 грн. равна 869, 56 грн.

Формула дисконтирования имеет следующий вид, формула 38.1:

(38.1)

где: PV – текущая стоимость; FV – будущая стоимость; i- ставка процента, в долях; m- количество лет.

Например, если сегодня вложить 5 млн. грн., то в течение 10 лет ежегодный доход составит 600 тысяч грн. Если ставка процента равна 2%, то сегодняшняя стоимость ежегодных выплат составит:

Таким образом, стоимость будущего дохода сегодня выше затрат, так как 5млн. рублей < 5, 34 млн. грн. Следовательно, при рыночной процентной ставке в 2% вложение капитала является прибыльным.

Еще одним инструментом оценки целесообразности вложения капитала является чистая приведенная стоимость.

Чистая приведенная стоимость (NPV – net present value) – это дисконтированная стоимость всех будущих доходов за вычетом дисконтированной стоимости всех издержек (вложений капитала), формула 38.2.

Если норма доходности вложенного капитала больше издержек на инвестиции в виде ссудного процента, значение NPV будет положительным.

Если норма доходности ниже, то значение NPV – отрицательное.

(38.2)

Таким образом, положительное значение NPV свидетельствует о том, что капитал вкладывать целесообразно, а при отрицательном значении NPV от вложения капитала следует отказаться. Нулевое значение NPV указывает на то, что суммарные доходы от вложения капитала равны издержкам. Норма доходности, при которой NPV равна нулю называется внутренней нормой доходности (IRR – internal rate of return)