Возможность корректировки рыночной стоимости акций

Основные применимые нормы:

- п. 3 ст. 75 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-ФЗ " Об акционерных обществах" (далее - Закон об акционерных обществах).

Согласно п. 3 ст. 75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций.

Но на рыночную стоимость также влияет, какой пакет акций оценивается, вследствие чего возникает вопрос о правомерности корректировки цены акций в связи с нахождением их в " неконтрольном пакете".

" Неконтрольным пакетом" признается часть, доля общего количества выпущенных акционерным обществом акций, которая сосредоточена в руках одного лица, не дающая ему возможности осуществлять фактический контроль над деятельностью общества.

1.1. Вывод из судебной практики: Понижение рыночной цены акций в связи с оценкой стоимости " неконтрольного пакета" противоречит закону.

Суд исходит из того, что понижение стоимости акций по принципу " неконтрольного пакета" противоречит закону, так как в силу ст. 75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций.

Таким образом, при определении рыночной стоимости акций, подлежащих выкупу, оценивается стоимость акции независимо от того, в пакете какого размера она находится.

Судебная практика:

Постановление ФАС Северо-Западного округа от 10.08.2010 по делу N А66-9637/2008

"...Суды пришли к обоснованному выводу о том, что уменьшение ООО " Актив-ЮЛ" рыночной стоимости акций исходя из миноритарного пакета является неправомерным. В силу пункта 3 статьи 75 Закона об АО выкуп акций обществом осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций. Произведенное в отчете от 18.09.2008 N 22/08-08 понижение стоимости акций исходя из миноритарного пакета акций противоречит закону..."

Аналогичная судебная практика:

Северо-Кавказский округ

Постановление ФАС Северо-Кавказского округа от 26.01.2012 по делу N А53-9605/2010

"...Как видно из материалов дела, истцы до 10.07.2009 являлись акционерами общества и владели следующим количеством акций: Кашенко В.Н. - 100, Кашенко О.Б. - 150, Аракелян В.С. - 4375, Мартыненко В.И. - 200, Лаврова Н.П. - 110, Солупаева В.Я. - 200, Новомлинский Л. Г. - 200, Королев М.А. - 150, Сальная М.Д. - 350, Бурхан П.М. - 200, Ведутова М.П. - 58.

7 мая 2009 года на годовом общем собрании акционеров общества принято решение об одобрении ряда крупных сделок. Истцы голосовали против одобрения данных сделок.

Истцы 11.06.2009 обратились к обществу с требованием о выкупе принадлежащих им акций.

Советом директоров общества на основании отчета независимого оценщика ЗАО " Приазовский Центр Смет и Оценки" от 06.04.2009 N 180/04-2009 определена цена выкупа акций в размере 380 рублей за 1 акцию.

Общество 10.07.2009 платежным поручением N 721 зачислило на депозитный счет нотариуса 2 491 660 рублей в счет оплаты стоимости акций истцов и внесло в реестр акционеров запись о переходе права собственности на выкупаемые акции.

Истцы, не согласившись с выкупной ценой акций общества, обратились в арбитражный суд.

Апелляционный суд, исследовав представленные сторонами доказательства в соответствии со статьей 71 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации, установил, что по состоянию на 01.01.2009 рыночная стоимость чистых активов общества составляла 562 878 тыс. рублей, рыночная стоимость одной обыкновенной именной бездокументарной акции общества - 6319 рублей.

Данный факт подтверждается заключением эксперта Таганрогской межрайонной Торгово-промышленной палаты от 23.09.2011 N 0850400087, его письменными отзывами (т. 15, л.д. 110 - 117, 124 - 129) и данными им пояснениями в ходе судебного разбирательства в суде апелляционной инстанции (т. 15, л.д. 164 - 172).

Доказательств того, что указанное заключение эксперта содержит недостоверные итоговые сведения, обществом в нарушение статьи 65 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации не представлено.

При таких обстоятельствах апелляционный суд пришел к обоснованному выводу о том, что общество неверно определило выкупную цену акций и правомерно удовлетворил заявленные требования.

Суд апелляционной инстанции, оценив заключение экспертизы от 16.08.2010 N 01-21-06/2010, выполненное ООО " Кредитная линия", установил, что при определении рыночной стоимости одной акции общества эксперт произвел корректировку ее стоимости исходя из неконтрольного пакета акций с дисконтом стоимости 60 процентов, что противоречит пункту 3 статьи 75 Закона об акционерных обществах и разъяснениям, данным в постановлении Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 13.09.2011 N 443/11..."

Уральский округ

Постановление ФАС Уральского округа от 21.07.2011 N Ф09-4150/11 по делу N А50-4497/2010

"...Заявители кассационной жалобы в период с 18.01.2010 по 01.02.2010 в адрес ответчика направили требования о выкупе акций общества " ИФ " Детство-1" по цене 43 руб. 43 коп. за одну акцию. Указанная цена определена в соответствии с отчетом об оценке от 29.01.2010, подготовленным закрытым акционерным обществом " Недвижимость Прикамья - Оценка".

Согласно протоколу совета директоров общества " ИФ " Детство-1" от 17.12.2009 принято решение осуществить выкуп акций общества по цене 7 руб. 10 коп. за одну акцию.

По ходатайству общества " ИФ " Детство-1" и в связи с тем, что у суда возникли сомнения в обоснованности заключения эксперта от 21.07.2010, определением суда апелляционной инстанции от 26.11.2010 назначена повторная экспертиза, проведение которой поручено обществу с ограниченной ответственностью Агентство независимой оценки " Аргумент".

По заключению эксперта - общества с ограниченной ответственностью Агентство независимой оценки " Аргумент" (эксперт - Корольков Н.Н.) рыночная стоимость одной обыкновенной именной бездокументарной акции общества " ИФ " Детство-1" в целях выкупа у акционеров по состоянию на 17.12.2009 без учета утверждения инвестиционной декларации акционерного инвестиционного фонда в новой редакции, как пропорциональная доля участия в собственном капитале данного общества составляет 47 руб. 53 коп., 10% стоимости чистых активов в денежном выражении - 109 579 000 руб.

Диапазон рыночной стоимости одной обыкновенной именной бездокументарной акции общества " ИФ " Детство-1" от 47 руб. 53 коп. до 23 руб. 29 коп. приведен в заключении эксперта со скидкой на контроль 51%.

При этом суд апелляционной инстанции обоснованно указал, что применение такой скидки противоречит положениям ст. 75 Закона об акционерных обществах.

Исходя из положений ст. 75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций, следовательно, поправка на контрольный и неконтрольный характер пакета акций при расчете рыночной стоимости одной акции в данном случае не соответствует указанным положениям Закона.

Судом апелляционной инстанции правильно принята в качестве обоснованной определенная экспертом рыночная стоимость одной обыкновенной именной бездокументарной акции общества " ИФ " Детство-1", как пропорциональная доля участия в собственном капитале общества, то есть рыночная стоимость акции, входящей в состав стопроцентного пакета акций общества..."

Постановление ФАС Уральского округа от 21.07.2008 N Ф09-5056/08-С4 по делу N А76-5578/07-24-257

"...Руководствуясь при разрешении спора выводами, содержащимися в указанном заключении экспертов от 10.04.2008 N 2/ЗЭ, суд апелляционной инстанции не учел того, что в силу ст. 75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций. Произведенное в данном заключении экспертов понижение стоимости акций по принципу " неконтрольного пакета" противоречит закону..."