Управление финансовой деятельностью

Для оценки структуры финансирования организации, разработки базовых параметров стратегии финансирования используются следующие аналитические процедуры:

1) оценка эффекта финансового рычага;

2) определение оптимальной структуры финансирования;

3) расчет и анализ важнейших показателей финансового менеджмента, связанных со структурой финансирования (показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, а также чистой прибыли на одну акцию);

4) расчет и анализ абсолютных и относительных показателей балансовой и операционной финансовой устойчивости.

1.1. Оценка эффекта финансового рычага

Важнейшим фактором, влияющим на решение о структуре капитала, является эффект финансового рычага, который выражается в изменении рентабельности собственного капитала из-за привлечения заемного. Рентабельность собственного капитала будет увеличиваться, если привлеченные под фиксированный процент заемные средства используются на финан­сирование деятельности, которая дает более высокую отдачу, чем процент по заемному капиталу. Эта разница будет формировать прибыль собственников, увеличивая таким образом рентабельность собственного капитала, следовательно, в этом случае привлечение заемного капитала целесообразно. Если рентабельность активов будет ниже процентов по заемному капиталу, за счет которого созданы эти активы, рентабельность собственного капитала будет снижаться; следовательно привлечение заемного капитала в этом случае будет ухудшать финансовое состояние организации.

При привлечении заемного капитала появляются постоянные расходы на уплату процентов, что увеличивает рискованность ком­они. Чем больше заемный капитал и чем выше процентные ставки, тем выше финансовый риск, потому что в случае снижения объема продаж организация вынуждена будет из уменьшившейся прибыли оплачивать постоянные процентные платежи. Суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи, в частности проценты, являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника – прибыли до вычета процентов и налога – может возникнуть небходимость ликвидации части активов. Как правило, это сопровождается прямыми и косвенными потерями, а в крайнем случае – банкротством. Таким образом, чем выше проценты и меньше прибыль, тем выше финансовый риск. Существуют две основные меры финансового риска:

· плечо финансового рычага, т.е. отношение заемного капитала к собственному;

· уровень финансового рычага, т.е. отношение темпа прироста чистой прибыли к темпу прироста операционной прибыли

Для расчета показателей финансового рычага необходимы вспомогательные расчеты, в частности, рентабельности скорректированных активов (активов за вычетом кредиторской задолженности), рентабельности собственного капитала, средней фактической стоимости заемного капитала.

Рентабельность скорректированных активов:

EBIT – операционная прибыль, т.е. прибыль до вычета процент и налога;

А_корр – скорректированные активы (суммарные активы за вычетом кредиторской задолженности, по пассиву они равны инвестированному капиталу).

Рентабельность собственного капитала:

NP – чистая прибыль;

E – собственный капитал.

Рентабельность собственного капитала при отсутствии заемного:

Фактическая процентная ставка:

I – финансовые расходы (проценты к уплате);

D – заемный капитал.

Фактическая процентная ставка зачастую бывает ниже среднерыночной за счет внутригруппового перемещения капитала и предоставления займов аффилированными лицами по ониженной процентной ставке.

Плечо финансового рычага показывает, сколько заемного капитала привлечено на рубль собственного:

Дифференциал финансового рычага является индикатором того, выгодно ли организации привлекать заемный капитал по фактической процентной ставке:

ДФР=ROA – r_ф

Дифференциал финансового рычага может быть рассчитан с учетом рыночной процентной ставки, тогда его значение будет показывать, насколько выгодно организации привлекать капитал по рыночной процентной ставке.

Эффект финансового рычага:

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентных пунктов изменится рентабельность собственного капитала при привлечении заемного относительно бездолгового варианта финан­сирования:

При увеличении плеча финансового рычага его дифференциал снижается вследствие увеличения уровня рискованности и повы­шения процентной ставки по заемному капиталу.

Уровень финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении операционной прибыли

на один процент:

Индекс финансового рычага показывает, во сколько раз рента­бельность собственного капитала с учетом заимствований превышает бездолговую рентабельность собственного капитала:

Таким образом, привлечение заемного капитала выгодно в том случае, если выполняются неравенства

ДФР > 0; DFL > 0; ИФР > 1.