Другие индексы в России

Представленными индексами не исчерпывается уровень индек­сирования российской экономики. Приведем характеристику неко­торых распространенных индексов (табл. 11).

На международном рынке ценных бумаг такие индексы имеют реальную стоимость (представляют собой товар). Так, имеющие мировое признание индексы Dow Jones Stock Index и другие ежедневно котируются как ценные бумаги на многих биржах мира. Индексы отражают курс большой совокупности ценных бумаг и позволяют снизить риск потерь от внезапных падений курсов (при этом падение курсов одних ценных бумаг может быть компенсировано ростом курсов других).

Заметные успехи научных исследований российского рынка ценных бумаг позволяют ожидать появления его новых, в том числе и регио­нальных и отраслевых, фондовых индикаторов.

Индекс Доу DJIA (США). Индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) представляет собой современный вариант первого в мире фондового индекса. История современного технического или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу (1851-1902). Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу о возможности создания некоего «барометра», или фондового индекса, который позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.

Первый индекс, рассчитанный в IS84 г., представляй собой среднюю цену 11 акций. Он получил название «железнодорожный индекс», поскольку девять из 11 акций были выпущены железнодорожными компаниями. К 1896 г. Доу ввел средний промышленный индекс, который определялся как среднее арифметическое иен на 12 акций. В 1928 г. число акций, используемых для расчета индекса, было уве­личено до 30, каким оно остается и в настоящее время. Нью-Йоркская фондовая биржа обновляет и публикует индекс DJIA каждые полчаса в течение всего биржевого дня.

Индекс Доу-Джонса представляет собой систему из четырех самостоятельных индексов: промышленного, транспортного, ком­мунального и комплексного. Каждый из этих индексов формируется на основе иен на акции компаний — лидеров соответствующих от­раслей экономики на Ныо-Йоркской фондовой бирже. Ввиду тесной и «мгновенной* электронной связи между большинством крупных фондовых бирж мира индексы Доу-Джонса фактически отражают конъюнктуру всего мирового бизнеса.

Индекс Доу—Джонса отличается простотой вычисления, которая сочетается с его достаточно четким реагированием на всякого рода колебания биржевых курсов, и особенно на биржевые кризисы.

Наиболее известен промышленный индекс Доу—Джонса. Когда намереваются использовать индекс Доу-Джонса, то имеют в виду именно его. При вычислении значения индекса суммируются курсы акций 30 наиболее крупных промышленных компаний, достаточно репрезентативно отражающих биржевую конъюнктуру. Попасть в число компаний весьма престижно и означает сделать себе рекламу. При внесении в список учитываются различные критерии. Прежде всего включаются крупные корпорации с устойчивым доходом. Кроме того, желательно, чтобы каждая из них располагала большим акцио­нерным капиталом и занимала ведущее положение в том секторе экономики, к которому относится.

Некоторые экономисты полагают, что список Доу-Джонса должен отражать отраслевую структуру экономики «пропорционально- представительным» образом. Так. действующий список Доу-Джонса критикуется из-за того, что в нем слишком много корпораций, за­нимающихся производством средств производства, энергетикой и отраслями новейших технологий, но недостаточно отражены фи­нансовые корпорации и совсем нет предприятий сферы услуг. Вы­сказываются и предложения об исключении из списка Доу-Джонса компаний отраслей с ярко выраженной цикличностью производства и компаний с особо устойчивыми курсами акций. В интересах пол­ноты списка целесообразно наличие в нем компаний, движение курсов акций которых отражает циклический характер развития экономики.

Индекс Доу-Джонса призван отражать конъюнктуру на фондовой бирже, т.е. информировать о динамике иен на акции. Вместе с тем он не должен реагировать на события, непосредственно с биржевой конъюнктурой несвязанные. К ним относятся, например, дробление и укрупнение номиналов акций компаний, входящих в список Доу- Джонса, замещение в списке Доу-Джонса акций одной компании на акции другой, имеющие иную цену. В результате подобных событий арифметическое значение суммы иен акций может изменяться, хотя биржевая конъюнктура ими непосредственно затронута не будет (они могут лишь косвенным образом повлиять на ее изменения). Необ­ходимо, чтобы такого рода события оставляли индекс Доу-Джонса без изменений. Поэтому изменение арифметической суммы иен акций должно быть компенсировано изменением корректирующего делителя, роль которого именно в этом и состоит. Коррекция, при которой наряду со старыми номинальными значениями индекса рассматриваются его значения в современных иенах, вычислены так. будто существующий уровень инфляции был достигнутеше в момент вычисления индекса. Такие вычисления для ретросравнений значения индексов называются реальными. Как правило, реальное значение индексов обнаруживает меньшую тенденцию к общему возрастанию и. вместе с тем. большую неустойчивость.

Построение других индексов Доу-Джонса производится так же, как промышленного. Комплексный индекс Доу-Джонса охватывает акции всех 65 входящих в три других списка компаний (промыш­ленных, транспортных, коммунальных). Для него в январе 1994 г. корректирующий делитель был равен 2, 266.

Индекс Доу-Джонса имеет характер текущей экспресс инфор­мации. В течение биржевого дня он фиксируется семь раз: при от­крытии Нью-Йоркской фондовой биржи, в 10 и 11 часов утра, в пол­день, а также в 13. 14 н 15 часов дня. Кроме того, фиксируется заклю­чительное значение индекса (на момент закрытия биржи), равно как и его наибольшее и наименьшее значения за прошедший биржевой день. Каждое из этих трех последних значений индекса не обязательно должно совпадать с каким-либо из его «часовых» значений. Одно­временно со значениями индекса Доу-Джонса за истекший биржевой день, как правило, указывается обший объем дневных продаж акций компаний из списка Доу-Джонса.

Значение индексов Доу-Джонса и их динамика подробно опи­сываются в ежедневных публикациях в прессе (например. The Wall Street Journal). Эти публикации имеют стандартную форму. Наряду с такими таблицами, регулярно публикуются диаграммы, описывающие динамику индексов Доу-Джонса более наглядно. Из них для каждого биржевого дня отмечаются максимальные (верхние) и минимальные (нижние) текущие значения индекса, а также его заключительное значение за этот день.

Следует отметить, что изменение на I долл, цены акции пред­приятия. входящего в индексный список, воздействует на величину индекса Доу-Джонса точно так же. как и изменение на I долл, цены любой другой акции предприятия из этого списка, тогда как в дей­ствительности это не обязательно так.

Недостатком индекса Доу-Джонса является также ограниченность списка охватываемых им компаний, даже в его наиболее широком, «комплексном» варианте. Он оценивает биржевую конъюнктуру на основании акций крупнейших корпораций, которые, как правило, более устойчивы, чем курсы акций менее крупных компаний. Поэтому о биржевой конъюнктуре следует также судить и по этим менее устой­чивым акциям.

Расширение списка Доу-Джонса путем включения в него не­скольких десятков менее мошных компаний едва ли целесообразно, так как трудно определить критерии для отбора таких компаний, а отсутствие разумных оснований для применения закона больших чисел делает случайную выборку нерепрезентативной. Единственным выходом из этого положения может служить существенное, много­кратное расширение списка акций, которые формируют индекс, характеризующий биржевую конъюнктуру.

Индекс Standart& Poor’s (США). В США кроме индекса Доу-Джонса другим важным биржевым показателем служит индекс информаии-

онной фирмы Standart& Poors. Эта фирма рассчитывает и публикует пить биржевых индексов, каждый из которых по-своему важен и полезен. Однако более популярен и распространен индекс «Ком­плексный-500», объединяющий все эти показатели и публикуемый во многих периодических изданиях. Он рассчитывается как отношение текущих рыночных цен на акции в базовый период (1941-1943), умноженное на 10. При вычислении сначала определяется рыночная цена всех акций 500 фирм как произведение рыночных цен на акции в данный момент на их выпущенное количество, затем делится на их стоимость в базовый период. Это отношение умножается на 10. На­пример, значение этого индекса в 200 пунктов означает, что средняя рыночная цена акций 500 ведущих компаний США, принятых для этих расчетов, увеличилась по сравнению с базовым периодом (1941- 1943) в 20 раз.

Индекс системы NASDAQ (внебиржевой индекс США). Дилеры внебиржевого рынка США связаны с продавцами и покупателями ценных бумаг через систему автоматизированной информации о котировках Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг NASDAQ. Эта система передает самые последние курсы спроса и предложения по 5100 акциям, выбранным из числа наиболее ак­тивно продающихся на внебиржевом рынке. Облегчив установление контактов между продавцами и покупателями, NASDAQ сделала торговлю на внебиржевом рынке непрерывной. Чтобы заключить сделки но ценным бумагам, не внесенным в систему NASDAQ, по­купателям и продавцам приходится искать друг друга по справочным изданиям или обращаться к известным дилерам фондового рынка. Примерно 2900 акций из всех включенных в NASDAQ, отвечающих ряду требований к финансовым параметрам эмитента и активности оборота, вынесены в особый список — Национальную рыночную систему в рамках NASDAQ (NASDAQ/ N MS). Сделки по акциям из этого списка тщательно отслеживаются дилерами и инвесторами, поэтому подробные данные об их котировках публикуются в фи­нансовой прессе отдельно от котировок других ценных бумаг вне­биржевого оборота.

NASDAQ обеспечивает три уровня услуг. Первый предоставляет возможность розничным брокерам и их клиентам отслеживать по терминалу, расположенному в самой брокерской конторе или непо­далеку от нее. самую высокую текущую цену предложения о покупке и самую низкую текущую иену предложения о продаже. В ряде случаев цены предложений о покупке и продаже — двух сторон каждой ко­тировки — могут предоставляться различными дилерами. Поэтому клиент не всегда может быть уверен, что его приказ будет исполнен по показанной иене. Второй и третий уровни показывают твердые зю котировки всех зарегистрированных дилеров этой системы. Однако третий уровень указывает абоненту также изменения в котировках по мере изменения рыночной иены. Фирмы, которые не выставляют двусторонние котировки, но получают приказы клиентов, могут предпочесть услуги второго уровни, который обеспечивает им досту п к информации о наилучших рыночных ценах. Некоторые институ­циональные инвесторы, в особенности страховые компании, исполь­зуют услуги второго уровня для точной оценки стоимости своих портфелей ценных бумаг и для наблюдения за активностью дилеров, например поиска того, кто постоянно предлагает наилучшие рыночные цены. Те, кто выставляет двусторонние котировки, должны быть абонентами услуг третьего уровня, поскольку только этот уровень позволяет дилеру внести или изменить котировки, показываемые по системе.

Система NASDAQ разделяется на две части: эмиссии в обычной системе NASDAQ и эмиссии в Национальной рыночной системе (National Market System — NMS). NMS, являясь верхним ярусом системы NASDAQ, забирает наиболее известные и наиболее ходовые эмиссии. В свое время ее критерии включения в курсовой бюллетень были намного более строгими по сравнению с обычной системой NASDAQ. Однако в 1990 г. Совет директоров предложил удвоить обычные тре­бования но внесению в курсовой бюллетень NASDAQ, что могло бы сблизить основные критерии для двух частей этой системы. Суще­ствуют также некоторые альтернативные правила внесения в курсовой бюллетень, которые применяются по отношению к компаниям, не отвечающим этим критериям, но действующим не менее трех лет. имеющим более крупные активы и больше акций в обращении по сравнению с приведенными выше критериями.

Информационная отчетность NMS аналогична отчетности по эмиссиям акций, которые котируются на биржах. Эта отчетность публикуется в ежедневной коммерческой прессе и включает: самые высокие и самые низкие иены за последние 52 недели: символы компаний в системе N/iSDAQ, ставку дивиденда; отношение рыночной цены к чистой прибыли компании: объем, самые высокие и самые низкие цены при закрытии торговли и чистые изменения в течение дня. Иными словами, вся эта информация, которую большинство инвесторов получают по эмиссиям, котируемым на Нью-Йоркской фондовой бирже или Американской фондовой бирже, также легко доступна по эмиссиям, котируемым Национальной рыночной сис­темой.

Объем торговли в NMS и системе NASDAQ уже давно опередил совокупный объем торговли на Американской фондовой бирже и региональных фондовых биржах. Важным подспорьем в американской внебиржевой торговле служат электронные регистраторы текущих

Зп

сделок, объединенные в общенациональную сеть Inter Market Trading System. Деятельность по выявлению сомнительных операции, ранее осуществляемая вручную, теперь в значительной степени компью­теризирована. В системе электронных торгов NASDAQ задействовано 50 контролеров, пользующихся 40 специальными электронными продуктами, созданными для отслеживания сомнительных операций.

В случаях «отказа» автоматизированных приемов надзора конт­ролеры NASDAQ проводят дополнительные расследования, запрашивая необходимые сведения непосредственно у контрагентов по сделкам. Ежегодно им приходится заниматься многими тысячами случаев установления злоупотреблений. Примерно по 250 из них выносятся решения о наложении штрафа или аннулировании лицензии.

MSCI World — биржевой индекс, отражающий ситуацию на «все­мирном» фондовом рынке. Рассчитывается Morgan Stanley Capital International с 31 декабря 1969 г. Уровень индекса служит показателем глобального состояния рынка акций. Он включает ряд ценных бумаг рынков 23 развитых стран. На 27 апреля 2009 г. это Австралия, Авс­трия. Бельгия. Великобритания. Германия. Гонконг, Греция. Дания, Ирландия, Испания. Италия. Канада, Нидерланды. Новая Зеландия. Норвегия. Португалия, Сингапур. США. Финляндия. Франция. Швейцария, Швеция. Япония.