Поняття і види ефективності інвестиційних проектів

У сучасній економічній літературі можна зустрітися з різними визначеннями поняття «ефективність інвестиційного проекту». Деякі фахівці трактують його як співвідношення витрат і результатів, інші визначають ефективність інвестиційного проекту, як категорію відображає ступінь відповідності інвестиційного проекту цілям та інтересам його учасників. Здійснення ефективних проектів збільшує надходить у розпорядження суспільства валовий внутрішній продукт, який потім ділиться між що беруть участь у проекті суб᾽ єктами. Надходженнями і витратами цих суб᾽ єктів визначаються різні види ефективності інвестиційних проектів. Методичними Рекомендаціями з оцінки ефективності інвестиційних проектів виділено такі види ефективності проектів: ефективність проекту в цілому і ефективність участі в проекті.

Ефективність проекту в цілому оцінюється з метою визначення потенційної привабливості проекту для можливих учасників та пошуків джерел фінансування. Ефективність участі у проекті визначається для перевірки його фінансової реалізованості, а також зацікавленості в ньому всіх його учасників. Існують також і інші варіанти класифікації видів ефективності інвестиційного проекту. На наш погляд, однією з найбільш цікавих є класифікація, що передбачає розподіл ефективності проекту на комерційну і бюджетну. Дана класифікація заснована на тому, з позицій якого рівня оцінюється інвестиційний проект: макроекономічного (ефективність участі держави в проекті з точки зору доходів і видатків бюджетів всіх рівнів) − здійснюється оцінка бюджетної ефективності або мікроекономічного (при обліку наслідків проекту для учасника, що реалізовує проект) − проводиться оцінка комерційної ефективності. Комерційну ефективність інвестиційного проекту необхідно розглядати з двох сторін: фінансова ефективність інвестиційного та економічна ефективність інвестиційного проекту. В якості основних показників при економічної оцінки ефективності проекту слід виділити: чистий дохід; чистий дисконтований дохід; внутрішня норма прибутковості; потреба в додатковому фінансуванні (інші назви − вартість проекту, капітал ризику); Індекси прибутковості витрат та інвестицій; термін окупності.

Розрахунок показників комерційної ефективності інвестиційного проекту грунтується на наступних принципах: використовуються передбачені проектом (ринкові) поточні або прогнозні ціни на продукти, послуги та матеріальні ресурси; грошові потоки розраховуються в тих же валютах, в яких проектом передбачаються придбання ресурсів і оплата продукції; заробітна плата включається до складу операційних витрат у розмірах, встановлених проектом (з урахуванням відрахувань); якщо проект передбачає одночасно і виробництво і споживання деякої продукції (наприклад, виробництво і споживання комплектуючих виробів чи матеріалів), в розрахунку враховуються тільки витрати на її виробництво, але не витрати на її придбання; при розрахунку враховуються податки, збори, відрахування тощо, передбачені законодавством, зокрема, відшкодування ПДВ за використовувані ресурси, встановлені законом податкові пільги та ін; якщо проектом передбачено повне або часткове зв᾽ язування грошових коштів (депонування, придбання цінних паперів тощо), вкладення відповідних сум враховується (у вигляді відтоку) в грошових потоках від інвестиційної діяльності, а отримання (у вигляді приток) − у грошових потоках від операційної діяльності; якщо проект передбачає одночасне здійснення кількох видів операційної діяльності, у розрахунку враховуються витрати по кожному з них.

В якості вихідних форм для розрахунку комерційної ефективності проекту рекомендуються таблиці: звіту про прибутки та про збитки; прогнозний баланс активів і пасивів; грошових потоків з розрахунком показників ефективності.

Для побудови звіту про прибутки та збитки слід навести відомості про податкові виплати по кожному виду податків. В якості основних фінансових потоків при розрахунку показників комерційної ефективності, та й будь-якого виду ефективності взагалі слід виділити грошовий потік від операційної, від фінансової та від інвестиційної діяльності.

Основним притокою реальних грошей від операційної діяльності виручка від реалізації продукції, яка визначається за кінцевою (реалізованої на сторону) продукції, а також інші та позареалізаційні доходи.У грошовий потік від інвестиційної діяльності входять: притоки − доходи (за вирахуванням податків) від реалізації майна та нематеріальних активів (зокрема, при припиненні проекту), а також від повернення (в кінці проекту) оборотних активів, зменшення оборотного капіталу на всіх кроках розрахункового періоду; відтоки − вкладення в основні засоби на всіх кроках розрахункового періоду, ліквідаційні витрати, вкладення коштів на депозит і в цінні папери інших господарюючих суб᾽ єктів, у збільшення оборотного капіталу, компенсації (в кінці проекту) оборотних пасивів. Бюджетна ефективність оцінюється на вимогу органів державного та регіонального управління. Відповідно до цих вимог може визначатися бюджетна ефективність для бюджетів різних рівнів або консолідованого бюджету. Бюджетна ефективність враховує соціально-економічні наслідки здійснення інвестиційного проекту для суспільства в цілому, в тому числі як безпосередні результати і витрати проекту, так і «зовнішні»: витрати і результати в суміжних секторах економіки, екологічні, соціальні та інші позаекономічні ефекти. З точки зору бюджетної ефективності проект в першу чергу повинен бути спрямований не на отримання прибутку, а на досягнення максимально можливого соціально-економічного результату. На приклад при аналізі інвестиційного проекту зв᾽ язаного із зведенням об᾽ єкта соціально-культурного значення (прикладом може служити театр), першорядне значення має той соціальний ефект, який буде досягнутий. Однак не слід забувати, що найкращим є той інвестиційний проект, на реалізацію якого буде потрібно як можна менше витрат, з урахуванням соціального ефекту який необхідно досягти. Показники бюджетної ефективності (з фінансової точки зору) розраховуються на підставі визначення потоку бюджетних коштів.До притоках коштів для розрахунку бюджетної ефективності відносяться: комісійні платежі за супровід іноземних кредитів (у доходах бюджету); дивіденди по приналежних регіону або державі акцій та інших цінних паперах, випущених у зв᾽ язку з реалізацією інвестиційного проекту.до відтокам бюджетних коштів належать: надання бюджетних (зокрема, державних) ресурсів на умовах закріплення у власності відповідного органу управління (зокрема, у федеральній державній власності) частини акцій акціонерного товариства, що створюється для здійснення інвестиційного проекту; надання бюджетних ресурсів у вигляді інвестиційного кредиту; надання бюджетних коштів на безоплатній основі (субсидування); Бюджетні дотації, пов᾽ язані з проведенням певної цінової політики та забезпеченням дотримання певних соціальних пріоритетів.

Окремо рекомендується враховувати: Податкові пільги, які відбиваються у зменшенні надходжень від податків і зборів. У цьому випадку відтоків також не виникає, але зменшуються притоки; Державні гарантії позик та інвестиційних ризиків. Відтоки при цьому відсутні. Додатковим припливом служить плата за гарантії. При оцінці ефективності проекту з урахуванням факторів невизначеності в відтік включаються виплати за гарантіями при настанні страхових випадків.При оцінці бюджетної ефективності проекту враховуються також зміни доходів і видатків бюджетних коштів, обумовлені впливом проекту на сторонні підприємства і населення, якщо проект має на них вплив, у тому числі:

- пряме фінансування підприємств, що беруть участь у реалізації ІП;

- зміна податкових надходжень від підприємств, діяльність яких поліпшується або погіршується в результаті реалізації інвестиційного проекту;

- виплати допомоги особам, що залишаються без роботи у зв᾽ язку з реалізацією проекту (у тому числі при використанні імпортного устаткування і матеріалів замість аналогічних вітчизняних);

- виділення з бюджету коштів для переселення та працевлаштування громадян у випадках, передбачених проектом.

За проектами, що передбачають створення нових робочих місць у регіонах з високим рівнем безробіття, у надходженні бюджетних коштів враховується економія капіталовкладень з федерального бюджету чи бюджету суб᾽ єкта Федерації на виплату відповідних допомог. У якості вихідної форми рекомендується таблиця грошового потоку бюджету з визначенням показників бюджетної ефективності. Головним показником бюджетної ефективності є ЧДД бюджету (ЧДДб). При наявності бюджетних відтоків можливе визначення ВНД та ВД бюджету. У разі надання державних гарантій для аналізу і відбору незалежних проектів при заданій сумарною величиною гарантій поряд з ЧДДб істотну роль може грати також індекс прибутковості гарантій (ІДГ) − відношення ЧДДб до величини гарантій (у разі необхідності − дисконтованою).

Основою для розрахунку показників бюджетної ефективності є суми податкових надходжень до бюджету і виплат для бюджетів різних рівнів, що визначаються з додаванням прибуткового податку на заробітну плату. На основі отриманих даних складаються грошові потоки для визначення бюджетної ефективності та розраховуються узагальнюючі показники бюджетної ефективності проекту. Для кожного рівня бюджету розрахунки проводяться окремо.