Глобализация мировой финансовой среды.

МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ
2.1. Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых

финансов, последствия финансовой глобализации

2.2. Глобализация финансов и финансовые дефициты

2.3. Мировые финансовые кризисы
^ 2.1. Финансовая глобализация: понятие, факторы, глобализация мировых финансов, последствия финансовой глобализации
Особенности глобализации:

• 
  глобализация проявляется в интеграционных процессах между странами, результатом которых является углубление взаимозависимости экономик;

• 
  неравномерность протекания глобализационных процессов между странами, которые принимают в них участие;
• 
  развитие глобализационных процессов имеет стойкую связь с развитием и внедрением новейших технологий во всех сферах общественной жизни, особенно в расчетно-финансовой сфере;
• 
  глобализационным процессам, как правило, предшествуют либерализационные процессы в стране, что способствует повышению уровня ее открытости.

Финансовая глобализация определилась в 1970-е гг., когда объем международной ликвидности и несбалансированность текущих платежей резко возросли. Это произошло в результате отмены золотодевизного стандарта и фиксированных валютных курсов, роста международной ликвидности, в том числе и за счет пополнения евровалютных рынков «нефтедолларами», расширения международного банковского кредитования и т.д.

Новую ситуацию в мировой экономике создают следующие основные признаки финансовой глобализации:

• 
  громадные финансовые ресурсы ТНК и ТНБ;
• 
  невиданные по уровню интенсивности трансграничные финансовые трансакции этих субъектов;
• 
  появление новых механизмов и инструментов международных финансовых операций и формирование глобального финансового рынка, через который осуществляется перераспределение колоссальных финансовых ресурсов.

Финансовая глобализация, с одной стороны, дает возможность странам получить больше необходимых им ресурсов денег и капитала, а корпорациям – получить дополнительные прибыли от эффективного инвестирования свободных ресурсов. С другой стороны, она скрывает потенциальную опасность увеличения глобальной финансовой нестабильности, следовательно – значительных потерь для всех субъектов, оперирующих в глобальной финансовой среде.

Факторы глобализации мировых финансов:

• 
  интернационализация хозяйственной жизни;
• 
  расширение научно-технических достижений (компьютеризация финансовой сферы, прогресс телекоммуникаций, распространение новейших технологий, электронные платежи и т.п.);
• 
  либерализация международных валютно-кредитных отношений и финансовых рынков (уменьшение вмешательства государства в финансы, финансовая конкуренция между странами, уменьшение влияния в развитых странах в операции на внутреннем финансовом рынке).

Последствия финансовой глобализации:

• 
  рост объема операций современного мирового финансового рынка во всех его сегментах (выпуск долговых инструментов, международные банковские займы, размер рынка евровалют, капитализация мирового рынка – более 20 трлн. долл.)
• 
  интенсификация потоков прямых иностранных инвестиций;
• 
  активизация деятельности оффшорных центров транснационального бизнеса;
• 
  возникновение всемирной сети финансовых центров, которая объединяет ведущие финансовые центры – Нью-Йорк, Лондон, Токио, Цюрих, а также другие финансовые центры (Франкфурт, Амстердам, Париж, Гонконг);
• 
  появление новых финансовых центров на основе либерального финансового законодательства, отсутствия налогов на доходы, упрощения процедуры регистрации представительств и филиалов иностранных банков, проведения биржевых операций (Сингапур, Бахрейн, Кипр, Панама, Багамские острова и т.д.).
• 
  кроме ТНК и ТНБ, правительств стран, значительными субъектами глобальной финансовой среды становятся крупные институциональные инвесторы (пенсионные, страховые фонды, инвестиционные компании, взаимные фонды).

^ 2.2. Глобализация финансов и финансовые дефициты
В условиях глобализации сформировалась мировая дефицитная экономика, характеризующаяся растущим привлечением зарубежных ресурсов из-за нехватки национальных средств.

Главными показателями характера мировой и национальных экономик с точки зрения их дефицитности или самодостаточности служит сальдо текущего платежного баланса, соотношение внутренних инвестиций и сбережений, которые характеризуют страну как импортера или экспортера капитала.

Дефицитность модели развития определяется хроническим дефицитом текущего платежного баланса и отрицательной кредитной позицией.

Чистая отрицательная кредитная позиция (заемная позиция) свидетельствует о превышении инвестиций над внутренними сбережениями и о том, что нехватка была восполнена привлечением внешних ресурсов.

В современной экономике можно также выделить несколько типов дефицитных и долговых экономик по уровню и динамике развития, тяжести долговой нагрузки и степени долговой зависимости, по структуре привлекаемых иностранных ресурсов, внешних долгов и платежей и т.п. Верхним пределом оптимальности внешнего долга (на основе кривой Лэффера), который теоретически позволяет обслуживать внешний долг, считается отношение общей суммы долга к ВВП до 40%; к экспорту товаров и услуг – до 200-250%; платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг – до 20-25%.

Внешние заимствования, долги кредиторам – нерезидентам и их обслуживание прочно вошли в механизм функционирования национальных экономик, превратив все страны мира в заемщиков.

С 1974 года совокупное сальдо развитых стран по текущим расчетам имеет отрицательные среднегодовые значения, их совокупные инвестиции превышают сбережения.

Финансовая глобализация обеспечивает условия формирования и функционирования дефицитных и заемных экономик. Страны с платежными трудностями по внешним обязательствам привлекают официальные ресурсы международных организаций и иностранных государств.
^ 2.3. Мировые финансовые кризисы
К наиболее масштабным финансовым кризисам, которые произошли на протяжении последних десятилетий относят:

• 
  долговой кризис 80-х годов ХХ ст. в странах Латинской Америки и Африки;
• 
  кризисы в Мексике и Аргентине в 1994-1995гг.,
• 
  азиатский (Таиланд, Индонезия, Корея, Филиппины, Малайзия);
• 
  российский кризис в 1997-1998гг.,
• 
  современный мировой финансовый кризис (2007-2008гг.)

Каждый финансовый кризис имеет особенности, характерные только для него, но и одновременно общим для них является то, что причинами их возникновения становились внешние факторы, которые были или их катализаторами, или своим действием способствовали углублению таких кризисов.

Глобальными источниками современного кризиса считают:

1. Неудержимый рост сектора финансовых услуг.

2. Безусловное преимущество финансовой сферы в сравнении с другими сферами.

3. Имея 12% мировой торговли, 23% от мирового ВВП, США одновременно сконцентрировали торговлю около 65% мирового рынка ценных бумаг.

4. Стремление населения в начале ХХІ ст. к накоплениям и инвестиционная активность инвесторов компенсировать одно другим.

5. Ускорение роста за последние десятилетия экспорта и импорта ведущих стран в сравнении с другими макроэкономическими показателями (ВВП, национальный доход, масса денег, инфляция, продуктивность труда, реальные денежные доходы, розничная торговля, услуги и т.п.).

6. Чрезмерная концентрация инновационных технологий в развитых странах, их сравнительная недоступность для развивающихся стран, а поэтому низкая отдача от их внедрения.

ТЕМА 3

^ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ
3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности

3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности

3.3. Урегулирование внешней задолженности

3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании

внешнего долга
^ 3.1. Мировой долг, кризис мировой задолженности
Процесс глобализации существенно модернизировал систему долговых финансов, как отдельных стран, так и мировой финансовой системы в целом.

Мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0, 7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики. мировое хозяйство в целом дефицитное: оно имеет четко выраженные долговые черты. Большинство стран вынуждено прибегать к внешним заимствованиям, ощущая недостаток собственных ресурсов для внутреннего инвестирования, для покрытия дефицита госбюджета при проведении масштабных социально-экономических реформ, для выполнения уже накопленных долговых обязательств.

Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий является США (более 0, 7 трлн. долл.), хотя это и не соответствует состоянию их экономики.

Всего же в орбиту мирового долга вовлечено более 200 стран, задолженность которых составляет почти 4, 0 трлн. долл.

Удельный вес отдельных стран во внешней задолженности всех стран мира выглядит следующим образом: США – 39%, Германия – 16%, Бразилия – 9%, Мексика, Россия, Китай, Индонезия по 6% каждая, Индия – 5%, Аргентина – 4%, Швеция – 3%.

В начале 70-х годов прошлого столетия уже были заложены предпосылки для формирования системы международной задолженности. Отправными ее точками можно считать крах Бреттон – Вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. Настоящий долговой кризис произошел в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой внешний долг.

Всю историю мирового долга можно разделить на определенные стадии его развития. Первая охватывает период 1980-1985гг. Именно в это время начали изменяться объемы и структура задолженности развивающихся стран. Втораястадия охватывает период с 1985 по 1989гг. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих банков улучшился, но стало очевидно, что большинство проблем заемщиков имеют структурный характер. Третьястадия началась в 1989 году и продолжается в настоящее время. Она характеризуется как стадия «кризиса должника».
^ 3.2. Долговые стратегии стран, показатели внешней задолженности
Долговая стратегия – это система урегулирования долговых проблем стран, имеющих трудности в обслуживании долговых обязательств по внешним заимствованиям и восстановление их платежеспособности.

Считается, что долговая стратегия должна включать три взаимосвязанные блоки мероприятий:

• 
  мероприятия по макроэкономической стабилизации и структурным преобразованиям, направленные на формирование адаптивной экономики, способной функционировать в условиях глобализации, обеспечивать дальнейший рост, социально-экономическое развитие и поддержание экологического равновесия;
• 
  рыночные и нерыночные, концессионные методы снижения долговой нагрузки и снижения внешнего долга и платежей по его обслуживанию;
• 
  увеличение притока валютно-финансовых ресурсов в страны – должники.

Внешний долг - это часть государственного долга, которая подлежит уплате в валюте другой, чем национальная, и определяется на определенную дату как разница между суммой государственных внешних заимствований (принятие обязательств) и суммой платежей по погашению государственного внешнего долга по состоянию на определенную дату, в том числе операций на эту дату.

По методологии Мирового банка определяют ряд показателей внешнего долга для национальной экономики, с помощью которых можно сравнивать состояние внешней задолженности разных стран.

Оценивая платежеспособность отдельной страны, используют показатель нормы обслуживания государственного долга (НОД):
^ НОД = (СП/СВ)*100%,
где:

СП – сумма платежей, которую страна должна выплатить иностранным государствам за определенный период.

СВ – сумма иностранной валюты, полученной от экспорта товаров и услуг.

Если НОД > 20% - страна неплатежеспособна.

Показателем общей платежеспособности служит МВЛ (международная валютная ликвидность):
МВЛ = (ВР / І) * 100%,
где:

ВР – золотовалютные резервы центрального банка страны,

І – общая сумма импорта товаров и услуг.

Структура международной ликвидности включает следующие компоненты:

• 
  официальные валютные резервы страны;
• 
  официальные золотые резервы;
• 
  резервная позиция МВФ (особенная форма активов, означающая право страны – члена МВФ автоматически получать от фонда безусловные кредиты в иностранной валюте в пределах 25% квоты, а также суммы, которую страна предоставила в долг МВФ);
• 
  внешние активы.

^ 3.3. Урегулирование внешней задолженности
Координатором урегулирования долговых проблем в первые годы кризиса (1982-1984) был определен МВФ. Перенос долга стран – неплательщиков оформлялся как новый среднесрочный кредит без прерывания выплат процентов. Несостоятельным должникам оказывалась срочная финансовая помощь в форме долгосрочных кредитов МВФ, БМР, кредитов США (краткосрочных).

2. Реструктуризация долгов (с 1984 года) - это любое действие кредитора, изменяющее условия, установленные для погашения долга, и снижающее долговую нагрузку.

Способы:

• 
  переоформление долга (решедьюлинг) – перенос сроков платежей основной части долга, %% по долгу или всех платежей на более поздний срок по сравнению с ранее согласованным.Может сопровождаться частичным прощением долга и снижением долговых обязательств;
• 
  рефинансирование долга (конверсия): просроченные платежи или будущие обязательства по обслуживанию долга по официально гарантированным экспортным кредитам оплачиваются новыми займами;
• 
  операции по снижению долга и долговых платежей: обратный выкуп собственных долгов по сниженной цене, обмен коммерческого долга на финансовые инструменты со значительной скидкой или новые бонды со снижением стоимости долга (секьютиризация);
• 
  частичное или полное прощение долгов (пример: КНР простила все долги 16 беднейшим африканским странам);
• 
  рыночные методы: конверсии (свопы) долгов, например, в акции местных предприятий в другие долги со сменой кредитора, в национальную валюту, в проекты развития и т.д.

3. Совместные действия и должников и кредиторов по урегулированию внешней задолженности: снижение долговой нагрузки, увеличение притока финансовых ресурсов, и осуществление иституционально – структурных преобразований, направленных на повышение платежеспособности.

4. План Брейди (1989 год) – предусматривал выделение государственных средств частным банкам для их поощрения к списанию части задолженности развивающихся стран при получении со стороны государства – должника гарантий для остальной части выданных кредитов.

5. Страны – кредиторы, МВФ, Всемирный банк проводят дифференцированную политику в отношении должников: особые льготы – снижение долговой нагрузки с помощью списания (прощения) долга (30-90%) и облегчения условий погашения оставшейся суммы долга (страны с низким уровнем развития и чрезмерной задолженностью)

6. В мировую практику вошло списание части основной суммы долга и процентов как официальными, так и частными кредиторами странам со средним уровнем развития (условия Хьюстона).

7. К концу 90-х годов сложилась система механизмов облегчения долговой нагрузки – комплекс методов снижения долговой нагрузки, осуществляемый государствами, членами Парижского клуба.

• 
  концессионное переоформление долгов;
• 
  прощение долгов по официальной помощи развитию членам Парижского клуба;
• 
  переоформление и прощение официальных долгов не членам клуба;
• 
  ослабление долговой нагрузки по частным кредитам;
• 
  операции по обратному выкупу собственных долгов.

^ 3.4. Роль международных финансовых организаций в регулировании внешнего долга
С начала 1980-х годов к процессу решения кризиса задолженности все больше начали привлекаться международные финансовые институции: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР), которые были созданы в 1944 году.

В последнее время МВФ все чаще играет роль инструмента внешней политики стран Запада, предоставляя финансовую помощь только тем, кого индустриальный мир желает видеть среди своих союзников. В результате «прозападные» страны – должники все активнее игнорируют требования МВФ, справедливо считая, что они в любом случае получат от МВФ свои деньги. МВФ приходится принимать обвинения со всех сторон. Фондом недовольны буквально все: страны – должники, недовольны тем, что вынуждены проводить болезненные реформы, и страны – кредиторы, в свою очередь, недовольны ситуацией, когда их деньги исчезают в карманах развивающихся стран, как в бездонной бочке.

Технический аспект деятельности МВФ (схема действий его кредитных механизмов) заключается в следующем:

• 
  предоставление кредитов в иностранной валюте странам – членам:

а) для покрытия дефицитов своих платежных балансов;

б) для пополнения валютных резервов государственных

финансовых органов и центральных банков.

• 
  предоставление кредитов для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, что означает финансирования бюджетных расходов правительства.

В Парижском клубе реструктуризируются долги правительств и гарантированных ими займы, а в Лондонском клубе – задолженность перед коммерческими банками.

Общие и отличительные характеристики Лондонского и Парижского клубов представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1.

Общие и отличительные характеристики

Парижского и Лондонского клубов

ТЕМА 4

^ МИРОВАЯ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА И ЭТАПЫ ЕЕ ЭВОЛЮЦИИ
4.1. Виды валютных систем и их элементы

4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе

международных финансов

4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой

стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система

4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-

финансовой системы
4.1. Виды валютных систем и их элементы
Не смотря на значимость денег как элемента мировой валютной системы, они были и остаются лишь составляющей этой системы. Процесс становления национальных и региональных валютных систем сопровождался формированием банковской, кредитной, налоговой и биржевой систем, созданием соответствующих институтов с четко обозначенными и законодательно закрепленными функциями, становлением международных валютно-финансовых рынков и центров.

Мировая валютно-финансовая система – форма организации валютно-финансовых отношений, которые обслуживают международное движение капитала и факторов производства или которые функционируют самостоятельно, что закреплено в соглашения.

Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различают: национальную, мировую (международную), региональную валютные системы.

Национальную валютную систему формируют следующие компоненты:

• 
  национальная денежная (валютная) единица;
• 
  официальные золотовалютные резервы;
• 
  паритет национальной валюты и механизм формирования валютного (обменного) курса;
• 
  условия конвертируемости валюты;
• 
  наличие или отсутствие валютных ограничений;
• 
  банковские и кредитно-финансовые учреждения, валютные биржи;
• 
  порядок осуществления внешнеторговых расчетов;
• 
  система валютного регулирования и валютного контроля и другие.

Международная валютная система охватывает всю мировую экономику. Ее развитие связано с формированием мирового рынка, единой системы мирового хозяйства.

Она должна соответствовать следующим требованиям:

• 
  обеспечивать международный обмен, всю системумирохозяйственных связей достаточным объемом платежно-расчетных икредитных средств, пользующихся доверием участников финансовых и валютно-кредитных отношений;
• 
  иметь определенный запас прочности для стойкого функционирования в условиях перманентных перестроек вразных частях мирового хозяйства; Быть достаточно эластичной, чтобы гибко приспосабливаться к изменениям в МЭО;
• 
  обеспечивать, по возможности, сбалансированность, гармонизацию экономических интересов субъектов мирохозяйственных связей всех структурных уровней.

Главными элементами современной международной валютнойсистемы являются:

• 
  национальные резервные и коллективные ( наднациональные )

валютные единицы;

• 
  состав и структура других международных платежныхактивов

(средств);

• 
  механизм валютных паритетов и обменных курсов (валютных

курсов);

• 
  условия взаимной конвертируемости валют;
• 
  формы международных расчетов;
• 
  условия функционирования международных валютных, финансовых рынков, рынков золота;

статус международных валютно-кредитных, финансовых организаций. Региональные валютные системы создаются в пределах международных интеграционных группировок и валютных блоков.
^ 4.2. Валюта, её виды и классификация. Валютный курс в системе международных финансов
Валюта - денежная единица страны, используемая для измерения величины стоимости товара.

Классификация валют представлена на рис.4.1.

Рис.4.1. Классификация валют
Конвертируемость валюты - способность валюты определенной страны свободно обмениваться на валюты других стран и международные платежные средства по действующему курсу.

В зависимости от местонахождения субъекта конвертируемость может быть:

• 
  внешняя - полная свобода обмена заработанных в конкретной стране денег для заграничных расчетов и предоставляемая только лишь физическим и юридическим лицам-нерезидентам. Резиденты данной страны не имеют такой свободы;
• 
  внутренняя - свободой обмена национальных денег на иностранные валюты пользуются только резиденты.

Валютный курс как экономическая категория представляет собой цену денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других стран.

Валютная котировка - это установление курсов иностранных валют в соответствии с действующими законодательными нормами и практикой.

Прямая котировка иностранной валюты - за условную единицу принимается единица иностранной валюты и к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц.

Непрямая (косвенная) котировка - за условную единицу берется единица национальной валюты и к ней приравнивается определенное количество единиц иностранной валюты.

При котировке валют различают следующие понятия:

«база котирования» - базовая валюта, относительно которой котируются другие валюты;

«валюта котирования» - валюта, которая котируется.

При котировке валют указываются курсы, по которым банки конкретной страны покупают иностранную валюту (курс покупателя - bid rate - AR) и курсы' по которым эти банки продают иностранную валюту (курс продавца - ask rate - BR). Разница между определенными показателями (цена продавца и цена покупателя) называется маржой или спредом и составляет прибыль банка, осуществляющего эти операции.

При осуществлении операций на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной (банкнотами).

Покупательная способность (сила) валюты - сумма товаров и услуг, которые можно приобрести за определенную денежную единицу определенная в сравнении с базовым периодом.

Различают две разновидности валютных курсов:

• 
  номинальный двухсторонний валютный курс (используется в контрактах, простое базовое определение валютного курса)
• 
  эффективный валютный курс- разновидность валютного курса, определяемая на основе индексов:

, где
EER - эффективный валютный курс;

Ri - индекс двухсторонних валютных курсов со страной i;

Wi = удельный вес (0< Wi< l) каждого из двухсторонних обменных курсов.

В экономическом анализе часто используется понятие реального валютного курса, который не равняется номинальному:
, где
е - номинальный валютный курс;

q - реальный валютный курс;

р - уровень цен в Украине и показатель инфляции;

р° - уровень цен в других странах.
Перегруппировка уравнения показывает, что реальный валютный курс - это номинальный валютный курс, умноженный на отношение иностранных цен к внутренним ценам.

Отсюда, номинальный валютный курс может изменяться по причине изменения реального валютного курса или из-за изменения общего уровня цен в Украине или за границей.

Существует несколько методов определения валютных курсов:

• 
  определения валютных курсов на основе сопоставления рыночных цен на золото;
• 
  метод сопоставления уровня цен стандартного набора товаров и услуг;

• 
  метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат.

Важнейшие экономические функции валютного курса:

• 
  интернационализация денежных отношений;
• 
  сравнение национальных ценовых структур и результатов производства;
• 
  сравнение национальной и интернациональной стоимости;
• 
  перераспределение национального продукта между странами.

Факторы, влияющие на величину валютного курса:

• 
  темп инфляции;
• 
  состояние платежного баланса страны;
• 
  разница %% ставок в разных странах;
• 
  деятельность валютных рынков и спекулятивные операции;

• 
  степень использования определенной валюты на рынках и в международных расчетах;

• 
  ускорение и отсрочка международных платежей;
• 
  степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках;
• 
  валютная политика.

^ 4.3. Этапы развития мировой валютно-финансовой системы: золотой стандарт, Бреттон-Вудская система, Ямайская валютная система
В своем историческом развитии мировая валютная система прошла три основные этапа (рис.4.2):

• 
  первый – это золотой стандарт (с 1867г. до Первой мировой войны);
• 
  второй – Бреттон-Вудская система (с 1944-1973г.г.);
• 
  третий – Ямайская валютная система (с 1976г. до сегодняшнего времени).

Рис.4.2. Эволюция мировой валютной системы
Парижская валютная система базировалась на следующих структурных принципах:

• 
  Основой системы выступало золото.
• 
  Каждая валюта имела свое золотое содержание.
• 
  Конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами страны.
• 
  Слитки свободно обменивались на монеты, а золото свободно импортировалось и экспортировалось и продавалось на международных рынках. Рынки золота и валютные рынки были взаимозависимы.
• 
  Органы валютного контроля проводили политику регулирования, главной целью которой было обеспечение стабильной валюты и внешнего равновесия.
• 
  Сформировался режим свободно колеблющихся курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс отклонялся от паритета, который основывался на золотом содержании, то должники готовы были рассчитываться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки эквивалентны паритету национальной валюты «+», «-» транспортные и страховые расходы, связанные с материальным трансфертом золота.
• 
  Золотой стандарт обеспечивал также долгосрочное равновесие платежного баланса.

Генуэзская валютно-финансовая система функционировала на следующих основных принципах:

1. 
   Основой системы выступали как золото, так и девизы - иностранные валюты.
2. 
   Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Великобритания, Франция), а и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран).
3. 
   Восстановлен режим свободно колеблющихся курсов, но без золотых точек.
4. 
   Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.

Этапы мирового валютно-финансового кризиса 1929-1936г.

I этап (1929-З0гг.) - обесценение валют аграрных и колониальных стран.

II этап (середина 1931г.) - в Германии и Австрии в связи с оттоком иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков, вводятся валютные ограничения, прекращаются платежи по внешним долгам.

III этап (осень 1931г.) - мировой кризис достиг апогея и происходит отмена золотого стандарта в Великобритании.

IV этап (апрель 1933г.) - отменен золотомонетный стандарт в США. Экономический кризис перерастал в депрессию особого рода.

V этап (осень 1936г.) – в эпицентре оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Приверженность к золоту объясняется ее историческими особенностями.

Валютный блок - это объединение стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношении от страны, которая его возглавляет, которая диктует им единую политику в сфере международных экономических отношений и использует их как привилегированный рынок сбыта и сферу вложения капитала.

Для валютного блока характерны следующие черты:

• 
  курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, которая возглавляет группировку;
• 
  международные расчеты внутри блока осуществляются в валюте страны-лидера;
• 
  валютные резервы зависимых стран хранятся в стране-лидере;
• 
  обеспечением зависимых валют выступают казначейские векселя и облигации государственных займов страны-лидера.

Главные валютные блоки - стерлинговый в 1931г. и долларовый с 1933г. - возникли после отмены золотого стандарта Великобританией и США. В июне 1933г. на Лондонской международной экономической конференции страны, которые стремились сохранить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, позднее Италия, Чехословакия и Польша) создали золотой блок.

Преимущества золотого стандарта:

• 
  обеспечение стабильности во внутренней и внешней политике; транснациональные потоки золота стабилизировали валютные курсы и создали благоприятные условия для развития международной торговли;
• 
  стабильность курсов валют.

Недостатки:

• 
  зависимость денежной массы от добычи и производства золота и как последствие – возможность возникновения транснациональной инфляции;
• 
  невозможность осуществления независимой денежно-кредитной политики, которая была бы направлена на решение внутренних проблем страны.

Бреттон-Вудские соглашения (1944 г.) устанавливали три главных принципа организации международной валютно-финансовой жизни:

• 
  валютные отношения должны быть стабильными;

• конвертируемость валют должна обеспечивать свободу и многосторонность расчетов по текущим операциям;
• 
  только золотовалютный стандарт мог отвечать потребностям обновления и развития мира.

Рассмотрим эти принципы детальнее:

1. 
   Сохранение роли золота, как платежного средства и расчетной единицы в международном обороте. В отличие от системы золотого стандарта связь национальных валют с золотом осуществлялась через доллар США, который один сохранял внешнюю конвертируемость в золото.
2. 
   Установление официальных курсов валют путем определения их золотого содержания и твердой фиксации доллара.
3. 
   Рыночные курсы валют не должны были отклоняться вверх или вниз от фиксированных долларовых паритетов этих валют (не более одного процента для стран членов МВФ и 0, 75% для стран Европы.) Все валюты жестко «привязывались» к доллару. Цена одной унции золота равнялась 35 долл. а золотое содержание доллара составляло 0, 888671 г. чистого золота.
4. 
   Осуществление операций купли-продажи золота лишь на уровне центральных банков стран и запрет таких операций для всех других субъектов.
5. 
   Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации: Международный Валютный Фонд и Международный Банк Реконструкции и Развития.

Бреттон-Вудская система представляла собой межгосударственную систему золотовалютного (золотодевизного) стандарта, по сути сводившуюся к золотодолларовому стандарту.

Причины кризиса и распада Бреттон-Вудской валютно-финансовой системы:

1. 
   Нестабильный и противоречивый процесс развития мировой экономики, что неоднократно проявлялся в циклических кризисах (1968-70г., 1974-75 г., 1979-83 г.).
2. 
   Усиление инфляционных процессов и их негативное влияние на мировые цены - конкурентоспособность фирм. Разные темпы инфляции в разных странах влияли на динамику курсов валют.
3. 
   Нестабильность платежных балансов стран.
4. 
   Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы новому соотношению сил в мировом экономическом пространстве.
5. 
   Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото вошло в противоречие с возможностью США выполнять данное обязательство, что в свою очередь еще больше подрывало доверие к доллару.
6. 
   Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывали дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещалась в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов.
7. 
   Дезорганизационная роль ТНК в валютной сфере и другие факторы.

Содержание определяющих принципов Ямайской валютно-финансовой системы сводится к следующим основным положениям.

1.Провозглашена полная демонетизация золота в сфере валютных отношений.

2. Кингстонское соглашение поставило целью превратить созданную еще в 1969 г. МВФ коллективную международную единицу - специальные права заимствования (Special Drawing Rights - СДР) в главный резервный актив и международное средство расчетов и платежей. Система «золото-доллар-национальная валюта», на основе которой функционировала Бреттон-Вудская система, трансформировалась в новую систему.

Итоги функционирования СДР с 1970 г., показали, что они далеки от мировых денег. Возник ряд проблем в функционировании этой международной денежной единицы:

• 
  эмиссия и распределение;
• 
  обеспечение;
• 
  метод определения курса;
• 
  сфера распространения и использования СДР.

В настоящее время в корзину СДР включают 4 валюты: доллар США, японская иена, фунт стерлингов. Валютная корзина придала стабильность СДР по сравнению с национальными валютами, но все же СДР не стали эталоном стоимости и главным платежным средством.

3. Особенно важной характеристикой механизма Ямайской системы является применение «плавающих» валютных курсов национальных денежных единиц.

4. Ямайская валютно-финансовая система развивается по принципам полицентризма: с одной стороны она подчинены централизованным регулирующим действиям (соответственно к статусу МВФ), с другой - имеет достаточно развитую сеть автономных (региональных) валютных структур (группировок).

Валютные зоны - это валютные группировки, созданные во время второй мировой войны и после ее завершения с целью проведения согласованной политики в сфере международных валютно-финансовых отношений.

Главные признаки валютной зоны:

• 
  поддержание всеми участниками зоны твердого курса своих валют относительно валюты страны-лидера;
• 
  изменение курсов валют - участниц зоны относительно других валют в случае согласия на это страны-лидера;
• 
  хранение в банках доминирующей страны превалирующей части национальных валютных резервов стран - членов валютной зоны;

• свободный взаимный обмен валют между странами, которые входят в зону;
• 
  свободное перемещение средств в пределах валютной зоны и наличие общих ограничений относительно третьих стран;
• 
  концентрация внешних расчетов стран-участниц в банках страны, которая возглавляет зону.

После второй мировой войны образовались 6 основных зон:

• 
  британского фунта стерлингов;
• 
  доллара США;
• 
  французского франка;
• 
  португальского эскудо;
• 
  испанской песеты;
• 
  голландского гульдена.

Наиболее крупными являлись: стерлинговая, долларовая и зона франка.
^ 4.4. Современные тенденции и проблемы развития мировой валютно-финансовой системы
Современную мировую валютную систему в целом характеризуют такие черты:

• 
  существенное колебание валютных курсов;
• 
  значительная гибкость валютных курсов, которые, как правило нескоординированные не смотря на существование свободного плавания;
• 
  мировая экономика не может освободиться от международной взаимозависимости, это накладывает определенные ограничения на осуществление национальной экономической политики;
• 
  неустойчивость мировой валютной системы к валютным кризисам и чувствительность к внешним шокам.

ТЕМА 5