Das Euro-Wдhrungsgebiet ein Jahr nach Einfьhrung des Euro: Wesentliche Merkmale und Verдnderungen in der Finanzstruktur.

Der Euro wurde vor einem Jahr eingefьhrt. Die vom EZB-Rat seit Anfang 1999 betriebene einheitliche Geldpolitik fьr das Euro-Wдhrungsgebiet orientiert sich an der wirtschaftlichen Entwicklung des gesamten Euroraums. Um ein Bild vom Umfeld, in dem der Euro eingefьhrt wurde, zu vermitteln, hat sich ein Artikel, der im Monatsbericht Januar 1999 erschienen ist, nдher mit einigen wesentlichen Strukturmerkmalen des Euro Wдhrungsgebiets, wie der GrцЯe und dem Цffnungsgrad der Wirtschaft sowie der Finanzstruktur, befaЯt. In dem Artikel wurde darauf hingewiesen, daЯ sich diese Merkmale erheblich von denjenigen unterscheiden, die in einzelnen Mitgliedstaaten vor ihrem Beitritt zur Wдhrungsunion vorgeherrscht hatten. Es ist daher wichtig, diese Unterschiede bei der wirtschaftlichen Analyse des Eurogebiets zu berьcksichtigen. Zwar haben sich viele Strukturmerkmale der Wirtschaft des Euro-Wдhrungsgebiets insgesamt im vergangenen Jahr wenig verдndert, doch hatte die Einfьhrung der einheitlichen Wдhrung bereits betrдchtliche Auswirkungen auf die Struktur und Entwicklung der Finanzmдrkte im Euroraum. Hier kцnnen wir ьber die wichtigsten Verдnderungen sprechen, die an den Finanzmдrkten eingetreten sind. Zu diesen Verдnderungen zдhlt insbesondere das rasche Zusammenwachsen der nationalen Geldmдrkte zu einem einzigen Geldmarkt im Euroraum sowie das krдftige Wachstum des Markts fьr in Euro denominierte private Anleihen, wobei letzterer verschiedene Mцglichkeiten fьr die Unternehmensfinanzierung im Eurogebiet bietet.

Die Einfьhrung des Euro Anfang Januar 1999 hat eine erhebliche Verдnderung des wirtschaftlichen und finanziellen Umfelds bewirkt. Die auffдlligsten Verдnderungen im Laufe des Jahrs 1999 betrafen die Finanzstruktur des Euro-Wдhrungsgebiets. Hier gibt es einige Anzeichen dafьr, daЯ das Euro-Wдhrungsgebiet eine stдrker geldmarktorientierte Struktur erhдlt. Die Integration der nationalen Geldmдrkte in einen einzigen EWU-Markt fьr kurzfristige Liquiditдt ist reibungslos verlaufen. AuЯerdem hat das rasche Wachstum der Mдrkte fьr auf Euro lautende private Anleihen und die damit verbundene Zunahme der Finanzinstrumente wie Anleihen mit hohen Renditen die verschiedenen Mцglichkeiten der Unternehmensfinanzierung im Euroraum erweitert. Diese Entwicklungen kцnnten die Finanzierungsstruktur des Eurogebiets in den kommenden Jahren grundlegender verдndern. Eine weitere Integration wьrde die Effizienz der EWU-Finanzmдrkte steigern, wovon sowohl Kreditnehmer als auch Anleger profitieren wьrden. Sowohl die einheitliche Geldpolitik fьr die elf Lдnde r des Euro-Wдhrungsgebiets als auch die Wirtschaftspolitik, die weiterhin in der Verantwortung der nationalen Instanzen liegt, mьssen diesen Verдnderungen Rechnung tragen.

Das weitere Schicksal des Europдische Geldsystems hдngt am meisten von der Grьndung des positiven Images der EZB und des ganzen Systems ab. Das Vertrauen zur EZB grьndet sich auf die stдndige Bestдtigung der Effektivitдt ihrer realen Aktionen. Um die reale konkurrenzfдhige Wдhrung zu schaffen, muЯ die EZB die Politik der Bundesbank fortsetzen und dem Fцderalen Reserve-System der USA, teilweise die Erfьllung ihrer Verpflichtungen abnehmen. Dafьr braucht man eine Verstдrkung aller europдischen Institutionen insgesamt. Nur die weitgehende Integration und Konsolidierung der цkonomischen und politischen Bemьhungen der europдischen Lдnder kann positiv die neu geschaffene Wдhrung beeinflussen – Wдhrung des dritten Jahrtausends – Euro.

И. Рогожина

Европейский Центральный Банк –

шаг к единой валюте в единой Европе.

С образованием экономического и валютного союза европейским интеграционным процессом был сделан решающий шаг. Экономические и политические последствия этого события определяют экономическое развитие, структуру и, наконец, политическое будущее Европы. Бесспорно, что Европейский Центральный банк (далее – ЕЦБ) играет в этом процессе важнейшую роль. Можно сказать, что существует значительная потребность в информации о Центральном банке Европы, его денежной политике и стабилизационно-политических предпосылках, как и об экономико-политических возможностях и последствиях для экономики и финансовых рынков. В своей работе я кратко остановлюсь на этих вопросах.

Дискуссии о вступлении Германии в Европейский экономический и валютный союз велись вплоть до мая 1998 года, «после же введения Евро, основное внимание направляется на практические последствия и дальнейшее развитие валютного союза. Особый интерес вызывает Европейский Центральный банк, который является основным действующим лицом будущей валютной и денежной политики»1.

Оба основателя Европейской валютной системы Президент Франции Ж. Д'Эстен и канцлер Германии Гельмут Шмидт хотели ввести в действие валютную систему уже 13 марта 1993 года и, далее, в течение нескольких лет, ввести единую Европейскую валютную систему, обслуживание которой должно было осуществляться Европейским Центральным банком. После того, как эти планы не осуществились, Совет Министров Европейского сообщества предпринял новые попытки интенсификации политического и валютного сотрудничества в Экономическом и валютном союзе (далее – ЭВС), базирующегося на «плане Делора», и новый этап которого начался 1 мая 1990 года.