Оценка доходности финансовых активов (теория и практика)

финансовые активы приобретаются не с целью их фактического потребления, а с намерением в дальнейшем получить либо регулярный доход, генерируемый данным активом (например, проценты, дивиденды), либо спекулятивный доход (доход от операций купли / продажи). Поэтому наибольший интерес представляют такие характеристики финансового актива, как стоимость, цена, доходность, риск.

Доходность финансового актива - это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC), генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IС) в него

k=INC/NC

Эффективность любых инвестиций устанавливают на базе эффекта дохода) и затрат. В качестве затрат при оценке эффективности финансовых вложений выступают средства, инвестированные в различные финансовые активы. В качестве эффекта (дохода) принимают разницу между реальной стоимостью отдельных видов ценных бумаг и суммой средств, израсходованных на их приобретение. Поскольку доход от этих ценных бумаг может быть получен только в будущем периоде, он доложен быть оценен при сопоставлении с настоящей стоимостью.

Эфа = ((РСфа – Ифа)/Ифа)*100%

где Э_фа - эффективность вложения средств в финансовые активы, %; РС_фа - реальная стоимость отдельных финансовых активов, приведенная, к настоящей стоимости; И_фа - сумма средств, инвестированных в отдельные финансовые активы.

Разность (РС_фа - И_фа) представляет собой величину будущего дохода, от финансовых активов. Поэтому окончательная формула имеет следующий вид:

Э_фа = (Д_фа: И_фа)х100,

где Д_фа - величина будущего дохода от финансовых активов.

Реальную настоящую стоимость корпоративных ценных бумаг формируют под действием двух основных факторов:

- суммы будущего денежного потока от конкретного вида финансовых активов;

- величины дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

В качестве будущего денежного потока по финансовым инвестициям выступает чистая прибыль, полученная от использования соответствующих финансовых активов. При формировании денежного потока по акциям наиболее стабильным источником поступлений являются вы­плачиваемые по ним дивиденды. Исходя из условий обращения акций, жизненного цикла предприятия-эмитента, принятой дивидендной политики и других факторов, возможна различная динамика уровня предлагаемых дивидендов в будущем периоде:

- со стабильным уровнем дивидендов;

- с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

- с нестабильным уровнем дивидендов.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами имеет вид:

СА₁= D: P,

где CA₁ - текущая рыночная стоимость акции с постоянным дивиденд дом; D - годовая сумма постоянного дивиденда; Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно воз­растающими дивидендами (модель М. Гордона) выражают формулой:

СА2=(D0*(1+K)/(P-K)

где СА₂ - текущая рыночная стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами; D₀ - сумма последнего уплаченного дивиденду Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; К - темп роста дивидендов, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с изменяемой суммой дивидендов можно представить в следующем виде:

CA3 = D1/(1+P) + D2/(1+P) + D3/(1+P) +…+Dt/(1+P)

где СА₃ - текущая рыночная стоимость акции с изменяемой суммой дивидендов; D_t - сумма дивидендов, прогнозируемая в периоде t; P - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; t - число прогнозируемых лет.

Доходность акций вычисляют в следующем периоде. Дивидендную норму доходности определяют по формуле:

Днд = СУММА(Д/Нса)*100

где Д_НД - дивидендная норма доходности по акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Н_са - номинальная стоимость акции.

Текущая норма доходности акции рассчитывается по следующей фор­муле:

Тнд = СУММА(Д/Цн)*100

где Т_НД - текущая норма доходности акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Ц_н - цена приобретения акции.