Мировые инвестиции и сбережения

Функционирование мирового рынка капиталов, так же как лю­бого рынка вообще, характеризуется понятиями «спрос», «предло­жение» и «цена».

Спрос на капитал как финансовый актив существует в форме мировых инвестиций. Он возникает со стороны стран, у которых не хватает собственных возможностей для покрытия внутренних инвестиционных потребностей. Такие страны будут импортиро­вать, т. е. брать взаймы, капитал.

Источником мировых инвестиций (как и национальных) являются сбережения. Они обеспечивают предложение капитала на [мировом рынке. Таким образом, мировые сбережения представляют собой предложение финансовых средств со стороны стран, у которых они имеются в избытке. Эти страны будут являться экспортерами капитала, т. е. кредиторами, или инвесторами.

Под российскими зарубежными инвестициями понимаются вложения российского капитала, а также капитала российских ' филиалов иностранных юридических лиц в предприятия и органи­зации, расположенные за пределами России.

В целом величина мировых инвестиций будет определяться как разница между внутренними инвестициями и внутренними сбережениями стран — импортеров капитала (заемщиков), а величина мировых сбережений — как разница между внутренними сбережениями и внутренними инвестициями стран — экспортеров капитала (кредиторов).

Одним из важных источников покрытия этой разницы может служить мировой рынок капиталов, где совокупные объемы мирового экспорта капитала составляют около 900 млрд.долл. США в год.

Разница между национальными инвестициями (I) и сбережениями (S) предопределяет движение капитала (СF). Это избыток внутреннего инвестиционного спроса над внутренними сбережениями, которые финансируются из зарубежных источников: СF = I-S.

Движение капиталов отражается в платежном балансе на счете движения капиталов. Таким образом, если счет движения капита­лов будет положительным (СF > 0), то страна окажется импорте­ром (заемщиком) капитала. Если счет движения капитала — отри­цательный (СF < 0), то страна экспортирует капитал и является кредитором.

Движение капиталов тесно связано с движением товаров и услуг. Последнее отражается в счете текущих операций как разница между экспортом (X) и импортом (N) товаров и услуг: NХ = X - М. Предполагается, что если страна ввозит капитал, то за счет этого капитала она расширяет ввоз в страну товаров и услуг, также зай­мы позволяют стране импортировать.товаров и услуг больше, чем экспортировать. Поэтому чистый экспорт является отрицательной величиной (NХ < 0).

Таким образом, являясь импортером капитала, страна одновре­менно является импортером товаров и услуг. На мировой арене она выступает в качестве должника. Это означает, что в платежном балансе имеются положительное сальдо счета движения капитала и дефицит текущего счета: СF > 0; NX < 0. И наоборот, если страна вывозит товары и услуги и чистый экспорт положителен то полученные денежные средства обеспечат повышение нацио­нальных сбережений над внутренними инвестициями. Избыточ­ные сбережения могут быть использованы для кредитования зару­бежных партнеров. На мировой арене страна выступает в качестве кредитора. Это означает обратную ситуацию: дефицит счета дви­жения капиталов и положительное сальдо текущих операций.Следовательно, движение капиталов и движение товаров и услуг:

1) взаимопротивоположны, поэтому в платежном балансе учи­тываются с разными знаками;

2) в идеале уравновешивают друг друга, т. е. CF = —NХ. Это
уравнение представляет собой основное макроэкономическое тож­дество. В случае его соблюдения счет движения капитала (СF) ока­жется равен текущему счету (NХ) и сальдо платежного баланса
будет равно нулю.

Таким образом, международные финансовые потоки и между­народные потоки товаров и услуг — два взаимосвязанных процес­са.

В соответствии с зависимостью притока капитала от величины процентной ставки складывается соотношение между внутренни­ми инвестициями и сбережениями в экономике стран с разной сте­пенью открытости.

В первом случае зависи­мость притока капитала из-за рубежа от ставки процента от­сутствует, т. е. приток капитала равен нулю для всех ставок процента в экономике данной страны. Следовательно, реаль­ная ставка процента (Ir) должна уравновешивать сбережения (S) и инвестиции (I) внутри данной страны (рис. 6.1).

Во втором случае величина процентной ставки практически не зависит от экономик ма­лой страны. Ставка процента в малой открытой экономике равна мировой ставке процента Она не уравновешивает внут­ренние сбережения и инвестиции. Между ними существует разни­ца, которая представляет собой сальдо счета движения капитала (СF) или сальдо текущего счета (ХN). Эта разница может быть как положительной, так и отрицательной.

Рис. 6.1. Равновесие инвестиций и сбережений в малой открытой экономике

В данном случае чистый экспорт положителен (NХ > 0), а счет дви­жения капитала отрицателен (СF < 0). Если разница между инвес­тициями и сбережениями отрицательна, то страна испытывает потребность во ввозе капитала в объеме. Это определяет по­ложительное значение чистого экспорта (NX > 0) и отрицатель­ное — счета движения капитала (СF < 0).

Таким образом, страна с отрицательным сальдо текущего счета, испытывая потребность в зарубежных инвестициях, предъявляет на них спрос. Страна с положительным сальдо теку­щего счета, или остальной мир, предоставляя эти средства данной стране, определяет предложение. Источником предложе­ния капитала со стороны остального мира являются зарубежные сбережения.

В действительности существование крупных развитых стран (третий случай) не может не оказывать воздействия на мировой рынок капиталов. Поэтому величина мировой процентной ставки в значительной степени будет определяться проводимой в таких странах экономической политикой.

При этом чем больше средств привлекается из-за границы, тем более высокий процент приходится платить за их использование. И наоборот, чем выше ставка процента, тем привлекательнее стано­вятся инвестирования, тем больше средств притекает из-за рубежа.

Таким образом, предложение инвестиций на рынке данной страны будет прямо пропорционально изменению величины про­центной ставки. Спрос на инвестиции (I) будет снижаться по мере увеличения процентной ставки (рис. 8.5). При этом равенство на­циональных инвестиций и сбережений не обязательно. Занимая средства на мировом рынке капита­лов, страна может расходовать на инвестирование больше, чем позво­ляет национальный доход.

С развитием мирохозяйствен­ных связей данный процесс усили­вается. Если раньше уровень на­циональных инвестиций в стране был более тесно привязан к уровню национальных сбережений, то в на­стоящее время такая взаимосвязь ослабла.

Это означает, что при рав­новесном значении ставки процен­та внутренний спрос на инвестиции (I) обеспечивается предложением ссудного капитала, который состо­ит из национальных сбережений (S) и зарубежных займов (СF).

Если величина процентной ставки ниже равновесного уровня, то экономика испытывает «инвестиционный голод», или де­фицит инвестиционных ресурсов. Для ликвидации дефи­цита следует повысить ставку процента, что явится стимулом для увеличения предложения и сокращения спроса на капитал. Поэто­му рост процентной ставки в направлении равновесного значения является признаком превышения спроса над предложением, т. е. указывает на нехватку инвестиционных ресурсов в данной стране. Именно такая ситуация наблюдается в настоящее время на ми­ровом рынке капиталов. Согласно расчетам МВФ, накопление в развитых странах превышает собственные сбережения пример­но на 0, 8—1, 2 процентных пункта их совокупного ВВП¹. Это прояв­ляется в росте реальной долгосрочной процентной ставки. Повы­шению реальных ставок способствовала ограничительная валют­ная политика индустриальных стран. Кроме того, значительный дефицит федерального бюджета США (420 млрд долл. в 2000 г.) финансируется сбережениями из других стран за счет повышения национальной учетной ставки. Однако высокий уровень реальных учетных ставок не сопровождался увеличением нормы сбережений. В связи с этим одна из версий, объясняющих существующий дисбаланс между сбережениями и инвестициями, состоит в том, что бюджеты государственных властей постоянно сводятся с дефицитом. В течение последних 10 лет все валовые сбережения составляли примерно ¹/_ь часть мирового ВВП. При этом если норма частных сбережений почти не изменилась, то норма сбережений государственного сектора сократилась более чем вдвое. Поэтому в нехватке сбережений, по-видимому, следует винить правитель­ства, которые не только меньше сберегают, но и больше берут взаймы.

Фискальная политика правительств развитых стран определяет, являются ли мировые сбережения достаточными для инвести­ций. Стимулирующая фискальная политика (т. е. увеличение госу­дарственных расходов и снижение налогов) сокращает объем сбе­режений и уменьшает объем предложения капитала. Равновесное значение процентной ставки увеличивается. Это ведет к уменьше­нию инвестиций и увеличению притока капитала в страну, иначе говоря, происходит вытеснение национальных инвестиций зару­бежными. Наоборот, осуществление политики сдерживания, в ре­зультате которой увеличивается объем предложения, сокращает величину процентной ставки. Вследствие такой политики происхо­дят рост национальных инвестиций и уменьшение зарубежных.

Таким образом, политика промышленно развитых стран, влияя на величину мировой реальной ставки процента, в значительной степени определяет равновесие мирового рынка капиталов. В свою очередь, равновесие мировых инвестиций и сбережений определяет мировую равновесную ставку процента (рис. 6.3). Именно ставка процента определяет цену, по которой инвестиционные ресурсы покупаются и продаются на мировом рынке капиталов. По сути это реальная процентная ставка, преобладающая на мировом рынке капиталов.

в стране — импортере ка­питала до минимального ее значения в стране- Ее величина может колебаться в пределах: от макси­мального уровня процентной ставки в экспортере в вывозящей стране (так как внутренняя процентная ставка повы­шается до уровня мировой величины) и к снижению издержек инвестирования в принимающей стране (поскольку внутренняя процентная ставка понижается до уровня мировой величины). По­этому в стране — импортере капитала национальный бизнес ока­зывается в выигрыше.

Таким образом, чистый выигрыш страны от ввоза капитала бу­дет определяться разницей между выигрышем бизнеса и потеря­ми инвесторов. В стра­не-экспортере, напротив, выигрыш от повышения процентной ставки будут иметь внутренние инвесторы, а поте­ри — бизнес. Следовательно, чистый выигрыш страны В будет определяться превышением выигрыша инвесторов над по­терями бизнеса.

Международная миграция капитала, уравновешивая мировые сбережения и инвестиции, обеспечивает выгоды как экс­портерам, так и импортерам капитала. Совокупный доход от ми­рового инвестирования определяется совокупным выигрышем страны-экспортера и страны — импортера капитала.Следо­вательно, международная миграция капитала предоставляет пре­имущества как ввозящей, так и вывозящей стране.