Учет инфляции в расчетах эффективности

Инфляция – это рост цен на товары и услуги. Инфляция является важнейшим индикатором макроэкономического развития и одним из основных факторов, влияющих на эффективность инвестиционного процесса.

Выше, говоря об изменении временнó й стоимости денежных потоков, мы учитывали только влияние на стоимость денег их собственной способности «прирастать в деле», т.е. изменять свою стоимость в процессе оборота. Рассмотрим теперь, каким образом на временнó й стоимости денежных потоков сказывается инфляция.

Золотое правило инвестирования гласит: «не имеет смысла вкладывать деньги в проект, доходность которого ниже уровня инфляции».

Международная практика проектного анализа допускает расчет эффективности инвестиций без учета влияния инфляции, если инфляция незначительна и постоянна. Однако при этом не учитываются потери инвестора в связи с инфляцией.

Влияние инфляции проявляется, прежде всего, в увеличении денежных потоков за счет изменения всех ценовых показателей проекта, изменения (увеличения) общей потребности в инвестициях, необходимых для реализации проекта (особенно для объектов с длительным инвестиционным циклом), что, в конечном счете, сказывается на показателях эффективности проекта и принятии решения о целесообразности его осуществления.

При учете влияния инфляции на эффективность проекта используются следующие показатели, характеризующие инфляцию:

- базисный (общий) индекс роста цен на продукцию, услуги и используемые ресурсы:

, (5.28)

- цепной индекс роста цен на продукцию, услуги и используемые ресурсы:

, (5.29)

- уровень инфляции :

или , (5.30)

где – уровень цен в период времени t, руб.;

– уровень цен в начальный момент времени, руб.;

– уровень цен в период времени (t- 1), руб.

Учет инфляции в экономической оценке инвестиционных проектов заключается в следующем:

1. Пересчет всех ценовых показателей (денежных потоков) на расчетном шаге t в прогнозные цены с использованием базисных или цепных индексов:

(5.31)

где – соответственно, показатели инвестиций, выручки и себестоимости в прогнозных ценах на шаге t, руб.;

– себестоимость го ресурса, используемого в производстве продукции на шаге t, руб.;

– прогнозные базисные индексы роста цен для соответствующего вида денежных потоков.

2. Корректировка нормы дисконта на уровень инфляции. При уровне инфляции до 10% эту корректировку можно произвести путем пересчета реальной нормы дисконта (доходности), отражающей минимальные требования инвестора к доходности инвестиций, в номинальную норму (установленную в депозитном или кредитном договоре и включающую инфляционные потери):

, (5.32)

где – номинальная норма дисконта, десятичное измерение;

– реальная норма дисконта, десятичное измерение;

– уровень инфляции (в этих расчетах уровень инфляции рассчитывается в десятичном измерении, как и норма дисконта).

Если уровень инфляции > 10% в год, то есть , то определение ставки дисконтирования должно осуществляться по формуле И. Фишера:

, (5.33)

полученной из соотношения:

. (5.34)

При малом уровне инфляции результаты, полученные по формулам (5.32) и (5.33), дают практически одинаковый результат, что позволяет использовать формулу (5.32) как более простую. Однако при высоком уровне инфляции погрешность при расчете по этим формулам в виде слагаемого оказывается существенной, что искажает результат инвестиционного анализа.

Рассмотрим это на примере:

Решение.

Дано: .

Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):

.

Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):

.

Как видим, разница в полученных результатах небольшая и величиной 0, 003 мы можем пренебречь.

Рассмотрим теперь аналогичную задачу, но при других исходных данных:

Решение.

Дано: .

Номинальная норма дисконта по формуле (5.32):

.

Номинальная норма дисконта по формуле (5.33):

.

Мы видим, что в данном примере отклонение в полученных результатах уже существеннее и эта разница тем больше, чем выше требуемая инвестором реальная норма доходности и уровень инфляции. Это подтверждает необходимость расчета нормы дисконта при высоком уровне инфляции по формуле И.Фишера.

С учетом оценки инфляционного влияния на показатели эффективности инвестиционного проекта основная расчетная формула чистого дисконтированного дохода примет вид:

, (5.35)

где – соответственно, индексы роста цен на денежных потоках, отражающих, соответственно, результаты и затраты инвестиционного процесса.

Поскольку инвестиционным проектом может быть предусмотрено производство нескольких видов продукции и использование нескольких видов ресурсов, то формулу (5.35) можно записать в более подробном виде:

, (5.36)

где – соответственно, результат, получаемый от го вида продукции, и затраты го вида ресурсов в базисных ценах на шаге , руб.;

– соответственно, базисные индексы роста цен на ую продукцию и ый вид ресурса на шаге ,

– вид производимой продукции, ;

– вид используемого ресурса, .

Контрольные вопросы к разделу 5

и задания для самостоятельной работы:

1. Что такое эффект и эффективность? Чем различаются эти понятия?

2. Обратитесь еще раз к схеме, представленной на рис. 5.1. Приведите примеры влияния на эффективность инвестиционного проекта экономической среды, природной среды, социально-политических и внутрипроизводственных факторов.

3. Какие виды эффективности могут определяться при оценке инвестиционного проекта? Какой главный принцип лежит в основе методов определения всех видов эффективности?

4. В чем сущность простого (статического) метода оценки эффективности инвестиций? Что такое срок окупаемости и простая норма прибыли? Каковы критерии принятия инвестиционного решения при использовании простого метода оценки эффективности инвестиций? В чем заключаются недостатки простого (статического) метода, ограничивающие его применение в инвестиционном анализе?

5. Что такое временнá я стоимость денег? С чем связано изменение временнó й стоимости денег? Что такое текущая и будущая стоимость денежных потоков, как взаимосвязаны эти показатели?

6. Что такое компаундинг и дисконтирование? Как рассчитываются коэффициент компаундинга и коэффициент дисконтирования?

7. В рамках разработки инвестиционного проекта рассматриваются три варианта финансирования проекта по кварталам расчетного инвестиционного периода (табл. 5.5). Какой вариант финансирования является наиболее выгодным для инвестора с учетом различной временнó й стоимости инвестируемых средств?

Таблица 5.5

Варианты финансирования инвестиционного проекта

8. В чем сущность оценки инвестиций методом дисконтирования? Как определяется горизонт расчета?

9. Каковы расчетные формулы и экономическое содержание основных показателей оценки эффективности инвестиций? При каких значениях этих показателей можно делать вывод об эффективности инвестиционного проекта?

10. Что можно сказать об инвестиционном проекте, у которого ЧДД равен нулю? Как изменится ЧДД при расширении горизонта расчета? При снижении ставки дисконта?

11. Как определяется норма дисконта для расчета коэффициента дисконтирования?

12. Как учитывается влияние инфляции в расчетах эффективности инвестиционных проектов? В каком случае расчет нормы дисконта выполняется по формуле Фишера? В чем экономический смысл этой формулы?

13. Определите показатели эффективности инвестиционного проекта строительства нового предприятия, имеющего показатели результатов и затрат, приведенные в табл. 5.6. Срок окупаемости и внутреннюю норму доходности определить графическим методом.

14. Как изменятся показатели эффективности данного проекта (табл.5.6), если норма дисконта, начиная с пятого года, снизится и станет равной 0, 10 все последующие периоды горизонта расчета?

Таблица 5.6

Показатели инвестиционного проекта строительства