Главная страница Случайная страница
Разделы сайта
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Команда менеджеров
|
|
• Многие инвесторы считают команду менеджеров самым главным критерием, который позволяет определить, поддерживать ли тот или иной фонд. Тогда как трэк рекод - несомненно, лучшая мерка для команды, существует ряд аспектов, относящихся к составлению команды менеджеров, которые также нужно сообщить инвестору
• Число членов команды должно соответствовать объему фонда: инвесторам будет не по себе, если команда из двух менеджеров собирает фонд в 500 млн. долл. Даже если фонд собирается сделать только пять инвестиций по USD 100 миллионов каждая, не следует забывать, что с одним из этих менеджеров может что-то случиться
• Еще большую озабоченность инвесторов вызовет намерение такого фонда инвестировать в 50 предприятий по USD 10 миллионов в каждый и получить место в совете директоров всех этих предприятий. В этом случае можно серьезно сомневаться в том, что инвестиции можно будет осуществить в течение предусмотренного для этого срока
• Предшествующий опыт в венчурном бизнесе, вероятно, одна из самых важных характеристик команды, особенно если это опыт в той же самой области, в которой новый фонд собирается действовать
• Однако это не значит, что нельзя мобилизовать фонд без прямого опыта подобного рода: фонд может исходить из того, что в выбранной им инвестиционной стратегии более важны другие навыки и умения, такие как производственный менеджмент или богатый опыт в финансировании
• Действительно, многие инвесторы предпочитают опираться на команды с разными междисциплинарными навыками, особенно если это универсальный фонд, члены команды которого скорее будут стремиться улавливать новые тенденции и возможности развития, чем бездумно следовать существующей стратегии
• Способность увеличивать стоимость предприятия - качество, которое очень трудно определить. В сущности, это значит, что инвесторы хотят, чтобы в составе команды были личности, имеющие опыт, который выходит за рамки простой реализации заключенных соглашений
• Главное отличие профессионалов по корпоративному финансированию от венчурных капиталистов заключается в том, что последним приходится длительное время - часто пять или более лет - участвовать в реализации проектов, а затем успешно продавать свою долю
• Поэтому фонду приходится доказывать, что он может добавлять стоимость на каждом этапе: при заключении соглашения об инвестировании; в течение всего срока реализации проекта и при экзите из проекта.
• Если инвесторы осуществляют долгосрочные инвестиции в фонд, они рассчитывают на аналогичные долгосрочные обязательства со стороны венчурных капиталистов
• Для доверия инвесторов принципиальное значение имеет медленная смена штата старших менеджеров. Если же команда менеджеров небольшая, а старшие менеджеры в ней приближаются к пенсионному возрасту, инвесторы могут потребовать, чтобы им представили план постепенной замены уходящих на пенсию менеджеров
• Связанный с этим аспект - схема стимулирования команды менеджеров. Инвесторы захотят убедиться, что финансовая мотивация членов команды совпадает по направлению с их собственными интересами, и, вероятно, они предпочтут, чтобы большая часть кэрид интервал по специальной схеме шла непосредственно членам команды менеджеров
2.3.3.4. Трэк рекод
• Трэк рекод устанавливает ориентиры для расчетов инвестора на будущие доходы. Для вновь созданных фондов это - одно из сложнейших препятствий, ибо многие инвесторы предпочтут иметь дело с группами, имеющими впечатляющий трэк рекод, команды менеджеров которых уже давно работают вместе и ранее успешно мобилизовывали фонды с той же стратегией инвестирования
• В США, по мере того как инвесторы столкнулись с проблемой фондов-правопреемников известных фирм, отмечается появление большого количества вновь созданных фондов. Некоторые инвесторы готовы спонсировать новые группы венчурного капитала в расчете получить лучшие сроки и условия
• Для того чтобы привлечь инвесторов при отсутствии у венчурной фирмы трэк рекод как в личном, так и в командном плане, безусловно, потребуется немалая изобретательность
• Это может означать, что придется мобилизовывать средства от сделки к сделке или через какой-нибудь клуб «сопутствующих инвесторов», что лишает венчурную фирму возможности поступать по собственному усмотрению и административно обременительно
• Некоторые фонды стартовали, мобилизовав небольшой капитал близких знакомых, а затем выходили на рынок институциональных инвесторов только после удачного экзита из нескольких инвестиций, тем самым предлагая своим потенциальным инвесторам какую-то основу для суждения об их возможностях
• К тем группам, которые могут представить свой трэк рекод, инвесторы применяют несколько критериев, включая:
уровень доходности в прошлом
суммы, выплаченные инвесторам и спрэд доходности
• Инвесторы ищут стабильной доходности, а при наличии ориентиров они предпочитают фонды с эффективностью выше средней
• Почти во всех случаях инвесторы будут судить об эффективности фонда по его чистой внутренней норме доходности.
• Внутренняя норма доходности (IRR или ВНД) определяется как разница между величиной текущего оттока средств и текущего притока средств от инвестиции. ВНД применяется в США уже много лет, а теперь стала стандартным показателем эффективности и для европейских фондов венчурного капитала
• Существует три общепризнанных способа измерения ВНД, как они изложены в рекомендациях EVCA « Принципы измерения эффективности», причем каждый из этих способов имеет свое применение. В итоге один и тот же фонд одновременно может иметь три правильно определенные ВНД 42, 29 и 17%.
• Брутто ВНД по проданным инвестициям. Измеряется доходность только по уже проданным инвестициям. Преимущество этого показателя в том, что он не зависит от субъективных оценок. Недостаток в том, что если его использовать на определенном отрезке срока существования фонда, то он не всегда надежно отразит эффективность фонда к концу его срока существования, поскольку удачные инвестиции обычно созревают очень быстро, тогда как неудачные инвестиции нередко списываются и могут вообще не упоминаться
• Брутто ВНД по всем инвестициям. Данный показатель формирует представление об эффективности фонда по всем проданным и непроданным инвестициям. После того, как большинство фондов приняло рекомендованные EVCA правила оценки стоимости, данный показатель позволяет сравнивать работу разных фондов, а если оценки точны, то он может довольно точно отражать конечную эффективность фонда. Однако этот показатель не отражает доходность с точки зрения инвестора, поскольку в нем не учитываются расходы по управлению фондом
• Чистая ВНД для инвестора. В данном случае измеряется реальная доходность для инвесторов по всем инвестициям с учетом расходов по управлению фондом и кэрид интересы, выплаченным менеджерам венчурного фонда. В зависимости от структуры издержек фонда, показатель чистой ВНД может оказаться существенно ниже, чем показатель брутто ВНД по реализованным либо по всем инвестициям
• Поскольку чистая ВНД является самым важным показателем эффективности, инвесторы часто дополнительно обращают внимание на процент расходов на управление фондом, которые фонд смог вернуть инвесторам. Этот процент может оказаться довольно значительным там, где хорошая ВНД была получена за счет продажи инвестиций на ранних стадиях существования фонда. В этом случае инвесторы могут предпочесть несколько меньшую ВНД при более высоком проценте расходов на управление фондом
• Инвесторы также предпочтут фонд, имевший всякие, но по большей части достаточно успешные инвестиции, фонду, который преуспел за счет выдающихся успехов одной компании. В основании такой эффективной работы может быть просто удача, которую невозможно воспроизвести в будущем
|
|