Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)

Модифицированный метод внутренней нормы доходности (MIRR)представляет собой усовершенствованную модель IRR.

Как и IRR, MIRR характеризует ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций.

MIRR скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.

С практической точки зрения самый существенный недостаток внутренней нормы доходности это допущение, принятое при определении всех дисконтированных денежных потоков, порожденных инвестицией, что сложные проценты рассчитываются при одной и той же процентной ставке. Для проектов, обеспечивающих нормы прибыли, близкие к барьерной ставке фирмы, проблем с реинвестициями не возникает, так как вполне разумно предположить, что существует много вариантов инвестиций, приносящих прибыль, норма которой близка к стоимости капитала. Однако для инвестиций, которые обеспечивают очень высокую или очень низкую норму прибыли, предложение о необходимости реинвестировать новые денежные поступления может исказить подлинную отдачу от проекта. Понятие скорректированной с учетом нормы реинвестиции внутренней нормы доходности и было предложено для того, чтобы противостоять указанному искажению, свойственному традиционному IRR.

Несмотря на свое громоздкое название, скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности, или MIRR, также известный как модифицированная внутренняя норма доходности, в действительности гораздо легче рассчитывается вручную, чем IRR. И это происходит именно вследствие сделанного предположения о реинвестиции.

Порядок расчета модифицированной внутренний нормы доходности MIRR:

1. Рассчитывают суммарную дисконтированную стоимость всех денежных оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств. Дисконтирование осуществляют по цене источника финансирования проекта (стоимости привлеченного капитала, ставке финансирования или требуемой нормы рентабельности инвестиций, Capital Cost, CC или WACC), т.е. по барьерной ставке. Наращение осуществляют по процентной ставке равной уровню реинвестиций. Наращенную стоимость притоков называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV).

2. Устанавливают коэффициент дисконтирования, учитывающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков. Ставку дисконта, которая уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR.

Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):

или

где CFi – i-тый приток денежных средств; ICj – j-тый отток денежных средств (капитальные вложения или затраты на инвестицию); r – барьерная ставка (ставка дисконтирования – для дисконтирования сумм капиталовложения чаще всего принимают равной уровню инфляции); d – уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций); n - число периодов денежных поступлений; m – число периодов капиталовложений.

При расчете оттока денежных средств (сумм капиталовложений) в нулевом периоде необходимо помнить, что любое число, возведенное в степень равную нулю, равно единице – поэтому если инвестирование происходит только на нулевом этапе, определять ставку дисконтирования для сумм оттоков (r) не обязательно.

MIRR наиболее точно характеризует эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях.

Логика использования этого показателя достаточно проста; проект рекомендуют к реализации, если значение MIRR превышает значение цены капитала (r) для сумм денежных потоков.

Отметим, что приведенная формула имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает дисконтированную сумму оттоков денежных средств.

В курсовых работах в качестве показателя уровень реинвестиций (d) берите уровень рентабельности активов либо рентабельность затрат моделируемого предприятия за каждый расчетный период в моделируемых данных (т.е. за каждый год).