Инвестиционные банки первого типа

ТЕМА. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ.

БАНКИРСКИЕ ДОМА И ИХ ОПЕРАЦИИ

1. Инвестиционные банки первого типа

2. Инвестиционные банки второго типа

3. Перспективы развития инвестиционных банков в России

4. Банкирские дома и их характеристика

5. Активные и пассивные операции банкирских домов

В современной кредитной системе в ряде западных стран боль­шое развитие получили инвестиционные банки. К выделению в большинстве стран Запада (прежде всего в США, Японии, Англии и. Франции) инвестиционных банков привели разделение труда и специализация в кредитной сфере. Основная задача инвестицион­ных банков — мобилизация долгосрочного ссудного капитала и предоставление его заемщикам посредством выпуска и размещения акций, облигаций и других видов заемных обязательств. Каждая крупная фирма, корпорация, как правило, имеет «свой» инвестици­онный банк, услугами которого постоянно пользуется. В настоящее время существует два типа инвестиционных банков. Банки первого типа занимаются исключительно торговлей и размещением ценных бумаг, банки второго типа — долгосрочным кредитованием. По­следний тип банка характерен в основном для континентальных стран Западной Европы и развивающихся государств.

Инвестиционные банки первого типа

Банки первого типа образовались как товарищества с ограни­ченной ответственностью в первой четверти XIX в. В XX в. частные банкиры, мелкие и средние банкирские дома постепенно уступают сферу эмиссии и размещения ценных бумаг крупным банкирским домам и инвестиционным банкам, которые уже действуют на осно­ве акционерного капитала. Особенно большое развитие они полу­чают в 1920-х гг. В условиях Великой депрессии 1929—1933 гг. мно­гие из них потерпели банкротства, и реально их значение возраста­ет в 1950—1960-х гг. Так, активы инвестиционных банков в США сократились с 10 млрд долл. в 1929 г. до 2, 7 млрд долл. в 1949 г. Однако уже в 1960 г. они достигли 6, 6 млрд долл.

Деление американских банков на коммерческие и инвестицион­ные восходит к банковскому закону от 1933 г. (акт Гласа — Стиголла). В связи с огромными убытками периода мирового экономического кризиса тогдашние универсальные банки были поставлены перед аль­тернативой: осуществлять либо операции с ценными бумагами, либо традиционные операции торговых банков. Тем самым все банки были разделены на два «лагеря»: коммерческие банки и инвестиционные банки и тесно связанные с ними брокерские дома.

Организация, функции и характер деятельности. Возникновение инвестиционных банков в XVIII в. связано, в основном, с размещением государственных ценных бумаг. В последующем в связи с распространением акционерной формы организации они мобилизуют денежные средства для крупных компаний и корпораций путем размещения их акций и облигаций, активно участвуют в создании новых компаний, реорганизациях, слияниях, а также размещают государственные бумаги всех уровней власти от центрального правительства до муниципалитетов и городов.

Инвестиционные банки первого типа, как правило, выступают в роли учредителей, организаторов эмиссии ценных бумаг, а также гарантов, которые действуют на комиссионных началах или выплачивают заранее установленную сумму независимо от последующего размещения акций и облигаций. Они могут действовать и в качестве агентов, приобретающих определенную часть ценных бумаг, которая не размещена компанией, а также как финансовые консультанты по ценным бумагам и другим аспектам деятельности торговых. промышленных и транспортных корпораций. По поручению корпораций и государства, нуждающихся в долгосрочных вложениях и прибегающих к выпуску акций и облигаций, инвестиционные банки берм на себя обязанности по определению размера, условий, срока эмиссии, выбору типа ценных бумаг, а также по размещению и организации вторичного обращения. Учреждения этого типа гарантируют покупку выпущенных ценных бумаг, приобретая и продавая их за свой счет или организуя для этого банковские синдикаты, предоставляют покупателям акций и облигаций ссуды. Хотя доля инвестиционных банков в активах кредитной системы сравнительно невелика, они благодаря своей информированности и учредительским связям играют в экономике важную роль.

Инвестиционные банки первого типа в настоящее время, как правило, проводят операции с ценными бумагами корпоративного сектора экономики. Размещая акции и облигации, они служат по средниками для получения денежных средств предприятиями промышленности, транспорта и торговли.

Эти банки выполняют также ряд других функций, связанных с привлечением капитала, обслуживанием рынка ценных бумаг:

• занимаются вторичным распределением акций и облигаций;

• выступают посредниками при размещении международных ценных бумаг (еврооблигаций и евроакций) на рынке евровалют;

• консультируют корпорации по вопросам инвестиционной стратегии, а также бухгалтерского учета и отчетности.

Инвестиционные банки первого типа в данный период времени представляют собой мощные кредитно-финансовые институты, поскольку, действуя как учредители вновь создаваемых компаний, они размещают дополнительные эмиссии акций и облигаций уже существующих компаний и корпораций. В настоящее время без участия этих банков практически невозможно продать ценные бумаги. Без их посредничества многие компании не могли бы получить долгосрочные платежные средства.

В современной практике ряда стран (США, Канада, Англия, Авст­ралия) компании не могут образоваться и действовать, если эти банки не берутся размещать их ценные бумаги. Процесс образования новых корпораций, как и ликвидация старых, представляет собой питатель­ную почву, на которой действуют инвестиционные банки. Их возрастающая роль связана с увеличением новых эмиссий акций и облига­ции частных корпораций в послевоенный период. Так, в США выпуск частных ценных бумаг возрос с 10 млрд долл. в начале 1960-х гг. до более 400 млрд долл. в начале 1990-х. Причем ²/з этих выпусков составили частные облигации. В США на протяжении послевоенных лет 45-50% новых частных инвестиций (без амортизации) осуществлялось за счет реализации ценных бумаг. Кроме того, ¹/₅ потребностей кор­пораций в заемных средствах обеспечивалась только новыми эмис­сиями акций.

Как правило, ресурсы инвестиционных банков, необходимые им па период между выплатой эмитенту суммы размещения и полу­чением денег с подписчиков на ценные бумаги, образуются за счет собственных средств и займов, которые могут предоставляться как коммерческими банками, так и другими кредитно-финансовыми институтами.

Инвестиционные банки первого типа не осуществляют прием депозитов, но если это все-таки делается, то вначале на ограничен­ном уровне. Перед размещением ценных бумаг инвестиционный банк досконально анализирует деятельность эмитента-корпорации, привлекая для этого квалифицированных специалистов в лице юристов, экономистов и инженеров. Банк анализирует активы, имущество, документацию, цели корпораций, систему менеджмента и маркетинга, состояние производства, рынок, трудовые отношения, историю корпорации, ее операции, баланс, счета прибылей и убытков, руководящий состав, место в отрасли, степень конкуренции и ряд других факторов, позволяющих судить о деятельности компании. В большинстве случаев руководители инвестиционных банков входят в совет директоров корпораций-эмитентов и консультируют их по производственным, финансовым и инвестиционным вопросам.

Относительная ограниченность собственных средств заставляетбанки при реализации крупных эмиссий ценных бумаг создавши, синдикаты и консорциумы. При этом их роли неравноценны. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют один - пять банков, а остальные выступают в роли посредников между крупными банками и инвесторами в основном по продаже мелких партий ценных бумаг.

За посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента. В США, например, та кие комиссионные колеблются в пределах от 0, 5 до 20%. На каждые 100 долл. выручки эмитента от размещения облигаций приходится и среднем 1, 3 долл., а для привилегированных акций — 10 долл. При этом чем меньше общая сумма выпуска, тем больше эмиссионные расходы на каждые 100 долл. полученной выручки. Поэтому из-за высокой стоимости эмиссия ценных бумаг мало доступна для сред них и мелких компаний. Однако комиссионными прибылями доходы банков не ограничиваются. Они дополняются скрытыми прибылями, так как существует более широкий разрыв между выручкой корпораций от продажи ценных бумаг и ценой, по которой они продаются инвесторам.

Размещение ценных бумаг представляет собой значительным источник прибылей. Банки могут оставить часть размещаемых бумаг у себя и затем их реализовать или получать у компании эмитентов акции по заниженной цене, а продавать по высокой. Оставляя у себя акции корпорации на довольно длительное время, банки таким образом получают не только учредительскую, но и курсовую прибыль, представляющую собой разницу между текущим и пер но начальным курсами бумаг.

Инвестиционные банки первого типа действуют в основном ни первичном внебиржевом рынке ценных бумаг, осуществляя посредничество в реализации ценных бумаг. В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения частных облигации и акций, которые использовали инвестиционные банки, были: андеррайтинг (underwriting) — принятие на себя всей суммы облигационного займа или эмиссии акций и затем их размещение на рынке; прямое размещение (direct placement), когда банки выступают только консультантами при размещении между продавцом и покупателем; публичное размещение (public offer) — инвестиционные банки образуют группу для размещения ценных бумаг на рынке; и, наконец, конкурентные торги (competitive bidding), на которых инвестиционные банки, приобретая первоначально пакет ценных бумаг корпораций, устраивают аукцион по принципу «кто больше даст». Эти методы размещения ценных бумаг широко распространены в США, Канаде, Англии. В континентальной Европе в основном ис­пользуется публичный метод.

Высокая доходность этих банков наблюдается не только в период циклического подъема, когда возрастает выпуск частных ценных бу­маг, но и в период кризисно-депрессивного состояния рыночной эко­номики, когда идет банкротство мелких и средних компаний. Банки участвуют в скупке акций в период так называемой реорганизации и прибыльного оздоровления, ставя предприятия и компании в зависи­мость от себя. Организуя синдикаты для размещения ценных бумаг, инвестиционные банки создают олигополистические объединения, получая высокие прибыли от эмиссии и контроля над многими ком­паниями и предприятиями.

Для инвестиционных банков большое значение имеет не величина учредительской прибыли, а зависимость от них эмитента, размещаю­щего свои ценные бумаги, т.е. важен контроль над корпорацией-эмитентом, что как раз и позволяет получать огромные прибыли. За свою учредительскую деятельность инвестиционные банки получают не только наличные деньги, но и акции. При этом контроль их над корпорацией может усиливаться в случае, если они получают право доверенности на голосование по тем акциям, которые размещают сре­ди определенного круга клиентов, особенно это касается иностранных акционеров. Банки в ряде случаев располагают пакетами акций весьма состоятельных эмитентов и пользуются этими акциями в крупных корпорациях при голосовании. Такая практика иногда делает ряд крупных инвестиционных банков обладателями контрольных пакетов многих нефинансовых корпораций.

В послевоенные годы в США инвестиционные банки контролиро­вали около 70% всех операций по размещению ценных бумаг на пер­вичном рынке методом синдицирования. Ведущее положение в США среди инвестиционных банков занимали такие, как «Морган, Стэнли энд К», специализирующиеся на размещении ценных бумаг ведущих отраслей обрабатывающей промышленности, «Ферст Бостон корпо­рейшн» и ряд других, занимающихся в основном размещением цен­ных бумаг железнодорожных компаний, «Мерилл Линч» и «Смит Бар­ни энд К», размещающие ценные бумаги различных отраслей про­мышленности, транспорта, коммунальных услуг и торговли. В США инвестиционные банки составляют институциональную основу рынка ценных бумаг, особенно первичного, так как по существу обслужива­ют большую часть операций, связанных и с эмиссией ценных бумаг и с биржевой торговлей. В Англии в этой сфере действуют эмиссионные дома и инвестиционные банки. До последнего времени крупнейшим из них был «Морган Гренфел».

Организационной формой инвестиционных банков первого типа до недавнего времени в США, например, было партнерство. Капитал банка образовывался из взносов весьма небольшого числа (до не­скольких десятков) участников. Каждый вел бизнес от имени банка и получал ту долю прибыли, которая определена соглашением между ними. Инвестиционные банки, которые играют большую роль в пе­реходе компаний на акционерную форму, долгое время базировались на партнерской форме собственности. Их капиталы, как правило, были невелики по сравнению с капиталами промышленных корпо­раций и других кредитно-финансовых институтов. Это объяснялось прежде всего спецификой торговли ценными бумагами и монополи­зацией рынка ценных бумаг, включая фондовую биржу. Однако рез­кое обострение конкуренции и необходимость увеличения денежных средств в 1970—1980-х гг. заставляют ряд инвестиционных банков наряду с партнерством прибегнуть к акционированию.

Пассивные и активные операции инвестиционных банков первого типа. В связи с тем что инвестиционные банки связаны с размещени­ем ценных бумаг и работают исключительно на рынках ценных бу­маг (первичном, вторичном биржевом и уличном), это накладывает определенный отпечаток на их пассивные и активные операции. Об этом свидетельствует баланс инвестиционного банка (табл. 1).

Таблица 1

Баланс инвестиционного банка первого типа

Как показывает приведенный баланс инвестиционного банка, пассивные операции складываются из собственного капитала, кото­рый состоит из взносов партнеров (если форма собственности — партнерство), акционерного капитала (при акционерной форме), резервного фонда и нераспределенной прибыли. Далее, важная ста­тья пассивных операций — кредиты, предоставляемые коммерче­скими банками. Они необходимы инвестиционным банкам для приобретения эмиссий ценных бумаг компаний и корпораций-эмитентов и их последующего размещения среди различных инве­сторов (юридических и физических лиц), а также иностранных по­купателей. В последнее время инвестиционные банки используют для пополнения своих пассивов также кредиты других кредитно-финансовых институтов (сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фондов). Это вызвано тем, что для приобретения круп­ных пакетов акций и частных облигаций путем подписки (андеррай­тинга) средств коммерческих банков недостаточно. Кроме того, по­следние дают кредит на короткие сроки, что не устраивает многие ин­вестиционные банки.

Более мелкими статьями пассивных операций банков является имущество банка, которое включает здания его офисов как внутри страны, так и за рубежом. Сюда же включается офисное оборудова­ние (ЭВМ, ксероксы, автоматизированные системы, программное обеспечение, мебель, транспорт). В статью «Прочее» включаются раз­личные мелкие пассивы, которые не попадают под предыдущие статьи.

Активные операции инвестиционных компаний связаны исклю­чительно с ценными бумагами и операциями по ним. Первое место в активах занимают комиссионные от учредительской деятельности, размещения ценных бумаг, а также доходы, полученные за консуль­тирование промышленных, транспортных и торговых компаний. Другой статьей активов является вложение в государственные ценные бумаги. Кроме того, сами банки охотно идут на такие инвестиции, по­скольку государственные облигации различных сроков среди других облигаций обладают большей ликвидностью и могут быть быстро реализованы на рынке ценных бумаг. Наиболее важной статьей акти­вов является вложение в ценные бумаги частных компаний и корпо­раций, портфель которых у банков образуется либо путем приобретения этих бумаг, либо получением их в качестве платы за посреднические услуги. Данная статья составляет свыше 70% активных операций ин­вестиционных банков. Статья активов «Недвижимость» включает расширение недвижимого имущества для банка и его персонала, а также приобретение офисного оборудования, мебели. Статья «Про­чее» включает небольшие финансовые услуги банков.