Главная страница
Случайная страница
Разделы сайта
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке.
Вопрос №24
Все общественные формации с незапамятных времен используют ту или иную форму денег. Деньги – это совокупность активов, используемых при совершении сделок (т.е. это общепринятое средство платежа, которое принимается в обмен на товары и услуги, а также при уплате долгов). Обычно деньги выполняют три функции: 1) Функция средств обращения (обмена). Люди используют деньги для купли-продажи любого товара, т.е. деньги представляют собой товар, который покупатель вручает продавцу и продавец уверен, что он сможет превратить эти деньги в товары и услуги в любом магазине); 2) Функция меры стоимости. Деньги используются для выражения цены товаров и услуг; 3) Деньги как средство сбережения. Используются для переноса покупательной способности из настоящего в будущее. Продавец, принимая деньги в обмен на товары и услуги, в любой момент в будущем может сыграть роль покупателя. Кроме денег используются другие активы в роли средств накопления (акции, облигации, недвижимость, произведения искусства). Поэтому самым ликвидным активом являются деньги. Акции и облигации тоже сравнительно легко обмениваются на деньги, поэтому считаются высоко ликвидными активами, и наоборот, продажа дома или произведения искусства требует больших затрат времени и энергии, поэтому они считаются малоликвидними. Хотя деньги и являются самым ликвидным из активов, в качестве средств платежа они имеют один недостаток – при повышении цен на товары ценность денег падает. Выделяют три вида денег: 1. Товарные деньги – это деньги, которые имеют внутреннею стоимость, и сами используются как товар. Например, золото и серебро, т.к. золото и серебро помимо функции денег используется и в промышленности, а также для изготовления ювелирных изделий. Когда в экономике в качестве денег используются золотые монеты, или когда бумажные деньги в любой момент по первому требованию их владельца могут быть обращены в золото, то в этой экономике действует золотой стандарт. В 1944 г. в месте с золотом доллар США стал выполнять роль основы для валютного паритета (равенства) прочих национальных валют. В 1976г. на острове Ямайка на международной конференции была установлена новая валютная система – система плавающих валютных курсов, т.е. валютный курс устанавливается исходя из спроса и предложения на валюту. Другим примером товарных денег являются, например табачные изделия в начале 90-х гг. в СССР, когда табачные изделия принимались в обмен на товары и услуги даже не курящими и фактически заменили собой рубль; 2. Бумажные деньги, они носят директивный характер, т.е. они не имеют внутренней стоимости и являются средством платежа в результате распоряжения (по решению) правительства. Бумажные деньги являются деньгами в силе 3-х обстоятельств: а) они являются приемлемыми для людей, т.е. люди принимают их в качестве денег; б) они являются законным средством платежа, т.е. государство объявляет их деньгами и ставит на них свой знак; в) они являются относительно редкими и обладают высокой полезностью, соотношение между редкостью денег и полезностью и определяет их стоимость; 3. Кредитные деньги, т.е. Это обязательства физических и юридических лиц, например вексель, чек. Современные деньги имеют кредитную природу, т.е. это долговые обязательства банков. Они почти утратили связь с золотом. Выделяют наличные деньги – обязательства центрального банка и безналичные – средства на счетах в банках.
Для измерения денежной массы используют денежные агрегаты: денежная база, агрегат М1, М2, М3, L. Денежная база включает в себя наличные деньги, т.е. монеты и банкноты, хранящиеся в резервах Центрального банка. Агрегат М1 включает в себя тоже самое, что и денежная база плюс вклады до востребования и счета, на которые может быть выписан чек. Агрегат М2 включает в себя тоже, что и М1 плюс бесчековые счета и небольшие срочные вклады (до 100 000 долларов). Агрегат М3 включает тоже, что и М2 плюс крупные срочные вклады. Агрегат L включает тоже, что и М3 плюс сберегательный облигации и краткосрочные обязательства казначейства. Денежная база = наличные деньги = монеты, банкноты + деньги, хранящиеся в резервах Центрального банка. Агрегат М1 = денежная база + вклады до востребования + счета, на которые может быть выписан чек. Агрегат М2 = Агрегат М1 + бесчековые счета + небольшие срочные вклады. Агрегат М3 = Агрегат М2 + крупные срочный вклады. Агрегат L = Агрегат М3 + сберегательные облигации + краткосрочные обязательства казначейства. Все перечисленные агрегаты различаются по степени ликвидности, и расположены в порядке убывания ликвидности. Но обычно все они изменяются в одном направлении, поэтому денежное предложение обозначается просто «М». Если предложение денег зафиксировано на уровне М, а уровень цен в стране равен Р, тогда реальное предложение денег равно М/Р и обозначается (М/Р)s.
Выделяют два вида спроса на деньги: 1) Спрос на деньги для сделок; 2) Спрос на деньги со стороны активов. 1) Спрос на деньги для сделок объясняется тем, что именно по средством денег осуществляются акты купли продажи. Мерой ценности при этом является их покупательная способность, а значит, спрос на деньги представляет собой спрос не на номинальные деньги, а на реальные деньги. Реальная стоимость денег определяется по формуле М/Р, где М – объем денежной массы, Р- уровень цен. А поэтому реальный спрос на деньги обозначается (М/Р)d. Согласно Юму изменение предложения денег влияет только на номинальные показатели, т.е. уровень цен, номинальную процентную ставку, номинальную зарплату. При этом реальные показатели: объем производства, реальный уровень зарплаты, реальная процентная ставка остаются неизменными. Такая независимость реальных показателей от номинальных показателей называется нейтральностью денег. А разделение реальных и номинальных показателей, допускающее отдельное изучение реальных показателей называют классической дихотомией. В краткосрочном периоде принцип нейтральности денег не срабатывает и изменения, происходящие в объеме денежной массы,
   оказывают влияние на реальные показатели
 (i = r+π; r = i+π). При увеличении денежной
массы цены растут, темп инфляции растет
при этом номинальная процентная ставка
 может некоторое время оставаться без
изменения, не успевая за темпом
 инфляции. Тогда реальная процентная ставка уменьшится, что вызовет рост инвестиций, расширение объема производства (т.е. номинальные показатели утрачивают свою нейтральность, но лишь в краткосрочном периоде, в долгосрочном номинальная процентная ставка начинает повышаться, повышая и реальную процентную ставку). Спрос на деньги для сделок зависит от дохода населения, который в свою очередь определяется объемом ВНП, чем больше доход, тем больше требуется денег для осуществления сделок. 2) Спрос на деньги со стороны активов. В его основе лежит функция денег как средств сбережения. Кейнсианская теория спроса на деньги (ее еще называют теория предпочтение ликвидности) определяет три причины, по которым население предъявляет спрос на деньги со стороны активов (т.е. предпочитает держать деньги на руках): 1. Трансакционный мотив, т.е. население хранит деньги для обеспечение текущих сделок; 2. Мотив предосторожности, т.е. население хранит деньги на случай непредвиденных обстоятельств; 3. Спекулятивный мотив (представляет наибольший интерес), т.е. население хранит деньги в надежде воспользоваться ими в будущем. Но при этом недостатком такого хранения денег является невозможность получения на них дохода в виде процента. При этом население решает, какую часть финансовых активов стоит держать в деньгах, а какую перевести в акции и облигации. И исход этого решения зависит, прежде всего, от процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем большего дохода лишается население храня деньги, а следовательно спрос на деньги со стороны активов уменьшается. Таким образом, спекулятивный спрос на деньги основан на обратной зависимости между процентной ставкой и курсом ценных бумаг: В = i/a, где а – фиксированный доход в процентах, который приносит облигация, i – текущая процентная ставка, В – курс облигаций. Если i растет, то В понижается, спрос на облигации растет, наличность в портфеле уменьшается, т.е. соотношение между наличностью и облигациями меняется в пользу облигаций. Таким образом, существует обратная связь между спекулятивным спросом на деньги и процентной ставкой. Предположим, что хозяйствующий субъект располагает определенным запасом богатства и может обратить его в облигации, либо оставить в форме наличности. В момент принятия решения на рынке существует определенная текущая процентная ставка (i). Предположим, что экономические агенты расценивают ее как высокую, предполагая, что со временем она снизится. Если их ожидания подтвердятся, то курс облигаций (В) увеличится, это даст возможность получить доход в виде прироста капитала (Δ В). Поскольку прибыль от хранения наличности равна нулю, то экономический агент может вложить большую долю своих средств в облигации. Следовательно, при высокой текущей процентной ставки спрос на наличность не велик и средства вкладываются в облигации, спрос на которые в данный момент растет. Предположим, что в момент принятия решения текущая процентная ставка расценивается как низкая. Можно ожидать ее повышения в будущем. Тогда курс облигаций будет падать, поэтому хранение облигаций будет приносить держателям убытки. В этом случае предпочтительнее будет хранить богатство в форме наличности, чтобы избежать потерь. При низкой процентной ставке высокий спекулятивный спрос на деньги вызывает желание избежать потерь капитала, связанных с хранением актива в форме облигаций. Суммарный спрос на деньги зависит положительно от дохода и отрицательно от процентной ставки: (M/P)d = L(У+; i-). Можно предположить линейную зависимость: (M/P)d = KУ – hi, где h и K – показатели чувствительности спроса на деньги к уровню дохода и номинальной процентной ставке. Это функция показывает,
 что при любом изменении дохода величина
 спроса на деньги будет подать с ростом
 номинальной процентной ставки, и наоборот,
увеличение уровня дохода отразится
смещением кривой спроса на деньги. В
 функция спроса на деньги используется номинальная процентная ставка, которая назначается банками по кредитным операциям. Но для экономики большее значение имеет реальная процентная ставка, которая отражает покупательную способность дохода, получаемого в виде процентной ставки. Связь реальной и номинальной процентной ставки описывается уравнением Фишера i = r + π. Исходя из уравнения Фишера можно определить связь между объемом денежной массы и номинальной процентной ставкой: увеличение денежной массы на 1% приведет к росту цен на 1%, т.е. к росту темпов инфляции на 1%, и росту увеличения процентной ставки на 1%. И это называется эффектом Фишера. Но чаще всего, при определении реальной процентной ставки из уравнения Фишера используют на фактические темпы инфляции П, а ожидаемые темпы инфляции Пе, тогда r = i + π e и определяется таким образом процентная ставка r.ex.ante. А реальная процентная ставка определяется из фактического уровня инфляции, и называется r.ex.post. Из этого следует. Что спрос на деньги зависит от ожидаемой инфляции (M/P)d = L(У; i); (M/P)d = L(У; r+π e). С ростом инфляционных ожиданий реальная процентная ставка растет, а спрос на деньги падает: (M/P)s = (M/P)d; (M/P)s = L(У; r+π e). Падение спроса на деньги, вызванное ростом инфляционных ожиданий в условиях неизменного предложения денег приводит к росту цен уже сегодня, таким образом, ожидаемая инфляция становится реальной инфляцией. Выделяют еще количественную теорию спроса на деньги. 3. Количественную теорию спроса на деньги иногда называют классической теорией спроса на деньги. Она определяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена (уравнения Фишера): МV = РТ, где М – количество денег в обращении, V – скорость обращения денег, которая показывает, в доход скольких вкладчиков входит денежных средств в течении данного периода и Т – количество сделок или трансакций, со временем Т было заменено на У – совокупный объем производства (объем ВВП). Классики исходят из того, считают скорость обращения денег постоянной, если не происходит каких-либо изменений в течении осуществляемых расчетов, т.к. она связана с устойчивой структурой сделок в экономике, т.е. V = V, и тогда М V = РУ. При этом условии изменение денежной массы должно вызывать пропорциональное изменение номинального ВВП (РУ – номинальный ВВП), но согласно классической теории объем производства также считается неизменным (он изменяется медленно и только при изменении количества факторов производства и технологий). Следовательно можно предположить, что У изменяется с постоянной скоростью, а на коротких промежутках времени постоянен. Таким образом изменение денежной массы не окажет влияния на реальные величины (т.к. V и У постоянны в краткосрочном периоде). А отразится лишь на колебании номинальных переменных. Это явление получило название нейтральности денег. (Правда современные монетаристы поддерживают концепцию нейтральности денег для долговременного периода, но признают влияние денежной массы на реальный величины в краткосрочном периоде). Монетаристы предлагают поддерживать темп роста денежной массы на уровне среднегодового тема роста реального ВНП, тогда уровень цен в экономике остается стабильным – это монетаристское правило, впервые его сформулировал Фридман. Известен и второй вариант уравнения обмена, разработанное Маршаллом и Пигу и получившее название Кембриджского уравнения: M = КУР, где К – величина обратная скорости обращения денежной массы, т.е. К = 1/V, а отсюда реальный спрос на деньги будет равен: (М/Р)d = KУ, т.е. реальный спрос на деньги прямо пропорционален реальному ВНП, а реальный ВНП равен доходам населения, т.е. реальный спрос на деньги обратно пропорционален скорости обращения денег. Существуют и альтернативные концепции спроса на деньги: 1) Портфельная теория спроса на деньги. Данная теория исходит из того, что наличность, лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических агентов. Решая вопрос об оптимальном количестве средств, которое можно держать в виде наличности, владелец портфеля активов исходит из того: какой доход ему могут обеспечить другие виды активов и насколько рискованно хранить средства в той или иной форме финансовых активов. Портфель представляет собой комбинацию активов, которыми располагает экономический агент, и выбор портфеля состоит в принятии решения и том каким образом распределяется богатство между различными видами активов. Это делается исходя из двух критериев; доходности активов и рискованности активов. Кроме того, спрос на деньги ставится в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размер этого богатства определяет объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Также учитывается влияние факторов инфляции, т.е. инфляционные ожидания экономического агента. Общая формула реального спроса на деньги выглядит следующим образом: (M/Р)d = f (rS-; rB-; π e-; W+) где rS – предполагаемый реальный доход по акциям; rB - предполагаемый реальный доход по облигациям; π e -ожидаемый уровень инфляции; W – реальное богатство индивида. При росте богатства растет абсолютная величина каждого вида актива: (М/Р)d = f(У; i) = f(rB + π е; W), но недостатком портфельной теории является то, что она слабо объясняет тот факт, что население несмотря на то, что деньги являются подчиненными активами (актив, который дает наименьший доход) население предпочитает хранить значительную часть богатства именно в виде наличных денег. Чтобы исправить этот недостаток в 50-е гг. была разработана теория трансакционного спроса на деньги. 2) Теория трансакционного спроса на деньги, ее создатели Тобин и Баумоль, поэтому данная теория получила название модель Баумоля-Тобина. В данной модели можно определить какую сумму экономический агент может в среднем хранить в наличности в зависимости от процентной ставки, уровня своего дохода, издержек по переводу своих активов из одной формы в другую. И одновременно решается вопрос о том, как часто переводить свои активы из одной формы в другую. Рассмотрим содержание этой модели: Предположим, для простоты, что экономические агенты используют деньги для покупки товаров. Уровень цен и реального дохода не изменяется в течении данного года, и встает вопрос, какова оптимальная сумма наличности, которую он может держать на руках в течении года. Предположит, что его годовой доход равен У и находится на счете в банке. Возникает также вопрос, сколько раз он может пойти в банк и снять деньги со счета, т.е. какова оптимальная величина посещения банка.
| | | | | | |  | |  |
У/2N – величина денежной суммы, которую экономический агент в среднем держит на руках, при посещении банка N раз в течение года. Очевидно, чем больше количество посещений банка (N), тем большее количество денег индивид держит на руках, и тем меньше будут его потери от недополученных процентов. Но с другой стороны, тем больше будут издержки, связанные с походами в банк. Таким образом можно выделить два вида издержек: 1) альтернативные издержки, связанные с хранением денег, они равны (У/2N)*i; 2) трансакционные издержки, обозначим издержки связанные с одним походом в банк через F, тогда в течении года, если индивид посещает банк N раз его суммарные (трансакционные) издержки будут равны FN. Тогда общие совокупные издержки (ТС), связанные с переводом активов из одной формы в другую будут равны: ТС = ((У/2N)*i + FN).Решая сколько раз посещать банк и какое количество денег в среднем держать на руках, индивид решает задачу минимизации совокупных издержек. Функция будет минимальной, если будет выполнено следующее равенство: (У/2N)*i +(FN)’ = 0, возьмем производную от этой функции (Уi/2, FN – const) ((-Уi/2)*N-1)’ + (FN)’ = 0, (-Уi/2)*N-2 +F = 0, (-Уi/2)*N-2 = - F,    (Уi/2)*N-2 = F, Уi/2N2 = F, N2 = Уi/2F, N* = Уi/2F; N* оптимальное количество посещения банка, оптимальное количество денег на руках (или спрос на наличность в среднем за год) будет равен:
    (М/Р)d* = У/2N = У /(2Уi/2F) = УF/2i..
А значит, спрос на деньги растет при условии, что транссакционные издержки возрастают, и спрос на деньги уменьшается, если процентная ставка уменьшается. Таким образом, спрос на деньги прямо зависит от дохода (У) и от издержек (F), и обратно зависит от процентной ставки, что сочетается с функцией спроса на деньги: (М/Р)d = УK – hr.
Денежный рынок обеспечивает взаимодействие предложения денег и спроса на деньги. Он представлен сетью финансовых институтов, которые это взаимодействие на практике осуществляют. Объектом купли продажи на денежном рынке являются денежные средства, которые обмениваются на другие высоколиквидные финансовые активы, чаще всего это высоколиквидные ценные бумаги. Предположим, что денежное предложение Мs контролируется государством и Центральный Банк фиксирует его на некотором уровне М, и это соответствует краткосрочному периоду. Уровень цен примем стабильным, что будет соответствовать модели краткосрочного периода. Реальное предложение денег будет фиксировано на уровне М / Р, где Р – фиксированный уровень цен. Обозначим Ls – предложение ликвидных денежных средств, Ld – функция спроса на деньги, точка Е – точка равновесия на денежном рынке, r – реальная процентная ставка. Равновесие
   на денежном рынке достигается при
равенстве спроса на деньги и предложения
денег. Равновесие денежного рынка
 поддерживается путем колебания
 процентной ставки, путем ее
 корректировки. Корректировка процентной
 ставки возможна, т.к. экономические
агенты постоянно меняют структуру своих финансовых активов. Например, если процентная ставка слишком велика (на уровне r1), тогда денежное предложение больше спроса на деньги. Тогда экономические агенты, у которых накопились излишки наличности, будут избавляться от нее, обращая ее в другие виды финансовых активов (например, покупая акции и облигации). В этом случае исходный курс ценных бумаг был низким, и экономическим агентам выгодно скупать дешевые облигации, рассчитывая на повышение их курса в будущем.. Следовательно, спрос на облигации повысится (курс облигаций повысится) и процентные ставки начнут постепенно снижаться, в результате спрос на деньги (Ld) будет приближаться к предложения денег (Ls), т.е. происходит движение к равновесию. Если же процентная ставка будет низкой (на уровне r2), то процессы будут происходить в обратном направлении. Колебание равновесной процентной ставки (rE) и равновесного значения денежной массы М/Р связаны с изменением спроса на деньги и предложения денег (с изменением предложения денег и объема ВНП). 1. Если национальный доход
| | | | | | |  | |  |
возрастает, то кривая спроса на деньги перемещается вверх (растет доход населения, спрос на деньги растет, процентная ставка растет) (рис 1.); 2. Если же уменьшается предложение денег, то процентная ставка изменяется, она растет (рис 2.) Но данный механизм обеспечивания равновесия может успешно работать только в сложившейся экономике, с развитым рынком ценных бумаг, с устоявшимися связями между экономическими агентами, предсказуемой реакцией на изменение процентных ставок.
|