Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование при управлении заемным капиталом

Если корпорация в деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность (рентабельность) собственного капитала может быть повышена за счет привлечения банковских кредитов. Такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левириджа).

Данный термин используется для характеристики зависимости, показывающей, каким образом и в какой степени повышение или понижение доли той или иной группы условно-постоянных расходов (затрат) в общей сумме текущих расходов (затрат) сказывается на динамике доходов собственников фирмы. Дело в том, что основным результатным показателем деятельности фирмы служит чистая прибыль за отчетный период. Прибыль зависит от многих факторов, а их идентификация и выявление роли и значимости для целевого показателя является одним из ключевых разделов работы финансового менеджера. Возможны различные факторные разложения изменения прибыли. В частности, ее можно представить как разность выручки и расходов, причем последние с очевидностью могут структурироваться различными способами. Один из них, как раз и дающий возможность обособить влияние того или иного вида левериджа, подразумевает дальнейшую градацию условно-постоянных и переменных расходов на два типа — производственного характера и финансового характера. [3, С. 338]

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. [1, С. 277]

Он рассчитывается по следующей формуле:

,

где - ставка налога на прибыль, доля единицы;

- рентабельность активов (имущества), %;

- средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

ЗК – заемный капитал, млн. руб.;

СК – собственный капитал, млн. руб.;

(1- ) – налоговый корректор;

( - ) – дифференциал финансового рычага;

- коэффициент задолженности.

Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения. Он не зависит от деятельности акционерной компании, так как ставка налога на прибыль утверждается в законодательном порядке.

Дифференциал является фактором, формирующим положительный ЭФР, при условии, если > , т.е. чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее будет значение ЭФР.

Коэффициент задолженности характеризует силу воздействия финансового рычага. Он является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала, т.е. при положительном значении любой прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении прирост данного коэффициента будет приводить к еще большему падению доходности собственного капитала.