Б. Доходный подход при оценке стоимости бизнеса.

– рассчитать фактор дисконтирования для середины каждого года прогнозного периода (предполагается, что I поступают равномерно в течение года);

– рассчитать фактор дисконтирования для Vn на конец последнего прогнозного года;

– определить предварительную величину стоимости, рассчитав чистую текущую стоимость денежных потоков как сумму произведений I за каждый прогнозный год и Vn на соответствующие им факторы дисконтирования;

– внести заключительные поправки (на избыток или недостаток собственного оборотного капитала, на наличие нефункционирующих активов, на сумму чистого долга для инвестированного капитала);

– выполнить процедуру проверки полученного результата.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.

Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отстутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

При прогнозе валовых доходов учитываются следующие факторы:

– прогноз объема производства и цен на продукцию или общего роста;

– производственные мощности;

– последствия капитальных вложений;

– долгосрочные темпы роста в остаточный период;

– темпы роста, которые оплатит покупатель.

В рамках расчетной модели прогноз доходов строится на основании следующих переменных:

– объем производства в первом периоде – как правило, равен или незначительно превышает объем производства за последний аналогичный отчетный период;

– прирост объема производства – обосновывается оценщиком на основании

капитальных вложений, текущих и прогнозируемых производственных мощностей, ретроспективных данных;

– цена реализации в первом году – как правило, равна или незначительно

превышает цену реализации за последний аналогичный отчетный период;

– прирост цены реализации – обосновывается оценщиком на основании ретроспективных данных, перспектив отрасли, конкурентных позиций компании и прогноза развития конкуренции в отрасли, а также прогноза инфляции.

Все потоки учитываются без НДС.

Для оценки производственных расходов обычно используются данные за

последний отчетный год, усредненную величину за несколько лет, либо скорректированную величину, полученную на основе консультаций с руководством компании.

Расходы не должны включать единовременные расходы:

– расходы, связанные с необычными или редкими событиями;

– расходы, связанные с чрезвычайными событиями;

– убытки, связанные с прекращением операций;

– убытки, связанные с изменением в правилах бухгалтерской отчетности.

Из величины производственных расходов исключается амортизация, кото-

рая рассматривается как отдельный показатель.