Иллюстрация: Кирилл Рубцов

Бегство капитала — популярная страшилка, не более того. Статистика ЦБ включает в отток капитала целый ряд рутинных бизнес-операций неспекулятивного толка

Иллюстрация: Кирилл Рубцов

В третьем квартале 2011 года чистый вывоз капитала частным сектором достиг 18, 7 млрд долларов — это вдвое больше уровня второго квартала (9, 2 млрд). При этом 12–13 млрд долларов утекло в сентябре, на фоне резкого ухудшения конъюнктуры валютного и фондового рынков. По итогам девяти месяцев года нетто-отток частного капитала превысил 50 млрд долларов, хотя еще несколько недель назад официальные лица Минэкономразвития и ЦБ прогнозировали отток по итогам года в размере 30–35 миллиардов. Пока реалистичной годовой оценкой вывоза представляется диапазон 60–80 млрд долларов (против 33, 6 млрд в прошлом году), что будет означать увеличение чистого оттока примерно до 4% ВВП против прошлогодних 2, 3% (см. график 1).

К сожалению, на основе сухой статистики платежного баланса нельзя однозначно сказать, за счет чего ухудшилось сальдо движения капитала против предыдущего квартала. Из 9, 5 млрд долларов всего ухудшения сальдо трансграничного движения капитала по сравнению со вторым кварталом 6, 7 млрд пришлись на изменения в прочих активах и пассивах корпоративного (небанковского) сектора. Что за этим стоит, не очень понятно.

В прошлом квартале снизились банковские займы на зарубежном межбанковском рынке, а также портфельные инвестиции, которые выводятся из РФ (как, впрочем, и с других формирующихся рынков) второй квартал подряд. Приток прямых инвестиций тоже уменьшился. Но, возможно, это просто связано с сезонным летним сокращением использования офшорных схем финансирования. Ведь инвестиции из РФ за границу тоже уменьшились, сократился и серый вывод капитала в обход налогообложения. Все то же самое наблюдалось и год назад. Лето, отпуска — не до схем. Примерно вдвое снизилась скорость наращивания внешнего долга небанковскими компаниями.

Как ни странно, какого-либо увеличения вывода капитала банками в зарубежные активы в третьем квартале зафиксировано не было. Возможно, этот процесс все же происходил, но не напрямую, а как раз через не расшифрованное в платежном балансе изменение прочих активов и пассивов компаний.

Сброс населением наличной валюты в целом на протяжении квартала продолжался. Всего после кризиса россияне избавились от валюты на 32 млрд долларов. Это почти все, чем запаслись во время паники 2008–2009 годов (34, 8 млрд). Но, возможно, так было до середины сентября, а потом направление покупки-продажи валюты поменялось. Эту гипотезу может подтвердить или опровергнуть статистика, которую ЦБ представит лишь через полтора месяца.

Надо ли пугаться нынешних тенденций? На бытовом уровне словосочетание «отток капитала» окрашено чаще всего негативно («капитал утекает, бежит»). Причем в качестве индикатора бегства капитала для России, как правило, используются показатели чистого оттока частного капитала, публикуемые ЦБ РФ. Это дает несколько неполную и неверную картину изменения показателя во времени. Ведь кроме него к чистому оттоку (или, в более нейтральном обозначении, — к экспорту) капитала следовало бы причислить накопление международных резервов и сокращение внешнего долга правительства и Банка России (к последнему обычно относится долг перед МВФ).

Попробуем разобраться, что же скрывается за таким изрядно мифологизированным явлением, как вывоз капитала, настолько ли он страшен, как принято считать, и каковы его действительные мотивы.

Балансовый урок

Начнем, как и положено, с определений. Если в обиходе мы привыкли считать вывозом капитала покупку зарубежной недвижимости или перевод денег на счет в иностранном банке, то на скучном языке статистики ЦБ вывоз капитала — это сложносоставной бухгалтерский агрегат, причем рассчитывается он на сальдовой основе (то есть по каждой статье счета движения капитала сначала рассчитывается приток и отток, а затем выводится разница между ними — сальдо, или нетто-отток). Основные составляющие этого агрегата — трансграничные инвестиции (с разбивкой на прямые, портфельные и прочие), ссуды и займы между российскими и иностранными банками и компаниями, а также изменение средств на счетах и депозитах российских граждан, банков, компаний за рубежом и, зеркально, — нерезидентов в российских банках.

На капитальном счете платежного баланса учитываются также изменения остатков наличной иностранной валюты на руках у населения и в кассах банков, так что превышение покупок над продажами наличной валюты за какой-то отрезок времени трактуется ЦБ как вывоз капитала. В сущности, покупка наличной валюты — это такое же кредитование нерезидентов, как и открытие депозита в иностранном банке.

Как отдельная составляющая оттока денег оценивается так называемый серый вывоз капитала — посредством сомнительных сделок. В качестве таковых отдельно рассматривается невозврат в страну экспортной выручки, фиктивный импорт («не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам»), а также переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами.

Наконец, в капитальный счет платежного баланса включается и содержательно не расшифрованная, балансирующая статья, или, как говорят статистики, невязка, именуемая «чистые ошибки и пропуски».

Общее уравнение платежного баланса выглядит так: сальдо текущего счета, отражающего итог внешней торговли товарами и услугами, а также обмен с заграницей инвестиционными и трудовыми доходами, равняется сумме сальдо капитального счета и изменения золотовалютных резервов страны. Содержательная трактовка этого уравнения тривиальна: чистый приток валюты в страну используется на инвестиции за рубеж (причем как частного сектора, так и государства в лице правительства и ЦБ) и прирост резервов. С другой стороны, если валюты тратится больше, чем зарабатывается на экспорте, то дефицит покрывается либо из накопленных резервов, либо за счет притока капитала из-за границы.

В условиях открытой экономики и либерального валютного законодательства вывоз капитала в значительной части представляет собой свидетельство работающего и активно инвестирующего, притом не только за рубежом, но и внутри России, бизнеса

Лукавая бухгалтерия

Теперь попытаемся выяснить, как трактует ЦБ в статистике платежного баланса разнообразные хозяйственные операции, связанные с пересечением деньгами (капиталом) экономической границы России (см. таблицу). Здесь оказывается много неожиданного.

Конечно, банальная покупка домика в Черногории (именно покупка — аренда не в счет) или переводик на счет в Люксембурге, равно как псевдоимпорт, однозначно трактуется ЦБ как вывоз капитала — тут никаких зазоров со здравым смыслом нет.

Таблица: