Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на простых методах анализа

Статические методы оценки экономической эффективности относятся к простым методам, используемым главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической привлекательности проектов. Они могут быть рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период.

1. Суммарная прибыль определяется как разность совокупных стоимостных результатов и затрат, вызванных реализацией проекта:

Проект можно считать экономически привлекательным, если показатель положительный.

2. Накопленный денежный поток позволяет оцепить абсолютную эффективность инвестиционных проектов за весь срок их реализации, характеризует суммарные денежные поступления от реализации проекта за вычетом инвестиционных и текущих затрат.

3. Под коэффициентом рентабельности инвестиций понимается отношение суммарной величины чистой прибыли от реализации инвестиционного проекта к суммарной величине инвестиционных затрат:

4. Срок окупаемости инвестиций — период времени с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, генерируемый этим проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат

Срок окупаемости инвестиций определяется прямым подсчетом числа лет (кварталов, месяцев), в течение которых инвестиции будут полностью погашены кумулятивными доходами по проекту. Показатель не учитывает доходов, генерируемых проектом после срока окупаемости инвестиций. Применение этого метода целесообразно в ситуации, когда руководство фирмы озабочено в большей степени проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта, инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, а также для видов деятельности, которым присущи быстрые технологические изменения.

Затраты на создание и реализацию проекта и доходы от проекта растянуты во времени. Тогда необходимо соизмерять затраты и доходы, возникающие в разное время. В этом случае применяют динамические показатели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

3.

Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь коэффициентов рентабельности собственного капитала и задолженности и тем самым максимизируют рыночную стоимость корпорации. Процесс оптимизации структуры осуществляют в следующей последовательности.

1. Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, финансирования, соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами и др. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности собственного и заемного капитала.

2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала корпорации. К ним относятся:

– отраслевые особенности деятельности;

– стадии жизненного цикла;

– конъюнктура товарного и финансового рынков;

– уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;

– налоговая нагрузка;

– степень концентрации капитала (стремление первоначальных собственников сохранить контрольный пакет акций) и др.

С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала корпорации предполагает решение двух основных задач:

– установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капитала;

– обеспечение в случае необходимости притока дополнительного внутреннего или внешнего капитала.

3. Оптимизация структуры капитала корпорации по критерию доходности собственного капитала. Расчет оптимальной структуры капитала рекомендуют проводить на базе многовариантного расчета.

4. Оптимизация структуры капитала корпорации по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственных и заемных средств при разных условиях их привлечения и вариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала. При расчете оптимальной структуры капитала необходимо установить, при какой его величине будет достигнута минимальная цена средневзвешенной стоимости корпоративного капитала. Обычно данная структура равна единице, т.е. 50% пассива баланса приходится на собственные источники, а 50% – на заемные источники финансирования активов корпорации.

5. Оптимизация структуры капитала корпорации по критерию минимизации финансового риска связана с выбором наиболее дешевых и менее рисковых источников покрытия активов.

При умеренном подходе 100% варьирующей (переменной) части оборотных активов образуют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части – за счет собственных средств корпорации. Внеоборотные активы возмещают за счет части собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% варьирующей части и 50% стабильной части оборотных активов покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы формируют за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

4.

Денежные средства – наиболее ограниченный ресурс в рыночной экономике. Успех менеджмента корпорации во многом определяется его способностью своевременно мобилизовать эти средства и эффективно их использовать. Поэтому возникает проблема управления денежными потоками, т.е. объемом денежных средств, который получает или выплачивает корпорация в течение отчетного или планируемого периода.

Основная цель управления денежными потоками – обеспечение финансового равновесия корпорации в процессе ее развития посредством балансирования объема поступлений и выплат денежных средств и их синхронизации во времени и пространстве. Для оценки деятельности корпорации наиболее важное значение имеют три параметра:

1) выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);

2) прибыль;

3) денежный поток.

Назовем наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

Приток денежных средств осуществляют за счет выручки (нетто) от продажи товаров (продукции, работ, услуг), иного имущества; полученных кредитов и займов; средств целевого финансирования; дивидендов и процентов по финансовым вложениям, роста кредиторской задолженности и т.д.

Отток денежных средств возникает вследствие: покрытия текущих (операционных) и инвестиционных затрат; платежей в бюджет и страховых взносов; выплат дивидендов и процентов владельцам эмиссионных ценных бумаг; финансовых вложений, выплат подотчетных и авансов и пр.

Чистый приток денежных средств (аналоги: чистый денежный поток, резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями (платежами) денежных средств. При этом в состав поступлений включают переходящий остаток денежных средств на начало отчетного периода. Он обеспечивает текущую платежеспособность корпорации.

Повышение или снижение остатка денежных средств в балансе корпорации на последнюю отчетную дату по сравнению с предыдущим отчетным периодом непосредственно зависит от изменений в стоимости активов и пассивов. Увеличение стоимости любых статей имущества в активе баланса (кроме денежных средств) – фактор снижения денег на счетах в коммерческих банках. Напротив, прирост собственных или заемных источников финансирования в пассиве баланса – причина роста остатков денежных средств. Поэтому колебание остатка денежных средств можно интерпретировать как результат реализации финансовой политики корпорации в сфере управления активами и пассивами. Результатом подобной политики может быть:

• наличие необходимого остатка денежных средств на счетах в банках и в кассе;

• формирование такой структуры активов и пассивов баланса, которая обеспечивает финансовую стабильность в течение всего года.

При анализе финансового состояния корпорации необходимо помнить, что прибыль за отчетный период и денежные средства, полученные в течение этого периода, – не одно и то же. Прибыль выражает прирост авансированной стоимости, что характеризует конечный эффект от управления деятельностью корпорации, по не исключает влияния на массу прибыли ценового фактора, учетной политики и др. Однако наличие прибыли не означает присутствия у корпорации свободных денежных средств, доступных для расходования.

Управление денежными потоками особенно важно для корпорации с позиции необходимости:

• регулирования ликвидности баланса;

• обеспечения достаточной платежеспособности и кредитоспособности в течение финансового года;

• оптимизации состава и структуры оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, финансовых вложений);

• планирования временных параметров капитальных вложений и источников их финансирования;

• управления текущими издержками и их оптимизации в процессе производственного цикла;

• прогноза экономического роста.

Следовательно, в условиях высокой инфляции и хронических неплатежей управление денежными потоками – наиболее приоритетная задача организации финансово-хозяйственной деятельности корпораций.

5.

Операционный цикл - это период времени полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена одних видов в другие.

Принципиальная формула для расчета продолжительности операционного цикла предприятия иммет следующий вид:

ПОЦ = ПО_да+ ПО_мз+ ПО_гп+ ПО_дз

ПОЦ – продолжительность операционного цикла, в днях;

ПО_да - период оборота среднего остатка денежных активов (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), в днях;

ПО_мз– продолжительность оборота сырья, материалов, незавершенного производства, в днях;

В процессе управления оборотными активами выделяют 2 стадии операционного цикла:

· производственный цикл;

· финансовый цикл.

Производственный цикл (период полного оборота материальных оборотных активов):

ППЦ = ПО_см+ ПО_нз+ ПО_гп;

Финансовый цикл (период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за сырье, материалы и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности).

ПФЦ = ППЦ + ПО_дз+ ПО_кз;

ПФЦ- продолжительность финансового цикла, в днях;

ПО_дз - средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_кз– средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.