Потоки наличных средств

По данным таблицы рассчитывается: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма рентабельности (ВНД) и срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле:

согласно таблице 5 формула для чистого дисконтированного дохода будет следующей:

где ;

индекс доходности рассчитывается по формуле:

согласно таблице 5 формула индекса доходности будет следующей:

внутренняя норма доходности представляет собой норму дисконта (Е_вн), при которой значение приведённых эффектов равно приведённым капитальным вложениям, то есть Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

согласно таблице 5 формула внутренней нормы доходности будет следующей:

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), то есть это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционный проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Прогнозный баланс движения денежных средств:

Таблица 6.

Прогнозный баланс движения денежных средств

Содержание и значение плана исследований и разработок в бизнес-плане.

Этот план составляется в том случае, если в организации предполагаются или уже проводятся соответствующие исследования и разработки. при составлении плана исследований и разработок необходимо осветить следующие вопросы:

Ø величина затрат на исследования и разработки;

Ø оснащённость отдела исследований и разработок;

Ø реальные достижения исследовательского подразделения;

Ø связи подразделения НИОКР с другими исследовательскими организациями (университетами, учебными заведениями, научно-исследовательскими и проектными институтами);

Ø доходы подразделения от исследований и разработок, проводящимися для других организаций.

Источники информации для анализа бизнес-плана.

Разработчики бизнес-плана и его «оценщики» (банкиры, биз­несмены - будущие партнеры) должны обладать примерно одина­ковым профессиональным уровнем, чтобы вести работу на одном методическом уровне. Тогда дискуссия между ними будет идти по существу и с обоюдной пользой. Изучение бизнес-плана начина­ется после встречи с возможным внешним инвестором, в ходе которой одни вопросы могут быть сняты, а другие, напротив, могут возникнуть. После подведения итогов встречи будущему партнеру - возможному инвестору (эксперту) необходимо заняться изучени­ем документов, к которым относятся бизнес-план и приложения к нему. Для того чтобы эта процедура была максимально произво­дительной и результативной, рекомендуется проводить ее по опре­деленной схеме, включающей шесть этапов:

Ø определение характеристик компании-заявителя и отрасли, где она действует;

Ø оценка условий инвестиционного соглашения;

Ø анализ последнего баланса;

Ø оценка «весомости» руководящей команды компании-зая­вителя;

Ø выявление особенности проекта;

Ø общий анализ бизнес-плана.

Что же должно находиться в центре внимания специалис­тов, призванных оценивать бизнес-планы, на каждом из выше­перечисленных этапов анализа этих документов?

1 Определение характеристик компании-заявителя и от­расли, где она действует. Говоря выше о критериях оценки персоналий разработчиков инвестиционного проекта или руководи­телей компании, ее представляющих, мы отмечали, что особое внимание уделяется наличию прежнего опыта работы в той сфе­ре, где будет реализовываться этот проект. Причина такого пред­почтения ясна - ни один человек не способен одинаково успешно работать в качестве руководителя фирмы любой отрасли; луч­ше всего он действует в той сфере, где у него имеется наиболь­ший опыт прежней деятельности.

Точно так же и инвесторы предпочитают отраслевую специ­ализацию, так как это позволяет добиться лучшего понимания возможных преимуществ и рисков вложения средств. Поэтому, приступая к анализу бизнес-плана, специалист инвестиционной компании должен, прежде всего, понять, относится ли отрасль, где этот проект будет реализовываться, к числу приоритет­ных для его компании. Если нет – то, скорее всего, заниматься дальше данным документом бесполезно.

Если же бизнес-план намечается реализовывать в отрасли, входящей в диапазон интересов компании-инвестора то, перед ее аналитиком встает проблема: каково сейчас общее положение дел в этой конкретной отрасли? Для ответа на этот вопрос следует оценить данные различного типа. Например, проще всего посмот­реть на положение крупнейших фирм этой отрасли: насколько хорошо шли их дела в течение последнего года? Если в отрасли есть большие акционерные компании, акции которых активно обращаются на открытом рынке, то полезно бывает также проанализировать динамику курсов этих акций и важнейший показатель их инвестиционного качества - соотношение курсо­вой стоимости и дохода на акцию. Нелишне просмотреть и публикации в отраслевых журналах и узнать, что пишут о состо­янии и перспективах данной отрасли.

Такой анализ следует вести под совершенно определенным углом зрения: насколько ликвидны инвестиции в данной от­расли, насколько реально при необходимости быстро и с вы­годой продать свои права на созданные здесь объекты, из­бежав блокирования вложенных средств и получив возмож­ность перебросить их в новые, более прибыльные сферы (если такие появятся)?

Составив, таким образом, общее представление об отрасли предполагаемого инвестирования, аналитик может и должен, за­тем исследовать, как фирма-проситель «выглядит» на фоне своей отрасли. Для такого исследования необходимо воспользоваться следующими шестью категориями данных о фирме:

Ø динамика продаж за последние 12 месяцев (лучше за 3 года);

Ø прибыли или убытки за предшествующий год;

Ø численность занятых;

Ø уже завоеванная доля рынка;

Ø уровень используемой технологии;

Ø географическое размещение производственных мощностей.

Какие выводы должны сделать аналитики, оценивая подоб­ную информацию о компании-просителе? Ответ на этот вопрос очень прост: они должны оценить, насколько эта компания похо­жа на портрет того «идеального клиента», с которым предпочла бы иметь дело данная инвестиционная компания.

2 Оценка условий инвестиционного соглашения. Говоря об условиях инвестиционного соглашения, которое предлага­ется фирмой-реципиентом компании-инвестору, мы имеем в виду, прежде всего то, какая часть фирмы-реципиента будет продана, и за какую цену при реализации такого инвестицион­ного соглашения. Иными словами, аналитика, должно интере­совать: какая доля будущих активов будет принадлежать инве­стору в обмен на вложенные им средства и как финансово и юридически будут оформлены эти права инвестора и обяза­тельства реципиента?

Дело в том, что сами инвестиционные компании обычно имеют структуру капитала, требующую от них осуществления ежегодной выплаты владельцам, а не ожидания выгод в виде роста курсовой стоимости акций фирм, в которые они вложили сред­ства (именно в такой ситуации находятся и многочисленные российские инвестиционные фонды). Поэтому аналитик должен проявить интерес к предлагаемой реципиентом форме заимство­вания, и если разработчики инвестиционного проекта не сделали этого сами, то он должен требовать от них следующую инфор­мацию:

Ø доля капитала компании, которая будет принадлежать внеш­нему инвестору (инвесторам) после вливания в компанию инве­стиционных ресурсов;

Ø общая стоимость этой доли капитала (и ориентировочная оценка стоимости одной акции после такого «разводнения» ка­питала);

Ø минимально необходимая сумма инвестиций для реализа­ции проекта;

Ø общая оценка стоимости капитала фирмы после заверше­ния размещения ее новых ценных бумаг;

Ø условия инвестирования, т. е. суммы, которые предполага­ется привлечь за счет: обычных или привилегированных акций, долговых обязательств с варрантами, конвертируемых облигаций; субординированных конвертируемых облигаций или облигаций с фиксированной процентной ставкой, не подлежащих конверта­ции в акции.

Напоминание о множественности форм привлечения и выде­ления средств необходимо аналитику для того, чтобы он помнил: инвестору всегда выгоднее отдать предпочтение в финансиро­вании тому проекту, по которому ему предлагается более вы­годная и надежная схема финансирования.* Вместе с тем это на­поминание нелишне и для разработчика инвестиционного проек­та, чтобы он выбирал схему финансирования, рационально соче­тающую его возможности с предпочтениями инвестора. Кстати, желательно сообщать такого рода информацию уже во введе­нии (резюме) к инвестиционному проекту, чтобы аналитик ком­пании-инвестора сразу мог оценить выгодность предлагаемой схемы финансирования данного проекта.

Кроме того, при анализе финансовых аспектов этого проекта аналитик должен обратить внимание на то, будут ли исполь­зованы вновь привлеченные денежные средства на погашение прежних задолженностей или для реализации новых направле­ний деятельности, способных повысить прибыльность фирмы-реципиента?

3 Анализ последнего баланса. Последний по времени от­четный баланс обычно помещается в самом конце текста биз­нес-плана или развернутого инвестиционного проекта, перед приложениями и прогнозами будущих денежных поступлений. Такой баланс - это первый элемент финансового состояния