Дисконтирование инвестиций

Для принятия решений о необходимости инвестирования проекта предварительно проводится многофункциональный анализ предприятия, огромную роль в котором играет финансово-экономическая оценка.

Для экономической оценки инвестиций используются статические или динамические методы, которые иногда называют дисконтированием инвестиций.
Очевидно, что точность оценки зависит от полноты данных, которые имеются у инвестора, поэтому сравнивать различные методики оценки эффективности будущих инвестиций довольно сложно.
При применении метода дисконтирования инвестиций используют способы, которые включают в себя расчет индекса прибыли, определение текущей стоимости, расчет внутренней нормы рентабельности или метод расчета дисконтированного срока окупаемости.
По мнению экспертов, методы дисконтирования более совершенны, так как позволяют оценить экономическую стоимость ресурсов, но, к сожалению, многие оценочные критерии могут дать точные результаты только при рассмотрении «идеального» рынка, поэтому для более четкой оценки реально работающего бизнеса используются различные критерии или ставки дисконтирования. При проведении расчетов с помощью метода дисконтирования инвестиций используются ставки по безопасным вложениям, процент по заемному капиталу, а также средневзвешенная стоимость капитала.
Оценка эффективности проекта оценивается по многим принципам, но большинство специалистов считают, что необходимо разделять эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Даже самый прибыльный проект может быть построен таким образом, что и крупные инвестиции с вашей стороны могут принести вам низкую прибыль. Для общей оценки эффективности проекта также рекомендуется производить исследование проекта в течение всего жизненного цикла, моделирования финансовых потоков и потоков продукции, а также сопоставление текущих результатов.
Для сравнения двух или нескольких проектов инвестирования можно использовать несколько показателей, которые могут быть получены, в том числе, и с помощью метода дисконтирования инвестиций. К таким показателям относят чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности дисконтированных инвестиций, чистый доход и срок окупаемости инвестиций.
Расчет эффективности проекта рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах, при разработке же схемы финансирования рекомендуется использовать только прогнозные цены.

Ставка дисконтирования.

Необходимость учета временного фактора связана с экономической природой финансирования, кредитования и инвестирования. Временная ценность денег обусловлена следующими причинами:

способность денежных средств в процессе обращения приносить доход, полученный доход реинвестируется (вкладывается вновь) и т. д. Это означает, что деньги приносят деньги, т. е. денежные средства, вкладываемые предприятием в коммерческие операции, способны составить впоследствии большую сумму за счет полученного с их использованием за определенный отрезок времени дохода. - инфляционные процессы.

Следствием принципа изменения ценности денег во времени является неправомерность суммирования денежных величин, относящихся к разным моментам времени, особенно при принятии финансовых решений долгосрочного характера. Также неправомерным является и непосредственное сравнение разновременных денежных величин, которое допустимо только при «приведении» таких сумм к одному моменту времени.

Поэтому основная задача заключается в разработке методов учета фактора времени, определении суммарной оценки выгод от использования денежных сумм в течении некоторого периода времени.

Дисконт - это разница между ценами на одинаковые товары с разными сроками поставки.

Дисконтирование — приведение стоимости будущих платежей к значению на текущий момент, это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент).

Отражает тот факт, что сумма денег, имеющаяся в данный момент, имеет большую стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Эта операция обратная операции начисления сложных процентов. Процентная ставка, используемая при этих расчетах, называется ставкой дисконтировния.

Для правильной оценки будущих доходов нужно знать

прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций,

структуру капитала,

остаточную стоимость имущества,

ставку дисконтирования, которая используется для оценки эффективности вложений.

Ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором, чтобы определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем. Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений при выборе инвестиционного проекта.

Пример 1

При реализации проекта «А» инвестор в течение трех лет получает в конце года доход в размере 500 руб. При реализации проекта «Б» инвестор получает доход в конце первого и в конце второго года по 300 руб., а в конце третьего года — 1100 руб. Инвестору нужно выбрать один из этих проектов. Предположим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 25% годовых. Текущая стоимость (NPV) проектов «А» и «Б» рассчитывается следующим образом:

где Pk — денежные потоки за период с 1-го по n-й годы;

r — ставка дисконтирования — 25%;

I — начальные инвестиции — 500.

NPV по проекту А = [500: (1 + 0, 25)х1 + 500: (1 + 0, 25)х2 + 500: (1 + + 0, 25)х3] - 500 = 476 руб.;

NPV по проекту Б = [300: (1 + 0, 25)х1 + 300: (1 + 0, 25)х2 + 1100: (1 + + 0, 25)х3] - 500 = 495, 2 руб.

Т.е, инвестор выберет проект «Б».

Если ставка дисконтирования равна 35% годовых, тогда текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут равны 347, 9 и 333, 9 руб. соответственно (расчет аналогичен предыдущему). В этом случае для инвестора проект «А» более предпочтителен.

Значит, решение инвестора полностью зависит от значения ставки дисконтирования: если она больше 30, 28% (при этом значении NPV по проекту А = NPV по проекту Б), то предпочтительнее проект «А», а если меньше, тогда более выгодным будет проект «Б».

Методы расчета ставки дисконтирования.

1. Определение средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств. Это наиболее объективный метод расчета. Единственный его недостаток в том, что на практике им могут воспользоваться не все предприятия.