Выбор политики комплексного оперативного управления ТА и ТП

Суть политики заключается в определении достаточного уровня и рациональной структуры ТА и определение величины и структуры источников финансирования ТА

1. если предприятие:

a. не ставит ограничений в наращении ТА

b. держит значительные денежные средства

c. имеет значительные запасы сырья и ГП

d. имеет высокую дебиторскую задолженность (сознательно)

Это признаки агрессивной политики в управлении ТА и называется политика «жирного кота»

Данная политика снижает риск технической платежеспособности и не обеспечивает повышенную рентабельность активов.

2. если предприятие:

a. сдерживает рост ТА (удельный вес ТА в общей сумме активов низкий)

b. период оборачиваемости средств краток

То политика называется консервативной политикой управления ТА или политика «худо-бедно»

Такую политику ведут предприятия в условиях достаточной определенности, ситуации, когда объемы продаж, сроки платежей, объемы запасов известны заранее либо когда соблюдается режим строжайшей экономии. Такая политика обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но имеет высокий риск возникновения технической неплатежеспособности.

3. центристская позиция политики или умеренная политика управления ТА.

Каждому типу управления ТА должна соответствовать политика управления ТП

Признаками агрессивной политики при управлении ТП являются:

1. преобладание краткосрочного кредита в сумме всех пассивов

2. повышенный уровень эффекта финансового рычага

3. увеличение силы воздействия операционного рычага

Признаки консервативной политики при управлении ТП

1. отсутствие или низкий удельный вес краткосрочных кредитов

2. стабильные и нестабильные активы в основном финансируются за счет собственных средств или долгосрочных кредитов

Признаком центристской политики является средний уровень всех показателей

Выводы: консервативной политике управления ТА может соответствовать умеренная или консервативная политика управления ТП

Умеренной политике управления ТА – соответствовать умеренная или агрессивная политика управления ТП

Агрессивной политике управления ТА – соответствовать агрессивная или умеренная политика управления ТП

Тема 9 Антикризисное финансовое управление

С позиции финансового менеджмента, банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности вследствие которой оно не способно удовлетворить в установленные сроки предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить перед бюджетом свои обязательства.

Банкротство характеризуют следующие причины:

1.нарушение финансовой устойчивости, т.е. превышение финансовых обязательств над активами. Отражается показателем чистой отрицательной стоимости (чистая стоимость дефицита) – ЧОС

ЧОС=(Заемный капитал)-(Сумма активов, не включая суммы убытков прошлых лет и отчетного года)

2.несбалансированность объема денежных потоков, т.е. отрицательный поток длительное время превышает положительный денежный поток (ДП)

3.неплатежеспособность, вызванная низкой ликвидностью активов – характеризуется превышением неотложных финансовых обязательств над суммой остатка денежных средств и активов в высоколиквидной форме

Характер этих причин показывает что финансовая несостоятельность предприятия определяющая юридический факт банкротства является следствием неэффективного финансового менеджмента.

Одной из причин является низкая квалификация менеджеров и их приверженность к агрессивным формам финансовой деятельности в условиях нестабильной экономики.

Банкротство предприятия с точки зрения государственного управления имеет следующие последствия:

1.генерируются финансовые риски для успешно работающих предприятий-партнеров

2.осложняется формирование доходной части бюджета

3.снижается общая норма прибыли на капитал из-за неэффективно используемых кредитных ресурсов

4.усиливается социальная напряженность из-за сокращения численности рабочих мест и количества занятых

Поэтому механизм банкротства необходимо рассматривать как действенную форму перераспределения общественного капитала с целью более эффективного его использования.

В финансовой практике различают следующие виды банкротства:

1.реальное банкротство – характеризует неспособность предприятия восстановить свою финансовую устойчивость в силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала не позволяет в предстоящем периоде осуществлять хозяйственную деятельность в следствие чего оно объявляется банкротом юридически.

2.техническое банкротство – характеризует неплатежеспособность предприятия вызванная существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности а сумма активов превосходит объемы его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном управлении включая санирование не приводит к юридическому банкротству.

3.умышленное банкротство – создание руководителем или собственником неплатежеспособности, несение ущерба в личном интересе, некомпетентное финансовое управление

4.фиктивное банкротство – характеризуется ложным объявлением предприятия о своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредиторской задолженности.

Условия и порядок признания банкротом основываются на определенных законодательных процедурах:

1.подача заявления о возбуждении по делу о банкротстве – может подаваться кредитором, прокурором, предприятием-должником

2.судебное разбирательство

3.принятие решения арбитражным судом по делу о банкротстве

Функции финансового менеджера в процессе осуществления ликвидационных процедур включает:

1.оценка имущества по балансовой стоимости на основе полной инвентаризации. При этом разделяют арендованные основные фонды (ОФ) и ОФ на правах собственности. Инвентаризации подлежат и нематериальные активы. Во всех ведомостях указывается первоначальная стоимость, износ и срок полезного действия

2.определение объема и состава ликвидационной массы, т.е. все имущество подлежащее реализации по балансовой стоимости. Не подлежат включению залоговое имущество, арендованное имущество, имущество на ответственном хранении, личное имущество

3.оценка имущества по рыночной стоимости

4.определение объема реальных финансовых обязательств предприятия-банкрота, т.е. проверяются претензии по срокам давности, составляется список признанных и отклоненных претензий, очередность их удовлетворения – этот список направляется кредиторам

5.выбор наиболее эффективных форм продажи имущества

6.обеспечение удовлетворения претензий кредиторов за счет реализации имущества предприятия-банкрота

7.разработка ликвидационного баланса. Он составляется ликвидационной комиссией после реализации необходимой части активов и полного удовлетворения всех требований кредиторов. Если имущества не остается – суд выносит постановление о ликвидации юридического лица-банкрота, если имущество остается – предприятие считается свободным и может продолжать свою деятельность

Система антикризисного финансового управления:

основана на принципах:

1.готовности к возможному нарушению финансового равновесия

2.ранняя диагностика кризисных явлений

3.дифференциация индикаторов кризисных явлений по степени их опасности

4.срочность реагирования на отдельные кризисные явления

5.адекватность реагирования на степень угрозы

6.полная реализация внутренних возможностей выхода из кризиса

7.применение форм санации

Основной целью антикризисного финансового управления является разработка и реализация мер на быстрое возобновление платежеспособности, достаточного уровня финансовой устойчивости на основе политики антикризисного управления.

Инвестиция – скачок постоянных затрат

Рост суммарного риска по инвестпрограмме в долгосрочном аспекте накладывается на возрастание риска, разрывов ликвидности в краткосрочном аспекте, т.к. инвестиция порождает увеличение текущих финансовых потребностей (ТФП). При этом растет норма добавленной стоимости и сужаются возможности маневра дебиторской задолженности и наращивания кредиторской задолженности.

Для финансового менеджера такие затруднения решаются путем наложения долго- и краткосрочных целей.

В инвестиционной программе задействуются источники самофинансирования и оборотные средства. Потребность в дополнительном кредите рассчитываются с помощью 2 показателей:

1.Норма кредиторского покрытия инвестиций(НКПИ) = (Долгосрочные заемные средства) / (Сумма инвестиций в основные активы + Сумма дополнительных финансовых потребностей)

2.Норма самофинансирования(НС) = (Сумма источников самофинансирования) / (Сумма инвестиций в основные активы + Сумма дополнительных финансовых потребностей)

Объединение 1 и 2 показателей (НКПИ+НС) дает нам покрытие финансовых потребностей

Если НКПИ< 1 – то не хватает краткосрочных кредитов.

Для определения величины недостатка рассчитывается показатель:

Изменение общей суммы оборотных средств = (Сумма источников самофинансирования) + (Долгосрочные заемные средства) – (Сумма инвестиций в основные активы)

Дефицит = (Изменение общей суммы оборотных средств) – (Дополнительные текущие финансовые потребности)

Дефицит показывает сколько денег нужно взять по краткосрочному кредиту.

Выполнение требований по 2 направлению (устойчивость) предполагает соблюдение балансовых пропорций:

1.наиболее ликвидные активы должны покрываться наиболее срочными обязательствами или превышать их

2.быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность и средства на депозитах) должны покрывать краткосрочные пассивы (краткосрочные займы и та часть долгосрочных займов, срок погашения которых приходится на данный период) или превышать их

3.медленнореализуемые активы (запасы, готовая продукция, сырье и др.) должны покрываться долгосрочными пассивами или превышать их

4.труднореализуемые постоянные активы (основные фонды, земля, сооружения и т.д.) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственные средства) но не превышать их

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства

Z = -0, 3877+ (-1, 0736)*(коэффициент текущей ликвидности)+0, 579*(удельный вес заемных средств в пассивах)

Если Z> 0, то вероятность банкротства велика, если Z < 0 – то вероятность банкротства низка.

Пятифакторная модель Альтмана, с учетом тенденций изменения маржи

Z=1, 2 Х₁+1, 4 Х₂ + 3, 3 Х₃ + 0, 6 Х₄ + 0, 999 Х₅

Х₁ = (ТА-ТП)/(Объем активов)

Х₂ = (Нераспределенная прибыль)/(Объем активов)

Х₃ = НРЭИ/(Объем активов)

Х₄ = (Курсовая стоимость акций)/(Заемные средства)

Х₅ = (Чистая выручка)/(Объем активов)

Курсовая стоимость акций = (Сумма дивиденда)/(Средний уровень ссудного процента)

При решении вопроса о реструктуризации, ликвидации, реорганизации необходимо определение экономической стоимости предприятия:

Чистый денежный поток(ЧДП)=Чистая прибыль(ЧП)+Амортотчисления(АОт)

Экономическая стоимость(ЭС)=Чистая настоящая стоимость денежных потоков (NPV)

Если ЧДП одинаковы по годам, то ЭС рассчитывается:

ЭС=(Ежегодный ЧДП)/(Средневзвешенная стоимость капитала (ССК))

Если ЧДП равномерно увеличивается, то

ЭС=(ЧДП первого года)/(ССК – Годовой темп прироста ЧДП)

Если динамика ЧДП неравномерна, то

ЭС=

n – количество лет анализа, l = количество лет бурного роста ЧДП.

Заключительным этапом тактического и стратегического плана развития и прогноза развития предприятия является матрица финансовой стратегии

РХД=БРЭИ – (Изменение ТФП) – (Производственные инвестиции)+(Обычные продажи имущества)

РХД – результат хозяйственной деятельности, БРЭИ – брутто-результат экономических инвестиций, РФД – результат финансовой деятельности

РФД=(Изменение заемных средств) – (Сумма процентов по заемным средствам) – (Налог на прибыль)+(Суммы полученные от эмиссии) – (Вложения в уставные фонды других предприятий)+(Отчисления от прибыли по другим предприятиям, т.е. дивиденды)+(Доходы от других финансовых вложений)

Матрица финансовых стратегий

Зона успеха

	РФД< 0	РФД=0	РФД> 0
РХД> 0	РФХД 0	РФХД> 0	РФХД> > 0
РХД=0	РФХД< 0	РФХД 0	РФХД> 0
РХД< 0	РФХД< < 0	РФХД< 0	РФХД 0

Зона дефицита

Позиции равновесия

Темпы роста по 1 предприятию ниже потенциальных возможностей. Предприятие уменьшает задолженность, обходится собственными средствами и не пользуется эффектом финансового рычага. При активизации возможностей может прейти в квадрат 2 и 4. При пониженных темпах – это стареющее предприятие и если не произведет изменений – попадает в 7 квадрат и далее еще ниже.

1

2 предприятие – устойчивое равновесие. Если предприятие идет за развитием рынка, то придется задействовать финансовые результаты и перемещение происходит в квадраты 5, 3, 8. При темпах ниже рыночных возможностей мы переходим в квадраты 1 и 4. Если нет доверия кредиторов и темпы ниже рыночных, то в квадрат 7.

	2

3 предприятие – неустойчивое равновесие.

При увеличении рентабельности и ростах оборотов предприятие идет в квадраты 2 или 5. При реинвестировании прибыли и наращивании темпов роста любой ценой, т.е. стратегия увеличения собственных средств – переход в квадрат 8.

Эпизодический дефицит

1

4 предприятие – характеризует десинхронизацию сроков потребления и поступления ликвидных средств, увеличивается задолженность, темпы инвестиций не снижаются. Если экономическая рентабельность растет быстрее оборота – в квадрат 1, 2, иначе – в 8и далее 9

7

5 предприятие – используются возможности наращивания задолженности, но это мало для покрытия дефицита ликвидных средств. Если уровень ЭР возрастет – то возможен переход в 2, 7, если нет – то в 9.

7

6 предприятие – кризис. Необходимо прибегать к финансовой поддержке, дроблению на малые предприятия, изменение налоговой политики.

Успех

1

7 предприятие – при невысоком и неизменном уровне ЭР есть риск перемены знака эффекта рычага и переход в 1, 7. При росте Эр можно начать подготовку наращивания оборота или же выплате дивидендов – в квадрат 2.

8 предприятие – продолжает увеличивать заимствование и готовится к инвестиционному рывку (большие вложения в постоянные затраты). Если поддерживается достаточный уровень ЭР – во 2 квадрат, при падении ЭР – в 8.

9 предприятие – становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочернего предприятия. Если соотношение заемных средств к собственным поднимается высоко – со в квадрат 4. Если рынок сбыта материнской компании стареет – то в квадрат 5.

	4

	2