Тема 8. Биржевые сделки и расчёты по ним.

Как отмечалось в теме 6, все биржевые сделки делятся на кассовые (простые) и срочные (спекулятивные). Они различаются по сроку наступления платежа и другим параметрам. Оплата кассовых сделок происходит либо в день их совершения (т.е. " не отходя от кассы"), либо до трёх дней спустя. Оплата срочных сделок происходит через существенно больший промежуток времени (т.е. через установленный срок). Он может составлять от нескольких дней до нескольких месяцев. Установление относительно длительного срока необходимо для того, чтобы на бирже произошли изменения котировок ценных бумаг.

Напомним, что назначением кассовых или простых сделок является купля и продажа реальных ценных бумаг, т.е. перераспределение капитала. Цель срочных или спекулятивных сделок - получение прибыли на курсовой разнице ценных бумаг, реальное наличие или отсутствие которых, как правило, не имеет значения.

Рассмотрим механизм кассовой сделки. Коротко его можно представить следующей последовательностью действий. Клиент, желающий купить (продать) акции какой либо корпорации, делает соответствующий заказ своему брокеру. Брокер передаёт биржевой приказ своему агенту (трейдеру), т.е. субъекту, непосредственно работающему на бирже. Последний, через дилера на торговой площадке, осуществляет операцию. Затем сделка оформляется документально. Далее одна из сторон платит деньги, а другая передаёт акции. Брокер при этом получает комиссионный процент и расплачивается с дилером.

Проиллюстрируем более подробно механизм кассовой сделки на примере Нью-Йоркской фондовой биржи. Допустим, клиент желает приобрести 100 акций компании General Motors. Он отдаёт по телефону соответствующее устное распоряжение своему брокеру. Брокер отдаёт приказ своему агенту (трейдеру) на бирже. Агент брокера (трейдер) проводит разговор с дилером, специализирующимся на торговле акциями автомобильных компаний. Дилер располагается в операционном зале в отведённой ему кабине, где его помощник принимает поступающие предложения. Разговор с дилером происходит приблизительно так:

Трейдер спрашивает - " как GM? ". Дилер отвечает - " три четверти, семь восьмых, сто, двести". Трейдер в свою очередь произносит - " сто по семь восьмых". Дилер объявляет, что сделка совершена, т.е. указанные акции в указанном количестве проданы.

“Кодированный” разговор трейдера с дилером расшифровывается следующим образом:

Дилер, не зная сущности предложения трейдера, передал ему информацию о ценах и количествах спроса и предложения на акции компании GM. При этом, " 3/4" означали цену, допустим в 62, 75$, по которой эти акции покупаются у клиентов (цена спроса) биржи. Вслух была названа лишь часть цены в центах (3/4 = 75 центов), поскольку другая её часть - 62$, заранее была хорошо известна обеим сторонам разговора. Вторая дробь - " 7/8", означала цену, по которой акции продаются клиентам (цена предложения). Вслух была названа также часть цены (7/8 = 88 центов).

Далее, слово " сто" означает, что дилер мог бы купить у трейдера 100 акций, а слово " двести" - продать ему 200 акций. Дилер всегда сначала сообщает информацию о спросе, а затем - о предложении. Трейдер, словами " сто по семь восьмых", выразил желание и дал согласие купить100 акций, из 200 предложенных ему, по цене 62, 88$ за штуку. Разговор в такой форме существенно сокращает время совершения сделки.

Фиксация биржевых котировок натуральными дробными величинами с шагом в 1/8 денежной единицы страны имеет исторические корни. Когда-то главной мировой валютой выступал испанский реал, делившийся на 8 более мелких частей.

Разговор трейдера с дилером слышат находящиеся рядом служащий биржи и помощник дилера (свидетели сделки). Они регистрируют сделку в установленном порядке. Служащий заносит информацию о сделке в компьютер, и она отображается на экранах операционного зала биржи и всех брокерских компаний. Процедура совершения сделки занимает не более двух минут. Через несколько дней клиент - покупатель получит по почте письменное подтверждение сделки и счёт на оплату расходов.

Теперь рассмотрим некоторые варианты срочных (спекулятивных) сделок с ценными бумагами.

" Украшение витрины". Игроки привлекают внимание к какому-либо виду акций, начиная активно скупать их. В результате растёт курс этих бумаг. Затем они продают акции дороже, чем купили и получают прибыль.

Опцион (option – свободна выбора) или сделка с премией - контракт, который при условии уплаты установленной комиссии (премии), предоставляет одной из сторон право выбора в течение установленного периода времени в будущем либо купить (опцион покупателя – “call”), либо продать (опцион продавца – “put”) определённое количество определённого вида акций по установленному при заключении сделки курсу. Другой стороне вменяется соответствующая обязанность.

Фьючерс (futures - будущный) представляет собой контракт – взаимное обязательство сторон продать и купить соответственно стандартное количество определённых видов акций на установленную в будущем дату по курсу, зафиксированному при заключении сделки. Такие соглашения часто называют стандартными контрактами. Они могут многократно перепродаваться. Фьючерс, как правило, не предусматривают поставки реальных ценных бумаг. Участники сделки ограничиваются взаимными денежными расчётами при наступлении даты исполнения контракта. Фьючерсы могут заключаться также по поводу биржевых индексов и других рыночных объектов.

Репорт. Игрок, рассчитывая на повышение курса каких-то акций, покупает их по определённой цене. Если курс акций снизился, а игрок, будучи уверенным в своем, заключает договор с банком. Согласно договору он продаёт банку эти акции по заниженному курсу на условиях немедленной поставки (сделка СПОТ) и этим же договором покупает их через установленный срок обратно по более высокой цене (срочная сделка). Если ожидания игрока оправдались, он получит прибыль.

Депорт. Игрок, рассчитывая на понижение курса каких-то акций, заключает договор об их покупке по завышенному курсу на условиях немедленной поставки (сделка СПОТ) и этим же договором продает их через установленное время обратно по более низкой цене (срочная сделка). Если ожидания игрока оправдались, он получит прибыль.

Стеллаж. Один из участников сделки, уплатив оговоренное вознаграждение другому, приобретает на определённый период времени право по своему усмотрению продавать и покупать акции по зафиксированным ценам - двойной опцион (“call” + “put”). Он пользуется этим правом, если это выгодно.

Пирамида. Такие сделки осуществляются крупными институциональными субъектами, в условиях ограничения или запрещения проведения срочных операций. Поэтому в их основе лежат кассовые операции. Субъект закладывает в банке пакет принадлежащих ему акций, получая наличную ссуду. На эти деньги приобретаются новые пакеты акций, которые опять закладываются, и т. д. В ходе этого процесса, акции могут продаваться частями.

Срочные рынки в РФ (рынки деривативов) появились практически одновременно (с 1990 г.) с появлением в РФ рынков реальных ценных бумаг. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, на акции и на фондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г. являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская Биржа (РБ). В результате кризиса, основной сегмент этого рынка - фьючерсы на ГКО, прекратил существование, а РБ потерпела банкротство.

Маржинальная торговля в РФ стала новым (посткризисным) явлением на российском рынке ценных бумаг. В основном она сосредоточена на ФБ ММВБ. Объемы таких операций на других фондовых площадках сегодня существенно меньше, ввиду сравнительно более низкой ликвидности.

Маржинальная торговля ориентирована на привлечение среднего и мелкого клиента, включая физических лиц. Ее сущность заключается в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента. Практикуются два основных вида операций:

- покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерской компанией взаймы;

- " короткая" продажа или продажа " без покрытия", когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании. Заем погашается через установленное время такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки.

Развитие рынка деривативов и маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы.