Методи оцінки ризику

Фінансовий ризик впливає на багато аспектів господарської діяльності підприємства, однак найбільш суттєво його вплив виявляється у двох напрямах:

1) рівень ризику впливає на формування рівня прибутковості фінансових операцій підприємства;

2) фінансовий ризик є основною формою генерування прямої загрози банкрутства підприємства.

Ризики, що супроводжують фінансову діяльність, є об’єктивним, постійним фактором у функціонуванні будь-якого підприємства і тому потребують серйозної уваги з боку фінансових менеджерів. Облік фактора ризику в процесі управління фінансовою діяльністю підприємства супроводжує підготовку практично всіх управлінських рішень.

Для оцінки фінансового ризику використовують різні методи:

· економіко-статистичні,

· експертні,

· аналогові.

A Економіко-статистичні методи – основа оцінки рівня фінансового ризику. До основних показників фінансового ризику належать: середнє значення X досліджуваної випадкової величини (так званого фактора ризику), наприклад доходу, прибутку тощо; дисперсія; стандартний (середньоквадратичний) відхил цієї величини (доходу, прибутку тощо); коефіцієнт варіації; коефіцієнт «бета»; розподіл імовірності досліджуваної випадкової величини.

1. Середня величина являє собою узагальнену кількісну характеристику очікуваного результату. Вона належить до класу ступеневих функцій і має вигляд:

Таблиця 4.2 – Види середніх величин

2. Дисперсія характеризує ступінь мінливості досліджуваного показника (наприклад, очікуваного прибутку або очікуваної прибутковості від фінансової операції) стосовно її середньої величини. Дисперсію розраховують за формулою

,

де – дисперсія;

– можлива частота (імовірність) одержання окремих варіантів очікуваного показника;

r_i – конкретне значення можливих варіантів показника;

E(r) – середнє очікуване значення показника;

n – кількість спостережень.

3. Середньоквадратичний (стандартний) відхил є одним із найбільш уживаних для оцінки рівня індивідуального фінансового ризику.

Дисперсія і стандартний відхил слугують мірами абсолютного розсіювання, їх вимірюють у тих самих фізичних одиницях, у яких вимірюють варійовану ознаку.

4. Коефіцієнт варіації часто використовують для аналізу міри мінливості, що є відношенням середньоквадратичного відхилу до середнього арифметичного і показує ступінь відхилення отриманих значень. Коефіцієнт варіації – відносна величина. Тому з його допомогою можна порівнювати мінливість ознак, виражених у різних одиницях виміру.

Коефіцієнт варіації CV дозволяє визначити рівень ризику, якщо значення середнього очікуваного показника різняться між собою, і знаходиться за формулою

5. Коефіцієнт «бета» () дозволяє оцінити індивідуальний або портфельний систематичний фінансовий ризик стосовно рівня ризику фінансового ринку загалом. Цей показник використовують зазвичай для оцінки ризиків інвестування в окремі акції.

Розраховують цей показник за формулою

де К – ступінь кореляції між рівнем прибутковості індивідуальних акцій (чи їх портфеля) і середнім рівнем ринкової прибутковості акцій загалом;

σ _і – стандартний відхил прибутковості індивідуальних акцій (чи їх портфеля загалом);

σ _m – стандартний відхил прибутковості ринку акцій загалом.

Рівень фінансового ризику окремих цінних паперів визначають на основі таких значень:

= 1 – середній рівень;

> 1 – високий рівень;

< 1 – низький рівень;

6. Закон розподілу є однією з характеристик випадкової величини. Характер, тип розподілу відбиває загальні умови, що випливають із сутності і природи явища, й особливості, що впливають на варіацію досліджуваного показника (очікуваного результату). Як показує практика, для характеристики розподілу соціально-економічних явищ найчастіше використовують так званий нормальний розподіл.

З курсу теорії ймовірностей і математичної статистики відомо, що нормально розподілена випадкова величина є неперервною.

Графік функції нормального розподілу описують так званою нормальною кривою – кривою Гауса (рис. 4.1).

Рисунок 4.1 – Крива нормального розподілу

Функція щільності нормального розподілу дозволяє обчислити частоту (ймовірність) появи випадкової величини. Для оцінки ймовірності потрапляння випадкової величини у визначений інтервал використовують інтегральну функцію щільності ймовірності.

Приклад. Фінансовий аналітик має оцінити рівень фінансового ризику для двох окремих інвестиційних проектів («А» та «Б»). Усі потрібні дані наведено в табл. 4.3

Таблиця 4.3 – Розподіл імовірності доходів двох інвестпроектів

Продовження таблиці 4.3

Фінансовий ризик розраховують, як показано в табл. 4.4. Незважаючи на однакове середнє значення доходу для обох проектів, вони все ж таки різняться за рівнем стандартного відхилу, тобто ризику. Чим менше стандартний відхил тим менше ризик.

Таблиця 4.4 – Розрахунок стандартного відхилу для двох інвесторів

B Експертні методи оцінки рівня фінансового ризику застосовують, якщо на підприємстві немає даних для розрахунків економіко-статистичними методами. Ці методи базуються на опитуванні кваліфікованих фахівців (страхових, фінансових, інвестиційних менеджерів відповідних спеціалізованих організацій) з подальшою математичною обробкою результатів цього опитування.

На першому етапі ризик-менеджер підбирає потрібну кількість експертів та формує з них групу, яку він буде опитувати. Для визначення їх кількості використовують різні методи. Наприклад, виходячи із заданого рівня довірчої ймовірності (95 %), кількість експертів має бути від 5 до 15.

На другому етапі ризик-менеджер складає запитання анкети, відповідаючи на які, експерти оцінюють імовірність можливих ризикованих подій. Для цього використовують певну бальну шкалу виміру ймовірності ризику. Вона може мати, наприклад, три або п’ять категорій ризику. Основою для вибору кількості категорій має слугувати розмірність карти ризику. У процесі експертної оцінки кожний експерт має оцінити рівень можливого ризику за певною шкалою в балах, наприклад:

Ризику немає.............................................................................. 0

Ризик незначний.......................................................................10

Ризик, нижчий за середній рівень.......................................... 30

Ризик середнього рівня........................................................... 50

Ризик, вищий за середній рівень............................................. 70

Ризик високий........................................................................... 90

Ризик дуже високий............................................................... 100

Оцінити ризик можна також розбивши його на три рівні ймовірності: низька (1–3 бали), середня (4–6), висока (7–9).

Під час третього етапу експерти відповідають на запитання анкети.

На четвертому етапі відповіді експертів підлягають математичній обробці, під час якої розраховують середньозважену оцінку ймовірності кожного фактора ризику. Вагами при цьому виступають компетентність експерта, яку можна визначити на основі того, наскільки правильні відповіді давав експерт у попередні рази, або з урахуванням певних об’єктивних критеріїв – посади, досвіду роботи і т. ін. Далі отримані середньозважені оцінки ймовірності факторів ризику підлягають аналізу з позиції узгодженості їхніх думок. Для цього розраховують коефіцієнт варіації або коефіцієнт конкордації. Якщо думки узгоджені, то тоді оцінку ймовірності використовують для ранжування факторів ризику та побудови карти ризиків.

Щоб одержати більш розгорнену характеристику рівня ризику розглянутої операції, опитування потрібно орієнтувати на окремі види фінансових ризиків, ідентифіковані щодо цієї операції (процентний, валютний, інвестиційний ризик тощо).

C Аналогові методи оцінки рівня фінансового ризику дозволяють визначити рівень ризиків окремих наймасовіших фінансових операцій підприємства. При цьому для порівняння можна використати як власний, так і зовнішній досвід таких фінансових операцій.

Використання показників фінансового ризику дозволяє забезпечити чіткий кількісний пропорційний взаємозв’язок ризику та дохідності у процесі управління фінансовою діяльністю підприємства.

Потрібний рівень премії за ризик інвестицій в конкретні акції визначають за формулою

де RP – рівень премії за ризик акції;

R_n – середня норма прибутковості на фінансовому ринку;

R _f – безризикова норма прибутковості на фінансовому ринку;

– коефіцієнт «бета», що характеризує рівень систематичного ризику конкретної акції.

Загальний рівень прибутковості фінансових операцій з урахуванням фактора ризику визначають за формулою

,

де RD – загальний рівень прибутковості конкретної акції з урахуванням фактора ризику;

R _f – безризикова норма прибутковості на фінансовому ринку;

RP – рівень премії за ризик конкретної акції.

Викладений вище методичний інструментарій формування потрібного рівня прибутковості фінансових операцій з урахуванням фактора ризику побудований на ціновій моделі ринку капіталу, розробленій Г. Марковіцем і У. Шарпом (1990 р. за розроблення цієї моделі вони отримали Нобелівську премію).