Источники финансирования инвестиций

Изыскание источников финансирования инвестиций всегда было одной из важнейших проблем в инвестиционной деятельности. В современных условиях для России эта проблема остается, пожалуй, самой острой и актуальной.

Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. В современных условиях базовыми источниками финансирования инвестиций признаются:

· чистая прибыль предприятия;

· амортизационные отчисления;

· внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;

· денежные средства, аккумулируемые кредитно-банковской системой;

· кредиты и займы международных организаций и иностранных инвесторов;

· средства от эмиссии ценных бумаг;

· внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);

· средства бюджетов различных уровней и др.

Капитальные вложения могут финансироваться за счет:

· собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств);

· заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковских и бюджетных кредитов, облигационных займов и других средств);

· привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудо­вых коллективов, граждан, юридических лиц);

· финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

· средств внебюджетных фондов;

· средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ;

· средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

В целом все источники финансирования принято подразделять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Российской Федерации, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредиты банков, эмиссия ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.

К заемным источникам относятся: кредиты банков и кредитных организаций; эмиссия облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг.

К привлеченным средствам относятся: эмиссия обыкновенных акций; эмиссия инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставный фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят: заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процента/за пользование); эмиссия обыкновенных акций (использование данного источника связано с акцио­нерным риском).

Под структурой инвестиций по источникам финансирования, соответственно, понимается их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования. Совершенствование данной структуры инвестиций заключается в повышении доли вне­бюджетных средств до оптимального уровня. Под этим нами понимается оптимальная доля участия государства в инвестиционном процессе.

Существуют различные источники финансирования инвестиционной деятельности, которые принято подразделять на две группы:

1. Внутренние источники:

· средства уставного капитала организации

· нераспределенная прибыль

· амортизация.

Компании, имеющие возможность привлекать для осуществления инвестиций только собственный капитал, имеют наивысшую финансовую устойчивость. Но подобная устойчивость ограничивает темпы развития, поскольку снижает возможность по дополнительному увеличению активов в периоды меняющейся конъюнктуры рынка. Кроме того, существенно уменьшаются возможности компании по обеспечению прироста прибыли в долговременном периоде из-за ограниченности собственного капитала.

Объективная необходимость управления собственным капиталом организации предполагает проведение комплексной финансово-экономической оценки, анализ которой позволит в долгосрочной перспективе повысить инвестиционную привлекательность предприятия и установить цену компании. Именно цена компании формирует мнение инвесторов о способности ее менеджмента к активному управлению капиталом в условиях непрерывно изменяющейся рыночной среды. При положительной оценке собственного капитала компании руководству не составляет труда привлекать внешние источники финансирования для ее эффективного развития.

На формирование внутренних источников инвестиций можно целенаправленно воздействовать методами государственного экономического регулирования (бюджетно-налоговой и амортизационной политикой, деятельностью денежного и фондового рынков, кредитной и эмиссионной политикой центрального банка). Эти источники образуют контролируемую по величине и направлениям движения массу финансовых ресурсов.

2. Внешние источники:

· акционерный капитал

· различные долговые ценные бумаги

· банковские кредиты

· средства бюджета и целевых программ

· лизинг.

Акционерный капитал может привлекаться путем эмиссии привилегированных и обыкновенных акций. Привилегированные акции дают их владельцу право на получение дивидендов, а обыкновенные дают возможность инвестору принимать участие в управлении компанией.

Преимущества данного источника инвестиций:

· при помощи акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;

· доход на одну акцию зависит от результатов работы компании;

· выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность.

Недостатками акционерного капитала являются:

· увеличение числа акционеров приводит к снижению доходов на одну акцию;

· увеличение числа акционеров затрудняет управление компанией;

· выпуск акции в открытую продажу может привести к утрате контроля над собственностью. У каждого из акционеров может быть свой мотив приобретения акций компании. Общий для всех мотив: желание получить доход как в форме дивидендов, так и за счет роста курсовой стоимости акций. Другими мотивами могут быть: - решение социальных проблем. Он характерен для местных администраций и физических лиц; - обеспечение гарантированного сбыта своей продукции. Характерен для предприятий, которые могут выступать в качестве потенциальных поставщиков продукции, необходимой для реализации проекта; - гарантированное обеспечение потребителей своего предприятия в той продукции, которая будет производиться по проекту. Этот мотив характерен для потенциальных потребителей, как в случае с потенциальными поставщиками, так и с потенциальными потребителями при приобретении акций: чем больше пакет акций приобретает инвестор, тем больше льгот он получает. Льготы могут предусматривать специальные цены, спец. формы расчетов и гарантированные объемы продукции; - занятие ключевых должностей в руководстве компании; - проникновение на рынок и др.

Различные долговые ценные бумаги (ДЦБ) дают их владельцу право на получение назад всей суммы долга и процентов по нему, но для придания большей инвестиционной привлекательности ДЦБ заемщик использует различные их вариации:

1. долговые обязательства с варрантами дают их владельцу право в течение определенного срока приобрести акции компании – заемщика по специальной цене. Если эта цена окажется ниже, чем рыночная цена акции, то инвестор может получать дополнительный доход за счет спекулятивных операций с акциями;

2. конвертируемые облигации - их владелец имеет право в течение определенного срока по специально оговоренной цене конвертировать непогашенную часть долга в акции компании - заемщика;

3. корпоративные облигации – могут быть застрахованными и обычными. Страховка облигаций осуществляется путем их «привязки» к конкретным активам заемщика путем оформления договора заклада или залога.

Одним из внешних источников является банковское кредитование, представляющее собой отношения, основанные на условиях срочности, платности и возвратности.

Также источником финансирования инвестиций является лизинг. При этом финансово - кредитное учреждение осуществляет вложения в приобретение объектов лизинга, передает их лизингополучателю на определенный срок и получает доход в виде процентов по лизингу, состоящих из собственно арендной платы, лизинговой маржи и рисковой премии. Стержнем любой лизинговой сделки является кредитная операция. Особенность лизинговых операций заключается в том, что с одной стороны лизинг представляет собой вложения средств на возвратной основе в основной капитал. При этом выполняются условия срочности, возвратности и платности. С другой стороны, участники сделки оперируют с капиталом не денежной, а производственной формы. Поэтому лизинговую операцию можно определить как производственную по форме и кредитную по содержанию, т.е. ей присущ долговой характер.

Решение проблемы формирования приемлемой структуры капитала находится в зависимости от того, к какому из возможных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Более того, выбор предприятием конкретного источника финансирования определяется его финансовым положением, долгосрочными целями развития, личными предпочтениями, интересами высшего руководства, а также другими внутренними и внешними финансово-экономическими и политическими условиями. Формируя приемлемую для себя структуру капитала, компания создает благоприятные условия привлекательности, как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов.

Понятие инвестиционного проекта, содержание, классификация, фазы развития и требования к их разработке

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок в целях последующего извлечения прибыли (прироста капитала) или достижения иного заданного результата.

Хотя теоретически понятие “инвестиционный проект” может относиться к вложениям и в реальные, и в финансовые активы, на практике оно, как правило, употребляется в связи с осуществлением реальных инвестиций, или точнее, их основной формы – капитальных вложений.

Согласно Закону “Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений” инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Данное определение отражает трактовку инвестиционного проекта как системы документации, содержащей два основных блока:

• документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

• описание практических действий по осуществлению инвестиций – бизнес-план.

В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается более широко – как комплекс мероприятий, действий, ориентированных на достижение заданных целей и результатов в течение ограниченного периода времени при установленном бюджете капитальных вложений, предполагающий обоснование экономической целесообразности и эффективности данных вложений, в том числе документально оформленное, а также описание целей и действий, направленных на их реализацию. Система документов, подтверждающих целесообразность инвестиционного проекта и описывающих действия по его реализации, здесь выступает лишь одним, хотя и важнейшим, элементом инвестиционного проекта в целом.

Зачастую инвестиционный проект трактуется как взаимосвязанная последовательность действий, предполагающих обоснование объемов и порядка вложения средств, их реальное вложение, введение мощностей в действие, текущую оценку целесообразности поддержания и продолжения проекта, итоговую оценку результативности проекта. Данная трактовка отражает свойственную инвестиционному проекту этапность, т.е. последовательность фаз его развития.

Основными характеристиками и параметрами инвестиционного проекта являются: продолжительность (жизненный цикл) проекта, участники проекта, стоимость проекта, денежные потоки проекта, результат (цель) проекта, эффективность и эффект проекта.

Инвестиционные проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений, можно классифицировать по различным критериям (рис. 7.1).

Инвестиционные проекты могут преследовать следующие цели:

• повышение эффективности производства. Данные проекты предполагают проведение комплекса мероприятий, обеспечивающих рост прибыли и относительное сокращение издержек производства путем улучшения качества выпускаемой продукции, выбора ресурсосберегающих технологий, внедрения экономичного оборудования, повышения квалификации работников и др.;

• расширение производства. Этот вид инвестиционных проектов связан с наращиванием производственных мощностей, позволяющим увеличить выпуск продукции при растущих рынках сбыта;

– инвестиционные проекты, предусматривающие создание новых производств. При реализации данных проектов осуществляются инвестиции в создание новых производственных мощностей, диверсификацию производства. При этом расширяется ассортимент выпускаемой продукции, осваиваются новые рынки сбыта;

• разработка новых технологий. Данный вид инвестиционных проектов играет особо важную роль в деятельности компаний, поскольку при их успешной реализации компании приобретают важные конкурентные преимущества, обеспечивающие возможность перспективного развития;

• решение социальных задач. Эти проекты ориентированы на удовлетворение социальных потребностей, улучшение условий труда работников (проекты создания рекреационных центров, спортивных сооружений, домов отдыха, детских садов и других объектов социальной сферы). Они реализуются, как правило, государственными и муниципальными органами власти, а также крупными компаниями, обладающими масштабными инвестиционными возможностями;

• осуществление государственных требований. Указанные требования касаются соответствия экологическим стандартам, безопасности продукции, степени эксплуатации работников и др.

В зависимости от масштаба требуемых вложений выделяют крупные, средние (традиционные) и мелкие проекты. Такая классификация является в известной мере условной, так, например, для развитой корпорации и малого предприятия критерии отнесения проекта к крупным или мелким будут существенно различаться. Вместе с тем целесообразность использования классификации инвестиционных проектов по масштабам требуемых вложений обусловлена не только общими аналитическими задачами, но и рядом обстоятельств практического характера. Различие объемов капиталовложений зачастую лежит в основе разграничения уровней принятия инвестиционных решений: если реализация мелких проектов может находиться в компетенции менеджеров определенного звена, то решение о целесообразности крупных проектов обычно принимается на самом высоком уровне – советом директоров или собранием акционеров. Кроме того, масштабы требуемых инвестиций определяют выбор способов их финансирования и, соответственно, структуру возможных источников финансирования инвестиций. Так, мелкие и средние проекты могут быть профинансированы за счет собственных источников компании, в то время как реализация масштабных проектов требует привлечения внешних источников финансирования. В свою очередь, задачи привлечения дополнительных источников финансирования вызывают необходимость выбора тех или иных видов этих источников, оценки возникающих при этом рисков, определения стоимости привлечения внешних инвестиционных ресурсов и средневзвешенной стоимости совокупного инвестиционного капитала и т.д.

В зависимости от типа предполагаемого эффекта инвестиционные проекты подразделяют на:

• проекты, реализация которых ведет к снижению издержек. Данный вид проектов, как правило, носит вспомогательный или обеспечивающий характер. Вместе с тем рациональное сокращение издержек производства или обращения по отдельным видам деятельности или компании в целом сопровождается дополнительным эффектом, выражающимся в росте прибыли и рентабельности;

• предусматривающие снижение риска. Снижение производственных, коммерческих и финансовых рисков способствует повышению надежности и устойчивости деятельности компании. Реализация инвестиционных проектов, нацеленных на снижение указанных рисков, хотя и не связана с непосредственным получением прибыли, тем не менее, позволяет получить косвенный экономический эффект;

• нацеленные на повышение дохода. Проекты данного вида предполагают, как правило, расширение действующих производственных мощностей, которое становится возможным вследствие растущей емкости рынков сбыта. Результаты их реализации проявляются в увеличении доли рынка и получении дополнительной прибыли. При этом могут иметь место рост рентабельности продукции, а также эффект масштаба, который достигается за счет относительного сокращения условно-постоянных расходов при росте объема продукции. Экономия, получаемая в результате увеличения объемов производства, специализации подразделений, совершенствования системы управления, эффективного распределения ресурсов, использования массовых технологий, способствует снижению себестоимости продукции и повышению ее конкурентоспособности;

• продуцирующие инновационный эффект. К данным проектам относят инвестиционные проекты, связанные с внедрением современных достижений науки и техники, обеспечивающих переход к инновационному расширенному воспроизводству;

• имеющие социальный эффект. Эти проекты предусматривают рост обеспеченности в различных социальных услугах и обеспечивают повышение качества жизни отдельных граждан и общества в целом. Как отмечалось, проекты, предназначенные для получения социального эффекта, реализуются, прежде всего, в рамках государственных и муниципальных социальных программ, вместе с тем они имеют место и в крупных компаниях. Осуществление подобных проектов может сопровождаться получением не только социального, но и экономического эффекта;

• ориентированные на экологический эффект. К таким проектам относятся проекты строительства, реконструкции, технического перевооружения хозяйственных объектов или комплексов, реализация которого способствует улучшению состояния окружающей среды, рациональному использованию природных ресурсов, ресурсо- и энергосбережению, минимизации экологических рисков. В их числе выделяют: собственно природоохранные проекты и технологические проекты, имеющие экологический эффект.

Собственно природоохранные проекты ориентированы на создание специализированных природоохранных мощностей (очистных сооружений и установок различного типа, оборудования для ликвидации и обезвреживания отходов, предотвращения образования или уменьшения количества отходов и т.д.), модернизацию, внедрение новых технологий улавливания вредных веществ. Они имеют, как правило, затратный характер. Экологический эффект в данном случае достигается за счет защиты воздушного и водного бассейнов от вредных выбросов и сбросов, сокращения площадей, занятых отходами производства и потребления, уменьшения загрязнения земель, снижения и ликвидации других вредных воздействий.

Технологические проекты, реализация которых характеризуется экологическим эффектом, ориентированы на внедрение в основное производство экологически чистых и ресурсосберегающих технологий, организацию переработки в товарную продукцию отходов и вторичных ресурсов и т.д. Экологический эффект образуется за счет снижения загрязнения окружающей среды и экономии природных ресурсов. Относящиеся к этой группе проекты, как правило, окупаемы, так как они связаны с производством товарной продукции, экономический эффект является для них основным, а экологический – дополнительным.

В зависимости от степени взаимосвязи инвестиционных проектов выделяют:

• независимые, которые могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на возможность или целесообразность принятия других и на их эффективность;

• зависимые, расходы или доходы которых зависят от расходов или доходов от другого проекта;

• обусловленные, которые нельзя реализовать без осуществления некоторых других, взаимосвязанных с ним проектов. Проекты, относящиеся к данному виду, также называют взаимодополняющими, они оцениваются одновременно, поскольку принятие одного проекта невозможно без принятия другого;

• альтернативные (взаимоисключающие) являются конкурирующими проектами, осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Каждый из альтернативных проектов должен рассматриваться самостоятельно. Эффект от его осуществления определяется без связи с Другими проектами;

• замещающие, принятие которых приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам;

• комплементарные, принятие которых способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам.

Определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов имеет важное значение при анализе инвестиционных проектов.

В зависимости от степени риска выделяют более рисковые и менее рисковые инвестиционные проекты. Более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными – проекты, выполняемые по государственным или муниципальным заказам и предусматривающие государственную (муниципальную) поддержку.

В зависимости от срока реализации инвестиционные проекты подразделяются на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

Существуют и иные критерии классификации инвестиционных проектов. Так, по сферам деятельности выделяют технические, организационные, социальные, инфраструктурные и смешанные проекты; по составу проекта – монопроекты (отдельные инвестиционные проекты), мультипроекты (комплексные проекты, состоящие из ряда монопроектов) и мегапроекты (крупные проекты, включающие в себя ряд моно- и мультипроектов).

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов выделен критерий общественной значимости (масштаба) проекта. Общественная значимость (масштаб) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из внутренних или внешних рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экологическую и социальную обстановку. В соответствии с данным критерием проекты подразделяются на:

• глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

• народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;

• крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных отраслях или регионах страны;

• локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в инвестиционном проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает определенные этапы (фазы развития инвестиционного проекта). В международной практике принято выделять три основных фазы развития инвестиционного проекта:

• предынвестиционную;

• инвестиционную;

• эксплуатационную.

В ряде источников, помимо указанных фаз, выделяют также ликвидационную (ликвидационно-аналитическую) фазу жизненного цикла проекта.

Предынвестиционная фаза развития инвестиционного проекта начинается с формирования инвестиционного замысла и определения инвестиционных возможностей. На этом этапе проводятся подготовительные исследования, проработка возможностей реализации бизнес-идеи, анализ технических, маркетинговых, экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования, оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта и ведется подготовка к началу его осуществления.

В рамках инвестиционной фазы развития проекта имеет место собственно процесс инвестирования. Так, применительно к инвестиционным проектам, связанным с организацией производства и выпуска продукции, на этой стадии осуществляются капитальные вложения, участие в тендерах и оценка предложений поставщиков, ведутся переговоры и заключаются контракты по передаче технологий, оформлению земельных участков, строительству зданий, установке машин и оборудования, определяются схемы текущего финансирования, проводится набор и обучение кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Завершается данный этап сдачей проекта в эксплуатацию.

Сдача проекта в эксплуатацию является исходным пунктом эксплуатационной фазы развития проекта, когда начинается производство продукции (оказание услуг, выполнение работ), сопровождающееся соответствующими поступлениями и текущими издержками. Чистый доход, получаемый в ходе эксплуатации инвестиционного проекта, обеспечивает его окупаемость. На этапе эксплуатации производится оценка результатов инвестиционного проекта с позиций целесообразности продолжения или прекращения проекта, вносятся текущие корректировки, ориентированные на повышение общей эффективности проекта.

Ликвидационная фаза предусматривает устранение негативных последствий реализации инвестиционного проекта (прежде всего, экологических); переориентацию производственных мощностей и использование высвободившихся оборотных средств для новых целей; анализ и оценку соответствия поставленных и достигнутых целей инвестиционного проекта, его результативности и эффективности.

Рассмотрим более подробно содержание предынвестиционной фазы развития инвестиционного проекта.

Как отмечалось, на этом этапе проводится ряд предынвестиционных исследований, включающих поиск инвестиционных идей и возможностей, подготовительные или предпроектные исследования, оценку состоятельности проекта, и осуществляется подготовка к началу его реализации. Степень детализации предынвестиционных исследований может варьировать в зависимости от требований инвестора, объемов финансирования и времени проведения данных исследований.

Так, в методике ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития) выделены следующие стадии предынвестиционного этапа подготовки проекта:

• поиск концепции инвестиционного проекта (opportunity studies – исследование возможностей);

• предварительная подготовка проекта (pre-feasibility studies – предварительные исследования осуществимости);

• детальная оценка осуществимости, технико-экономической и финансовой приемлемости проекта (feasibility studies – исследования осуществимости);

• окончательная оценка и принятие решения по проекту (final evaluation – финальная оценка).

Различия между указанными стадиями достаточно условны. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения по инвестиционному проекту необходима для масштабных проектов, например, проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Вместе с тем, предынвестиционные исследования имеют ключевое значение для эффективного осуществления проекта любого типа. В случае слабой проработки или неверного обоснования инвестиционного проекта его реализация будет протекать с серьезными трудностями, даже при условии успешных действий на последующих фазах развития проекта.

Использование постадийного подхода к подготовке инвестиционного проекта позволяет, с одной стороны, избежать крупных затрат, а с другой – обеспечить возможность постепенного нарастания усилий, связанных с предынвестиционными исследованиями.

Исходным пунктом подготовки инвестиционного проекта является поиск инвестиционной идеи, что предполагает анализ инвестиционных возможностей. Решение этой задачи зависит, прежде всего, от стратегии инвестора, круга его интересов и существующих ограничений. Так, для действующего предприятия область поиска концепции инвестиционного проекта задана его отраслевой спецификой, масштабами деятельности, уровнем квалификации персонала, целями деловой стратегии и другими факторами. Для органов государственного и муниципального управления область концепций инвестиционных проектов формируется приоритетами промышленной, социальной, экологической и иной политики, задачами удовлетворения определенных потребностей населения и др. Результатом анализа инвестиционных возможностей является выбор из рассматриваемых вариантов той или иной концепции, формулирование идеи инвестиционного проекта (инвестиционного предложения) и экспресс-оценка инвестиционного предложения.

После выбора концепции инвестиционного проекта осуществляют проработку основных аспектов ее реализации на основе составления бизнес-плана. На стадии предварительной подготовки крупного инвестиционного проекта бизнес-план может являться промежуточным документом. Задачи его составления состоят, прежде всего, в обосновании перспективности концепции инвестиционного проекта, целесообразности дальнейшей разработки ' проекта (что потребует в последующем привлечения более детальной информации и проведения расчетов для оценки технико-экономической и финансовой состоятельности инвестиционного проекта), а также выделении тех аспектов, исследование которых будет иметь решающее значение для успешной реализации проекта. Если бизнес-план проекта представляет интерес для инвесторов и иных заинтересованных лиц и проект подтверждает свою перспективность, то после оценки предварительных результатов и сравнения их с результатами других проектов, представленных к рассмотрению, отобранный инвестиционный проект становится объектом исследования на следующей стадии. Таким образом, в результате поэтапной фильтрации инвестиционных проектов к стадии детальной оценки осуществимости проекта, финансирование которой связано с крупными затратами, допускаются лишь наиболее перспективные проекты.

Продолжение предынвестиционных исследований предполагает углубленную проработку бизнес-плана и проведение тщательной оценки технико-экономической и финансовой приемлемости инвестиционного проекта. Бизнес-план содержит в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Согласно рекомендациям ЮНИДО, структуру информации о проекте можно представить следующим образом:

• цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

• маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

• материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

• место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

• проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

• организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

• кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

• график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пусконаладочных работ, период функционирования);

• коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Если результаты тщательной оценки технико-экономической и финансовой приемлемости инвестиционного проекта оказываются положительными, инвестиционный проект вступает в стадию окончательной оценки. Принимается решение о реализации инвестиционного проекта и осуществляется выбор оптимальной схемы его финансирования.

Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме вложений в проект является достаточно высокой. По оценкам, для крупных проектов она составляет 0, 2-1%, а для малых проектов – 1-5% совокупного объема капиталовложений.

Результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях подготовки проекта, несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись с привлечением специалистов различного профиля для уточнения технологических, технических, организационных, правовых, маркетинговых, экологических, экономических и финансовых вопросов. Помимо технического обоснования инвестиционного проекта важное значение имеют результаты маркетинговых исследований, поскольку при неправильном определении возможных рынков сбыта нельзя выявить масштабы будущей деятельности, величину требуемых инвестиций и другие параметры инвестиционного проекта. Неточность финансово-экономической оценки инвестиционных проектов может привести к неверным выводам об их приемлемости, ошибках в обосновании и выборе возможных вариантов вложения средств. Решение этих проблем связано с детальной проработкой бизнес-плана инвестиционного проекта.