Сущность еврооблигаций 1 страница

Еврооблигации –долговые ценные бумаги, купонные облигации, размещенные на международном финансовом рынке. Как правило, номинированы в валюте не той страны, в которой находится эмитент.

Еврооблигации выпускают правительства, международные организации, крупные корпорации, компании и банки. Первичное размещение проводится через синдикат андеррайтеров. Основными владельцами бумаг становятся институциональные инвесторы – инвестиционные, пенсионные фонды, страховые компании. Еврооблигации выпускаются на срок от 1 до 30 лет.

В настоящее время приставка «евро» - скорее дань традиции, потому что обращаются еврооблигации не только в Европе, но и в Азии, прежде всего в Сингапуре, Японии, Гонконге.

63. Рынок акций.

Во всех развитых странах инвестирование в рынок акций является весьма распространенным способом не только сохранить свободные сбережения, но и приумножить их.

Акция –это финансовый инструмент, удостоверяющий право его владельца (акционера) на владение долей в акционерном обществе. С целью привлечения дополнительных инвестиций предприятие может осуществить выпуск акций, и каждый, кто приобретает хотя бы одну акцию, становится совладельцем предприятия – акционером – и получает равные права со всеми другими его акционерами. Совокупность всех акций предприятия составляет его уставной капитал.

Акции делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права:

право на получение дивидендов из прибыли предприятия;

право голоса на общем собрании акционеров;

право на часть имущества акционерного общества в случае его ликвидации.

Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров, но при этом обладают привилегированными правами на получение дивидендов. Например, собрание акционеров может принять по итогам года решение не выплачивать дивиденды, а всю прибыль инвестировать в развитие предприятия. В таком случае владельцы обыкновенных акций дивидендов не получат, однако по привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в любом случае. Кроме этого, в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь удовлетворяются имущественные интересы привилегированных акционеров.

Акции могут менять своих владельце в. Их можно покупать и продавать. Рынок, на котором происходит купля-продажа обыкновенных и привилегированных акций, уже имеющих своих хозяев, называется вторичным рынком акций.

Из вышесказанного, видно, что рынок акций открывает три варианта получения прибыли:

прибыль от дивидендных выплат;

прибыль от роста стоимости акций;

прибыль от спекулятивных операций.

64. Валютные облигации.

Одним из инструментов для инвестирования, который популярен среди российских инвесторов, являются валютные облигации. Этот вид ценных бумаг позволяет не только сохранить денежные средства, но и, в случае повышения курса валют, значительно увеличить свой доход.

Впервые государственные валютные облигации были выпущены в нашей стране в 1993 году, в счет внешнего долга СССР.

Покупка валютных облигаций связана с некоторой долей риска. Если в конце девяностых годов прошлого века доллар стабильно рос, то в настоящее время мировые валюты лихорадит, что приводит к резким скачкам курсов. С другой стороны, владелец валютных облигаций может продать их эмитенту в любое время, выбрав период, когда курс валюты идет на повышение.

В настоящее время многие крупные банки выпускают валютные облигации для привлечения валютных средств от частных и корпоративных заемщиков. В середине прошлого года Внешэкономбанк разместил на рынке валютные облигации, стоимость которых оставляет около 1 миллиарда долларов, большая часть этих ценных бумаг была приобретена Сбербанком России.

Также российские инвесторы могут вложить денежные средства в так называемые «евробонды», которые выпускаются как частными компаниями, так и государственными и муниципальными органами различных европейских государств. Основные торги по валютным облигациям происходят на Лондонской и Нью-Йоркской биржах. В настоящее время рынок валютных облигаций развивается очень бурно, эксперты оценивают долю российских облигаций на рынке в 50 миллиардов долларов. Расчеты при покупке и продаже валютных облигаций осуществляются через клиринговые фирмы. При выборе подобной компании стоит обратить внимание на ее рейтинг, для того, чтобы оценить надежность компании.

Критерии, на которые необходимо обратить внимание при покупке валютных облигаций, мало чем отличаются от критериев, которые рассматривают при покупке рублевых облигаций. Кроме срока погашения и процента выплаты, стоит обратить внимание на периодичность, с которой производится погашение акций, а также на степень доверия к организации, которая выпустила валютные облигации. В ряде случаев валютные облигации выпускаются со спекулятивными целями, что может привести к непредсказуемым последствиям.

Несмотря на укрепление курса рубля, многие инвесторы предпочитаю вкладывать свои денежные средства в валютные облигации, которые выпускаются как российскими, так и иностранными эмитентами.

65. Рынок государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпущенные государством. Данные ценные бумаги относятся к категории долговых ценных бумаг.

Эмиссия (выпуск) государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

покрытие дефицита государственного бюджета;

покрытие кассовых разрывов в бюджете;

привлечение денежных ресурсов для осуществления крупных проектов;

привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:

регулирование денежной массы;

регулирование инфляции;

влияние на валютный курс;

формирование уровня доходности по ценным бумагам;

обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой;

решение других социально-экономических задач.

На различных этапах развития рынка в Российской Федерации выпускались следующие виды государственных ценных бумаг:

Облигации Российского внутреннего выигрышного займа

Приватизационные чеки (ваучеры);

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

Облигации федерального займа;

Облигации сберегательного займа;

Казначейские обязательства;

Облигации внутреннего валютного займа:

Государственные долгосрочные облигации;

Золотые сертификаты.

В США выпускаются следующие виды государственных ценных бумаг:

Краткосрочные казначейские векселя (Bills)

Среднесрочные казначейские облигации (Notes) со сроком обращения от 1 до 9 лет

Долгосрочные казначейские облигации (Bonds) со сроком обращения свыше 10 лет

Казначейские защищенные от инфляции облигации (TIPS).

66. Рынок корпоративных облигаций.

Облигация – это долговая ценная бумага, по которой эмитент - компания или государство - обязуется выплатить инвестору определенную сумму и определенный процент в будущем.

В наиболее простой форме облигация обладает следующими четырьмя отличительными признаками.

1. Эмитент - организация, отвечающая за выплату процентов и основной суммы держателям облигаций, как правило, через платежного агента.

2. Основная (или номинальная) сумма - сумма в определенной валюте, которую эмитент намерен взять в долг у инвестора и согласен возвратить.

3. Купон - процентная ставка, которую эмитент согласен выплачивать инвестору. Это может быть фиксированная величина, установленная как процент от номинальной суммы облигации, или плавающая, привязанная к какому-либо индексу, например, к ставке LIBOR. Выплата процента обычно производится раз в полгода или год.

4. Срок погашения - дата, когда эмитент обязан возвратить основную сумму и произвести последний процентный платеж.

Российский рынок корпоративных облигаций существует менее 6 лет, тогда как соответствующие западные рынки имеют вековую историю.

Инфраструктура российского рынка корпоративных облигаций отличается от инфраструктуры зарубежных облигационных рынков прежде всего наличием значительного биржевого сегмента. Если в подавляющем большинстве стран Западной Европы, США и Японии рынок корпоративных облигаций сосредоточен во внебиржевом секторе, то в России, наоборот, большая часть рыночного оборота приходится на биржевые площадки

Рынок корпоративных облигаций в нашей стране развивается не слишком быстро, хотя именно этот вид ценных бумаг был единственным способом получения внешних инвестиций для большинства предприятий. В настоящее время финансовые аналитики оценивают объем российского рынка корпоративных облигаций в 1.5 триллиона рублей. Структура продажи корпоративных облигаций у многих компаний стандартная, заимствование берется сроком на 3 года, средний объем выпуска корпоративных облигаций составляет около 1 миллиарда, а погашение облигаций происходит в течение 2 лет. Прежде чем выйти на рынок корпоративных облигаций компании-новички должны провести тщательную подготовительную работу, которая включает в себя уход от сомнительных финансовых схем.

Финансовый кризис внес определённые коррективы на рынке корпоративных облигаций, отдельные компании объявили о своем дефолте, что вызвало некоторый застой на рынке корпоративных облигаций, так как инвесторы предпочитали не рисковать и не вкладывать денежные средства в этот вид ценных бумаг. Но к концу 2009 года наметились позитивные изменения на рынке, который постепенно выходит на докризисный уровень.

Одной из основных проблем рынка корпоративных облигаций в России является минимальное количество информации о деятельности предприятия, которую может получить инвестор, что удерживает большую часть инвестиционных компаний от покупки корпоративных облигаций российских предприятий.

67. Рынок ценных бумаг и инфляция.

Влияние инфляции на экономику не всегда однозначно и может быть как позитивным, так и негативным. Однако негативным последствиям инфляции зачастую уделяется больше внимания. Они включают в себя снижение покупательной способности денег, и, как следствие, снижение реальных показателей экономики. В результате неопределенность относительно уровня инфляции в будущем снижает предельную склонность к инвестированию и сбережению. В случае, когда уровень инфляции возрастает очень быстро, может возникнуть недостаток товаров, поскольку покупатели начинают делать запасы, опасаясь, что уровень цен будет возрастать и дальше.

Теоретики полагают, что существуют прямые и непрямые 2 последствия инфляции для каждого сектора экономики. В частности, они могут выражаться в виде воздействия на курсы валют, уровень инвестиций, уровень безработицы, ставку процента, а также на состояние фондового рынка. Более того, исследования показывают, что инфляция и фондовый рынок имеют между собой тесную взаимосвязь, и уровень инфляции имеет влияние на волатильность фондового рынка и рискованность инвестиций.

С другой стороны, рынок ценных бумаг стимулирует к сбережению и инвестициям, предоставляя возможность портфельной диверсификации, как мелким, так и крупным инвесторам. Это дает предпосылки к экономическому росту путем мобилизации и объединения средств различных инвесторов, и предоставления их в пользование производителям товаров и услуг.

Рынок акций создает место для торговли финансовыми активами, где компании имеют возможность привлечь средства путем выпуска акций, и таким образом способствует реализации их целей. Рынок ценных бумаг, согласно исследованию 3 британских экономистов, стимулирует инвесторов с избытком денежных средств вкладываться в дополнительные финансовые инструменты, удовлетворяющие их требованиям к степени ликвидности и риска. В связи с этим, высокая мобильность фондового рынка ведет к росту уровня сбережений, увеличивая инвестиции и, как следствие, инвестиционный доход.

Высокая инфляция негативно воздействует на цену акций и доходность. В условиях инфляции стоимость заемных средств возрастает, поскольку возрастает процентная ставка, а, следовательно, и альтернативная стоимость денег для кредиторов. Это в свою очередь влияет на доступность средств для осуществления инвестиций, таким образом, ухудшая текущее состояние и ограничивая развитие фондового рынка в будущем.

68. Рынок ценных бумаг и макро- и микроэкономика.

Основными функциями рынка ценных бумаг являются:

- инвестиционная функция, т.е. образование и распределение инвестиционных фондов, необходимых для расширенного воспроизводства и технического прогресса;

- передел собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг (прежде всего акций);

- перераспределение рисков (хеджирование) путем купли – продажи фиктивного капитала, посредством «противоположных» сделок, участники которых поочередно принимают риск на себя;

- функция «притяжения венчурного капитала», дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;

- повышение ликвидности долга (в т.ч. государственного), покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг.

69. Рыночная стоимость ценной бумаги и факторы на нее влияющие.

Рыночная цена акции зависит от: величины полученной за год прибыли акционерной компании; размера выплачиваемых по акции дивидендов; доходности, ликвидности и рискованности акции; биржевой спекуляции; глубины рынка акции; величины текущего банковского процента; спроса и предложения на рынке акций; действительного финансового положения акционерной компании; деловой активности в отрасли и в стране и т.д.

Теоретическая цена (стоимость) акции рассчитывается по формуле Ц = Д/П, где П - годовой рыночный процент (в долях); Д - дивиденд в абсолютном выражении, выплаченный на одну акцию за год. Если известно, что размер выплачиваемого дивиденда от периода к периоду возрастает на некоторый процент (что обычно является отражением определенной дивидендной политики), то теоретическая цена акции может быть определена по следующей формуле: Ц = Д(1 + n)/(П - n), где n - ежегодный прирост дивиденда (в долях). Номинальная цена акции на биржевой курс не влияет, поскольку акция не подлежит выкупу выпустившим ее предприятием. Оценка акций - это определение рыночной стоимости данного предприятия (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций.

К основным показателям, влияющим на оценку стоимости ценных бумаг, следует отнести:

– разнообразие различных видов стоимости ценных бумаг;

– наличие ряда альтернативных концепций определения стоимости ценных бумаг;

– альтернативность методов расчета стоимости ценных бумаг;

– специфика модификаций ценных бумаг;

– одновременное влияние на стоимость ценных бумаг различных факторов;

– недостаток специалистов;

- отсутствие специализированных структур.

При оценке стоимости ценной бумаги необходимо учитывать динамику следующих позиций:

– ставки рефинансирования;

– кредитных ставок на российском и международном рынках межбанковских кредитов;

– средней ставки доходности на внутреннем и международном рынках долговых обязательств;

– валютного курса российского рубля;

– ожидаемого форвардного курса российского рубля;

– кросс-курсов основных валют на международном рынке;

– международных фондовых индексов акций;

– рейтингов кредитоспособности.

При оценке стоимости любого вида ценной бумаги оценщик должен принять во внимание инвестиционные характеристики ценной бумаги, поскольку стоимость ценной бумаги – это, прежде всего, денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств, зависящий от конкретных целей и методов оценки.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг в комплексе учитываются следующие их характеристики:

– надежность;

– доходность;

– ликвидность.

70. Складские свидетельства.

По договору складского хранения товарный склад (хранитель) обязуется за вознаграждение хранить товары, переданные ему товаровладельцем (поклажедателем), и возвратить эти товары в сохранности (Статья 907 ГК РФ.).

Товарным складом признается организация, осуществляющая в качестве предпринимательской деятельности хранение товаров и оказывающая связанные с хранением услуги. Письменная форма договора складского хранения считается соблюденной, если его заключение и принятие товара на склад удостоверены складским документом.

Товарный склад выдает в подтверждение принятия товара на хранение один из следующих складских документов:

– двойное складское свидетельство;

– простое складское свидетельство;

– складскую квитанцию.

Согласно п. 3 ст. 912 ГК РФ двойное складское свидетельство, каждая из двух его частей и простое складское свидетельство являются ценными бумагами.

Простое складское свидетельство является ценной бумагой (См.: Приложение 4.) на предъявителя, а двойное складское свидетельство – ордерной ценной бумагой.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого (п. 2 ст. 912 ГК РФ).

В каждой части двойного складского свидетельства должны быть одинаково указаны:

1) наименование и место нахождения товарного склада, принявшего товар на хранение;

2) текущий номер складского свидетельства по реестру склада;

3) наименование юридического лица либо имя гражданина, от которого принят товар на хранение, а также место нахождения (место жительства) товаровладельца;

4) наименование и количество принятого на хранение товара – число единиц и (или) товарных мест и (или) мера (вес, объем) товара;

5) срок, на который товар принят на хранение, если такой срок устанавливается, либо указание, что товар принят на хранение до востребования;

6) размер вознаграждения за хранение либо тарифы, на основании которых он исчисляется и порядок оплаты хранения;

7) дата выдачи складского свидетельства.

Обе части двойного складского свидетельства должны иметь идентичные подписи уполномоченного лица и печати товарного склада.

Как следует из ст. 915 ГК РФ, складское свидетельство и залоговое свидетельство могут передаваться вместе или порознь по передаточным надписям.

Закон устанавливает различные правомочия держателей складского и залогового свидетельства по распоряжению товаром, хранящимся на складе. Обе части двойного складского свидетельства могут находиться у одного лица (держателя). Держатель может обладать только складским свидетельством, отделенным от залогового, или только залоговым свидетельством. Так, держатель складского и залогового свидетельств имеет право распоряжения хранящимся на складе товаром в полном объеме.

Держатель же складского свидетельства, отделенного от залогового свидетельства, вправе распоряжаться товаром, но не может взять его со склада до погашения кредита, выданного по залоговому свидетельству.

Организация, осуществляющая хранение товара, выдает его держателю складского и залогового свидетельств (двойного складского свидетельства) не иначе, как в обмен на оба эти свидетельства вместе. Держателю складского свидетельства, который не имеет залогового свидетельства, но внес сумму долга по нему, товар выдается складом не иначе, как в обмен на складское свидетельство и при условии представления вместе с ним квитанции об уплате всей суммы долга по залоговому свидетельству (п. 2 ст. 916 ГК РФ).

Держатель складского и залогового свидетельств вправе требовать выдачи товара по частям. При этом в обмен на первоначальные свидетельства ему выдаются новые свидетельства на товар, оставшийся на складе.

Складское и залоговое свидетельства принадлежат к числу ордерных ценных бумаг, передача прав по которым совершается путем односторонней сделки – индоссамента.

Согласно п. 2 ст. 907 ГК РФ складское свидетельство подтверждает факт “заключения договора складского хранения” и факт “принятия товара на хранение”.

Приказом Гохрана РФ (Приказ Гохрана РФ от 16 февраля 2000 г. № 42 “Об утверждении документов по складскому хранению ценностей с выдачей двойных складских свидетельств Гохрана России”.) предусматривается порядок совершения передаточных надписей при переуступке прав по двойному складскому свидетельству Гохрана России либо по его частям. Складское свидетельство и залоговое свидетельство двойного складского свидетельства Гохрана России могут передаваться вместе или порознь по передаточным надписям установленной формы, совершаемым на оборотной стороне этих ценных бумаг или на аллонжах, прикрепленных к соответствующим частям двойного складского свидетельства Гохрана России. Осуществление прав по свидетельствам возможно лишь тем лицом, которое обосновывает свое право владения этой ценной бумагой на непрерывном ряде передаточных надписей. При этом наименование того лица, которое осуществляет права по свидетельству, должно быть вписано в последнюю передаточную надпись. Зачеркнутая передаточная надпись считается ненаписанной. Для целей осуществления прав по двойному складскому свидетельству предъявление двойного складского свидетельства Гохрана России с бланковой последней передаточной надписью не допускается. Если двойное складское свидетельство Гохрана России не разделено, то при переуступке прав по нему контрагенты совершают передаточную надпись только на складском свидетельстве (части А) или аллонже, прикрепленном к части А. Совершение передаточной надписи на залоговом свидетельстве (части Б) или на аллонже, прикрепленном к части Б, в этом случае не допускается. Любые отлагательные или отменительные условия в тексте передаточной надписи считаются ненаписанными. Передаточная надпись на частичную переуступку прав требования на частях А и Б двойного складского свидетельства Гохрана России или на прикрепленных к ним аллонжах считается ненаписанной.

Простое складское свидетельство выдается на предъявителя. Должно содержать сведения, предусмотренные для двойного складского свидетельства, за исключением наименования юридического лица либо имени гражданина, от которого принят товар на хранение, а также места нахождения (места жительства) товаровладельца, а также указание на то, что оно выдано на предъявителя.

Документ, не соответствующий указанным требованиям, не является простым складским свидетельством.

Важно заметить, что ни выдаваемое складское свидетельство, ни коносамент не могут наделить поклажедателя (или отправителя груза) большим объемом вещных правомочий на товар, чем тот, который они имели к моменту помещения товара на хранение или к моменту сдачи его перевозчику.

В чем состоит трудность оценки этой ценной бумаги? Конечно, в ее правовой основе. С одной стороны, это ценная бумага, и, следовательно, по ней к приобретателю ценной бумаги переходят все права в совокупности, а с другой стороны, следует определиться: какие права переходят и соответственно что оценивать?

Простое складское свидетельство – это предъявительская ценная бумага, двойное складское свидетельство, так же как и вексель, ордерная ценная бумага. Но на этом ее сходство с векселем заканчивается. В отличие от векселя данная ценная бумага не является денежным суррогатом, обеспечена материальными ценностями, находящимися на хранении, и, как следствие, имеет правовое содержание, отличное от векселя.

В то же время необходимо помнить, что товарный склад отвечает за сохранность принятой вещи, а не за законность ее происхождения

71. Спекулятивные стратегии на рынке ценных бумаг.

Группа спекулятивных стратегий (тактический трейдинг). Стратегии в пределах этой категории могут быть разделены на системные и дискреционарные.

Оба типа подразумевают инвестирование в производные инструменты, однако могут быть стратегии и для акций. Существует множество обоснований доходности стратегий этой группы, в основном опирающиеся на эмпиризм и психологию участников рынка. Наиболее распространенные - инертность временных ценовых рядов (и, соответственно, предсказуемость), связанная с психологическими особенностями принятия решений участниками рынка; а также эффект самосбывающегося пророчества и прочие ценовые эффекты, укорененные прежде всего в человеческой психологии. Позиции, выстраиваемые в рамках стратегий этой группы, обладают существенной уникальной особенностью. Они неразрывно связаны со стратегией как системой координат принятия инвестиционного решения. Фактически, инвестор, принимающий решение о запуске в торговлю системной стратегии, занимает одну единственную позицию, состоящую из нескольких активов, которые будут куплены или проданы в будущем на основании сигналов системной стратегии (которые неизвестны на момент принятия решения о запуске стратегии в торговлю). Аналогично, дискреционарный трейдер, обосновывая текущие и будущие уровни купли/продажи бумаг из своего портфеля, формулирует в терминах принятой им парадигмы рыночного анализа сценарии дальнейшего развития событий и жестко связывает с определенными сценариями определенные действия по купле/продаже ценных бумаг. Как методология анализа, так и технология реализации стратегии сильно варьируют. Фактически, спекулятивные стратегии - наиболее разнообразные в аспекте эвристик, используемых для принятия решений.

Системные стратегии, в отличие от дискреционарных подходов, которые используют как технический, так и фундаментальный анализы, основаны на техническом, выполняемом с помощью компьютера анализа.

Основной принцип системных стратегий - ограничение количества факторов принятия решения до такого уровня, чтобы уникальная инвестиционная ситуация свелась к повторяемой, и опора на статистическое преимущество.

Модели, лежащие в основе таких стратегий, как правило, отличаются сложностью и современностью как с академической, так и с практической точек зрения. В основе количественных подходов, используемых некоторыми инвесторами, лежат нейронные сети, поведенческая теория ценообразования на рынке ценных бумаг, теория хаоса, нелинейная оценка временного ряда, высокочастотный анализ и другие. Большой недостаток стратегий этой группы состоит в том, что все без исключения используемые алгоритмы являются " черными ящиками". Такая ситуация сложилась вследствие того, что участники рынка тратят огромные ресурсы, чтобы обнаружить некоторые реальные статистические рыночные модели и поэтому не раскрывают информацию конкурентам. Кроме того, стратегиям рассматриваемой группы часто не хватает более убедительного фундаментального научного обоснования, чем заявления об " ориентации на психологию", маскируемые использованием изощренных количественных методик.

Однако нельзя отрицать существования общепризнанных в научных источниках ценовых аномалий, которые с успехом эксплуатируются системными стратегиями. Системная торговля применяется при управлении как фондами, так и отдельными счетами и может быть далее разделена на краткосрочную и долгосрочную.