Студопедия

Главная страница Случайная страница

Разделы сайта

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника






Математические модели теории рыночной эффективности (САРМ, APT)






Математические модели, хотя и относятся многими исследователями к фундаментальному анализу, но представляют собой принципиально иной подход, чем классический фундаментальный анализ.

Эти модели объясняют доходность ценных бумаг (а, значит, и курсовую стоимость) как величину, производную от некоторых переменных, причем эти переменные совсем не обязательно должны быть микроэкономическими. Большей частью предпочтение отдается макрофакторам, таким, например, как поведение всего рынка. На основании статистических данных производится определение степени влияния этих факторов на курсовую стоимость акции, и в результате получается формула определения курсовой стоимости акции.

Согласно теории САРМ (Теория формирования цены капитальных активов) доходность, а, значит, и курсовая стоимость акции зависит от доходности всего рыночного портфеля, от уровня безрисковой ставки, а также от β -фактора этой акции.

E(Ri) = Rf + [E(Rm) – Rf] * β i

E(Ri) - ожидаемая доходность ценной бумаги;

Rf - безрисковая ставка;

E(Rm) - доходность по рыночному портфелю.

β -фактор для рыночного портфеля всегда равен единице. β -фактор показывает отношение уровня риска отдельной акции по отношению к уровню риска всего рыночного портфеля.

Если β -фактор отдельной акции больше единицы, то инвестируя в эту акцию, можно получить премию за риск. Следовательно, у такой акции доходность на растущем рынке будет больше среднерыночной, но и убыток на падающем рынке - тоже больше.

Недостаток САРМ сводится к тому, что весь комплекс воздействия на одну ценную бумагу сводится к одному фактору - фактору рынка. Но, в действительности, этот фактор складывается из множества составляющих, которые могут воздействовать даже разнонаправлено.

Модель арбитражного ценообразования (APT), разработанная Россом в 1976 году, ставит доходность ценной бумаги в зависимость не от одного, а от нескольких факторов. Доходность акции выступает как линейная функция от некоторых параметров, взвешенных по степени их чувствительности, плюс независимая от факторов составляющая.

Rj = α 0 + α 1* β j1 + … + α m* β jm

где α 0 является безрисковой ставкой,

коэффициенты α 1 … α m - премии за риск отдельных факторов.

α j = rj - rf

где rj - «доходность» фактора (относительное его изменение за период), rf— безрисковая ставка.

 

53. Операции с ценными бумагами Банка России.

Операция РЕПО (англ. «repurchaseagreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Разница между ценой продажи и покупки составляет стоимость заимствований с помощью операции РЕПО. Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что снижает кредитный риск по данному виду операций и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком.

В настоящее время операции РЕПО используются Банком России только для предоставления ликвидности. По первой части сделок Банк России выступает в качестве покупателя, а его контрагент — кредитная организация — в качестве продавца ценных бумаг, принимаемых в обеспечение. По второй части сделок Банком России производится обратная продажа ценных бумаг кредитной организации по установленной в момент заключения сделки цене. Операции РЕПО с Банком России проводятся на организованных торгах на Фондовой бирже ММВБ и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Московской Биржи и информационной системы Bloomberg.

Операции обратного модифицированного РЕПО, предусматривающие продажу Банком России ценных бумаг из установленного перечня с обязательством обратной покупки, применялись Банком России в качестве инструмента абсорбирования банковской ликвидности до 2004 года и в настоящее время не проводятся

Банк России проводит операции РЕПО только с кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям РЕПО с Банком России, установлены Указанием Банка России.

В обеспечение по операциям РЕПО с Банком России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России. Список ценных бумаг, принимаемых в обеспечение по операциям РЕПО с Банком России, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

Перечень ценных бумаг, которые могут быть использованы в качестве обеспечения по операциям РЕПО различного типа, имеет следующие особенности:

по операциям РЕПО с Банком России, проводимым на организованных торгах на Фондовой бирже ММВБ и Санкт-Петербургской валютной бирже, в обеспечение принимаются ценные бумаги, допущенные к публичному обращению в Российской Федерации и включенные в котировальный список соответствующего организатора торговли;

по операциям РЕПО с Банком России не на организованных торгах, проводимым с использованием информационной системы Московской Биржи, в обеспечение принимаются долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами-нерезидентами Российской Федерации за пределами Российской Федерации, но не допущенные к публичному обращению в Российской Федерации;

по операциям РЕПО с Банком России не на организованных торгах, проводимых с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, в обеспечение принимаются все ценные бумаги, для которых Банком России установлены ненулевые значения начальных дисконтов.

В отношении обеспечения, используемого по операциям РЕПО с Банком России, установлен ряд ограничений:

в обеспечение не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем);

в обеспечение не принимаются облигации, для которых на дату исполнения второй части сделки срок до погашения (кроме частичного погашения) или исполнения обязательств по выкупу (для облигаций Банка России) составляет менее двух рабочих дней.

При заключении сделок РЕПО с Банком России на Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД существует возможность подавать заявки на заключение сделок без указания конкретных выпусков ценных бумаг. При этом в качестве обеспечения принимаются любые ценные бумаги, входящие в корзину ценных бумаг, которые участник предоставит для проведения расчетов.

При заключении сделок РЕПО с Банком России не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД существует возможность замены обеспечения по открытым сделкам РЕПО в течение срока РЕПО.

Дисконты и компенсационные взносы по операциям РЕПО с Банком России

Механизмом управления Банком России рисками по операциям РЕПО является установление дисконтов: начального, верхнего предельного и нижнего предельного. Дисконты устанавливаются Банком России индивидуально для каждой ценной бумаги, принимаемой в обеспечение, и для каждого диапазона срочности операций РЕПО. При установлении дисконтов по ценной бумаге во внимание принимается ее кредитное качество и уровень ликвидности.

Начальный дисконт используется для расчета суммы денежных средств, предоставляемых Банком России кредитным организациям по первой части сделки РЕПО. В случае, если начальный дисконт по ценной бумаге равен нулю, такая ценная бумага не принимается в обеспечение по операциям РЕПО с Банком России.

Верхний предельный и нижний предельный дисконты, устанавливаемые Банком России, используются для переоценки обеспеченности обязательства кредитной организации по второй части сделки РЕПО по операциям РЕПО на срок свыше «овернайт». Переоценка обеспеченности (расчет текущего дисконта) осуществляется в течение всего срока РЕПО. По сделкам РЕПО, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом установленного Банком России верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса облигациями, в случае если текущий дисконт становится меньше установленного Банком России нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.По сделкам РЕПО, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции РЕПО с Банком России, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка обеспечения осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом вне зависимости от срока сделки для переоценки используются значения начальных дисконтов по операциям РЕПО на срок до 6 календарных дней, установленные Банком России на утро текущего дня.

54. Организация биржевой торговли производными финансовыми инструментами.

В мировой экономике рынок производных финансовых инструментов играет важную роль. Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка.

На биржевом срочном рынке обращаются фьючерсы и опционы. Как финансовые инструменты, они позволяют совершать спекулятивные операции на основе тех же знаний, умений, навыков и информации, которые применяются на рынках базовых активов (ценных бумаг, иностранных валют, товарных активов, т.д.). В то же время, перечень возможностей и стратегий использования данных инструментов гораздо шире. Использование фьючерсов и в перспективе опционов на срочном рынке ММВБ предоставляет участникам рынка и инвесторам такие возможности, как:

проведение высокодоходных спекулятивных операций с различными активами, в том числе с валютными фьючерсами при существенно меньших затратах и большей надежности по сравнению с рынком FOREX;

арбитражные операции с рынками базовых активов, а также между различными срочными контрактами;

эффективное хеджирование рыночных рисков по портфелям акций и оптимизация доходности портфелей с помощью производных на акции и Индекс ММВБ; ограничение процентного риска по портфелям инструментов с фиксированной доходностью на различных сегментах кривой доходности;

снижение валютного риска инвестиционных портфелей, а также экспортно-импортных операций;

управление ликвидностью за счет формирования синтетических сделок «своп» и РЕПО с помощью фьючерсных контрактов на валюты и акции и противоположных сделок на рынках базовых активов;

снижение волатильности доходов и расходов, обеспечение долгосрочного планирования и финансирования производственных процессов.

Многообразие возможностей, предоставляемых организованным рынком производных инструментов, обусловливает множественность категорий участников срочного рынка ММВБ:

коммерческие банки: как крупнейшие и наиболее активные на денежных рынках отечественные кредитные организации, так и дочерние структуры зарубежных банковских организаций;

финансовые компании: инвестиционные банки и брокерские компании, в том числе ведущие интернет-брокеры российского фондового рынка;

доверительные управляющие инвестиционными портфелями и институты коллективных инвестиций;

крупные производственные и торговые организации, участники внешнеэкономической деятельности;

индивидуальные инвесторы.

С точки зрения преследуемых целей участники срочного рынка ММВБ представлены следующими категориями:

 

Хеджеры – участники, которые открывают позиции на срочном рынке ММВБ для хеджирования, т.е. ограничения своих рисков на рынке базового актива. Такие участники при работе на срочном рынке стремятся обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынках базового актива. Срочный рынок ММВБ предоставляет возможности для страхования рисков на рынке акций, инструментов с фиксированной доходностью, валютных и товарных активов. При этом участники, хеджирующие свои риски, готовы нести определенные убытки на срочном рынке при благоприятном для них движении цен на рынке базового актива. Именно хеджеры создают основу для получения прибыли спекулянтами.

Арбитражеры – участники рынка, которые стремятся получить доход за счет диспропорций ценообразования и возникающей вследствие этого разницы цен на различных рынках. Участники этой категории не руководствуются целью извлечь прибыль, принимая на себя повышенные риски, связанные со стратегиями, основанными на изменении цен, волатильности и иных рыночных показателей, их интересует общий финансовый результат одновременно по всем рынкам. Срочный рынок ММВБ, благодаря наличию в обращении различных срочных контрактов и концентрации оборотов торгов по базовым активам на спот-рынках ММВБ, дает максимальные арбитражные возможности.

Биржевые спекулянты – основа формирования ликвидности на любом рынке. Это участники рынка, сознательно принимающие на себя риски, связанные с изменением ценовых и иных рыночных параметров, с целью извлечения прибыли. Срочный рынок ММВБ предоставляет широкие возможности для проведения спекулятивных операций. Совершая операции со срочными контрактами, участникам рынка необходимо внести гарантийное обеспечение (депозитную маржу) для поддержания открытой позиции, размер которого для разных инструментов обычно составляет от 3% до 20% от стоимости базового актива, что существенно сокращает издержки активных игроков рынка и увеличивает уровень финансового рычага.

55. Институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг.

Основу рынка ценных бумаг составляют инвесторы – юридические и физические лица, которые осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг. Инвесторы вкладывают свои деньги в инвестиции с целью получения прибыли. Они подразделяются на институциональных и индивидуальных инвесторов.

В качестве институционального инвестора обычно выступают банки, пенсионные фонды, страховые компании и различные инвестиционные фонды. Иными словами, институциональный инвестор представляет собой организацию, которая с помощью средств населения или компаний инвестирует их по своему усмотрению с целью преумножения дохода для себя и клиентов. Институциональные инвесторы формируют портфель ценных бумаг, основываясь на фундаментальном прогнозе поведения их котировок в долгосрочном и среднесрочном плане, а затем управляют этим портфелем (продают и покупают ценные бумаги). Институциональные инвесторы обычно получают доход от роста курсовой стоимости ценных бумаг и процентного дохода по выплатам от ценных бумаг.

1. Коммерческие банки – это универсальные банки, которые среди прочих операций выполняют операции с ценными бумагами, а именно, размещают собственные ценные бумаги и занимаются инвестированием в ценные бумаги других эмитентов, так же перепродают ценные бумаги. Коммерческие банки в первую очередь формируют портфель ликвидных ценных бумаг, к которым относятся краткосрочные государственные ценные бумаги и «голубые фишки».

2. Инвестиционные банки – это специализированные банки, основная деятельность которых связана с рынком ценных бумаг. Их функции:

· Привлечение денежных средств путем выпуска собственных ценных бумаг;

· Посредничество при размещении ценных бумаг;

· Консультирование корпораций по инвестиционным вопросам.

Инвестиционные банки бывают 2 типов:

1 тип: инвестиционные банки занимаются только операциями с ценными бумагами. Этим банкам запрещено принимать вклады населения. Капитал они формируют только за счет размещения акций и облигаций. Свои средства инвестируют в ценные бумаги корпораций и реже в государственные ценные бумаги. Осуществляют свою деятельность по адеррайтингу.

2 тип: Эти банки привлекают денежные средства путем приема вкладов населения и выпуска собственных ценных бумаг. Они привлекают долгосрочные вклады, что позволяет им проводить инвестиции в долгосрочные ценные бумаги.

3.Страховые компании. Основной деятельностью страховых компаний является страхование. В основном они привлекают долгосрочные денежные средства, которые размещают на рынке ценных бумаг, являясь крупными институциональными инвесторами. Свой инвестиционный портфель формируют из государственных ценных бумаг, из «голубых фишек», из корпоративных акций и облигаций.

4. Пенсионные фонды – привлекают долгосрочные средства, которые они инвестируют в ценные бумаги на длительные сроки. Пенсионные фонды бывают государственные и негосударственные (частные).

Государственные пенсионные фонды основную часть денежных средств направляют на приобретение государственных ценных бумаг.

Частные пенсионные фонды направляют свои средства в корпоративные ценные бумаги.

5. Инвестиционные компании – это компании, которые формируют свои средства за счет выпуска акций. Свои деньги размещают в акции других компаний, а так же занимаются финансированием различных инвестиционных проектов, предоставляют свои гарантии при размещении ценных бумаг, занимаются дилерской деятельностью.

6. Паевые инвестиционные фонды – это инвестиционные фонды, которые осуществляют коллективные формы инвестирования. Они привлекают денежные средства мелких и средних инвесторов и формируют соответствующие портфели ценных бумаг, которые приносят им доход.






© 2023 :: MyLektsii.ru :: Мои Лекции
Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав.
Копирование текстов разрешено только с указанием индексируемой ссылки на источник.