Операционный анализ

1. Леверидж и его роль в управлении инвестициями

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на рост прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией левериджа (рычага). В экономике он трактуется как некий фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей. Существуют три вида левериджа, определяемые путем перекомпоновки и детализации статей отчета о финансовых результатах (рис.1.).

Производственный леверидж 1, 2, 3, 4	1) Доход от реализации (за минусом НДС и акцизов)	Производственно-финансовый леверидж: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
2) – 3атраты на производство реализованной продукции
3) + Сальдо доходов и расходов от прочей реализации и внереализационных операций
	4) = Валовой доход (доход до выплаты процентов и налогов)
Финансовый леверидж 4, 5, 6, 7, 8	5) – Проценты по долгосрочным ссудам и займам
6) = налогооблагаемая прибыль
7) – Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли
8) = Чистая прибыль

Рис. 1. Взаимосвязь, доходов и левериджа

Логика такой перегруппировки заключается в следующем.

Чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов – производственного и финансового характера. Величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. С позиции финансового управления на величину чистой прибыли оказывают влияние: 1) то, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы; 2) структура источников средств.

Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Изменение структуры себестоимости (переменные и постоянные расходы) может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного левериджа.

Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности их использования. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Производственный леверидж (ПЛ) – потенциальная возможность влиять на валовой доходпутем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Финансовый леверидж (ФЛ) – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочныхпассивов.

Исходным в данной схеме является ПЛ как взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия его валовым доходом и расходами производственного характера (совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов). ФЛ характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и доходом до выплаты процентов и налогов. Обобщающая категория – производственно-финансовый леверидж, который характеризует взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Действие ПЛ (операционного, хозяйственного рычага) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации порождает более сильное изменение прибыли.[1] Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия ПЛ.

Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила ПЛ свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия, т.е. риска неполучения валового дохода или, иначе, – непокрытия издержек производственного характера. Следовательно, предприятия с более высоким уровнем ПЛ рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска.

2. Оценка финансового левериджа

Эффективность использования собственных и заемных средств для долгосрочного финансирования компании находит отражение в категории финансового левёриджа.

Финансовый леверидж – взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом задолженности.

Использование заемных средств связано с определенными, порой значительными, издержками. Оценка финансового левериджа позволяет определить оптимальное соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами.

Оценка финансового левериджа – определение соотношения собственного и заемного капитала с учетом ставки налога на прибыль и валовой рентабельности активов.

Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компанией, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой компанией.

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Показатель рассчитывается по формуле:

DFL_r = TNI / TGI

TNI – темп изменения чистой прибыли (в процентах);

TGI – темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах).

Это формула преобразуется в

DFL_r = GI / (GI – I_n)

где GI - прибыль до вычета процентов и налогов;

I_n - проценты по ссудам и займам.

Коэффициент DFL имеет весьма наглядную интерпретацию – он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов в отличие, например, от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.

Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и валовым доходом – незначительное изменение (возрастание или убывание) валового дохода в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Пространственные сравнения уровней финансового левериджа возможны лишь в том случае, если базовая величина валового дохода сравниваемых предприятий одинакова.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия. Это проявляется в том, что для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова – она будет больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового левериджа.

Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данной коммерческой организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова – она будет больше у коммерческой организации, имеющей более высокое значение уровня финансового левериджа.

Пример.

Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковую величину капи­тала, но разную структуру источников (руб.).

Рассчитать прибыль к распределению среди акционеров, если прибыль до вычета процентов и налогов составляет по годам (тыс. руб.): год 1 - 50; год 2 - 40; год 3 - 30, налог на прибыль - 30%.

Компания А Компания В

Год1

Прибыль до вычета процентов и налогов 50000 50000

Процент к уплате 15000 35000

Налогооблагаемая прибыль 35000 15000

Налог 10500 4500

Прибыль к распределению 24500 10500

Год 2

Прибыль до вычета процентов и налогов 40000 40000 Процент к уплате 15000 35000 Налогооблагаемая прибыль 25000 5000 Налог 7500 1500 Прибыль к распределению 17500 3500

ГодЗ

Прибыль до вычета процентов и налогов 30000 30000 Процент к уплате 15000 35000 Налогооблагаемая прибыль 15000 -5000 Налог 4500 — Прибыль к распределению 10500 —

В рассмотренном примере доходы компаний снижаются, и к третьему году необходимость уплаты расходов на поддержание заемных источников средств, имеющих обязательный характер, в компании В приводит к убыткам. Поскольку в компании А затраты на поддержание заемных источников средств ниже, негативное влияние снижения прибыли на конечный финан­совый результат существенно ниже.

Таким образом, подтверждается ранее сделанный вывод о том, что компания с более высоким уровнем финансовой зависимости в большей степени страдает в случае снижения дохода от текущей деятельности.

Пример

Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала (табл. 7.1). Как меняется показатель рентабельности собственного капитала (РСК) при отклонении валового дохода на 10%от базового его уровня 6 млн. руб.?

Таблица 7.1

Исходная информация для сравнительного анализа уровня финансового

левериджа (тыс. руб.)

Необходимые данные для расчета уровня финансового левериджа приведены в табл. 7.2.

Таблица 7.2

Изменение рентабельности собственного капитала

в зависимости от различной структуры источников средств (тыс. руб.)

Графики зависимости рентабельности от структуры капитала приведены на рис. 7.6.

РСК 50%

25 25%

20 0%

5 GI

750 2000 3000 4000 5000 6000 7000

Рис. 7.6. Зависимость рентабельности и финансового левериджа

Комментарий

1. В первом варианте, когда предприятие полностью финансируется за счет собственных средств, уровень финансового: левериджа равен единице. В этом случае принято говорить, что финансовый леверидж отсутствует, а изменение чистой прибыли полностью определяется изменением валового дохода, т.е. производственных условий. Действительно, изменение валового дохода на 10% приводит точно к такому же изменению чистой прибыли.

2. Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала. В этом случае возрастает размах вариации показателя «рентабельность собственного капитала» (как разница между наибольшим и наименьшим значением этого показателя). По сравнению с вариантом, когда предприятие полностью финансируется собственными средствами, для структуры капитала с наибольшим уровнем заемных средств размах вариации увеличился в два раза. То же самое характерно и вариации чистой прибыли – для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение валового дохода на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств.

3. Зависимость степени финансового риска от структуры капитала на качественном уровне можно видеть с помощью построенных графиков. Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название “финансовая критическая точка”. Она показывает вели чину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заемным капиталом. При графическом построении в выбранных осях координат степень финансового риска характеризуется значением финансовой критической точки» (чем больше, тем выше риск) и крутизной наклона

Упл = 16% / 10% = 1.6;

Уфл = 26.7% / 16% = 1.67;

Ул = Упл + Уфл = 2.67

Экономическая интерпретация показателей такова. При сложившихся на предприятии структуре источников средств и факторах производственно-финансовой деятельности:

· увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению валового дохода на 16% (коэффициент Упл);

· увеличение валового дохода на 16% приведет к увеличению чистой прибыли на 26.7% (коэффициент Уфл);

· увеличение объема производства на 10% приведет к увеличению чистой прибыли на 26, 7% (коэффициент Ул).

В отечественной практике для оценки финансового левериджа используется формула расчета эффекта финансового левериджа, которая имеет вид

ЭФР = (1- Снп) x (KBPа - ПК) x ЗК/СК

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала при использовании кредита несмотря на платность последнего, %

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Выводом из этого уравнения является то, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

В формуле расчета эффекта финансового левериджа выделяют три составляющих, с помощью которых предлагается управление эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Рассмотрим эти составляющие.

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1- Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (KBPа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентом за кредит.

Предприятию предлагается проводить постоянный мониторинг вели­чины дифференциала финансового левериджа, т.к. при неблагоприятном изменении рыночных условий может установиться отрицательная величина дифференциала, что приводит к снижению коэффициента рентабельно­сти собственного капитала, и использование предприятием заемного капи­тала дает отрицательный эффект.

3) Коэффициент финансового левериджа или плечо (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Увеличение коэффициента финансового левериджа увеличивает как положительное так и отрицательное воздействие дифференциала.

При измененном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Принято выделять способ расчета эффекта финансового левериджа как отношение процентного изменения чистой прибыли на одну обыкновенную акцию к процентному изменению нетто-результата использования инвестиций.

3. Цели, возможности логика операционного анализа. Метод «Мертвой точки»

Одним из эффективных методов финансового анализа для целей оперативного и стратегического финансового управления является операционный анализ, называемый также анализом «Издержки–Объем–Прибыль («Costs–Volume–Profit» – CVP) или анализом безубыточности. Он отслеживает зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства (сбыта), отвечая на следующие вопросы:

· Какой объем продаж обеспечит достижение безубыточности?

· Какой объем продаж позволит достичь планового объема прибыли?

· Какую прибыль можно ожидать при заданном объеме продаж?

· Какое влияние окажет на уровень прибыли изменение в продажной цене, переменных затратах, постоянных затратах и объеме производства?

· Каковы оптимальный объем и структура выпуска?

· Как изменение в структуре и ассортименте продаж влияет на уровень безубыточности, объем плановой прибыли и потенциал роста доходов?

· Какой «запас финансовой прочности» есть у предприятия?

· Какой минимальный уровень цен на продукцию при заданном объеме выпуска позволит избежать убытков?

· Производить ли товары самостоятельно или заказывать их на стороне?

Операционный анализ – неотъемлемая часть управленческого учета.

Анализ взаимосвязи изменения валовой выручки и валового дохода, т.е. количественная оценка уровня ПЛ, выполняется с помощью специального метода, известного в финансовом анализе под названиями: метод “мертвой точки”, метод точки безубыточности, метод критического объема продаж. Этот метод применительно к оценке и прогнозированию левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объема выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, ПЛ или ФЛ оценивается, термин “безубыточная деятельность” имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход (прибыль не гарантируется, т.к., например, при неблагоприятных условиях, весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по займам). При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в прибыль. Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически (рис. 2.) или аналитически.

Рис.2.1.

Рис.2.2.

Рис. 2. График расчета «мертвой точки»

Примечание. Возможны два варианта учета затрат на производство и реализацию продукции. Первый, традиционный для отечественной экономики, предусматривает исчисление себестоимости продукции путем группировки расходов на прямые и косвенные. Первые относятся на себестоимость непосредственно, вторые распределяются по видам продукции в зависимости от принятой на предприятии методики. Второй вариант, широко используемый в экономически развитых странах, предполагает иную группировку затрат – на переменные (производственные) и постоянные. Первые изменяются пропорционально объему производства, вторые остаются стабильными при изменении объема производства. Такое подразделение расходов на переменные и постоянные условно; более правильным является выделение постоянных, полупеременных и переменных расходов. Приведенная классификация расходов более реально отражает динамику различных их видов.

Постоянные расходы – расходы, практически не зависящие от объемов производства. Они являющиеся чаще всего контрактными (например, арендная плата).

Полупеременные расходы меняются скачкообразно, т.е. стабильны при варьировании объема выпуска в некотором интервале и меняются при выходе объема производства за пределы данного интервала. К ним относят расходы по реализации продукции (например, транспортные расходы).

Переменные расходы – расходы, изменяющиеся практически прямо пропорционально изменению объема выпуска (например, расходы сырья и материалов).

Для упрощения рассматриваемых алгоритмов постоянные и полупеременные обычно объединяют в одну группу – условно-постоянные расходы.

Чем меньше угол наклона кривой издержек, тем выгоднее бизнесу: небольшие переменные расходы на единицу продукции связывают меньше оборотного капитала и обещают более значительную прибыль.

Приведенное графическое представление взаимосвязи выручки и расходов от объема выпуска продукции основано на предположении об их прямо пропорциональной зависимости (так называемая «бухгалтерская модель»). Такое предположение весьма условно. Исследования показали, что зависимость носит нелинейный характер («экономическая модель»).[2] При анализе показателей в пределах релевантного диапазона (с неизменными условно постоянными издержками) можно придерживаться бухгалтерской модели. Эта модель опирается на ряд исходных предположений:

· Поведение затрат и выручки можно достаточно точно выразить линейной функцией одной переменной – объема выпуска (эффективность использования ресурсов и цены на них постоянны в пределах определенного интервала значений объема выпуска);

· Ассортимент постоянен;

· Объем производства и реализации равны;

· Все затраты можно классифицировать как переменные и постоянные;

· Единственный способ влияния на затраты для руководителя – изменение объема и структуры выпуска.

Такие исходные положения не всегда соответствуют действительности.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле:

S = V + F + I, (1)

где S – реализация в стоимостном выражении;

V – переменные производственные расходы;

F – условно-постоянные производственные расходы;

I – валовой доход (прибыль).

На основании этой модели можно рассчитать ряд аналитических показателей, помогающих в принятии инвестиционных решений: маржинальную прибыль, коэффициент выручки (валовой маржи), точку безубыточности, кромку безопасности (запас финансовой прочности), силу операционного рычага.

Валовая маржа ( маржинальный доход, сумма покрытия ) находится как:

М = m ´ Q = S - V (2)

Удельный маржинальный доход – маржа, приходящаяся на единицу продукции.

m = (S - V) /Q = р - v (3)

Его экономический смысл – прирост прибыли от выпуска каждой дополнительной единицы продукции. Таким образом, экономический смысл критической точки – количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход от которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Коэффициент валовой маржи (выручки) показывает какой процент выручки составляет маржинальную прибыль:

k_m = М / S = (S - V) / S = (p - v) / p (4)

Преобразуя формулу (1) и переходя к натуральным единицам измерения, имеем критический объем продаж в натуральных единицах (пороговое количество товара):

Q^* = F / (p - v) (5)

где, p – цена единицы продукции;

v – переменные производственные расходы на единицу продукции;

Q_c, – критический объем продаж в натуральных единицах.

Формула (5) может быть трансформирована в формулу для определения объема реализации в натуральных единицах (Qi), дающего заданный валовой доход (I).

Qi = (F + I) / (p - v) (6)

Тогда критический объем реализации в денежном выражении (порог рентабельности, т.е. когда прибыль равна нулю), выраженный через k_m:

S^* = F / k_m = F ´ S / M = F ´ p / (p-v) (7)

Точка закрытия предприятия – это объем выпуска при котором предприятие становится экономически неэффективным, т.е. выручка равна постоянным затратам:

Q^** = F / p (8)

Запас финансовой прочности (величина на которую может быть снижена валовая выручка до сравнения ее с суммарными издержками) определяется как:

Z = S - S^* (9)

Или в относительных единицах:

Z_% = Z ´ 100% / S (10)

Кромка безопасности – запас финансовой прочности в натуральном выражении.

ZB = Q - Q^* (11)

Масса прибыли после прохождения порога рентабельности.

I_ППР = Q_ППР ´ M / Qi (12)

где, I_ППР – масса прибыли после прохождения порога рентабельности;

Q_ППР – объем продукции после прохождения критического объема продаж в натуральных единицах;

M – текущий маржинальный доход;

Qi – текущий объем производства.

Пример. Имеются следующие исходные данные: условно-постоянные расходы – 30 млн. руб.; цена единицы продукции – 60 тыс. руб.; переменные расходы на единицу продукции – 45 тыс. руб.

Требуется: а) определить критический объем продаж; б) рассчитать объем продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 15 млн. руб.

По формуле (4): Q* = 30 000: (60 – 45) = 2000 ед.

По формуле (8): Qi = (30 000 + 15 000): (60 – 45) = 3000 ед.

Уровень производственного левериджа (f_l) определяют по формуле:

f_l = TGI / TQ (13)

где TI – темп изменения валового дохода, %;

TQ – темп изменения объема реализации в натуральных единицах, %.

Темп наращения объема реализации Qi до Qj определяется так:

TQ = (Qj – Qi) / Qi (13.1)

Приведем формулу (12) к более простому в вычислительном плане виду и тогда у ровень производственного левериджа.

f_l = (p - v) ´ Q / I = m ´ Q / I = M / I (14)

Экономический смысл показателя f_l в том, что он показывает степень чувствительности валового дохода предприятия к изменению объема производства. То есть, для предприятия с высоким f_l незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению валового дохода. Значение этого показателя не является постоянным для данного предприятия и зависит от базового уровня объема производства, от которого идет отсчет.

Наибольшие значения f_l имеет при изменении объема производства с уровня, незначительно превышающего критическую точку. В этом случае даже незначительное изменение объема производства приводит к существенному относительному изменению валового дохода; причина состоит в том, что базовое значение валового дохода в этом случае близко к нулю. Отметим, что пространственные сравнения f_l возможны лишь для предприятий, имеющих одинаковый базовый уровень выпуска. Более высокое значение этого показателя обычно характерно для предприятий с относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше уровень производственного левериджа. То есть, предприятие, повышающее свой технический уровень с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и уровень производственного левериджа.

Пример

Проанализировать уровень производственного левериджа трех предприятий (А, Б, В), если имеются следующие данные:

Сделаем расчеты для разных вариантов выпуска продукции:

По формуле (7.9) рассчитаем точку критического объема продаж для каждого предприятия:

предприятие А – 30 тыс. ед.;

предприятие Б – 36 тыс. ед.;

предприятие В – 45 тыс. ед.

Уровень производственного левериджа при увеличении объема производства с 80 до 88 тыс. ед.: предприятие А:

Упл = Темп изменения валового дохода / Темп изменения объема реализации

Упл = ((58000 – 50000) / 50000)/((88000 – 80000) / 80000) = 16% / 10% =1.6;

предприятие Б:

Упл = ((78000 – 66000) / 66000)/((88000 – 80000) / 80000) = 18.2% / 10% =1.82;

предприятие В:

Упл = ((77400 – 63000) / 63000)/((88000 – 80000) / 80000) = 22.9% / 10% =2.29;

Приведенные расчеты показывают, что наибольшее значение уровень производственного левериджа имеет на предприятии В; это же предприятие имеет и больший уровень условно-постоянных расходов, приходящихся на рубль переменных расходов. Так, при объеме производства в 50000 ед. для предприятия А этот показатель равен 0, 3 (на 100 руб. переменных расходов приходится 30 руб. условно-постоянных расходов); для предприятия Б – 0, 72; для предприятия В – 1, 35. Предприятие В, следовательно, более чувствительно к изменению объемов производства, это видно и по размаху валового дохода при варьировании объема производства.

Экономический смысл показателя уровня производственного левериджа в данном случае таков: если каждое из предприятий планирует увеличить объем производства на 10%(с 80 до 88 тыс. ед.), это будет сопровождаться увеличением валового дохода: для предприятия А – на 16%; для предприятия Б – на 18.2%; для предприятия В – на 22.9%. Заметим, что то же самое будет, если произойдет снижение объема производства по отношению к базовому уровню.

Формулы

1) Валовая маржа = Выручка от реализации – Переменные затраты;

2) Процент валовой Цена – Переменные затраты

маржи к выручке = ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ 100;

от реализации Цена

3) Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже
не имеет убытков, но еще не получает прибыли.

Постоянные затраты

Порог рентабельности = ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ 100;

Процент дохода от покрытия

к выручке от реализации, %

4) Пороговый объем реализации = Порог рентабельности (¸) Цена =

= Постоянные затраты / (Цена – Средние переменные затраты)

5) Запас финансовой прочности – это сумма, на которую предприятие может себе позволить снизить выручку, не выходя из зоны прибылей.

6) Запас финансовой прочности = Выручка от реализации (–) Порог рентабельности

или, в процентах к выручке от реализации:

Выручка от реализации – Порог рентабельности

¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ ¾ 100

Выручка от реализации

7) Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа (¸) Прибыль

[1] Эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства.

[2] Данная зависимость показывает, что область дохода не является неограниченной – при достижении некоторого объема производства дальнейшее его расширение становится экономически неэффективным. Практическое построение такого поведения анализируемых показателей затруднено, поскольку требует тщательного разделения издержек по видам.