Вовлеченность

• Венчурный капиталист остается вовлеченным в дела инвестированных компаний для того, чтобы минимизировать риски и максимизировать доходность. Основу такой вовлеченности составляют отношения сотрудничества с менеджерами инвестированной компании

• Положение венчурного капиталиста должно быть формализовано относительно инвестированных средств, для того чтобы иметь возможность принудительно получить нужное ему право на участие в делах компании

• Правовое урегулирование этих моментов должно содержаться в соглашении об участии или в соглашении между акционерами. Для этого существует две позиции, которые венчурный капиталист может занять. Во-первых, он может занять положение «привилегированного» акционера, который обладает особыми правами по сравнению с обычными правами акционера, предусмотренными уставом компании. Во-вторых, ему может потребоваться место в совете компании

• Сам феномен «совета» (Board) не так ясен, как можно подумать, если почитать об этом специальную литературу и послушать, как об этом говорят венчурные капиталисты. Существует явное отличие англо-американского варианта «совета» от того, что используется под этим названием в континентальной Европе

• В англо-американской традиции под «советом» понимается совет директоров, в состав которого входят исполнительные и неисполнительные директора. Менеджмент компании обычно представляют исполнительные директора. Венчурный капиталист обычно занимает положение неисполнительного директора. Совет директоров в целом - это орган компании, который определяет ее политику и несет за нее ответственность

• Почти во всех странах континентальной Европы под этим названием действует «наблюдательный совет» (Supervisory Board), который состоит только из менеджеров среднего звена или членов наблюдательного совета. Один или больше членов команды менеджеров занимают официальное положение директоров согласно уставу. Такой директор (директора) определяет политику компании, а контрольный совет может, в принципе, лишь одобрять или не одобрять эту политику

• Согласно законодательству задачей наблюдательного совета является помощь и контроль за директором (директорами); он действует от лица всех акционеров компании

• Обычно наблюдательный совет не очень подходящее место для отстаивания ваших интересов как акционера. Но это самое лучшее место для воздействия на руководителей компании, оказания им помощи и действий в качестве их спарринг-партнера. Велика вероятность, что интересы венчурного капиталиста будут отличаться, а возможно даже противоречить интересам других акционеров компании. Чаще всего такое случается, когда венчурный капиталист решил, что наступил выгодный для экзита момент, а у руководителей компании и у других акционеров на этот счет совсем другие планы насчет времени и методов экзита

• С одной стороны, венчурному капиталисту самое место в контрольном совете, где он может решать задачи венчурного менеджмента. Но с другой стороны, место в наблюдательном совете не означает, что венчурному капиталисту не нужно положение «привилегированного» акционера, дающее возможность принудить к действиям, которые могут понадобиться для получения максимальной доходности от инвестиций

• Иногда бывает трудно одному человеку действовать и как члену наблюдательного совета и как «привилегированному» акционеру. Поэтому если венчурный капиталист получает место члена контрольного совета, то разумно, чтобы его коллега из этой же фирмы действовал как «привилегированный» акционер. Это может оказаться очень полезным там, где на собраниях решаются вопросы, по которым существует конфликт интересов между отдельными акционерами и/или менеджерами компании

• Нередко венчурному капиталисту имеет смысл получить место в том или ином совете, но назначить своим представителем на это место человека со стороны. Если создается синдикат венчурных фирм, то один из партнеров часто представляет остальных в совете инвестируемой компании. Но может быть и так, что хорошо известный «специалист со стороны», пользующийся доверием венчурного капиталиста, окажется наилучшим членом совета

• Самой большой ошибкой венчурного капиталиста может оказаться попытка (хотя бы частично) освободить себя от обязанностей менеджера инвестиций. Хотя многие прямые контакты с менеджерами инвестируемой компании перейдут в ведение «представителя», ответственность за судьбу инвестиций обязывает венчурного капиталиста лично внимательно контролировать развитие событий в инвестированном бизнесе.

• Насколько глубоко венчурному капиталисту следует вникать в деятельность компании? Ответ прост: настолько, насколько этого требует задача снизить риски и повысить доходность. Но во всех случаях это очень индивидуально и зависит от конкретной ситуации.

• Контакты венчурного капиталиста с менеджерами инвестированной компании должны быть настолько частыми, насколько это необходимо для хорошей информированности. По крайней мере раз в квартал (хотя бы для того, чтобы обсудить квартальный отчет) следует встретиться с менеджерами компании и другими акционерами, даже если никаких серьезных проблем и не возникло.

• Основываясь на своем положении «привилегированного» акционера, венчурный капиталист может претендовать на определенные права в отношении важных решений. Обычно в тех случаях, когда венчурный капиталист является самым крупным финансистом акционерного капитала компании, хотя при этом и не имеет контрольного пакета акций, он претендует на право вето в следующих случаях:

Назначение и выплата вознаграждения исполнительному директору

Утверждение годового отчета

Утверждение сметы доходов и расходов

Непредвиденные инвестиции выше ранее определенной суммы

Создание и ликвидация дочерних структур и филиалов

Эмиссия нового акционерного капитала

Смена вида деятельности компании

• Этот список - лишь иллюстрация того, с чем приходится иметь дело в разных по стадиям развития компаниях

• Требуя предоставить ему все эти «права», венчурный капиталист возлагает на себя соответствующие обязанности. Ведь чтобы принимать такие ответственные решения он должен располагать значительной, если не исчерпывающей информацией. Недостаток информации у венчурного капиталиста может привести не только к задержке принятия важных и адекватных решений, но даже и к серьезной дезорганизации управления компанией