Место венчурного финансирования в проектном финансировании

• Традиционно принято различать четыре способа проектного финансирования:

1. Долговое финансирование (в т.ч. лизинговое)

2. Инвестиции в акционерный капитал

3. Финансирование за счет собственных средств компании

4. Финансирование из государственных источников

• Не останавливаясь на вопросе о том, насколько деление на способы проектного финансирования является удачным, определим место венчурного финансирования среди указанных четырех способов. В первую очередь это инвестиции вакционерный капитал (тогда как долговое финансирование - это в основном банковское кредитование под обеспечение)

• Венчурное финансирование в тех или иных пропорциях может включать в себя долговое финансирование (через предоставление связанных кредитов), а также финансирование в форме лизинга и частично финансирование из государственных источников. Тем не менее основной упор делается на инвестиции в акционерный капитал и определенное участие в реализации проекта

• Акционерные инвестиции (инвестиции в акции и конвертируемые в акции ценные бумаги), как известно, могут быть двух типов:

Биржевые (или портфельные)

Внебиржевые (или прямые)

• Биржевым (портфельным) финансированием путем инвестиций в акционерный капитал занимаются различные инвестиционные фонды, например Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и недавно появившиеся Общие фонды банковского управления (ОФБУ), которые осуществляют портфельные инвестиции в акции котируемых на фондовом рынке предприятий («голубых фишек»)

• В некоторых случаях портфельные инвесторы (например, страховые компании) могут инвестировать в акционерный капитал предприятий на внебиржевом рынке (т.е. в малые и средние предприятия). В таких случаях можно говорить о высокорисковых прямых инвестициях, очень похожих на венчурные инвестиции

• Водораздел между венчурными и всеми прочими внебиржевыми (прямыми) инвестициями в акционерный капитал проходит по признаку наличия либо отсутствия так называемого контролирующего (стратегического) участия в реализации проекта

• Венчурный инвестор с целью уменьшения риска нецелевого использования инвестиций в качестве обязательного условия внебиржевого (прямого) финансирования (причем без обеспечения) в большинстве случаев требует вхождения одного или нескольких своих представителей в состав Совета директоров реализующего проект предприятия

• Таким образом, специфическая «ниша» венчурного финансирования - это внебиржевые (прямые) инвестиции в акционерный капитал с уменьшенным в результате вхождения представителей инвестора в Совет директоров предприятия, реализующего проект, уровнем риска (что позволяет как бы держать «руку на пульсе» - «hands on»)

• Учитывая активность венчурных инвесторов, финансирование венчурным капиталом рассматривается не как просто финансы, а как нечто большее, включающее привлечение венчурным инвестором своего опыта, связей в мире бизнеса и не поддающегося формализации менеджерского ноу-хау

• «Ниша» на рынке капиталов при слабости фондового рынка и недостаточной развитости банковского кредитования (как сегодня в России) может увеличиваться за счет вхождения в нее всех проектов по расширению производства, либо (как сейчас в США) ниша венчурного финансирования может сужаться в результате конкуренции с банковским кредитованием под обеспечение - в ней остается в основном то, что банки без обеспечения кредитовать не станут

• Отношение к венчурному капиталу как самой последней (при этом наимение желательной) возможности получить финансирование проекта сформулировал преподаватель курса «Коммерциализация технологий» Техасского университета в г. Остин г-н Шварц, обращаясь к студентам: «К венчурному финансированию я посоветовал бы вам обращаться только в том случае, если у вас нет возможности получить какое-либо иное финансирование»

• Возможно деление венчурного финансирования на рынки формального и неформального венчурного капитала:

к первым относят такие институциональные образования, как венчурные фонды и компании венчурного капитала;

ко вторым - индивидуальных инвесторов (так называемых «бизнес-ангелов»)

• В США неформальные венчурные инвесторы хотя и инвестируют обычно в меньших объемах, чем формальные венчурные инвесторы, однако (что очень важно) инвестируют на более ранних этапах, причем чаще всего они финансируют те проекты, которые ни при каких условиях не станут финансировать формальные инвесторы - в первую очередь из-за высоких (относительно общего размера инвестиций) издержек на различные экспертизы и накладных расходов

• В целом же «бизнес-ангелы» ежегодно инвестируют в США, по некоторым оценкам, на порядок больше, чем все вместе взятые формальные венчурные инвесторы (около 30-40 млрд. долл.)