Главная страница Случайная страница
Разделы сайта
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Система основных показателей для анализа заемного капитала
|
|
АНАЛИЗ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
На фоне увеличения доступа организаций к кредитным ресурсам на первый план выступает оценка эффективности их использования и рациональности привлечения.
Для проведения анализа также можно использовать систему показателей, объединенных в три группы: эффективность использования, движение заемного капитала, финансовая устойчивость (финансовая структура капитала).
Система основных показателей для анализа заемного капитала
| Группа показателей | Показатель | Расчет | Критерии оценки | Характеристика |
| Эффект-ть исп-я | 1.Коэффициент оборачиваемо- сти заемного капитала | Коб = N/ЗКср где N — сумма оборота по заемному капиталу; ЗКср — средняя величина заемного капитала | Анализируется в динамике | Характеризует интенсивность использования заемного капитала и показывает, сколько оборотов в течение анализируемого периода совершает заемный капитал |
| 2. Средний пе- риод исполь- зования заемного капитала | Пзк = (ЗКср х Д)/N где Д — количество дней в анализируемом периоде | - «- | Показывает про должительность одного оборота заемного капитала | |
| 3. Средняя стои мость исполь- зования заемного капитала | СР = ФИ/ЗКср где ФИ — финансовые издержки по пользованию | - «- Сравнива- ется с эконом. рентабельностью активов | Отражает стоимость привлечения одного рубля заемных средств, возможен расчет по отдельным элементам заемного капитала | |
| 4. Эффект финанс. рычага | ЭФР = (1 - Сн) х (ЭР – СР) х ЗКср/СКср | > 0 | Отражает эффек-ть привлечения заемного капитала или прирост рент-ти СК за счет исп-я ЗК | |
| где Сн — ставка налога на прибыль в долях единицы; ЭР— экономическая рентабельность активов (частное от деления прибыли до налогообложения плюс финансовые издержки на среднюю величину совокупных активов); ЗК— средняя величина заемного капитала; СК — средняя величина собственного капитала | капитала или прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемного капитала |
| Группа показ. | Показатель | Расчет | Критерии оценки | Характеристика |
| 2. Динамика и движение | Коэффициент поступления заемного ка- питала | Кпост = ЗКпост/ЗКк.г. где ЗКпост— величина привлеченного заемного капитала в отчетном периоде; ЗКк.г. — заемный капитал на конец отчетного периода | Анализи- руется в динамике* | Показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства |
| 2. Коэффициент выбытия заем ного капитала | Квыб = ЗКвыб/ЗКн.г. где ЗКвыб — заемный, выбывший (погашенный) в отчет. Периоде ЗКн.г. – заемный капитал на начало отчет. периода | - «- | Пок-ет, какая часть заемного капитала от имеющегося на начало периода выбыла(погашена) за от- четный период | |
| 3. Коэффициент интенсивности приращения ЗК | Кпр = DЗК/DСВК Где DЗК - абсолютный прирост заемного капитала за период; DСВК – абсолют. прирост совокупного капитала за период. | -«- | Отражает интен- сивность привлечения заемного капитала | |
| 3. Финанс. устойчивость (финанс. структура капитала) | 1. Коэффициент финансовой зависимости | Кфз = ЗК/СВК | 0, 4-0, 5 | Отражает долю заемного капитала в общей сумме источников фи- нансирования |
| 2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового ле-вериджа) | Кзс = ЗК/СК где СК — собственный капитал (на отчетную дату) | < = 1 | Отражает, сколько заемных средств приходится на1 рубль собственного капитала. Высокий уровень коэффициента (> 1) свидетельствует о рискованности финансовой политики по привлечению заемных источников |
* Кроме анализа в динамике данные коэффициенты сравниваются между собой. Решение о целесообразности превышения коэффициента поступления заемного капитала над коэффициентом его выбытия принимается на основе оценки ЭФР.
Показатели оборачиваемости заемного капитала характеризуют интенсивность использования заемных источников (сколько оборотов в течение анализируемого периода совершает заемный капитал и средний срок его использования). Они могут быть рассчитаны по выручке от продаж, но для более точного анализа лучше использовать индивидуальные суммы оборота — суммы дебетовых оборотов по соответствующим счетам, т.е. величину погашенной задолженности по заемным средствам.
Снижение оборачиваемости заемного капитала на предприятии может быть обусловлено множеством причин, среди которых следует отметить две основные:
1) широкомасштабное привлечение заемных источников, не обеспечивающее опережающего роста объема продаж.
Управленческие решения: руководству предприятия следует определить, на какие цели были привлечены кредитные ресурсы. В случае нерационального привлечения (финансирование излишних товарно-материальных ценностей, чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность, покрытие неэффективных и нерациональных расходов) по возможности сократить объем заемных средств;
2) сокращение масштабов деятельности и убыточность работы предприятия, которые ведут к дефициту ресурсов.
Управленческие решения: в данном случае руководству предприятия следует проводить мероприятия по оздоровлению финансовой ситуации. Комплекс мероприятий по финансовому оздоровлению состоит из трех основных этапов.
I этап — устранение неплатежеспособности: сущность данною папа стабилизационной программы заключается в маневре денежными потоками для заполнения разрыва между их расходованием и поступлением. Включает в себя продажу краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности, запасов, инвестиций, а также максимальную отсрочку платежей. Для ослабления текущей неплатежеспособности необходимо изменить структуру источников путем замещения краткосрочных кредитов долгосрочными. При осуществлении данного этапа надо точно оценить масштабы и глубину кризиса.
II этап - восстановление финансовой устойчивости:
- остановка нерентабельных производств;
- выведение из состава активов затратных объектов;
Бухгалтерский учет и анализ
— совершенствование организации труда и оптимизация численности работников, занятых на предприятии;
— выкуп долговых обязательств с дисконтом.
III этап — обеспечение финансового равновесия в длительное периоде.
Эффект финансового рычага отражает эффективность использования заемного капитала или прирост рентабельности собственного капитала, получаемый за счет привлечения заемных средств. При расчете ЭФР используется показатель экономической рентабельности активов, представляющий собой частное отделения прибыли до налогообложения плюс финансовые издержки по заемным средствам (ПДН + ФИ) на среднюю величину совокупных активов (капитала). Положительный эффект возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность совокупного капитала превышает среднюю стоимость привлечения заемных источников (их цепу).
Характеристика возможных ситуаций изменения показателей
финансовой зависимости, стоимости заемного капитала
и экономической рентабельности предприятия
| Зависимость от заемного капитала | Стоимость заемного капитала | Экономическая рентабельность | Характеристика |
| Рост (или больше рекомендуемого значения) | Рост | Рост | Эффект привлечения заемных средств достигается за счет повышения плеча финансового рычага и высокой экономической рентабельности. Однако эффект может оказаться временным, и впоследствии ситуация может стать тревожной, так как повышение риска для кредиторов приведет кдальнейшему повышению стоимости заемного капитала. |
| Рост (или больше рекомендуемого значения) | Рост | Снижение | Критическая ситуация, требующая немедленных действий, если стоимость заемного капитала приближается к экономической рентабельности или превышает ее. Следует рассмотреть возможность сокращения долгового финансирования или отказаться от наиболее дорогих источников. |
| Зависимость от заемного капитала | Стоимость заемного капитала | Экономическая рентабельность | Характеристика |
| Рост (или больше рекомендуемого значения) | Снижение | Снижение | Кризисная ситуация, обусловленная, скорее всего, общим кризисом на предприятии и усилением финансовой зависимости. Обязательства представлены недорогими источниками (кредиторская задолженность), в результате чего стоимость заемного капитала невысокая (снижается). Экономическая рентабельность низкая (может быть отрицательная) в связи с нарастанием непокрытых убытков. Следует проводить мероприятия по оздоровлению деятельности. |
| Рост (или больше рекомендуемого значения) | Снижение | Рост | Эффективное использование заемного капитала при снижении стоимости заемных источников. Ситуация может считаться эталонной, однако до превышения некоторого критического порога финансовой зависимости, когда риски кредиторов существенно возрастают. |
| Снижение (или меньше рекомендуемого значения) | Рост | Рост | Ситуация не вызывает особой тревоги. Объем заемных средств небольшой, но привлечение их эффективно за счет высокой экономической рентабельности. Рост средней стоимости заемных средств может быть связан с увеличением доли более дорогих источников. |
| Снижение (или меньше рекомендуемого значения) | Снижение | Снижение | Объем заемного капитала незначительный (снижается), и эффективность его привлечения невелика вследствие низкой экономической рентабельности. В составе заемного капитала большая доля недорогих источников. Ситуация характерна для низкоэффективных предприятий с консервативной финансовой политикой. |
| Зависимость от заемного капитала | Стоимость заемного капитала | Экономическая рентабельность | Характеристика |
| Снижение (или меньше рекомендуемого значения) | Рост | Снижение | Низкая экономическая рентабельность. В результате падения кредитного рейтинга растет стоимость заемных средств и снижается объем привлечения заемного капитала. |
| Снижение (или меньше рекомендуемого значения) | Снижение | Рост | Предприятие сориентировано на преимущественное использование собственных средств при высокой экономической рентабельности и фактической выгодности привлечения заемного капитала. Для развития бизнеса следует отказаться от консервативной финансовой политики и шире использовать механизмы внешнего долгового финансирования. |
Если определяется эффективность привлечения отдельных моментов заемного капитала, то в расчетах используется соответствующее значение стоимости этого конкретного источника при определении коэффициента финансового левериджа (ЗК/СК) применяется величина именно этого заемного источника, например, если оценивается эффект привлечения банковских кредитов и займов, то основная сумма финансовых издержек по их использованию может быть определена по дебетовому обороту счета 91 (аналитические данные по начисленным процентам) и счета 08 в части процентов по заемным средствам, привлекаемым для формирования инвестиционных активов (ПБУ 15/01, раздел 3, п.12 и 13). При этом первый из указанных элементов финансовых издержек отражается в отчете о прибылях и убытках (строка «Проценты к уплате»). В состав заемного капитала, принимаемого для расчета эффекта финансового рычага, будет включаться только средняя величина долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов (без учета в составе заемного капитала кредиторской задолженности).
ЭФР > 0 и его увеличение свидетельствуют об эффективности использования заемного капитала; ЭФР < 0 и его снижение характеризуют неэффективность (снижение эффективности) и нерациональность привлечения заемных источников. Рассмотрим основные из возможных ситуаций.
Ситуация 1.На предприятии наблюдается снижение эффекта финансового рычага, но его значение положительно, скорее всего, данное обстоятельство обусловлено увеличением средней стоимости заемных средств, т.е. предприятие привлекает более дорогие источники финансирования.
Управленческие решения: предприятию следует оценить состав источников заемных средств, выделить наиболее дорогие источники и отказаться от их использования либо заменить дорогие на более дешевые источники (нормальная, непросроченная внешняя и внутренняя кредиторская задолженность).
Ситуация 2.Эффект финансового рычага на протяжении анализируемого периода имеет отрицательное значение.
Управленческие решения: помимо вышеизложенных мероприятий предприятию необходимо оценить возможности сокращения использования заемного капитала в своей деятельности, а также рассмотреть возможности финансирования за счет собственных источников (дополнительная эмиссия акций).
Ситуация 3. Важнейшим показателем, на который необходимо ориентироваться в ходе управления заемным капиталом, является средняя стоимость заемного капитала. Если по результатам анализа данный показатель имеет устойчивую тенденцию к росту, то при прочих равных условиях это будет означать, что предприятие использует в своей деятельности более дорогие заемные источники.
Управленческие решения: финансовый менеджер должен принять все меры по снижению стоимости отдельных элементов капитала по финансовым кредитам: поиск альтернативных банков с более низкими ставками по кредитам, переговоры с обслуживающим банком о предоставлении льготной ставки кредита на определенных условиях. Если речь идет о спонтанном коммерческом кредитовании, то в качестве мероприятий рекомендуется увеличение периода расчетов по кредиторской задолженности при согласовании с поставщиком, реструктуризация задолженности на выгодных условиях и др.
В ходе управления заемным капиталом также следует оценивать степень финансовой зависимости предприятия от заемных источников. Так, если коэффициент финансовой зависимости превышает значение 0, 5, то это свидетельствует о зависимости предприятия от заемных источников, в данном случае финансовый менеджер должен принять меры по восстановлению финансовой устойчивости с целью снижения возможных рисков.
Если при этом эффект финансового рычага положительный, следует оценить состав активов предприятия, выявить неиспользуемые виды внеоборотных активов, залежалые запасы, оценить кредитную политику предприятия по отношению к покупателям продукции. Далее необходимо оценить возможности безболезненного сокращения для предприятия размера активов, что позволит сократить объем текущего финансирования и, как следствие, сократит потребность в заемных источниках.
Если же эффект отрицательный, то необходимо проводить мероприятия по финансовому оздоровлению, рассмотренные выше.
Следует отметить, что в рассматриваемом вопросе представлены только некоторые и наиболее типичные ситуации. На практике число ситуаций и возможных управленческих решений значительно больше.
|
|