Общая оценка риска проекта

Таблица 2.67

Общая оценка риска проекта 54, 15 балла, что свидетель­ствует о средней рисковости рассматриваемого проекта.

Количественная оценка риска проекта в целом может быть выполнена с помощью статистических методов.

Одним из основополагающих принципов бизнес-планиро­вания является принцип многовариантности, предусматрива ющий рассмотрение некоторого множества различных вари­антов проекта при разработке бизнес-плана. В простейшем случае это три варианта: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный. Данный принцип бизнес-планирования может быть положен в основу оценки риска проекта в целом. При этом можно воспользоваться методом формализованного описания неопределенности, включающим следующие предва­рительные этапы:

• описание некоторого множества различных условий (вариантов) реализации проекта (либо в форме соответ­ствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значение основных технических, экономических и' других параметров проекта) и отвечающих этим усло­виям затрат, результатов и показателей эффективности (расчеты целесообразно выполнять с использованием компьютерных программ разработки бизнес-плана);

• определение вероятности отдельных условий реализа­ции проекта (вариантов проекта).

Величина риска измеряется двумя критериями:

1) среднее ожидаемое значение;

2) колеблемость (изменчивость) возможного результата. При сравнении различных вариантов проекта чаще всего

используют показатель среднего ожидаемого интегрального эффекта О^РУ), обозначим его через Э_тт.

Если вероятности различных условий реализации проекта известны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчиты­вается по формуле математического ожидания:

где Э_и™^х и Э" ™. — наибольшее и наименьшее значения ин­тегрального эффекта по различным вариантам проекта;

К — специальный норматив для учета неопределенности эф­фекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального экономического эф­фекта рекомендуется принимать на уровне 0, 3.

Конкретной оценкой рискованности может служить оценка среднего (среднеквадратического) отклонения 0_Э|шт доходнос-тей различных вариантов проекта от соответствующей сред­ней ожидаемой доходности.

(2.61)

В простейшем случае — среднеквадратическое отклонение пессимистической и оптимистической оценок доходности от их среднестатистической ожидаемой величины:

(2.62)

Среднеквадратическое отклонение является мерой абсо­лютной колеблемости. Для анализа обычно используют отно­сительный показатель степени риска — коэффициент вариа­ции, V, % определяемый по формуле:

(2.63)

Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колебле­мость признака, тем выше степень риска проекта. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффици­ента вариации'.

Производственный леверидж показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) изменений объема производства. Исчисляется уровень производственного ле-вериджа отношением выручки от реализации за вычетом пе­ременных затрат (или маржинального дохода) к балансовой прибыли. Производственный леверидж характеризует степень риска при снижении выручки от реализации. При высоком его значении даже незначительный спад или увеличение произ­водства продукции приводят к существенному изменению при­были. Следовательно, чем выше производственный леверидж, тем выше предпринимательский риск. Работать с высоким про­изводственным левериджем могут только те предприятия, ко­торые в состоянии обеспечить большие объемы производства и сбыта, имеют устойчивый спрос на свою продукцию.

Финансовый леверидж: показывает взаимосвязь между при­былью и соотношением собственного и заемного капитала.

Финансовый леверидж — потенциальная возможность вли­ять на прибыль путем изменения объема и структуры собствен­ного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношени­ем балансовой прибыли к чистой прибыли.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повы­шением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосроч­ным кредитам и займам. Незначительное изменение балансо­вой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Обобщающим показателем является производственно-фи­нансовый леверидж, который представляет произведение уров­ней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издер­жек по обслуживанию внешнего долга. Следует отметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансо­вым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.

ПРИМЕР. Уровень производственного левериджа равен 3, финансового— 1, 25 и производственно-финансового — 3, 75.

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре издержек на предприятии и структу­ре источников капитала уменьшение объема производства на 1% обеспечит снижение валовой прибыли на 3% и уменьшение чистой прибыли на 3, 75%. Каждый процент уменьшения ба­лансовой прибыли приведет к снижениям чистой прибыли на 1, 25%. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозиро­вать степень производственного и финансового рисков инвес­тирования.