Анализ внешнего долга России за 2013–2015 гг.

Государственный долг Российской Федерации складывается из двух составляющих, выделяемых но валютному критерию -государственного внутреннего и государственного внешнего долга. Государственный внутренний долг включает в себя следующие виды обязательств.

1. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) и амортизацией долга (ОФЗ-АД). Они эмитируются Минфином России и дают их владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Перечисленные виды облигаций выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. ОФЗ-ПД и ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Поминал данных ценных бумаг равен 1000 руб., срок обращения составляет от одного года до 30 лет.

2. Государственные сберегательные облигации с переменной процентной ставкой (ГСО-ППС) и с фиксированной процентной ставкой (ГСО-ФПС). Они являются именными государственными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме и подлежащими централизованному хранению. Номинал ГСО также составляет 1000 руб., по срокам обращения они могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными.

3. Облигации внутренних облигационных займов (ОБОЗ) размещаются на международном рынке капитала и являются именными ценными бумагами. Они выпускаются в документарной форме и также подлежат централизованному храпению. Минимальный срок обращения ОВОЗ составляет один год, максимальный 30 лет. Номинальная стоимость одной облигации составляет 5 млн руб. Размещение облигаций осуществляется в форме открытой или закрытой подписки.

Структура государственного внутреннего долга РФ по состоянию на 1 января 2014 г. приведена в табл.1'.

Таблица 1. Структура государственного внутреннего долга РФ, оформленного государственными ценными бумагами, по состоянию на 1 января 2014 г.

Кроме обязательств, оформленных долговыми ценными бумагами, государственный внутренний долг РФ включает в себя государственные гарантии РФ, выданные в валюте РФ. По состоянию на 1 января 2014 г. их объем составлял 1289, 85 млрд руб., или 22, 5% от общей величины государственного внутреннего долга. Однако в течение последних лет эта величина демонстрирует положительную динамику.

Государственный внешний долг РФ складывается из трех составляющих.

1. Несекьюритизированный долг — долг, оформленный прямыми кредитными соглашениями между Российской Федерацией и зарубежными кредиторами. Он может быть разделен на четыре группы.

Первую группу составляет долг перед странами — участницами Парижского клуба, представляющего собой неформальное международное объединение государств, являющихся наиболее крупными мировыми кредиторами.

Ко второй группе относятся долги перед странами, не являющимися членами Парижского клуба.

Третья группа включает в себя так называемую коммерческую задолженность, представляющую собой долг по импорту бывших советских внешнеторговых организаций. Часть этой задолженности в 2002 г. была переоформлена в еврооблигации РФ, переоформление оставшейся части осуществляется по мере ее выверки.

В четвертую группу входят долги перед международными валютно-финансовыми организациями — Международным банком реконструкции и развития, Европейским банком реконструкции и развития.

Секьюритизированный долг — долг, оформленный в виде государственных долговых ценных бумаг. Такими ценными бумагами являются еврооблигации, имеющие длительный срок обращения (от пяти до 30 лет, выпускаемые от имени Российской Федерации и номинированные в евровалюте, а также облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) — средне- и долгосрочные долговые ценные бумаги (срок обращения от одного года до 15 лет) с постоянными купонными выплатами, номинированные в долларах США и размещаемые среди юридических лиц — резидентов РФ.

2 Условный долг — государственный внешний долг, сформированный гарантиями, выданными Российской Федерацией в иностранной валюте.

Сопоставление секьюритизированного и несекьюритизированного долга показывает, что управление последним сопряжено со значительными трудностями. Проблема состоит в том, что прямые кредитные договоры, как правило, заключаются на условиях, диктуемых кредиторами, что затрудняет применение должником методов долговой оптимизации. Например, Международный валютный фонд согласно своему уставу не имеет права проводить реструктуризацию, поэтому единственным путем урегулирования взаимоотношений с этой организацией является получение кредита на рефинансирование существующей задолженности, что фактически означает одобрение МВФ текущего экономического курса страны.

По условиям Парижского клуба реструктуризации может быть подвергнуто не более 20% задолженности, кроме того, все решения, касающиеся урегулирования задолженности перед странами — членами данной организации, принимаются на коллегиальной основе, что также является дополнительным тормозом для применения тех или иных схем долгового урегулирования.

Помимо перечисленных уставных ограничений, урегулирование долговых вопросов по несекьюритизированным займам зачастую напрямую связано с ограничениями, носящими политический характер. В современных условиях одним из основополагающих моментов во взаимоотношениях страны-должника с ее кредиторами, организованных на нерыночной основе, является предоставление экономических выгод в обмен на политическое сотрудничество, что приводит к частичной потере должником своей политической независимости.

Структура государственного внешнего долга РФ представлена в табл.2.

Таблица.2. Структура государственного внешнего долга по состоянию на 1 мая 2014 г.

Текущая ситуация в области управления государственным долгом РФ характеризуется следующими параметрами:

• объем государственного долга в 2013 г. составлял 13, 1% ВВП. Ожидается, что в ближайшие годы эта величина будет стабильной и в 2015 г. составит 13, 4% ВВП. Для сравнения: критерий долговой безопасности, установленный Маастрихтским соглашением, — 60% ВВП;

• соотношение между государственным внутренним и внешним долгом на 1 января 2014 г. составило 76: 24. Это соотношение само по себе может быть охарактеризовано как положительное, а с учетом сложившейся в последние годы тенденции к снижению доли государственного внешнего долга в общем объеме долговых обязательств РФ, можно говорить о том, что это соотношение приближается к лучшим образцам зарубежной практики управления государственным долгом. Для сравнения можно привести критерии, используемые одним из старейших в мире специализированных органов по управлению государственным долгом — Шведским долговым агентством, согласно которым оптимальная доля государственного долга, номинированного в иностранной валюте, должна составлять около 15% общего объема государственных долговых обязательств.