Управление рисками инвестиционных проектов

1. Понятие и механизм исследования риска и неопределенности

2. Виды рисков

3. Методы оценки риска и неопределенности

4. Основные средства и способы снижения риска

5. Организация работ по анализу риска

1. По неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта. Неопределенность связана с возможностью возникновения неблагоприятной ситуации в ходе реализации проекта характеризуется понятием риска.

Главная цель экономики риска – установление количественной взаимосвязи между тремя основными параметрами проекта: затратами, доходами и степенью риска, и выбрать способ, обеспечивающий для предпринимателей при приемлемом уровне риска наименьшие затраты и наибольшие доходы.

Механизм исследования предпринимательского риска включает 5 основных этапов:

I. Выявление и сравнение всех альтернативных вариантов предлагаемой бизнес идеи;

II. Обоснование факторов риска и измерение параметров риска по каждому альтернативному варианту;

III. Определение путей и методов снижения риска и оценка их экономической целесообразности;

IV. Обоснование рациональной экономики предпринимателя с учетом его отношения к риску;

V. Выбор и реализация конкретного проекта на основании выводов и рекомендаций, полученных на предыдущих этапах.

2. В основе общей классификации рисков лежит различие в целях экономической деятельности, что позволяет делить все риски на 2 типа: предпринимательские и потребительские.

Потребительский риск возникает при покупке товаров дл собственного потребления. Этот риск связан с возможностью потери товара из-за его порчи или хищения, а также неполного соответствия товара требованиям потребителя из-за низкого качества.

Предпринимательский риск – риск вложения средств с целью получения дохода. Он делится на 3 основных вида:

· собственно предпринимательский риск – связан с вложением средств в конкретный объект нефинансового сектора экономики;

· финансовый риск – вложение средств в кредитную, финансовую сферу;

· профессиональный риск – вызван спецификой определенного вида профессиональной деятельности.

Собственно предпринимательский риск делится на: производственный, коммерческий и инновационный.

Выделяют риски в сфере принятия решений и в сфере их реализации.

В сфере реализации проекта риски распределяют по конкретным стадиям его осуществления:

- риски подготовительной стадии проекта

- риски строительной стадии

- риски стадии функционирования.

Выделяют систематические и несистематические риски. Систематические относят к разряду непонижаемых и независимых непосредственно от фирмы. Несистематические зависят от деятельности предприятия и могут быть понижены.

В зависимости от уровня действия рисков выделяют:

- страновой риск

- региональный

- отраслевой

- риск предприятий.

По структуре выделяют простые и сложные риски. Простой риск обусловлен действием одного конкретного фактора на проект. Сложный риск состоит из нескольких простых рисков и обусловлен действием нескольких факторов на проект.

3. Всесторонняя оценка риска основана на знании всех возможных его последствий и вероятности их наступления. Поэтому расчет и анализ показателей риска означает определение величины потерь, связанных с различными факторами риска и обоснование вероятности их получения.

Потери, связанные со снижением объемов производства измеряются сокращением выручки или прибыли от реализации:

– сокращение расчетной выручки

- вероятное уменьшение объемов производства, шт.

Ц – цена единицы продукции

– сокращение прибыли

r – уровень рентабельности продукции.

Объективный метод определения вероятности основан на обобщении значительного объема фактических данных и позволяет установить частоту появления определенных уровней потерь:

– число случаев величины i-го уровня потерь

- общее число наблюдений, включающее и случаи получения прибыли.

Выделяют следующие основные методы оценки риска:

1) Статистический

2) Анализ чувствительности проекта

3) Проверка устойчивости проекта

4) Корректировка параметров проекта

5) Формализованное описание неопределенности

6) Дерево решений

7) Факторный (постадийный, экспертный)

8) Рейтинговый метод

1) Степень риска проявляется в изменчивости результата или в его вариации. Абсолютной мерой риска могут служить 3 показателя:

· Среднее линейное отклонение

· Дисперсия

· Среднее квадратическое отклонение

· Среднее линейное отклонение определяется как средневзвешенная величина из отклонение отдельных результатов от их среднеожидаемого значения:

– значения возможных результатов

– среднее ожидаемое значение результата

– вероятность получения соответствующих результатов

n – число возможных результатов.

· Дисперсия – средневзвешенная величины из квадратов отклонений возможных результатов от средней величины:

· Среднее квадратическое отелонение:

Данные величины можно сравнить только по альтернативным вариантам вложения одного и того же объема инвестиций.

Большей сопоставимостью обладают показатели относительной меры риска – коэффициенты вариации:

· Коэффициент вариации по среднему линейному отклонению:

· Коэффициент вариации по СКО:

Эти коэффициенты показывают среднюю величину риска на единицу ожидаемого результата.

Если коэффициенты вариации менее 10% - слабая изменчивость результата, риск низкий;

10< V< 25% - умеренная колеблемость, средняя степень риска;

V> 25% - высокая колеблемость, высокий уровень риска.

· Цена риска:

Он показывает средний ожидаемый размер дохода на единицу риска.

2) Анализ чувствительности проекта дует точную оценку того, насколько сильно изменяется эффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметров проекта. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта.

Данный метод может применяться:

1. Для определения факторов в наибольшей степени влияющих на результаты проекта;

2. Для сравнительного анализа проектов.

Анализ чувствительности проекта по факторам:

На эффект интегральный наибольшее влияние оказывают 1 и 2 факторы.

3) Поверка устойчивости проекта. Реализация данного метода предусматривает разработку сценариев развития проекта в наиболее вероятных и опасных условиях для участников проекта. По каждому сценарию рассматривается организационно-экономический механизм реализации проекта, рассчитываются доходы, затраты, показатели эффективности. Проект считается устойчивым и эффективным если во всех рассмотренных ситуациях интересы его участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет запасов и резервов.

Степень устойчивости проекта сожжет быть охарактеризована предельными показателями (предельный уровень объема производства, предельный уровень цен). Одним из предельных параметров является точка безубыточности проекта:

– условно переменные затраты на единицу продукции;

– условно постоянные издержки на весь выпуск;

Ц – цена единицы продукции.

Оптимальным вариантом проекта с учетом риска является тот вариант, где точка безубыточности меньше.

4) Корректировка параметров проекта. Метод состоит в том, что проектные параметры проекта заменяют на ожидаемые с учетом риска. В этих целях:

1. Сроки строительства и выполнения других работ увеличивают на среднюю величину возможных задержек.

2. Учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации.

3. Учитывается запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования и др.

4. Увеличивается норма дисконта (Е) и требуемая норма доходности проекта.

С учетом корректировок пересчитываются показатели эффективности проекта.

5) Формализованное описание неопределенности. Данный метод включает следующие этапы:

1. Рассматривается множество возможных условий реализации проекта в форм соответствующих сценариев или моделей. По каждому сценарию рассчитываются основные параметры проекта (затраты, результаты, показатели эффективности).

2. Осуществляется преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации проекта.

3. Определяются показатели эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, то есть показатели ожидаемой эффективности:

6) Дерево решений. Метод используется когда проект имеет ограниченное количество вариантов развития.

Рис. 1 – Дерево решений

2, 4, 6 – прекращение проекта в связи с признанием его не жизнеспособным;

1, 3, 5 – решение о дальнейшей реализации проекта;

7, 8 – начало фазы эксплуатации проекта.

Этапы:

1. Определить состав и продолжительность фаз жизненного цикла проекта

2. Определить ключевые события, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта

3. Определить время наступления каждого ключевого события

4. Формулируются все возможные решения, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события

5. Определяется вероятность принятия каждого решения

6. Рассчитывается стоимость каждого этапа осуществления проекта в текущих ценах

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, рассчитывается ЧДД по каждому сценарию и интегральный показатель ЧДД.

7) Экспертный метод. Данный метод основан на том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск по всему проекту. В каждом проекте выделяется 3 стадии:

1. Подготовительная

2. Строительная

3. Функционирования объекта

На каждой стадии составляется исчерпывающий перечень рисков, определяется удельный вес каждого простого риска во всей их совокупности, оценивается значение рисков с помощью мнений экспертов. Эксперты руководствуются следующей системой оценки:

0 баллов – риск рассматривается как несущественный

25 баллов – риск скорее всего не реализуется

50 баллов – о наступлении события ничего определенного сказать нельзя

75 баллов – риск скорее всего проявится

100 баллов – риск наверняка реализуется.

Оценки экспертов подвергаются анализу на их непротиворечивость по следующим правилам:

1. Max | . Максимально допустимая разница между оценками 2-х экспертов по любому риску не должна превышать 50 баллов.

2. Оно позволяет выявить пару экспертов, мнения которых наиболее сильно расходятся:

N – число простых рисков.

Пример:

Эксперт А (100; 75; 50; 25)

Эксперт В (75; 75; 75; 75)

Эксперт С (25; 50; 75; 100)

(|100-75|+|75-75|+|50-75|+|25-75|)/4=25

(|100-25|+|50-75|+|50-75|+|25-100|)/4=50

(|75-25|+|75-50|+|75-75|+|75-100|)/4=25

Таблица – Интегральная оценка риска

Проект можно признать достаточно рискованным.

8) Рейтинговый метод. Используется для оценки надежности инвестирования средств в уже действующие фирмы, банки и компании. Суть метода заключается в оценке параметров деятельности изучаемой фирмы и отношение их к конкретному классу с точки зрения степени риска. Типы рейтинга:

1. Установление рейтинга на основе какого-либо одного главного параметра. Чаще всего этим параметром является капитализация компании.

2. Рейтинг комплексного типа – рассматривается совокупность показателей.

4. Выбор средства минимизации риска определяется общей стратегией поведения предпринимателя в условиях неопределенности. Существует 4 средства:

1) Избежание

2) Удержание

3) Передача

4) Снижение степени риска

1) Избежание риска означает простое уклонение от действий, связанных с возможными потерями вложенных средств.

2) Удержание риска – оставление риска за инвестором, то есть на его ответственности. Удержание риска признается экономически обоснованным если возможные убытки могут быть компенсированы за счет имеющихся собственных средств без угрозы финансовому состоянию инвестора.

3) Передача риска означает передачу инвесторами полной или частичной ответственности за риск другим субъектам (партнерам по бизнесу, страховой компании, инвестиционным фондам)

4) Снижение степени риска означает сокращение вероятности и объема потерь при реализации проекта.

Выбор способа уменьшения риска определяет тактику действий инвестора. Выделяют 4 основных способа уменьшения экономического риска:

1. Получение дополнительной информации об объекте

2. Диверсификация

3. Страхование

4. Лимитирование

1. Стоимость полной информации определяется разностью между экономическим результатом, полученным в условиях определенности, то есть наличие полной информации, и ожидаемым результатом в условиях неопределенности.

Эккаунтинг – вложение капитала в информацию.

2. Диверсификация – распределении инвестиционных средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Основной принцип диверсификации – инвестирование средств в развитие несвязанных между собой объектов. Систематичные риски нельзя уменьшить с помощью диверсификации. При оценке экономической целесообразности диверсификации необходимо определить результаты и степень риска до и после проведения диверсификации и сравнить их.

3. Страхование – способ нейтрализации риска путем передачи полной или частичной ответственности за риск участия в данном инвестиционном процессе.

Страхование рисков может осуществляться 2-мя способами:

1) Страхование в широком смысле – оно охватывается тот механизм страхования, который заложен в модель функционирования экономики определенного государства.

2) Страхование в узком смысле – то есть страхование конкретного риска с помощью профессионального страховщика.

Главные критерии целесообразности страхования:

- стоимость страхового полиса не должна превышать ожидаемого убытка

- сумма страхового покрытия должна обеспечивать полное возмещение ущерба.

4. Лимитирование – определение предельных сумм расходов, продаж, кредита и других параметров инвестиционного проекта, превышение которых ставит предпринимательскую деятельность в зону повышенного риска.

5. Организация работ по анализу риска выполняются в следующем порядке:

1) подбор опытной команды экспертов

2) подготовка специального вопросника и встреча с экспертами

3) Выбор техники и методов анализа рисков

4) Установление факторов риска и их значимости

5) создание модели механизмов действия рисков

6) установление взаимосвязи отдельных рисков и совокупного эффекта от их воздействия

7) распределение рисков между участниками проекта

8) рассмотрение результатов анализа рисков в форме специального подготовленного отчета