Динамические методы выбора инновационного проекта

Эти методыоснованы на дисконтировании денежных потоков, текущей стоимости, рентабельности. При этом может использоваться система следующих показателей:

1) интегральный эффект (чистый приведенный доход);

2) индекс рентабельности;

3) норма рентабельности;

4) период окупаемости.

Метод оценки эффективности инновационного проекта на основе чистого приведенного дохода позволяют принять управленческое решение о целесообразности его реализации исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми реальными инвестициями.

Расчет ведется по формулам

(10.2)

или

, (10.3)

где Д_t – доход в t–ом году (т.е. чистая прибыль и амортизационные отчисления);

И_t – инвестиции (капитальные вложения) в t – ом году;

К_t – коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке процента и t-го года;

С – ставка дисконтирования (ставка процента), выраженная в долях единицы;

t – год вложения инвестиций или получения дохода;

n – количество лет жизни проекта.

Если величина показателя ЧПД положительна, то вложение инвестиций выгодно. Величина этого показателя является основой для определения других измерителей эффективности.

Например. Инвестор решил приобрести новую технологию стоимостью 100 млн руб. Ежегодные прогнозируемые доходы (поступления) в течение пяти лет составят 100 млн руб. Оцените проект при ставке дисконтирования равной 100%.

Решение:

млн руб.

Вывод: ЧПД имеет отрицательное значение и не может быть принят данный инвестиционный проект.

Внутренняя норма доходности – это расчетная ставка процента, при которой полученный доход от проекта равен капитальным вложениям (инвестициям) в проект. Другими словами, это максимальный процент, который может быть оплачен для привлечения инвестиций. Он определяется по формуле

, (10.4.)

где – ставка процента, соответственно более низкая и более высокая. При этом – ставка дисконтирования, при которой ЧПД имеет отрицательное значение, должна быть на один пункт выше (например, если последняя ставка процента, при которой ЧПД имеет положительное значение равна 8 %, то для последующих расчетов выбирается более высокая ставка в размере 9%.)

– чистый приведенный доход, рассчитанный по низкой и при.

– чистый приведенный доход при более высокой ставке процента дисконтирования. ЧПД имеет отрицательное значение.

Расчет по приведенной формуле выполняется в следующей последовательности:

а) оценивается ставка (процента) дисконтирования. В качестве проекта обычно используется альтернативная стоимость капитала (АСК). Она отражает средневзвешенную цену привлекаемых ресурсов (кредитов, вкладов акционеров, собственного капитала) и показывает, каково сейчас предложение инвестиционных ресурсов на рынке капиталов и какие есть инвестиционные возможности, каков минимально приемлемый уровень ожидаемой доходности капитала;

б) рассчитывается ЧПД. Если ЧПД положительный, то выбирается большая ставка процента, если ЧПД – отрицательный, то выбирается меньшая ставка процента;

в) пересчитывается ЧПД: это делается до тех пор, пока его значение не изменит знак. То значение процента, при котором ЧПД равно нулю, и является ВНД данного проекта.

Например. Предприятие инвестировало в новую технологию 50 млн руб. Планируемые ежегодные доходы (поступления) составят: 1 год – 10 млн руб.;

2 год – 20 млн руб., 3 год – 30 млн руб. Определить ВНД.

Решение:

1) Чистый приведенный доход при низкой ставке дисконтирования, принятой равной 8 % составляет:

млн руб., или 220 тыс. руб.

2) Чистый приведенный доход при высокой ставке дисконтирования, принятой равной 9%:

млн руб., или 832 тыс. руб.

3) Внутренняя норма доходности:

.

Эту задачу можно решить графическим способом, а также рассчитать показатель ВНД с помощью электронных таблиц на персональном компьютере.

Так, при графическом решении задачи на оси ординат откладывают как положительные, так и отрицательные значения чистого приведенного дохода, а на оси абсцисс отмечают соответствующие ставки дисконтирования. Прямая, соединяющая положительные и отрицательные значения ЧПД, пересечёт ось абсцисс при нулевом значении чистого приведенного дохода и покажет искомое значение внутренней нормы доходности (рис. 10.1).

Внутренняя норма доходности отражает возможный уровень рентабельности инвестированного в нововведение капитала. При этом следует принимать предложения по реализации инновационного проекта в том случае, если ВНД превышает процентную ставку по депозитным вкладам в банке и не ухудшает рентабельность капитала, рассчитанную в целом по предприятию. Таким образом, предпочтение при отборе отдаётся проекту, имеющему наибольшее значение ВНД.

	ЧПД, тыс. руб.

Рисунок 10.1 – Графический метод определения внутренней нормы доходности

Вопрос о принятии инновационного решения может рассматриваться, если значение ВНД не меньше требуемой инвестором величины. Если инновационный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение ВНД указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект экономически неэффективным. В случае, когда имеет место финансирование из других источников, то нижняя граница значения ВНД соответствует цене авансируемого капитала, которая может быть рассчитана как средняя арифметическая взвешенная величина плат за пользование авансируемым капиталом.

Например. Для реализации крупного изобретения потребовалось привлечь долгосрочные кредиты, акции и часть госбюджетных ассигнований, представленных в таблице 10.1.

Таблица 10.1 -

Цена авансируемого капитала, соответствующая минимальному Ер, составляет (12× 0, 5 + 15× 0, 3) = 9, 5%.

За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15%.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет привлеченных средств, а кредит получен по ставке С, то разность (ВНД-С) показывает эффект инвестиционной деятельности. При ВНД=С доход только окупает инвестиции, а при ВНД< С инвестиции убыточны.

Срок окупаемости – один из наиболее часто применяемых показателей, используемых для оценки инвестиционных предложений.Он характеризует привлекательность инвестиций с точки зрения времени возвращения вложенных средств и измеряется числом лет, необходимых для их возвращения. Он используется лишь в качестве вспомогательного критерия, чтобы показать, как долго проектный капитал будет подвергнут риску потери. Этот показатель обычно применяется лишь для первичного ранжирования проектов.

Различают средний срок окупаемости и действительный срок. Расчет их следует производить с учетом дисконтирования дохода на момент завершения вложения инвестиций.

Средний срок – это отношение капитальных затрат (инвестиций) к среднему ежегодному дисконтированному доходу:

, (10.5)

где – количество лет, в течение которых получают доход от инвестиций.

Действительный срок окупаемости определяется путем последовательного вычитания из инвестиций дохода и подсчетом времени до тех пор, пока сумма дохода не окажется равной сумме инвестиций.

Расчет по второму методу более точен, так как позволяет учитывать возможную неравномерность дохода по годам и, кроме того, включает в период окупаемости годы строительства. Расчет по первому методу, как правило, дает завышенную величину срока окупаемости.

Рентабельность инвестиций определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект:

. (10.6)

Чем выше этот показатель, тем более выгоден проект. Но в сущности, показатель рентабельности выше единицы просто означает, что ЧПД положительная величина. К тому же этот показатель характеризует некоторую дополнительную рентабельность, так как при их расчете доходы уже дисконтированы по ставке «С». Если показатель Р_и равен единице, то это означает, что доходность капитальных вложений точно соответствует нормативу рентабельности.

Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект является положительным, то индекс рентабельности jr > 1 и наоборот. При jr > 1 инновационный проект считается экономически эффективным. В противном случае (< 1)- инновационный проект отклоняется.

В условиях наличия ограниченных денежных средств предпочтение должно отдаваться тем инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс рентабельности.

Норма рентабельности определяется аналитически как пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инноваций. Получаемую расчетную величину ВНД сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности.

Например.