Главная страница Случайная страница
Разделы сайта
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Оценка стоимости и доходности финансовых инвестиций.
|
|
3.1 Специфика оценки финансовых активов
| Финансовые активы –ценные бумаги, доли в уставном капитале предприятий, банковские вклады Оценка финансовых активов – это определение их истинной стоимости, т.е. предельной суммы, которую за них можно заплатить Истинная стоимость есть приведенная сумма будущих доходов владельца ценной бумаги (инвестора) Ри = Будущий доход инвестора/ Доходность, ожидаемая инвестором Ри = ∑ Рп/ (1+r)n Доходность вложения в ценную бумагу определяется как отношение дохода к известной рыночной цене этого актива. | ||
2. 3.2 Расчет истинной стоимости и доходности облигаций
| А. Облигации с купонным доходом (в % от номинальной стоимости) Ри = ∑ Р купп / (1+r)n + Рном/ (1+r)N n = 1….N Р купп - сумма купонного дохода в период п Б. Определение доходности при известных условиях приобретения купонной облигации выполняется методом расчета внутренней нормы доходности. Пример 1.Рассчитать истинную стоимость облигации без купона, номинальной стоимостью 100 руб., если требуемая доходность составляет 12%, а срок погашения – 2 года. Пример 2.Рассчитать истинную стоимость облигации с купонным доходом в размере 10% от номинала, составляющего 100 руб., и периодом обращения 3 года при требуемой доходности 12%. Пример 3.Рассчитать доходность приобретения облигаций: первой – по цене 70 руб. Второй – за 80 руб. | ||
2.3.3 Определение истинной стоимости и доходности акций
| Истинная стоимость акции определяется при условии, что акция – бессрочный актив (существует вместе с компанией-эмитентом) Модели оценки стоимостина основе дисконтирования будущих доходов: А. При условии, что компания выплачивает стабильный доход инвестору (чистая прибыль неизменна ввиду отсутствия инвестиций в развитие): Ри = DPS/ r Б. При условии стабильного роста дохода, обусловленного постоянным процентным приростом чистой прибыли (внутренними темпами роста) благодаря инвестициям в развитие компании: Pи = DPS0 (1+ g)/ (r – g) DPS0 – дивиденд на акцию в текущем периоде, g– внутренние темпы роста. В. При условии нестабильного роста дохода в первые N лет и стабилизации темпов роста дохода в дальнейшем Pи = ∑ DPSn / (1+r)n + DPSN (1+ g)/ [(r – g)(1+r) N] | ||
| Доходность вложенийв акции определяется на основе А. Формул их стоимости через дисконтирование доходов r = DPS/ Pp- для компании в отсутствии роста r = DPS0 (1+g)/ Pp + g -для растущей компании. | ||
| Примеры.Рассчитать истинную стоимость акции компании со стабильным доходом при условии выплаты дивиденда на акцию в сумме 100 руб. т требуемой рынком доходности 20%. Как изменится истинная стоимость, если 30% получаемой прибыли компания будет расходовать на инвестиции, обеспечивая тем самым рост с темпом 10% в год? Установит истинную стоимость акции компании, если текущий дивиденд составляет 50 руб, в будущем году он вырастет до 52 руб, далее – до 55 руб., а в дальнейшем темп роста принимается стабильным и равным 10% в год. Требуемая рынком доходность 20%. Оценить доходность приобретения акции в первом случае за 450 руб, во втором – за 700 руб. | ||
| Б. На основе Модели оценки доходности финансового актива САРМ(Capital Assets Pricing Model). Риски финансовых активов разделяют насистематические (им подвержены все акции на рынке) и несистематические(характерные для отдельной компании и ее акций). Эти риски проявляются в виде колебаний курсовой стоимости: чем выше колеблемость акций, тем и выше риск и, следовательно, требуемая рынком доходность акции. Поскольку систематические риски, в отличие от несистематических, сложно сгладить портфельными вложениями, оценивают и учитывают именно систематические риски. Оценивается бета-коэффициент акции (/β), который является мерой рыночного риска ценной бумаги (систематического риска) и показателем того, в какой степени ее курсовая стоимость (доходность) изменяются одновременно с курсовой стоимостью (доходностью, r m) биржевого портфеля под влиянием системных факторов (политических и экономических) Коэффициент β среднерыночный равен 1. Тогда, если систематический риск акций данной компании выше, чем среднерыночный (курс акции колеблются сильнее, чем биржевой индекс), то β этой акции > 1. И наоборот. | ||
| Условия использования модели САРМ В основе модели – соотношение риска и доходности: чем выше риск финансового актива (акции), тем и выше требуемая рынком доходность, r: r = rб + β (r m - rб) rб –доходность по безрисковым финансовым вложениям (государственным облигациям, r m – среднерыночная доходность, т.е. доходность биржевого индекса, β – показатель систематического риска (r m - rб) –плата за риск фондового рынка, β (r m - rб) –плата за систематический риск акций компании Модель САРМ отражает портфельного инвестора и не учитывает несистематические риски, сглаживаемые портфелем. Пример. Безрисковая доходность составляет 7%, а среднерыночная - 20%. Какова требуемая рынком доходность акций компании А, если ее β равна 1, 2. Каковы решения инвесторов, если в настоящее время доходность акции 20%? | ||
|
|