Показатели общей экономической эффективности инвестиций

Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиций проектов используется система показателей, основными из которых являются:

- интегральный эффект Э_{инт ;}

- индекс рентабельности инвестиций Э_к;

- норма рентабельности инвестиций Е_р;

- срок окупаемости инвестиций Т_о.

1) Интегральный эффект Э_инт представляет собой сумму разности результатов Р_t, затрат З_t и инвестиционных вложений К_t за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году:

a _t, (9.1)

(9.3)

где Е_k – ставка дисконтирования (норма дисконта) в k -й год.

На предприятиях капитального строительства в качестве экономического результата Р_t принимается выручка от реализации продукции, а также от оказания различного вида услуг.

Затраты З_t при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.

Интегральный эффект называют также чистым дисконтированным доходом (ЧДД), чистой приведенной (или чистой современной) стоимостью, чистым приведенным эффектом (Net Present Value – NPV).

При единовременных инвестиционных вложений в исходный год К_о, а также при постоянных во времени результатах, затратах и постоянной норме дисконта интегральный эффект Э_инт определяется выражением:

, (9.4)

где Р – годовой результат;

З – годовые затраты.

По зависимостям (9.1) и (9.4) определяется интегральный эффект за достаточно продолжительный период.

Годовой интегральный эффект рассчитывается по формуле:

. (9.5)

2) Индекс рентабельности инвестиций Э_к определяется как отношение суммы приведенной разности результата Р_t и затрат З_t к величине капитальных вложений (инвестиций) К_t. Если капитальные вложения (инвестиции) осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется следующей зависимостью:

. (9.6)

Индекс рентабельности инвестиций называют также индексом доходности (ИД), индексом прибыльности (Profitability Index – PI).

Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если Э_инт > 0 (положителен), то индекс рентабельности инвестиций Э_к > 1, и наоборот. При Э_к > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае, когда Э_к < 1, проект неэффективен.

Норма рентабельности инвестиций при Р_t = const, З_t = const и единовременных капитальных вложениях К_о равна

. (9.9)

Получаемую расчетную величину Е_р сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности инвестиционных вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Е_р не меньше требуемой инвестором величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет кредита банка, то значение Е_р указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект экономически неэффективным.

В случае, когда имеет место финансирование из разных источников, нижняя граница значения Е_р соответствует цене авансируемого капитала, которая может рассчитываться как средняя арифметическая взвешенная величина выплат за пользование авансируемым капиталом.

3) Срок окупаемости инвестиций Т_о – временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости называют также сроком возмещения или возврата затрат.

При небольших величинах Т_о, когда

, (9.13)

Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей общей экономической эффективно­сти следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимо­связь между показателями при положительном значении интегрального эффекта Э_инт обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Э_к > 1, нор­му рентабельности вложений выше цены авансированного капитала. Пока­затели общей экономической эффективности инвестиций позволяют оценить экономическую целесообразность инвестиционных вложений. Они определяются с учетом полного объема инвестиционных затрат.

26. Показатели сравнительной экономической
эффективности инвестиций

Для выбора вариантов инвестиций используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части. В качестве таких показателей выступают:

-сравнительная величина интегрального экономического эффекта капитальных вложений;

-суммы приведенных строительно-эксплуатационных расходов (мо­дифицированных затрат);

-срок окупаемости дополнительный инвестиций;

-коэффициент экономической эффективности дополнительный инвестиций.

1) Сравнительная величина интегрального экономического эффекта капитальных вложений отличается от общей его величины (по общей экономической эффективности инвестиций) тем, что она не учитывает не изменяющиеся по вариантам составляющие.

Критерием выбора варианта служит максимум интегрального эффекта.

2) Если сравниваемые варианты инвестиционных вложений отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложе­ний и эксплуатационными расходами (текущими затратами), то наиболее эффективное решение будет отвечать минимуму модифицированной суммы приведенных строительно-эксплутационных затрат.

Модифицированные приведенные затраты З_п являются частным случаем интегрального эффекта инвестиций.

Годовые приведенные строительно-эксплуатационные затраты З_г определяются по формуле:

З_г = Е× К + С, (9.16)

где Е – постоянная норма дисконта;

К – капитальные вложения (размер инвестиций);

С – годовые текущие затраты.

Если сравниваются два варианта, то принимается тот вариант, который имеет минимальное значение приведенных затрат, т. е. при
З_г = З_{г 1} – З_{г 2}< 0 (где З_{г 1}, З_{г 2} – годовые приведенные затраты по первому и второму вариантам вложений инвестиций) выбирается первый вариант.

Разность приведенных строительно-эксплутационных (затрат) расходов может быть представлена в следующем виде:

З_г = Е (К ₁ – К ₂) + (С ₁ – С ₂), (9.17)

где К ₁, К ₂ – размер инвестиций по первому и второму вариантам соответственно;

С ₁, С ₂ – размер текущих затрат по первому и второму вариантам соответственно.

Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости дополнительных инвестиций Т сравнивают с его нормативным значением:

.

Дополнительные инвестиции оправданы лишь тогда, когда расчетный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более капиталоемкий вариант выбирается в этом случае при Т < Т_н.

Если экономические результаты инвестирования отличаются по вариантам лишь эксплуатационными затратами, то зависимости (9.24) и (9.25) приобретают вид: