Инвестиции. Сущность, виды, источники и направления инвестиций. Инвестиционная политика предприятия фирмы). Инвестиционный проект

Инвестиции (от англ. investments) означают «капитальные вложе­ния», однако в настоящее время этот термин трактуют более ши­роко. Инвестиции — это вложения финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличе­ния капитала. Различают реальные (или капитальные) и финансо­вые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции — это вло­жения средств в физический капитал предприятий, например, в создание новых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение. Финансовые инвестиции — это вложения в покупку акций, ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капи­тала инвестора.

Другой разновидностью финансовых инвестиций является покупка недвижимости (земельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, товарных знаков, других форм нематериальных активов с целью их перепродажи, сдачи в аренду и иного использования, приводящего к увеличению (сохранению) в течение определенного промежутка времени первоначально вложенного (инвестированного) капитала.

В ряде экономических теорий собственно инвестициями счита­ются только инвестиции в создание реального капитала, в отличие от финансовых инвестиций.

Методология управления инвестиционными процессами или проектами в общем случае включает следующие этапы:

· планирование, занимающее основное место в операциях ин­вестирования и воплощающее в себе организующее начало всего инвестиционного процесса. Сущность инвестицион­ного планирования состоит в обосновании целей и способов их достижения на основе детализации инвестиционных операций;

· реализация инвестиционного проекта, включающая обра­зование управленческой структуры проекта и функционально-целевое распределение обязанностей участников проекта, собственно инвестирование (осуществление производства, сбыта, финансирования);

· текущий контроль и регулирование инвестиционного про­цесса на всех его стадиях — от первоначального инвестиро­вания до ликвидации;

· оценка и анализ качества исполнения проекта и его соот­ветствия поставленным целям.

Источниками финансовых средств для инвестиций могут быть собственные (внутренние) и привлекаемые извне (от внешних ин­весторов). Собственные источники инвестиций формируются за счет амортизационных отчислений по действующему основному капи­талу, отчислений от прибыли на инвестиционные потребности и других источников.

Внешние источники инвестирования формируются в основном за счет заемных средств (кредитов) банков, внебюджетных фондов инвестиционной поддержки, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ и пенсионных фондов.

Особым видом внешних инвестиций являются средства, при­влекаемые предприятием для инвестиций за счет эмиссии собствен­ных акций, бондов и иных ценных бумаг и их размещения на соот­ветствующих рынках, а также приращение акционерного капита­ла, образующееся за счет роста котировочной стоимости акций предприятия.

Основополагающим для осуществления инвестиционной деятель­ности в России является Закон РСФСР «Об инвестиционной дея­тельности в РСФСР» и другие нормативные акты и законы Россий­ской Федерации.

Основные направления инвестиционной политики предприятия таковы:

1. Инвестиции, направляемые на повышение эффективности дея­тельности предприятия. Целью этих инвестиций является создание условий для снижения затрат предприятия за счет замены устарев­шего оборудования, переобучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными усло­виями производства и сбыта.

2. Инвестиции в расширение производства. Цель подобных инвес­тиций состоит в расширении объемов выпуска товаров и услуг для сформировавшихся рынков в рамках существующих производств.

3. Инвестиции в создание новых производств. Подобные инвести­ции предназначены для создания совершенно новых мощностей и освоения новых технологий для выпуска товаров и услуг, ранее данным предприятием не производившихся.

4. Инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления (новых экологических норм или стандартов бе­зопасности).

С точки зрения экономической конъюнктуры возможны два типа инвестиционной стратегии предприятия (фирмы):

пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают по край­ней мере сохранение величины показателей экономической рента­бельности данного предприятия;

активные инвестиции, которые обеспечивают повышение кон­курентоспособности предприятия и прибыльность ее операций по сравнению с уже достигнутыми уровнями. Как правило, это проис­ходит за счет внедрения новых технологий, организации выпуска конкурентоспособной продукции, завоевания новых рынков сбыта и поглощения конкурирующих фирм.

Инвестиционный проект — планируемая и осуществляемая сис­тема мероприятий по вложению капитала в создаваемые или мо­дернизируемые материальные объекты, технологические процес­сы, а также в иные виды предпринимательской деятельности с целью ее сохранения и расширения.

С позиций администрации (управленческого персонала) пред­приятия или фирмы инвестиционные проекты могут классифици­роваться по типу факторов, определяющих их характерные особенности (признаки), и по ряду относительных признаков:

1. По величине привлекаемых инвестиционных средств (круп­ные, средние, или типичные, мелкие).

2. По длительности исполнения (краткосрочные, среднесрочные, длительные).

3. По интенсивности вложений средств (например, крупные ин­вестиции на короткий период окупаемости, этапно-прерывистый период и т.п.).

4. По типу комплементарности при наличии групповых отноше­ний между проектами (независимые инвестиционные проекты, вза­имозависимые и взаимообусловленные, дополнительные, альтер­нативные).

5. По типу эффекта (сокращенные затраты, наличие социально­го эффекта, повышение конкурентоспособности и т.п.).

6. По способам финансово-денежных расчетов с инвесторами.

Различают малые инвестиционные проекты, краткосрочные, монопроекты, мультипроекты, мегапроекты и международные про­екты.

Малые инвестиционные проекты не велики по масштабам, огра­ниченны по объемам инвестиций и допускают ряд упрощений в процедурах проектирования и реализации.

Монопроекты имеют четко очерченные ресурсные, временные и другие рамки.

Мультипроекты как самостоятельная разновидность инвестици­онных проектов выделяются в тех случаях, когда несколько взаи­мосвязанных проектов выполняются по единому замыслу.

Международные проекты, как правило, отличаются значитель­ной сложностью и стоимостью, основаны на взаимодополняющих отношениях и возможностях партнеров, например, совместные пред­приятия, объединяющие двух или более участников для достиже­ния коммерческих целей при совместном контроле.

Мегапроекты — это целевые программы, содержащие большое количество взаимосвязанных проектов, объединенных общей це­лью, выделенными ресурсами и сроками исполнения. Примером отраслевых мегапроектов могут быть проекты, реализуемые топливно-энергетическими комплексами (освоение новых нефтегазоносных районов, строительство систем магистральных трубопрово­дов).

Инвестиционные проекты также различаются по степени риска. Представим зависимость между типом инвестиций и уровнем рис­ка в виде схемы (рис. 11.1).

11.2. ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ: ПОКАЗАТЕЛИ, КРИТЕРИИ

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются следующие показатели:

· чистый доход (ЧД);

· чистый дисконтированный доход (ЧДД);

· индекс доходности (ИД);

· внутренняя норма доходности (ВИД).

Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного про­екта представляет собой разницу между поступлениями (притоком средств) и выплатами (оттоком средств) предприятия в процессе реализации проекта применительно к каждому интервалу планиро­вания.

Выплаты предприятия делятся на капитальные (единовремен­ные) затраты и текущие затраты. К капитальным затратам относятся расходы, которые направлены на создание производствен­ных мощностей и разработку продукции. Капитальные затраты но­сят единовременный характер и производятся, как правило, на начальном этапе реализации проекта, который принято считать нулевым этапом. Пример отражения капитальных затрат представ­лен в гр. 2 табл. 11.1.

Текущие затраты — это расходы на приобретение сырья, мате­риалов и комплектующих, оплату труда работников предприятия, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Текущие затраты осуществляются в течение всего времени жизни про­екта. Пример текущих затрат по проекту представлен в гр. 3 табл. 11.1.

Поступления — это результат деятельности предприятия в про­цессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции (представлена в гр. 4 табл. 11.1).

Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия (представлен в гр. 5 табл. 11.1), рассчитывается как, разность показателей, приведенных в гр. 4 и 3 табл. 11.1.

Для оценки величины реального дохода, полученного предприя­тием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необ­ходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на ве­личину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта (представлен в гр. 6 табл. 11.1; рассчитывается как разность между данными гр. 4 и данными гр. 3 и 2).

Использование в практике оценки инвестиционных проектов ве­личины чистого дисконтированного дохода как производного от рас­смотренного выше показателя чистого дохода вызвано очевидной неравноценностью для инвестора сегодняшних и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реа­лизации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.

Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чи­стого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дискон­тирования (a), который рассчитывается по формуле

,

где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта) в размере 25%;

t — порядковый номер временного интервала получения до­хода.

Таблица 11.1 – Определение чистого дохода от инвестиционного проекта

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования ис­ходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирова­ния в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денеж­ных средств. Значения коэффициента дисконтирования для задан­ного интервала (периода) реализации проекта определяются выб­ранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет полу­чить в результате реализации проекта.

Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия — инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого пред­приятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рас­сматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне став­ки межбанковского процента и т.д.

Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложе­ний в проект, представленных в гр. 2 табл. 11.1, на коэффициент дисконтирования, приведенный в гр. 2 табл. 11.2; результат вычис­лений записывается в гр. 3 табл. 11.2), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дисконтирован­ным капитальным вложениям, записываются в гр. 4 табл. 11.2) и дисконтированные поступления (гр. 5 табл. 11.2).

В результате вычитания из дисконтированных поступлений сум­мы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капи­тальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта (гр. 6 табл. 11.2).

В формализованном виде расчет чистого дисконтированного до­хода (ЧДД) можно представить в виде:

,

где R_t — поступления от реализации проекта;

3_t — текущие затраты на реализацию проекта;

a_t — коэффициент дисконтирования;

K_t— капитальные вложения в проект;

t — номер временного интервала реализации проекта;

Т — срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности инвестиционного проекта выражает­ся следующим образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицатель­ная величина чистого дисконтированного дохода (как в примере, представленном в табл. 11.2) свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).

Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, смо­жет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле

В нашем примере

ИД = (338, 3 - 251, 82)/120 = 86, 48/120 = 0, 72.

Таблица 11.2 – Определение чистого дисконтированного дохода (при норме дисконтирования 25%)

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступле­ний) по проекту превышает величину дисконтированных капиталь­ных вложений. Рассматриваемый нами проект неэффективен, по­скольку индекс доходности меньше 1 и составляет 0, 72.

Внутренняя норма доходности — это та норма (ставка) дискон­та, при которой величина доходов от текущей деятельности пред­приятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтиро­ванным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется, исходя из решения следующего уравнения:

,

где Е_вн— внутренняя норма доходности проекта, которую необ­ходимо определить.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную от­дачу, которую можно получить от проекта, т е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходно­сти представляет собой предельно допустимую стоимость денеж­ных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер ди­видендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привле­каться для финансирования проекта.

Практически вычисление величины ВНД производится методом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц. Для иллюстрации подсчета ВНД методом последовательных приближений (табл. 11.3) воспользуем­ся данными, приведенными в табл. 11.1 и 11.2.

Таблица 11.3 – Пример расчета внутренней нормы доходности

Срок окупаемости инвестиций (Т_ок) представляет собой мини­мальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварта­лах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проек­та, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости Т_ок с использованием дисконтирования.

Наряду с вышеизложенными показателями возможно исполь­зование и ряда других: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. Приме­нение этих показателей зависит от конкретного проекта и постав­ленных целей.

Ни один из перечисленных показателей не является достаточ­ным для принятия решения об эффективности инвестиционного проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно при­ниматься с учетом значений всех перечисленных показателей в со­вокупности, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения долж­на играть структура и распределение капитала во времени.

Тема 12

ОСНОВНЫЕ И ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ (ФИРМЫ)

12.1. ОСНОВНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ, УЧЕТ И ОЦЕНКА

Основные фонды — это совокупность производственных, матери­ально-вещественных ценностей, которые действуют в процессе производства в течение длительного периода времени, сохраняют при этом на протяжении всего периода натурально-вещественную форму и переносят их стоимость на продукцию по частям по мере износа в виде амортизационных отчислений.

Согласно системе бухгалтерского учета к основным фондам от­носятся средства труда со сроком службы более 12 месяцев и сто­имостью (на дату приобретения), превышающей 100-кратный раз­мер минимальной величины месячной оплаты труда за единицу. Основные фонды делятся на основные производственные и основ­ные непроизводственные фонды.

К основным производственным фондам относятся те основные фонды, которые участвуют в производственном процессе непос­редственно (станки, оборудование и т.п.) или создают условия для производственного процесса (производственные здания, сооруже­ния и т.п.).

Основные непроизводственные фонды — это объекты культурно-бытового назначения (клубы, столовые и т.п.).

Основные фонды еще называют внеоборотными, или низкообо­ротными, активами, а также иммобилизованными фондами; в сто­имостной оценке они составляют значительную часть уставного капитала предприятия.

Типичный состав основных производственных фондов произ­водственных предприятий таков: здания, сооружения, передаточ­ные устройства, машины и оборудование, приборы, устройства и лабораторное оборудование, вычислительная техника, транспорт­ные средства, инструмент и приспособления, производственный и хозяйственный инвентарь, прочие основные фонды.

Различают активную и пассивную части основных фондов. Те фонды (машины, оборудование и т.п.), которые принимают не­посредственное участие в производственном процессе, относят к активной части основных фондов. Другие (здания, сооружения), которые обеспечивают нормальное функционирование производ­ственного процесса, относят к пассивной части основных фондов.

Учет и оценка основных фондов осуществляются в натуральной и денежной формах. Натуральная форма учета основных фондов необходима для определения их технического состояния, произ­водственной мощности предприятия, степени использования обо­рудования и других целей.

Денежная (или стоимостная) оценка основных фондов необхо­дима для определения их общего объема, динамики, структуры, величины стоимости, переносимой на стоимость готовой продук­ции, а также для расчетов экономической эффективности капи­тальных вложений. Денежная форма учета основных фондов ведет­ся по следующим направлениям:

1. Первоначальная стоимость основных фондов включает стоимость приобретения оборудования (постройки, здания), транспортные расходы по доставке и стоимость монтажа. По первоначальной сто­имости фонды принимаются на учет, определяется их амортизация и другие показатели.

2. Восстановительная стоимость — это затраты на воспроизвод­ство основных фондов в современных условиях. Она устанавливает­ся, как правило, во время переоценки основных фондов.

3. Остаточная стоимость представляет собой разность между первоначальной или восстановительной стоимостью основных фон­дов и суммой их износа.

4. Ликвидационная стоимость — стоимость реализации изношен­ных или выведенных из эксплуатации отдельных объектов основ­ных фондов.

Переоценка основных фондов — это определение реальной сто­имости основных фондов (основных средств) организаций на со­временном этапе становления рыночной экономики и создания предпосылок для нормализации инвестиционных процессов в стране. Переоценка позволяет получить объективные данные об основных фондах, их общем объеме, отраслевой структуре, территориальном разделении и техническом состоянии.

Переоценка имущества, переданного в лизинг, осуществляется юридическим лицом, на балансе которого учитывается это имуще­ство. Стоимость земельных участков и объектов природопользова­ния переоценке не подлежит.

Для определения полной восстановительной Стоимости основ­ных фондов используются два метода: индексный и метод прямой оценки. Индексный метод предусматривает индексацию балансо­вой стоимости отдельных объектов с применением индексов изме­нения стоимости основных средств, дифференцированных по ти­пам зданий и сооружений, видам машин и оборудования, транс­портных средств и других основных средств, по регионам, перио­дам изготовления, приобретения. За базу принимается полная ба­лансовая стоимость отдельных объектов основных средств, которая определяется по результатам их инвентаризации по состоянию на 1 января соответствующего года.

Метод прямой оценки восстановительной стоимости основных фондов является более точным и позволяет устранить все погреш­ности, накопившиеся в результате ранее применявшихся переоце­нок с помощью среднегрупповых индексов. Восстановительная сто­имость основных средств при данном методе определяется путем прямого пересчета стоимости отдельных объектов по документаль­но подтвержденным рыночным ценам на новые объекты, сложив­шимся на 1 января соответствующего года.

При переоценке оборудования, предназначенного к установке, и незавершенных объектов методом прямого пересчета дополни­тельно учитывается их физическое и моральное устаревание.