Модель ценообразования на рынке капиталов

Обозначим через R_F доходность безрисковых ценных бумаг, а через ` R<sub>M</sub> — ожидаемую доходность рыночного портфеля или рынка. Величина ` R_M — R_F называется рыночной премией за риск. На рынке, удовлетворяющем предположениям, изложенным в начале параграфа, ожидаемая премия за риск любой -ойценной бумаги прямо пропорциональна рыночной премии; а коэффициентом пропорциональности служит b_i:

. (5.2.24)

Выражение (5.2.24) называется моделью ценообразования на рынке капиталов — Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Используя модель (5.2.24) можно оценить ожидаемые доходности ценных бумаг.

Более подробно с рассмотренными вопросами можно познакомиться в [20], [22], [31], [38].

Пример 5.2.6. Пусть доходность безрисковых ценных бумаг R_F = 8%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля ` R_M = 16, 4%. Коэффициенты b акций компаний А и В равны 0, 76 и 1, 3 соответственно. Оценить, используя САРМ, ожидаемую доходность этих акций.

Решение. Подставим в модель (5.2.24) данные из примера, получим:

= 8% + 0, 76(16, 4% — 8%) = 14, 4%,

= 8% +1, 3(16, 4% — 8%) = 18, 9%.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

1. Какие предположения лежат в основе построения моделей рынка ценных бумаг?

2. «Ожидаемая доходность портфеля и его риск являются просто средневзвешенными ожидаемых доходностей и рисков ценных бумаг, входящих в портфель». Верно ли это утверждение?

3. Как влияет диверсификация на риск портфеля?

4. Какова структура риска портфеля?

5. Что такое эффективный портфель?

6. Объясните механизм короткой продажи. В каком случае инвестор получит прибыль от использования короткой продажи?

7. Для чего используется модель САРМ?

Тесты

1. Какую из ценных бумаг А, В, или С предпочтет инвестор, если

, ;

Варианты ответов:

а) A;

б) B;

в) C.

2. Пусть ожидаемые доходности акций A, B, C равны соответственно 20%, 15% и 25%. В портфеле инвестора содержится 70% акций A, 20% акций B и 50% акций C. Какова ожидаемая доходность портфеля инвестора? Выберите правильный вариант ответа:

а) ;

б) ;

в) .

3. Пусть для акций из рассмотренного в предыдущем тесте портфеля , , , , , . Каков риск этого портфеля? Выберите правильный вариант ответа:

а) ;

б) ;

в) .

4. Какая из предложенных ниже моделей определяет структуру эффективных портфелей?

а) ;

б) ;

в) .

5. Выберите верный вариант формулы для расчета коэффициента :

а) ;

б) ;

в) .