Базовая структура

В главах 3 и 4 Части I мы наметили базовую структуру, сосредоточиваясь, в особенности, на том, как изменения в процентных ставках, резервных требованиях и стандартах достаточности капитала влияли на достижимое множество вариантов банковских портфелей, как при высоко конкурентных режимах, так и при режимах несовершенной конкуренции, принимая как данность характеристики (среднее и дисперсию) ассоциируемые с кредитным портфелем. Но денежная политика имеет несколько других воздействий, которые могут приобрести первостепенную важность, и которые мы будем исследовать в этой главе. Это подразумевает, что:

(1) денежная политика стимулирует изменения в стоимости активов, и, таким образом, во владении долей собственного капитала банков и фирм (мы называем это эффектом номинальной стоимости).

(2) Большие изменения процентных ставок оказывают сильное воздействие на эти номинальные стоимости, но, поскольку вероятность того, что аутсайдеры имеют подробное знание структуры активов, мала, такие изменения усиливают неопределённость, касающуюся и рисков, связанных с непогашенными кредитами, и рисков, связанных с новыми займами.

(3) Изменения процентных ставок и доступность кредита (теперь и ожидаемая в будущем) изменяет ожидаемую настоящую приведённую стоимость доходов банков и фирм, и, посредством этого, влияет на стоимость банкротства (мы называем это эффектом стоимости удержания клиента).

(4) Изменения существующей подверженности риску (которую мы будем называть эффектом риска портфеля денежной политики), и эффект богатства портфеля могут быть сильнее, чем эффект межвременного замещения, на котором сосредоточивалась традиционная теория.

(5) Существуют подобные действия на фирмы, и они воздействуют на действия, предпринимаемые фирмами, и, таким образом, как на риск, связанный с существующими кредитами, так и на риск, связанный с новыми займами (мы называем это эффектами риска фирм). Имеется некоторая неопределённость в направлении этих эффектов — усиливают ли они или ослабляют воздействия первого этападенежной политики — но, особенно, во время тяжёлых экономических спадов, они, с большой вероятностью, будут усиливать отрицательные воздействия мер, рассчитанных на ужесточение денежной политики, между тем, как в лучшие времена они, похоже, смягчили бы эти действия.

(6) Таким образом, денежная политика влияет на поведение банков по предоставлению кредитов посредством влияния на уровень их действительного богатства, на риск, который они несут в текущий момент, на риски, ассоциируемые с новыми займами и на прибыль от того, что банк остаётся в деле; как следствие, отношения к риску изменились, и допустимое множество вариантов банковских портфелей изменяется гораздо более сложными способами, чем описано в Части I.

(7) Если бы существовал совершенный рынок для сделанных ранее займов, то тогда поведение банка можно было бы подытожить в терминах влияний на богатство, предпочтения (желание брать на себя риски) и риски, связанные с новыми займами, т.е., риски, ассоциируемые со старыми займами имели бы значение только до той степени, до которой они влияют на рыночные цены. Но рынки капитала для «использованных» кредитов далеки от совершенства из-за большой асимметричности информации, и, таким образом, для многих категорий займов, только если банк находится в весьма плохой форме, он будет обращаться к продаже имеющегося у него портфеля займов, и, в этом случае, маловероятно, что он будет выдавать новые займы. Следовательно, риск, связанный с существующим банковским кредитным портфелем влияет на его желание предпринимать выдачу новых кредитов. И денежная политика влияет на это через каналы, описанные выше.

Прежде чем мы обратимся к более подробному объяснению нескольких из этих пунктов, нам необходимо снова подчеркнуть важность эффектов общего рыночного равновесия, которых мы только вскользь касались в Части I.