Оценка долевых ценных бумаг.

Оценка долевых ценных бумаг. Стоимость акции, как и облигации, можно оценить по дисконтированному доходу:

_T

РV = ∑ (Dt/ (l+i)^t) + (P_Т/ (l+i)^T),

^t=1

где РV - рыночная стоимость акции в нулевой момент;

Dt - ожидаемый дивиденд в конце периода;

Pt - ожидаемая конечная стоимость акции в кон­це периода;

Т- срок владения акцией.

Различают также:

1)номинальную цену акции - определяется делением уставного капитала на количество выпущенных акций;

2)эмиссионную цену - стоимость первичного размеще­ния акций;

3)рыночную (курсовую) - цену реализации акций на бирже.

В случае, если прогнозируется постоянный темп прироста дивиденда на одну акцию, то в данном случае инвестиции принимают форму растущего аннуитета, тогда цена акции равна:

P₀ = Div₁/(i -g), при этом i > g

Ожидание даже небольшого роста дивидендов заметно увеличивает внутреннюю стоимость акции.

Следовательно, мы можем оценить i

i = Div₁ / P₀ + g,

где g – темп прироста дивидендов на одну акцию;

Div₁ – величина дивиденда, ожидаемого по результатам текущего года.

Модель Гордона дает очень простую формулу, но имеет ограничения:

-модель предполагает дисконтирование поступающих дивидендов вплоть до бесконечности, поэтому формула очень чувствительна даже к неболь­шим изменениям исходных данных;

- i должна быть обязательно выше g, иначе цена акции становится неопределенной;

- дивиденды должны выплачиваться регулярно;

- требование постоянства g означает, что фирма постоянно направляет на выплату дивидендов одну и ту же долю своего дохода;

- требование неизменности величин i и g вплоть до бесконечности ограничивает структуру капитала фирмы: необходимо предполагать, что единственным источником финансирования фирмы являются ее собственные средства и отсутствуют иные внешние источники.

В случае, если сумма дивидендов остается неизменной, то возникает вечная рента, приведенная величина которой (а, следовательно, и внутренняя стоимость акции) должна находиться по формуле:

Ро= D / i

где D – установленный дивиденд;

i – приемлемая норма доходности.

Формула чаще всего используется для оценки именно привилегированных акций.

Если рынок ценных бумаг является эффективным и находится в состоянии равновесия, и известна текущая цена Р_о, ожидаемая цена в конце периода Р₁ и ожидаемый дивиденд на одну акцию DIV₁ , тогда ожидаемая норма доходности для инвестора по акции составит:

i = (Div₁ + P₁ – P₀)/ P₀= Div₁ / P₀ + (P₁ – P₀)/ P₀ = к_d + k_c,

где i - ожидаемая норма доходности называется рыночной ставкой капитализации. i_d – текущая доходность. i_c – капитализированная доходность.

Таким образом, рыночная ставка капитализации равна текущей доходности плюс ожидаемый темп прироста дивидендов.