Оценка долговых ценных бумаг.

Оценка долговых ценных бумаг. Существуют два основных типа облигаций: 1)купонные облигации продаются по номинальной сто­имости, обеспечивают владельцу облигации получение регулярных купонных выплат и получение номинала в срок погашения облигации; 2) дисконтные облигации (бескупонные) продаются по дисконтной цене ниже номинала, выплата по ним производится один раз в срок погашения облигации.

При оценке облигаций обоих типов используется метод дисконтирования­ будущих доходов.

Существует несколько видов доходностей облигаций: 1) номинальный процентный доход, или купонная до­ходность - установленная ставка процента по облигации; 2) текущая доходность; 3)доходность к погашению.

Номинальная доходность (купонная ставка) рассчитывается на базе номинальной стоимости облигации и равна:

Номинальная доходность = ежегодный купонный доход / номинальная стоимость облигации

Текущая доходность определяется текущей рыночной ценой облигации:

Текущая доходность = ежегодные купонные выплаты / текущая стоимость облигации

Доходность к погашению - является наиболее объективной, полной и распространенной мерой оценки доходности облигаций. Существует несколько эквивалентных определений доходности к погашению:

1. В качестве меры доходности к погашению облига­ции используется депозитный банковский процент, который обеспечивает те же платежи, что и по облигации (принцип эквивалентности) с учетом начисления сложного процента через определенные промежутки времени.

2. Доходность к погашению совпадает с понятием внутренней нормы доходности.

3. Доходность к погашению - средняя геометрическая годовая норма отдачи, которую инвестор ожидает получить от своей инвестиции в срок до ее погашения в момент покупки облигации.

Отдача облигации включает следующие составляющие:

1)номинал при погашении облигации или цену прода­жи до срока ее погашения;

2)сумму купонных выплат за периоды выплаты про­центных сумм;

3)сумму процента на процент (автоматически учиты­вается и не выделяется при расчетах по формулам для сложных процентов).

Стоимость облигации равна сумме дисконтированных стоимостей к текущему времени потоков платежей.

Приведенная стоимость PV облигации с купонным доходом определяется по формуле:

_T

РV = ∑ (Ct/ (l+i)^t) + (М_Т/ (l+i)^T),

^t=1

где РV – приведенная стоимость облигации,

Ct - периодические купонные выплаты по облигации,

М_Т - номинальная стоимость облигации,

i -ставка дисконта (требуемая норма доходности),

Т – количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.

Приведенная (дисконтированная) стоимость бескупонных облигаций, находится по формуле:

PV = Мт/ (1+i)^T

Стоимость купонной облигации, процентный доход по которой выплачивается в конце года, равна:

РV= (С / (1+i)) + (С / (1 +i)²) +...+ (С / (1+i)^T) + (М_Т/ (1 +i)^T)

где С - годовые процентные выплаты, определяемые номинальной ставкой.

Для выплат m раз в году приведенная стоимость купонной облигации будет:

РV=(С/m / (1+i/m)) + (С/m / (1+i/m)²) +...+ (С/m / (1+i/m)^Т*m) + (Мт/ (1+i/m) ^Т*m)

Таким образом, стоимость облигации определяется стандартным методом - как сумма дисконтированных сто­имостей годовых потоков платежей.

При продаже облигации до срока погашения при рас­четах ее доходности имеются особенности:

-необходимо вычислять приведенные выше составляющие на момент продажи облигации;

-вместо номинальной стоимости облигации необходимо брать дисконтированную стоимость продажи облигации (предполагаемую стоимость облигации в день ее реализации).

Бессрочные (вечные) облигации обеспечивают вечное получение годовых выплат в размере фиксированной суммы дохода. Текущая стоимость такой облигации равна: Po= C/i.