Этапы развития инновационной фирмы

Ипотечное кредитование – способ привлечения финансовых ресурсов по-средством выдачи ссуд под залог недвижимого имущества (ипотечных креди-тов) и их последующего рефинансирования. В соответствии с этими двумя эта-пами ипотечного кредитования рынок ипотечных кредитов принято делить на первичный и вторичный (рис. 7.8). Собственно рынком ипотечных кредитов является только первичный, как совокупность отношений кредиторов и заём-щиков, при которых должник (залогодатель) в качестве способа обеспечения обязательства предоставляет, а кредитор (залогодержатель), предоставляя ре-сурсы в долг, принимает в залог предмет ипотеки. Последним, как недвижи-мым имуществом, права на которое зарегистрированы в установленном рос-сийским законодательством порядке, могут быть:

• земельные участки, за исключением земельных участков, находящихся в государственной или муниципальной собственности;

• предприятия, а также здания, сооружения и иное недвижимое имущество, используемое в предпринимательской деятельности;

• жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир;

• дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения;

• воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты.

Рис. 7.8. Структура рынка ипотечных кредитов

Сами предоставляемые в долг ресурсы (ипотечные кредиты) могут ис-пользоваться для приобретения недвижимости (объектов производственного назначения, жилья в многоквартирном доме, коттеджа, земельного участка), для строительства, реконструкции и капитального ремонта недвижимости, для приобретения других видов основных, а также оборотных средств. Эти кредиты могут быть банковскими и небанковскими, предоставляться физи-ческим и юридическим лицам.

Право залога на закладываемое имущество и право на получение испол-нения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой этого имущества, удостоверяются закладной (см. рис. 7.8) – именной ценной бумагой, состав-ляемой залогодателем.

Долгосрочный характер ипотечных кредитов (до 30 лет) приводит к необ-ходимости обеспечения кредиторов такими же «длинными» деньгами. Эту зада-чу решает вторичный рынок (там же), как рынок ипотечных ценных бумаг – облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия. Процесс рефинансирования ипотечных кредитов, имеющий целью трансфор-мацию прав по закладным в обезличенные финансовые инструменты и разме-щение их среди широкого круга долгосрочных инвесторов, называется секью-ритизацией, реализуемой, согласно рис. 7.8, в три этапа:

- формирование кредиторами из выданных ссуд портфелей однородных ипотечных кредитов в виде пулов закладных;

- продажа сформированных пулов закладных финансовым компаниям, как институциональным инвесторам. Такими инвесторами выступают Агент-ство по жилищному ипотечному кредитованию (ОАО «АИЖК», 20 % россий-ского рынка ипотечных ценных бумаг), а также 8–9 наиболее крупных коммер-ческих банков страны;

- выпуск и размещение финансовыми компаниями ипотечных ценных бу-маг, как долгосрочных долговых обязательств.

Таким образом, рынок ипотечных ценных бумаг аккумулирует и пере-распределяет финансовые ресурсы между тремя субъектами ипотечного кре-дитования – заёмщиками, кредиторами и инвесторами. Связь первичного и вторичного рынков ипотечных кредитов (см. рис. 7.8) делает ипотеку самофи-нансируемой системой вовлекающей в хозяйственный оборот временно свобод-ные средства частных и институциональных инвесторов.

Лизинг

Лизинг – совокупность экономических и правовых отношений, возника-ющих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе, с приобретением предмета лизинга.

Договор лизинга – договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное аренда-тором (лизингополучателем) имущество (предмет лизинга) у определенного последним продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.

Схема лизинговой сделки (рис. 7.9) достаточно проста. Предприятие – будущий арендатор – обращается к лизинговой компании (лизингодателю) с заказом на получение необходимого оборудования. На основании такого пору-чения лизинговая компания покупает соответствующее имущество и предос-тавляет его, как предмет лизинга, арендатору. Поскольку стоимость современ-ного оборудования очень высока, лизингодатель приобретает его за счет не только собственных, но и заёмных (там же) средств. Кроме того, проведение лизинговых операций связано с большими рисками, которые несёт лизинговая компания (неудовлетворительное обслуживание предмета лизинга арендато-ром, несвоевременный возврат имущества или вообще его конфискация в доход бюджета), поэтому обязательным элементом лизинговой сделки является стра-хование предмета лизинга (см. рис. 7.9). В итоге документарное сопровож-дение этой сделки включает:

· кредитный договор;

· договор купли-продажи имущества;

· акт приемки имущества как предмета лизинга в эксплуатацию;

· договор лизинга (он же договор финансовой аренды или лизинговое соглашение);

· договор на техническое обслуживание предмета лизинга;

· договор страхования предмета лизинга.

Рис. 7.9. Схема лизинговой сделки

Предмет лизинга – любые непотребляемые вещи (кроме земельных уча-стков и других природных объектов), в том числе, предприятия и другие иму-щественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое можно ис-пользовать для предпринимательской деятельности.

Плата лизингополучателя за пользование предметом лизинга образует сумму лизинговых платежей, которая включает:

– возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и пере-дачей предмета лизинга арендатору, включая оплату процентов за кредит;

– возмещение затрат лизингодателя, связанных с оказанием арендатору других предусмотренных договором лизинга услуг;

– доход лизингодателя (лизинговую маржу).

В лизинговые платежи может также включаться стоимость выкупаемого арендатором после окончания срока действия договора лизинга имущества (вы-купная цена предмета лизинга), если данным договором предусмотрен такой выкуп.

Лизингодатель, предоставляя лизингополучателю элементы основного ка-питала на установленный договором лизинга срок и за определенную плату, реализует принципы срочности, возвратности и платности, присущие кредит-ной сделке, поэтому с экономической точки зрения лизинг есть товарный кре-дит в основные фонды, предоставляемый лизингополучателю в виде пере-даваемого в пользование имущества, а лизинговые платежи – это плата за такое пользование, т.е., за данный кредит.

Существуют следующие признаки классификации видов лизинга.

По соотношению продолжительности аренды и срока амортизации предмета лизинга выделяют финансовый и оперативный (операционный) ли-зинг. При финансовом лизинге срок действия договора лизинга соизмерим со сроком полной амортизации предмета лизинга или превышает его, т.е., это лизинг с полной окупаемостью арендуемого имущества. При оперативном (операционном) лизинге это имущество в течение срока своей амортизации в лизинг передается неоднократно, и такой лизинг по существу прокат. Нагляд-ное противопоставление указанных отличий представлено на рис. 7.10. К нему стоит лишь добавить, что при финансовом лизинге передаваемое в аренду иму-щество, как правило, учитывается на балансе лизингополучателя, а при опера-тивном – на балансе лизингодателя, в силу чего текущие лизинговые платежи при операционном лизинге всегда гораздо выше, чем при финансовом, посколь-ку в первом случае они дополнительно включают налог на имущество арендо-дателя.

По составу участников лизинговой сделки различают косвенный, пря-мой и возвратный лизинг, а также сублизинг. Косвенный лизинг осуществля-ется по его стандартной схеме (см. рис. 7.9), когда имущество передается в аре-нду через посредника. Такого посредника нет при прямом лизинге, когда ли-зингодателем выступает изготовитель или владелец имущества. Функции арен-додателя в этом случае выполняют специальные подразделения в структуре службы маркетинга предприятия – изготовителя оборудования, что упрощает механизм лизинговой сделки, снижает затраты на её проведение и повышает эффективность маркетинговой деятельности этого предприятия. При возв-ратном лизинге предприятие продает своё имущество лизингодателю, а потом берёт это имущество, уже как предмет лизинга, в аренду. Какие преимущества от использования возвратного лизинга имеет предприятие – первоначальный собственник имущества, а впоследствии лизингополучатель?

· использование фактически своего оборудования, но переоформленного в лизинг, позволяет снизить налогооблагаемую прибыль предприятия за счет отнесения лизинговых платежей на себестоимость;

· более выгодный вариант рефинансирования капитальных вложений по сравнению, например, с банковским кредитом или с приобретением внеоборот-ных активов за счет собственных средств. Это особенно актуально, если плате-жеспособность предприятия ставится кредитующими организациями под сом-нение ввиду неблагоприятного соотношения между его собственными и заем-ными средствами;

Рис. 7.10. Сопоставление отличий финансового и оперативного лизинга

· улучшение балансовых показателей за счет продажи имущества не по учетной, а по рыночной стоимости, которая, как правило, выше.

Сублизинг – вид поднайма предмета лизинга третьими (по отношению к арендодателю и к арендатору) лицами по договору сублизинга с лизингополу-чателем. Комбинация сублизинга и возвратного лизинга, когда предприятие – продавец и арендатор имущества – дополнительно берёт на себя функции суб-арендодателя, называется лизингом поставщику.

По объёму обслуживания лизингополучателя выделяют чистый, пол-ный (полносервисный) и частично сервисный лизинг. В случае чистого лизинга (или нетто-лизинга) функции лизингодателя ограничиваются финансирова-нием приобретения имущества и передачей его арендатору. Полный лизинг (или брутто-лизинг) – это сделка с полным набором оказываемых лизингопо-лучателю сервисных услуг – доставка предмета лизинга, его монтаж и наладка, обучение персонала, обеспечение комплектующими, техническое обслужива-ние и эксплуатационный контроль, текущий, средний и капитальный ремонт предмета лизинга, утилизация остатков отслужившего свой срок имущества и др. Частично сервисный лизинг или лизинг с неполным набором услуг пред-полагает заранее согласованное разделение функций по обслуживанию пред-мета лизинга между арендатором и арендодателем.

К этому же классификационному признаку относят генеральный лизинг, когда с постоянным и надежным арендатором лизингодатель заключает общее (генеральное) соглашение по предоставлению ему лизинговой линии. В течение срока её действия пользователь при необходимости может брать дополнитель-ное оборудование без заключения каждый раз нового лизингового соглашения, т.е. полная аналогия с кредитной линией.

Наконец, по региональному признаку различают внутренний лизинг, ког-да лизингодатель и лизингополучатель представляют одну страну, и внешний (международный) лизинг, когда арендодатель и арендатор являются резиден-тами разных стран. В обоих случаях не имеет значения, юридическим лицом какого государства выступает поставщик (изготовитель) предмета лизинга. В качестве разновидностей международного лизинга выделяют:

– экспортный международный лизинг, когда лизингодатель и поставщик предмета лизинга представляют одну страну, а лизингополучатель – другую;

– импортный международный лизинг, когда лизингодатель и продавец предмета лизинга являются резидентами разных стран;

– транзитный международный лизинг, когда лизингодатель одной стра-ны приобретает предмет лизинга в другой стране и предоставляет его лизингополучателю третьей страны.

Арендодателем при лизинге выступает, как правило, юридическое лицо, именуемое лизинговой компанией. Различают следующие их виды:

· универсальные, создаваемые и контролируемые коммерческими банка-ми как самостоятельные организации или, что реже, как лизинговые подразделения в структуре банков. Наиболее распространенный вид лизинговых компаний, поскольку располагают наиболее стабильными (банковскими) источниками финансовых ресурсов для закупок предос-тавляемого в лизинг имущества;

· специализированные, создаваемые крупными производителями обору-дования в виде своих структурных подразделений для осуществления, как правило, прямого (см. выше) лизинга;

· комбинированные, представляющие собой крупные лизинговые компа-нии, специализирующиеся на полном (там же) лизинге.

Преимуществами лизинга по сравнению с кредитом (поскольку, как отмечалось выше, по своей экономической сути эти методы финансирования инвестиционной деятельности наиболее близки) являются:

1. Предоставление кредита, как правило, сопровождается требованием к заемщику предоставления гарантий возврата займа в виде залога, страховки, поручительств третьих лиц и т.д. Помимо необходимости отвлечения дополни-тельных денежных средств на эти цели данное требование делает фактически недоступным получение кредита финансово неблагополучными предприятиями – с плохой структурой баланса, например, или обремененных существенной кредиторской задолженностью. При лизинговой сделке ничего подобного не требуется – сохранение лизингодателем права собственности на предмет лизин-га за собой делает само это имущество залогом, что исключает необходимость предоставления арендатором каких-либо дополнительных гарантий платежа. Таким образом, лизинг становится практически единственной возможностью обновления парка основных средств для убыточных и неблагополучных пред-приятий.

2. При получении кредита на приобретение основных средств заемщик, как показывает банковская практика, может рассчитывать на 70–80 % от требу-емой суммы, остальные 20–30 % он обязан уплатить продавцу из собственных средств. В случае лизинга такая ситуация исключена – лизингодатель приоб-ретает предмет лизинга полностью за счет своих внутренних и (или) внешних ресурсов, не привлекая арендатора в качестве соинвестора.

3. Налоговые преимущества, а именно:

– лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую прибыль аре-ндатора без каких-либо ограничений, тогда как амортизация по отдельным ви-дам его основных средств может исчисляться, например, с понижающим коэф-фициентом;

– по предмету лизинга возможна ускоренная амортизация с коэффици-ентом до 3, благодаря чему арендатор может максимально быстро приобре-сти самортизировавшее, но вполне исправное имущество и далее эксплуатиро-вать его без начисления по нему амортизации. При кредите ускоренная аморти-зация не допускается;

– лизингополучатель не платит налог на имущество, если оно учитывает-ся на балансе лизингодателя. В совокупности с ускоренной амортизацией дан-ное обстоятельство обеспечивает уменьшение за срок действия договора лизин-га налогооблагаемой прибыли арендатора на всю стоимость предмета лизин-га, увеличенную на причитающиеся арендодателю прочие выплаты.

4. Лизинговая практика допускает уплату лизинговых платежей в нату-ральной (товарной) форме, вплоть до передачи лизингодателю части продук-ции, выпущенной на арендуемом оборудовании (компенсационный лизинг). Та-кая схема весьма удобна для арендатора и может создавать дополнительную прибыль арендодателю. При получении кредита на покупку основных средств такое невозможно, поскольку банк-кредитор не имеет права проводить торго-вые операции. Помимо варьирования формы платежа (денежная или натураль-ная оплата) лизинг предполагает весьма широкий спектр распределения плате-жей по нему во времени – аннуитетный, регрессивный, сезонный и др. – тогда как обслуживание и погашение кредита чаще всего осуществляется только по первому графику.

5. Услуги комбинированных (см. выше) лизинговых компаний, предо-ставляемые «в пакете» с собственно лизинговой сделкой, позволяют им оказы-вать арендаторам эти услуги относительно недорого. При кредите такого преимущества быть не может.

6. Если предмет лизинга учитывается на балансе арендодателя, то стои-мость имущества не включается (в отличие от кредита) в состав кредиторской задолженности лизингополучателя, что способствует улучшению его финансовых показателей и повышению инвестиционной привлекательности.

7. Вопросы приобретения и финансирования имущества при лизинге (в отличие от кредита) решаются одновременно, т.е. максимально быстро.

8. При обращении в лизинговую компанию клиенту нет необходимости открывать расчетный счет, что практически всегда требует банк при офор-млении кредита. То же самое касается составления бизнес-плана.

Кроме того существуют преимущества лизинга для его субъектов (табл. 7.3), а также макроэкономические преимущества для страны, практи-кующей использование лизинга: