Главная страница Случайная страница
Разделы сайта
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
|
|
https://www.goodstudents.ru/
Инфляция – общий эффект изменения цен.
Инфляция в большинстве случаев может существенно повлиять на величину эффективности инвестиционного проекта, условия его финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственников (собственников капитала). Это особенно актуально для долговременных проектов, а также тех, что требуют привлечения большой доли заемных средств и/или разных валют.
Методические рекомендации считают необходимым учитывать инфляцию в оценке эффективности и реализуемости проекта при поправке его на риск. Для учета инфляции используются:
· общий индекс внутренней рублевой инфляции (рабочий прогноз корректируется с течением времени);
· прогноз валютного курса рубля;
· прогноз внешней инфляции;
· прогноз изменения цен на продукцию и ресурсы, заработную плату и прочее;
· прогноз ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
В оценке влияния инфляции на эффективность инвестиций участвуют следующие показатели:
· общий индекс инфляции за период от начальной точки до конца m -го шага расчета: GJ(tm, 0) или базисный общий индекс инфляции, который обозначается GJm. Он показывает отношение среднего уровня цен в (GJm) конце m -го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если за начальную точку принят конец нулевого шага, GJ0 = 1;
· общий индекс инфляции за m -й шаг Jm отражает отношение среднего уровня цен в конце m -ого шага к среднему уровню цен в конце шага m -1 – цепной общий индекс инфляции. Если за начальную точку принято начало нулевого шага GJ0 = J0;
· темп или норма общей инфляции за шаг m обозначается im, в процентах в год или месяц;
· средний базисный индекс инфляции на m -ом шаге MJm отражает отношение среднего уровня цен в середине m -ого шага к среднему уровню цен в начальный момент.
В оценке влияния изменения цен на отдельные товары и ресурсы также участвуют базисные и цепные индексы цен: GJk (tm, 0), GJmk.
В условиях переоценки основных фондов также участвуют цепной и базисный индексы, которые могут быть усредненными или дифференцированными по элементам основных фондов.
Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции (im,) не зависит от времени, а при дискретном расчете – от номера шага m.
Инфляция называется однородной, если темпы и, соответственно, индексы, изменения цен на все товары и ресурсы зависят только от номера шага, а не от характера товара и/или ресурса.
Если для какого-либо шага и/или продукта и/или ресурса это условие нарушено, инфляция называется неоднородной.
Для учета неоднородности инфляции вводятся базисные коэффициенты неоднородности и коэффициенты неоднородности темпов роста цен. Для каждого продукта на каждом шаге m.
Базисные коэффициенты неоднородности рассчитываются:
Пример:
Таблица
Характеристики годовой инфляции по шагам расчета m
| № п/п | Показатель | Номер шага расчета m | ||||||||
| Годовой темп рублевой инфляции, % | ||||||||||
| Индексы инфляции | ||||||||||
| Цепной по рублевой инфляции | 1, 12 | 1, 10 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 06 | 1, 06 | 1, 04 | |
| Базисный для начальной точки совпадающий с началом нулевого шага (момента приведения) | 1, 12 | 1, 23 | 1, 33 | 1, 44 | 1, 55 | 1, 68 | 1, 78 | 1, 88 | 1, 96 | |
| Цепной | 1, 00 | 1, 10 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 08 | 1, 06 | 1, 06 | 1, 04 | |
| Базисный для начальной точки совпадающий с концом нулевого шага (момента приведения) | 1, 00 | 1, 10 | 1, 19 | 1, 28 | 1, 39 | 1, 50 | 1, 59 | 1, 68 | 1, 75 |
Базисный индекс предполагает наличие базисного периода, по отношению к которому мы исследуем влияние инфляции.
,
где абаз – значение показателя в момент времени, принятый за базу; при этом мы можем выбрать любой момент, не обязательно нулевой;
аi – значение показателя в i -тый момент времени, где i = 0, …, n.
На основе полученных индексов определяем прогнозные цены и составляющие денежных потоков. Далее следует перейти к процедуре дефлирования, т.е. очищения денежных потоков от инфляции.
Эффект проекта на шаге m в прогнозных ценах будет выглядеть:
Для устранения общей инфляции дефлируем по индексу общей инфляции:
GJm – индекс общей инфляции или индекс потребительских цен (ИПЦ), или индекс общей покупательской способности (Iсрi).
Тогда дисконтированный и дефлированный чистый доход на шаге m равен:
Если оценка эффективности инвестиционного проекта проводится в постоянных (текущих) ценах, проводится так называемый реальный анализ, который использует реальную процентную ставку. Эта ставка не содержит поправку на инфляцию и обеспечивает такую же доходность, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.
По формуле Ирвинга-Фишера:
j – темп инфляции (например, в 2000 г. j = 10%).
Процедура дисконтирования денежных потоков и используемая в ней норма дисконта одновременно отражают разные стороны экономической деятельности:
1. принимаемое значение нормы дисконта отражает коллективное предпочтение настоящего перед будущим;
2. норма дисконта определяется каждым участником проекта;
3. норма дисконта отражает альтернативную стоимость финансовых ресурсов, но нельзя утверждать, что она должна точно совпадать с какой-то из процентных ставок (депозитной, рефинансирования ЦБ РФ, ставкой альтернативного проекта).
Универсального правила для безошибочного расчета нормы дисконта не существует.
Причины лежат во влиянии, как минимум, следующих факторов:
1. экономической неравноценности затрат и результатов (эффектов). Выгоднее тратить позднее, а получать раньше.
2. альтернативной стоимости капитала, под которой понимается максимальная годовая доходность (после дефлирования) доступных на рынке альтернативных вложений капитала.
3. рыночной конъюнктуры, то есть размеров собственного капитала и доступных инвестиционных возможностей.
При назначении социальной нормы дисконта, в оценке бюджетной эффективности, отмеченные выше факторы, приобретают иной смысл. Особенно это проявляется при учете социальных и экономических последствий (в качественных характеристиках). Авторы методических рекомендаций полагают, что социальная норма дисконта должна быть ниже коммерческой. Это объясняется тем, что:
· на долю государства приходится менее эффективные проекты, которые необходимо реализовать по экономическим, социальным или каким-либо иным соображениям;
· общество в большей мере должно учитывать отдаленные последствия реализации проекта, чем иные инвесторы.
По мере стабилизации экономического положения страны, норма дисконта будет снижаться. Бюджетная норма дисконта, как и социальная должна устанавливаться в первую очередь на федеральном уровне. Она должна учитывать спрос и предложение на бюджетные ресурсы. До этого момента в качестве эталонной ставки используется ставка рефинансирования ЦБ РФ.
Бюджетная норма также должна устанавливаться на региональном уровне. Авторы полагают, что она должна быть выше федерального уровня, учитывая систему распределения налогов.
|
|