Выбор модели денежного потока

- ДП для собственного капитала Определяется рыночная стоимость собств. средств компании. Рын. стоимость собств. капитала: это рын. стоимость обыкновенных и привилегированных акций или рын. стоимость долей и паев учредителей;

- ДП для инвестированного капитала В основе лежит ДП для инвестированного капитала (суммарная величина собстве. средств и долгосрочной задолженности), позволяет определить суммарную рыночную стоимость собств. капитала и долгосрочной задолженности.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной (в текущих ценах), так и на реальной (с учётом фактора инфляции) основе.

10. Расчет денежных потоков. Собственный оборотный капитал.

Денежный потокза конкретный период (год, квартал, месяц) – это сальдо поступлений (со знаком «+») и платежей (со знаком «-»)

Классификация денежных потоков:

1) По характеру отражения задолженности:

Полный денежный поток в период t = Прибыль (убыток) за период t + АО за период t - % выплаты в период t по кредитам - Налог на прибыль - Инвестиции в период t + Прирост долгосрочной задолженности за период t – Уменьшение долгосрочной задолженности за период t - Прирост собственных оборотных фондов в период t.

Под приростом собств. оборотных фондов понимается увеличение запасов сырья и материалов, незавершенного произ-ва, а также запаса готовой, но нереализованной или неоплаченной продукции.

Бездолговой денежный поток Полный ДП - % выплаты по кредитам, займам, прирост и уменьшение долгосрочной задолженност

ДП: номинальный (в ценах текущего периода)

реальными (в ценах буд. периодов).

Прогноз реальных денежных потоков необходимо учесть инфляционные ожидания, работа с реальным денежным потоком может обеспечить более высокую точностью инвестиционных расчетов.

2) По видам хозяйственной деят-ти:

- ДП от операционной деятельности. Это ден. выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; з\п персоналу; налоговых платежей; другими выплатами, связанными с осуществлением операц. процесса. Также поступления ден. средств от продажи продукции; от пересчета налогов, излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмот­ренные международными стандартами учета;

- ДП по инвестиционной дея-ти. Осуществление реального и финансового инвести­рования, продажей выбывающих ОС и нематериальных активо и др. аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную дея-ть п/п;

- ДП по финн. деятельности. Это поступления и выплаты ден. средств, связанные с привлечением доп. акцион. и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и % по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хоздеятельности п/п.

Собственный оборотный капитал предприятия - это оборотные активы, которые останутся у предприятия в том случае, если она должна будет полностью единовременно погасить краткосрочную задолженность предприятия.

Таким образом, собственный оборотный капитал представляет собой долю оборотных средств предприятия, свободную от краткосрочных обязательств.

Собственный оборотный капитал = сумма дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей минус кредиторская задолженность (краткосрочные кредиты и займы в расчет не принимаются).

Рост собств. обор. капитала свидетельствует об увеличении кредитоспособности компании и повышении ее ликвидности. Но слишком большая величина этого показателя может быть сигналом о неэффективной финансовой политике предприятия, приводящей к снижению R пр-ва, «затовариванию» продукцией.

11. Расчет ставки дисконтирования при оценке стоимости бизнеса.

Виды ставок дисконта для дисконтирования номинальных и реальных полных денежных потоков без учета рисков представлены в таблице: r

ВИДЫ БЕЗРИСКОВЫХ СТАВОК И МЕТОДЫ ИХ РАСЧЕТА:

Номинальная безрисковая ставка (r)(цены текущ.года): Берется на ур. номин. безрисковой ставки cсудного %, которую оценивают:

1) принимая за нее рын. ставку доходности по наиболее краткосрочным гос. облигациям;

2) приравнивая ее к рентабельности операций на рынках сравнительно безрисковых тов. и услуг

Реальная безрисковая ставка R (ценф будущие) Берется на уровне:

а) сред. ожидаемой доходности гос. облигаций со сроком погашения, равным остат. сроку полезной жизни оцениваемого бизнеса;

б)средней ожидаемой величины ставки дохода по страхуемым банковским депозитам.

Используется формула фишера: R = r + s + r s, где: r – номин. безрисковая ставка; s - темп ожидаемой инфляции (в среднем за период полезной жизни бизнеса).

Риски бизнеса могут быть: Систематические риски - внешние (риск конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса, контрактные риски и др.).

Несистематические риски - внутренние риски бизнеса, определяемые «стилем» управления п/п

К несистематическим рискам относятся риски:

- недостаточной финн. устойчивости компании; - повышенной доли долгосрочной задолженности в структуре капитала; - повышенной доли пост. расходов в операционных издержках; - ключевой фигуры в составе менеджеров предприятия; - недостаточной диверсифицированности продукции, рынков сбыта, источников приобретения покупных ресурсов; - контрактов, заключаемых предприятием; - узости набора источников финансирования.