Фьючерская цена

Фьючерсная цена — это иена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относи­тельно будущей цены спот для соответствующего актива. При заклю­чении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Си­туация, когда фьючерсная иена ниже цены спот, называется бэкуор-дейшн (скидка относительно цены спот). Графически оба случая представлены на рис. 19.

На рис. 19 показано, что к моменту истечения срока действия кон­тракта фьючерсная цена равняется цене спот. Данная закономерность возникает в результате действий арбитражеров. Поясним это на при­мере. Допустим, что к моменту истечения контракта фьючерсная цена оказалась выше цены спот (цена спот равна 1000 руб.) и составила 1050 руб. Тогда арбитраже? продает фьючерсный контракт за 1050 руб., одновременно покупает базисный актив на спотовом рынке за 1000 руб. и поставляет его во исполнение фьючерсного контракта. Его прибыль составляет 50 руб. При возникновении такой ситуации арбитражеры начнут активно продавать фьючерсные контракты, что понизит фьючерсную цену. Одновременно они станут покупать ба­зисный актив на спотовом рынке, что вызовет рост спотовой цены. В результате их действий фьючерсная цена и спотовая цена окажутся одинаковыми или почти одинаковыми. Некоторая разница может возникнуть в силу комиссионных расходов, которые несут арбитра-жеры при совершении операций.

Допустим, что фьючерсная цена к моменту истечения срока кон­тракта составила 950 руб. Тогда арбитражер купит фьючерсный кон­тракт за 950 руб. и одновременно продаст базисный актив на спото­вом рынке за 1000 руб. Его прибыль составит 50 руб. В такой ситуации арбитражеры активно начнут покупать контракты, что по­высит фьючерсную цену, и продавать базисный актив на спотовом рынке, что понизит спотовую цену. В конечном итоге фьючерсная и спотовая цены окажутся одинаковыми или почти одинаковыми.

Когда мы говорили о форвардных контрактах, то привели форму­лу определения форвардной цены. На данную формулу можно ориен­тироваться и при расчете фьючерсной цены, однако особенности фьючерсного рынка накладывают свой отпечаток на технику арбит­ражного подхода. В частности, необходимо принимать во внимание тот факт, что позиции участников фьючерсной торговли переоцени­ваются расчетной палатой ежедневно. В результате арбитражер мо­жет потерять всю теоретически рассчитанную прибыль за счет отри­цательной вариационной маржи, если динамика фьючерсной цены будет не в его пользу. Поэтому арбитраж на фьючерсном рынке не является чистым, а содержит в себе долю риска.

Базис

Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом. В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже, енотовой базис может быть отрицательным и положитель­ным. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся. Для финансовых фью­черсных контрактов базис определяется как разность между фью­черсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета принят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спотовой. Для товарных фьючерсных контрактов более характерна обратная цено­вая картина.