Раздел 2. Выход из инвестиционного кризиса

Пути преодоления инвестиционного кризиса

Научной базой для понимания сути инвестиционного кризиса, определения его длительности, глубины и возможных последствий является теория циклизма, развиваемая как отечественными, так и западными исследователями. [13] В соответствии с принципом многостадийности инвестиционный кризис проходит несколько этапов: скрытый (латентный); период обвала, резкого обострения всех противоречий; период равновесия (стабилизации); период выхода из кризиса. Последняя стадия характеризуется быстрым вытеснением устаревших элементов системы и стремительным распространением новых.

Однако пути выхода из кризиса и преодоления его последствий однозначно не определены. Имеется широкий выбор альтернатив. Конкретные формы и сроки перехода к оживлению зависят от различных факторов, как экономических, так и неэкономических, часто даже случайных. Могут быть ситуации, когда оживление так и не перерастет в подъем, а сменится новым кризисом. На этой стадии значительно возрастает роль субъективного фактора, научного осознания путей выхода из кризиса.

Для того чтобы перейти в новую фазу инвестиционного цикла, необходимо как минимум восстановить предыдущий уровень. Из динамики инвестиций в основной капитал видно, что их прирост в 1999 г. на 4, 5% не смог компенсировать даже спада в 1998 г., который составил 6, 7%. Абсолютный объем инвестиций, достигнутый в 2004 г. составил всего 68, 4% от уровня 1990 г. [14]

Большинство известных экономистов и аналитиков констатируют наличие существенных разрывов между потребностями хозяйствующих субъектов в инвестициях и суммами фактически вкладываемых средств.

Оценивая достаточность предлагаемых инвестиционных ресурсов, можно сказать следующее. Российская экономика имеет богатейшую внутреннюю ресурсную базу, адекватную инновационному типу экономического роста. [15] По материалам исследований, проведенных Глобальным институтом Мак-Кинзи, для экономического роста в России нет непреодолимых препятствий. Ведь в России достаточно высококвалифицированной и недорогой рабочей силы, экономически привлекательных запасов энергии и значительного количества неиспользуемых производственных мощностей. [16]

По оценкам большинства аналитиков, в настоящее время российская экономика в целом не испытывает недостатка также и в денежных средствах. То есть, несмотря на низкую степень вовлечении в национальный экономический оборот средств населения и иностранных инвесторов, в обороте имеются свободные финансовые ресурсы, не используемые в качестве капиталовложений. Рейтинговое агентство S& P констатирует возникновение уникального потенциала для улучшения структуры российской экономики. О наличии достаточного количества располагаемых инвестиционных ресурсов косвенно свидетельствует и факт превышения на 1, 7 млрд. дол. объема российских инвестиций, направленных за рубеж в течение первого полугодия 2004 г., над объемом иностранных инвестиций, поступивших в страну в течение этого же периода.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о наличии существенного разрыва между общим необходимым объемом инвестиций в основной капитал и объемом фактически инвестируемых средств. В то же время этот разрыв наблюдается на фоне достаточности объема денежной массы и прочих инвестиционных ресурсов в экономике в целом. Такая ситуация вызвана наличием ряда нерешенных проблем, сформулированных известными российскими экономистами и аналитиками слабые инвестиционные возможности государства: [17]

ü мизерность федерального бюджета и средств, выделяемых на инвестирование;

ü слабость макроэкономической и институциональной политики государства, которое не предоставляет услуг, адекватных средствам, затрачиваемым на его содержание;

ü избыточный объем нерыночного сектора экономики: значительная часть доходов поступает населению в виде различных льгот и пособий.

Крайне слабо проработаны механизмы обеспечения и организации, нормативного регулирования и контроля деятельности хозяйствующих субъектов на каждой стадии процесса инвестирования:

ü предложение ресурсов, накопленных в виде сбережений, и спрос на инвестиционные средства лишь с большим трудом могут «встретиться» друг с другом, средства, которые могут стать инвестициями, есть, но довести их до предприятий некому;

ü министерство финансов РФ не имеет программы аккумулирования денежных средств населения для направления в реальный сектор экономики;

ü отсутствуют механизмы для инвестирования экономики и обеспечения экономического роста на базе внутреннего потенциала, не развита финансовая инфраструктура;

ü отсутствует перелив финансов между отраслями экономики.

Общая слабость действующей нормативной базы, существенно увеличивающая инвестиционные риски:

ü недостаточность гарантий прав собственности, низкий уровень их защиты.

ü недостаточность уровня защиты прав кредиторов;

ü коррумпированность судебной системы;

ü недоработанность законодательства о банкротстве;

ü недоработанность налогового законодательства: например, имеет место обязанность предприятия, реализующего инвестиционный проект, платить налоги еще до того, как оно получит готовую продукцию, выпущенную объектом инвестирования.

Суммарное воздействие совокупности факторов, препятствующих банковским инвестициям в основной капитал:

ü высокий уровень инфляции;

ü отсутствие реальных возможностей обеспечения или эффективного контроля целевого использования заемщиками выделенных им средств;

ü недостаточная капитализация большинства банков, во многом связанная с их «карманностью»: собственники, опасаясь утратить контроль за банками, препятствуют увеличению уставного капитала за счет средств новых акционеров (членов), препятствуют слиянию с другими банками. Это значительно сокращает возможности осуществления кредитования;

ü невозможность адекватно оценивать и минимизировать кредитные риски в России. Существуют объективные проблемы с оценкой кредитоспособности заемщиков, которая трудоемка и занимает недопустимо много времени вследствие недостаточной транспарентности финансовой отчетности и отсутствия надежного рейтингового источника;

ü отсутствие комплексной программы гарантирования долгосрочных инвестиций;

ü сложности с привлечением долгосрочных кредитов. Вследствие этого доля долгосрочных кредитов предприятиям в общем объеме кредитования остается невысокой — всего 11%;

ü нежелание банков брать на себя кредитные риски, так как их главной задачей является обслуживание счетов акционеров, которые в любой момент могут востребовать денежные средства;

ü банки непрозрачны, вследствие чего понять, каковы реальные, а не «нарисованные» активы и, следовательно, какие риски способен принять на себя тот или иной банк, просто невозможно;

ü среди всего многообразия моделей российского банковского бизнеса практически отсутствует базовый тип банков, основной задачей которого является трансформация сбережений в инвестиции.

Проблема низкой инвестиционной привлекательности объектов инвестирования, являющаяся результатом воздействия следующих факторов:

ü слабая долговременная устойчивость российских производителей товаров и услуг в условиях открытой экономики связана со значительным отставанием по двум базисным факторам конкурентоспособности: производительность труда составляет четверть от уровня США, а энергоемкость экономики втрое превышает американский уровень;

ü острый дефицит грамотно разработанных инвестиционных проектов;

ü недостаточность потребительского спроса на продукцию из-за низкой платежеспособности населения;

ü низкий уровень корпоративного менеджмента;

ü ограничения, связанные с нехваткой персонала, небольшим количеством свободных производственных мощностей;

ü падение рентабельности в отраслях обрабатывающей промышленности и соответствующее сворачивание инвестиционной активности вследствие роста цен на тарифы естественных монополий, который существенно превышает темпы инфляции.

ü недостаточные объемы российского финансового рынка, на котором явно преобладают «короткие» операции.

Приведем рекомендованные известными аналитиками и экономистами пути решения обозначенных выше проблем. [18]