Сотрудничество

• В 1993-1994 гг. в Нидерландах было проведено исследование с целью определить степень сотрудничества между предпринимателями/менеджерами инвестированных компаний и венчурными капиталистами. Для корректного анализа результатов исследования необходимо знать, что на момент проведения исследования в Нидерландах капитал расширения составлял 50-60% всех сделок, а ЭмБиОу и ЭмБиАй - примерно 20%

• Результаты показали, что в 40% случаев предприниматель/менеджер выбирает того венчурного капиталиста, от которого можно ожидать приращения стоимости. Особенно важно приращение стоимости при выборе венчурного капиталиста было для начальных этапов и сделок по капиталу расширения. В 29% случаев сделка заключалась с тем венчурным капиталистом, который первым проявлял интерес к бизнесу. При выборе венчурного капиталиста размер и стоимость инвестиций существенной роли не играли. 40% предпринимателей/менеджеров затруднились ответить, удовлетворены ли они сотрудничеством с венчурными капиталистами; еще 40% ответили, что удовлетворены, а 20% - что не удовлетворены

• Другие результаты исследования:

Менеджеры/предприниматели старт ап компаний были более склонны утверждать, что они ожидали и им было необходимо получить больше поддержки от венчурных капиталистов

Менеджеры/предприниматели на этапе расширения чаще были не удовлетворены участием своих венчурных капиталистов. Большинство из них сочли, что участие сводилось к охране своих инвестиций

Менеджеры/предприниматели ЭмБиОу/ЭмБиАй были более склонны высказывать удовлетворение своим сотрудничеством с венчурными капиталистами. Большинство из них ощутили хорошую поддержку

В более чем 40% случаев капитала требовалось больше, чем ожидалось

• Из этих результатов следует, что слишком много менеджеров/предпринимателей на этапах старт ап и расширения не получают того, что они ожидают от венчурных капиталистов -для чего они прибегли к их помощи, - тогда как большинство менеджеров ЭмБиОу/ЭмБиАй получают от своих венчурных капиталистов больше, чем ожидали получить. Конечно, можно сослаться на то, что риски, связанные со сделками на этапах старт ап и расширения, обыкновенно больше, чем при инвестициях в ЭмБиОу/ЭмБиАй. Но ведь на этих этапах и сотрудничество с менеджментом для осуществления мониторинга компании и надлежащего управления инвестициями соответственно должно быть более тесным

• Почему венчурные капиталисты лучше сотрудничают с менеджерами ЭмБиОу? Это связано с тем, что перед проведением конечной инвестиции менеджеру ЭмБиОу и венчурному капиталисту приходится долго работать вместе и даже часто вместе сражаться с общим " противником" - продавцом компании. В результате возникает и взаимопонимание, и взаимное уважение, что является надежной основой успешного сотрудничества

• Совсем иная ситуация складывается в сделках этапа расширения. В этом случае предприниматель сам построил и вырастил свой бизнес от нуля до уровня процветающей компании, которой не хватает лишь капитала, чтобы расширить свои возможности. До дня подписания такой сделки между сторонами существует конфликт интересов: венчурный капиталист хочет получить как можно больше акций компании за свои деньги, а предприниматель хочет получить как можно больше (инвестиций и приращенной стоимости) за каждую акцию компании

• Будучи хорошими торговцами, оба дают друг другу много обещаний, которые, как показало исследование, они часто не в состоянии исполнить. Именно из-за интенсивного торга по поводу капитала и акций часто инвестируется недостаточное количество капитала. А напряженные взаимоотношения между предпринимателем и венчурным капиталистом возникают именно тогда, когда обнаруживается потребность в Дополнительном капитале, причем эта потребность возникает именно там, где дела перестают идти так, как планировалось. Поэтому первый шаг в менеджменте инвестициями - инвестировать нужный объем капитала

• Кроме того, всякое сотрудничество сторон опирается на их взаимное уважение, которое нельзя получить " бесплатно", его можно лишь " заработать". В отличие от сделок по ЭмБиОу, до самого заключения сделок по расширению у предпринимателя и венчурного капиталиста сохраняются противоположные интересы. В этом случае контрагенты также должны уважать друг друга, но это взаимное уважение принципиально отличается от того, которое устанавливается при сотрудничестве в действиях с единой целью.

• Поэтому в сделках по расширению и старт ап сотрудничество между венчурным капиталистом и менеджментом должно устанавливаться уже после подписания договоров

• Посмотрим на работу и поведение венчурного капиталиста до заключения сделки. Он вложил много усилий в изучение изделия, рынка, технологии, финансовой отчетности, организации производства и менеджмент. Венчурный капиталист был чрезвычайно критичен, его поведение нередко казалось подозрительным. Во многих случаях предприниматель, нуждаясь в финансировании, воспринимает такое поведение как должное. В процессе обсуждений, видя, как тщательно венчурный капиталист выполняет свою работу, насколько глубоко, благодаря его критическому подходу ко всем аспектам бизнеса, венчурный капиталист стал в нем разбираться, уважение к нему может вырасти. В результате ожидания предпринимателя в отношении вклада венчурного капиталиста после заключения сделки резко возрастают

• Но вот сделка заключена. Конечно, венчурный капиталист будет интересоваться финансовой отчетностью и контактировать с командой менеджеров инвестированной компании. Но будет ли он уже после заключения сделки столь же информирован об изделиях, рынках, технологии и т. д., пользуясь в том числе источниками информации вне компании? Станет ли он регулярно общаться с сотрудниками компании помимо менеджеров? Или же он после инвестирования превратится просто в финансового сторожа? В этом случае венчурный капиталист уже не сможет иметь критического взгляда на ситуацию, как до заключения сделки. Предприниматель часто еще до того, как сотрудничество удалось наладить, разочаровывается в венчурном капиталисте. Ожидаемый " спарринг-партнер" так и не материализуется, предприниматель теряет уважение к инвестору. Это плохо для предпринимателя, но еще хуже для венчурного капиталиста. Для хорошего управления инвестициями нет основы при отсутствии отношений сотрудничества