Управление выходом

• Объективная оценка эффективности фонда может быть получена лишь после полной реализации инвестиций.

• Инвесторы в индустрии прямых инвестиций в акционерный капитал в Европе оценивают стоимость инвестиционных портфелей фондов, опираясь на объемы инвестиций и их рыночную стоимость, тогда как в США фонды способны предложить ВНД, равняющуюся трем или четырем циклам полной реализации фонда, чтобы помочь инвесторам в выборе их инвестиционных решений.

• Методология экзитов посредством IPO АйПиОу, прямых продаж или в ходе вторичного размещения активов в своей стране или за границей обсуждается в разделе 4, поэтому здесь мы отметим лишь несколько дополнительных моментов:

• Экзиты часто создаются именно на входе. Хотя и они могут быть заблокированы небрежно организованным входом;

• Фактор времени оказывается критичным параметром, когда эффективность измеряется по ВНД, а не по кратному стоимости инвестиции. Если нет полного контроля над процессом экзита, то для осуществления давления на фактор времени могут быть полезны такие механизмы, как выкупаемые акции, которые оплачиваются с премией за определенное количество лет не использования права экзита; соглашения о принудительной распродаже, которые дают инвестору право продать 100% своих акций компании через определенное количество лет (или, по крайней мере, выдать держателям небольших пакетов акций опционы на приобретение больших пакетов), а также обременительная политика повышения дивидендов;

• Сложные структуры может быть трудно подготовить к раннему экзиту - особенно через АйПиОу - об этом нужно позаботиться с самого начала;

• Дипломатичное, открытое обращение с другими акционерами (особенно менеджерами) предельно важно для того, чтобы максимизировать стоимость при экзите. Их гудуил часто может быть намного более ценным, чем просто опора на права обладателя контрольного пакета акций;

• Использование советников (как при продаже тем, кто занимается таким же бизнесом, так и при АйПиОу) выгодно для максимизации стоимости (например, на международных аукционах) и для экономии времени, но опять-таки оплата их услуг должна по возможности быть ориентирована на успешный экзит;

• Учитывая, что на существующих европейских фондовых рынках экзиты через АйПиОу составляют менее 15% (согласно данным EVCAза 1997 г.) от всех дивестиций (рассчитанных по стоимости инвестиций), не связанные с АйПиОу, альтернативы должны быть реально достижимы и приемлемы для всех акционеров

• В целом процесс экзита требует активного управления с доинвестиционной стадии до его завершения

• Если оставить этот процесс на волю случая или все надежды связывать только с котированием на фондовой бирже, то могут быть серьезные разочарования.

• С точки зрения американских инвесторов, в Европе не так успешно осуществляется экзит из инвестиций, как в США. Хотя до последнего времени это объяснялось недостатком в Европе рынков по типу НАСДАК, причиной неудач может быть как плохое планирование и плохая подготовка экзитов из инвестиций, так и недостаточная защита экзитов на этапе инвестирования