Оценка стоимости акций

Существуют различные модели оценки стоимости таких ценных бумаг, как акции. В общем смысле, доходность по акциям формируется на базе размера выплачиваемых дивидендов и (или) роста курса акции.

В таком случае, если рассматривать, что прирост курсовой стоимости, отражая изменение спроса на акции, в конечном счете, отражает изменяющиеся перспективы относительно выплаты и размеров дивидендов, то цену акции можно рассчитать по формуле:

P₀= D/r, где

D- ежегодный постоянный дивиденд по акции;

r – ставка доходности по альтернативному вложению

такую модель называют моделью постоянного дивиденда (DDM)

Эта же модель используется по привилегированным акциям.

Например, привилегированная акция номиналом 25 рублей выпущена со ставкой фиксированного дивиденда 30% годовых. Требуемый уровень доходности данной акции, соответствующий риску, составляет 35% годовых. По какому курсу будет продаваться данная акция?

P₀= 25х 0, 3/0, 35=21, 43 руб.

Если мы хотим оценить темп прироста постоянного дивиденда, то можно воспользоваться другой моделью (DGM – модель постоянного роста дивиденда) или модель Гордона:

= D₁/r-g, где

g- темп прироста дивиденда

Еще одна модель оценки стоимости акций – САРМ, где

R = R_f+ β х (R_m-R_f)

Где R_f- ставка доходности с минимальным риском (безрисковая ставка);

R_m- среднегодовой прирост биржевого индекса

Β – коэффициент несистематического риска компании (см. раздел управления риском)

ПРИМЕР:

Компания только что выплатила дивиденды в размере 200 руб. Инвестор ожидает, что дивиденды будут увеличиваться с постоянным темпом прироста 6%, β равен 1, 2; безрисковая доходность составляет 8%, а доходность рынка в среднем 14%.

РЕШЕНИЕ:

R=8+(14-8)х1, 2=15, 2%

P₀=200х1, 06/(0, 152-0, 06)=2304

Модель непостоянного роста дивидендов.

Большинство компаний обеспечивают рост дивидендов непостоянно. Например, дивиденды по акциям компаний, ориентирующихся на новейшие технологии, быстро растут в течение нескольких лет, затем следует неизбежное замедление темпов. Все это требует учета в модели.

Эта же модель используется при n=∞.

ПРИМЕР:

В отчетном году компания выплатила 100 рублей дивидендов на одну акцию. В последующие четыре года компания, благодаря инвестиционной активности планирует увеличивать сумму выплат с темпом роста 10% в год с дальнейшей стабилизацией выплачиваемых сумм. Выгодна ли покупка данных активов, если цена данных акций сегодня составляет 1400 рублей, а максимальная ставка доходности по подобным активам - 20%?

РЕШЕНИЕ:

100х(1+0, 1)⁴= 146, 41 руб. – выплаты на пятый год и в дальнейшем

Р₀= [100х1, 1/(0, 2-0, 1)]/(1+0, 2)⁴+146, 41/0, 2=1262, 53 руб.

Для оценки быстрорастущих компаний применяется оценка акций с помощью коэффициента P/E или повторный подход, где Р – текущая цена, Е – прибыль на одну акцию.

Р/Е высокий, когда участниками рынка ожидается, что ставка доходности от дополнительных инвестиций в будущем будет превышать уровень рыночной учетной ставки.